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但请稍等——如果你延长观察期，情况就会有变化。图1-2展示的分析指标与图1-1相同，但覆盖的是20年滚动周期的时间维度。100%股票投资组合的标准差显著下降，与100%固定收益投资组合的标准差相差无几。股票的收益率仍然占据优势——但却有着类似的历史波动性。
这一现象在30年的时间跨度中越发显著——如图1-3所示。（如果你认为30年是一个难以想象的漫长投资期限，那么第2章正是为你而写！投资者常常设定了一个过于短暂的时间范围——而对于这本书的大多数读者来说，30年的投资视野很可能并不合理。）在历史上滚动的30年周期中，100%股票投资组合的标准差低于100%固定收益投资组合。股票的波动性减少了一半，但回报却更为可观！
图1-2 20年周期视角：波动率
注：标准差代表了历史收益率的波动程度。这一风险衡量指标应用于图中的20年年化滚动回报。
资料来源：全球金融数据公司（Global Financial Data，Inc.），2024年2月21日。美国10年期政府债券指数、S&P 500总回报指数自1925年12月31日到2023年12月31日的每20年周期的平均收益率。
日复一日，月复一月，年复一年，股票可能会经历巨大的波动——通常这种波动远大于债券。经历这种波动可能会让人在情绪上感到难以承受，但短期内更高的波动性不应使你感到惊讶。金融理论认为本应如此。要想获得股票相对于固定收益资产的长期优越回报，你必须接受更高程度的短期波动。如果股票在年与年之间的平均波动性较低，它们的回报可能也会更低。就像债券一样！
图1-3 30年周期视角：波动率
注：标准差代表了历史收益率的波动程度。这一风险衡量指标应用于图中的30年年化滚动回报。
资料来源：全球金融数据公司（Global Financial Data，Inc.），2024年2月21日。美国10年期政府债券指数、S&P 500总回报指数自1925年12月31日到2023年12月31日的每30年周期的平均收益率。
但如果再多些时间，那些月度与年度的剧烈波动最终会化解为更为稳定和一致的上升趋势。确实，波动是双向的。你可能不常听到这个观点（甚至从未听过），但数据证明，从历史上看，在更长的时间跨度内，股票的波动性实际上低于债券——并且还伴随着更高的收益率。