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耐心的资本:时间与定力

柏基的一个重要标签是“耐心的资本”,成为耐心资本并不容易,人类的天性就倾向于关注短期变化。市场波动、信息噪声干扰、短期业绩考核和产品结构的流动性限制等因素,都会影响长期投资策略的执行。根据美联储圣路易斯分行的统计数据,近年来美国市场的平均持股期限已经从20世纪40年代的6~8年,缩短至如今的不到1年。相较之下,柏基年度换手率在10%~20%,这意味着柏基平均持股一家企业的年限是5~10年,而柏基持股特斯拉已经超过10年,持股亚马逊更是超过20年。

无论是特斯拉还是亚马逊的股票,在柏基持股期间多次下跌,每次跌幅均超过40%,但只要长期基本面逻辑没有变化,柏基就会坚持持股。长期全球成长策略要的是长期回报,管理短期波动并没有意义。重要的是,频繁主动管理波动反而会让自己从超级牛股中出局。柏基基于长期主义的投资策略将它与大部分机构投资者明显区分开来。

以柏基的方式投资并不容易,不是因为长期坚持很难,极端回报公司很少,也不是因为“艰难困苦,玉汝于成”,关键在于整个组织所表现出的“一致性”。就以安德森为例,资产管理行业很少有基金经理能够将一个投资策略上升为公司的整体理念,全方位予以资源倾斜,除非公司能让基金经理有权限去坚持,才能完全不受短期表现或指数基准的约束。

从柏基的投资实践看,成为“耐心的资本”是一项系统工程。围绕投资策略,柏基的投资哲学、思考工具、产品结构、激励机制、人才观、组织架构等,体现出高度的一致性,帮助柏基完好地执行投资策略,抵御外部干扰和噪声,让所做和所求呈现出清晰的一致性,绝对不会南辕北辙。换句话说, 由正确信息、长期激励、长久期资金属性、稳定合伙人架构等因素共同构成的合力,形成了有利于柏基实施长期全球成长策略的优势。 从进化论的角度看,重大转变从来不是某一两个器官发生改变,而是全身与该特征相关的部分一起改变。

像柏基一样投资恐怕不是柏基所乐见的,对于将资本市场视为复杂适应系统的柏基来说,更乐于见到投资同行可以自由地以不同方式投资,就像江湖中有人谙熟“独孤九剑”,有人精通“降龙十八掌”,有人钻研“一阳指”,而不是千篇一律地练习“辟邪剑谱”。

从复杂适应系统的角度看,有多种不同的投资理念,这些理念对金融市场的可持续健康发展至关重要。更何况,漫长的投资史表明,几乎不可能存在一种在不同时代和不同市场都行之有效的投资方法。在某种意义上,柏基基业长青的秘诀在于其构建在思维优势上的进化能力,这使其能够适应不同的环境并进行调整,如此方能穿越周期。 ISPLNqI/Vfe7b3AKCHgoKtpqoTVyoQEOJisIpDVbuIWwJzjDyF8aZY77OH3FKNWN

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