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无论是在国内、国际还是全球层面，商业活动都涉及个人与组织在市场上交换产品、服务和资本的互动。全球资本市场和商业市场在很多方面搭建了竞争的舞台，这是全球商业活动日常展开的环境。就像人类创造的所有机构一样，虽然在不断地变化，但其核心组成部分却很少发生变化。我们首先探索全球商业的制度环境和行为特征，特别关注构成全球金融市场的各种组织和资产。
图1.1是对全球资本市场的概述。一种描述全球金融市场的方法是观察证券和机构，并理解这些证券和机构是如何通过银行间市场紧密相连的。
证券。 全球资本市场的核心是金融资产，即证券。其中尤以高度工业化国家政府发行的债务证券最为重要，例如美国国债和英国金边债券。这些被视为低风险或无风险的证券，为银行贷款、公司债券和股票（股份）等其他金融产品的发行、交易和定价提供了基础。近年来，市场还见证了衍生品的迅速发展，这类金融工具的价值取决于其底层原始证券的市场价值变动。全球金融体系的稳健和安全依赖于这些证券的质量。
图1.1 全球资本市场
金融机构。 全球金融体系的运作依赖于多个关键机构，包括负责各国货币发行和控制的中央银行、吸纳存款及对本地和全球企业提供贷款的商业银行，以及专门从事证券和衍生品交易的各类金融机构。这些机构形态多样，受到不同监管体系的约束。全球金融体系的健康与安全取决于这些金融机构的稳健经营。
联系。 这些金融机构之间的联系，即金融交易的媒介，主要是通过银行间网络进行货币流通。货币在全球市场上的自由兑换，构成了金融交易的基础和核心前提。全球外汇市场是世界上最大的市场。货币兑换以及由此引发的全球范围内通过货币完成的其他证券交易，共同组成了国际银行间市场。这一市场的定价基准是LIBOR，它是全球金融体系的核心组成部分。（在第8章中，我们将进一步探讨国际社会为取代LIBOR所做的努力及其对金融工具和市场可能产生的影响。）
为确保商业活动的开展，资本在不同货币之间的兑换和跨大陆的流动已有数千年的历史。然而，在过去的50年里，资本流动的速度达到了前所未有的水平。特别是在过去的20年中，资本流动已经能随时触及地球上最偏远的角落。这种变化催生了金融产品和服务的创新大潮，既带来了积极的发展，也引发了一些负面影响。
用另一国货币表示的某一国家货币的价格叫 外汇汇率 （foreign exchange rate）。比如，美元（用符号$或USD表示）和欧元（€或EUR）之间的汇率会表述为“每欧元1.127 4美元”，简写为“$1.127 4=€1.00”。同样，这一汇率也可以用国际标准化组织（ISO）的三位字母代码表示为“USD1.127 4=EUR1.00”。鉴于大多数国际商业活动中至少有一方需要以非本币结算，因此深入理解汇率对于开展国际商务至关重要。
货币符号。如前所述，USD和EUR被用作美元和欧元的货币符号。这些是目前世界数字网络上使用的计算机符号（ISO 4217代码，以下简称ISO代码）。然而，金融媒体有着使用各种货币符号和大量缩写的丰富历史，比如英镑的符号是￡，还有GBP（Great Britain pound）、STG（British pound sterling）
、ST￡（pound sterling）、UKL或UK￡（United Kingdom pound），本书采用简单常见的两种货币符号表示方法，第一种如$（美元）、€（欧元）、¥（日元）、￡（英镑），第二种则是ISO代码。
汇率报价和术语。表1.1展示了伦敦和纽约公布的2021年6月18日部分全球货币外汇汇率。每个所列出的汇率是特定国家的货币相对于美元、欧元和英镑的比价。这些汇率被称为中间汇率，因为它是外汇交易商购买某种货币的 出价 （bid rate，买入价）和卖出某种货币的 报价 （offer rate，卖出价）的平均值或中间价。
20世纪40年代以来，美元一直是外汇交易的核心。因此，大多数国家的货币以其与美元的比价作为报价基准，例如墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元等。此外，一些国家的货币也常以其与欧元和英镑的比价作为报价基准。例如，2021年6月18日，日元与美元、欧元和英镑的比价报价分别为：¥110.38=$1.00，¥130.99=€1.00，¥152.59=￡1.00，如表1.1所示。
表1.1 2021年6月18日部分全球货币外汇汇率
（续）
注：许多不同的货币使用相同的符号。例如，中国和日本传统上都使用“¥”符号，代表“圆”或“圈”。所有报价都是中间价，且均来源于英国《金融时报》。
报价惯例。由于历史和传统原因，世界上几种主要货币的汇率报价遵循特定的惯例。例如，美元与欧元之间的汇率通常以“每欧元多少美元”来报价，即“$=€1.00”，如表1.1所示，1.186 7表示的是“每欧元1.186 7美元”。同样，美元与英镑之间的汇率通常以“每英镑多少美元”来报价，即“$=€1.00”，表1.1中的1.382 4表示的是“每英镑1.382 4美元”。
全球金融实务1.1介绍了汇率报价的基础知识。如果汇率永不变动，全球金融市场将更加稳定、简单。但遗憾的是，现实并非如此。汇率的变化不仅影响商业成果，还改变了市场参与者的竞争力。如后面内容所展示的，即使汇率只变动微小的百分之几，也须进行精确计算。
汇率报价看似是一件简单的事情，其实不然。比如，在同一天（2021年4月21日），主要的商业和金融出版物公布了三种主要货币即期的美元报价。
《金融时报》 EURUSD 1.209 9
《彭博社》 EUR-USD 1.209 6
《华尔街日报》 Euro（EUR/USD） 1.209 8
很明显，三个报价都说了同一件事，即大约1.21美元（$1.209 9，$1.209 6，$1.209 8）等于1欧元，但它们又有明显的区别。
● 第一，每种货币都使用了ISO代码，EUR代表欧元，USD代表美元。20多年前，随着数字化通信和交易在金融领域运用的增加，ISO代码开始普遍使用。但是在期刊、研究文章、商业合同中更多使用$、€作为美元和欧元的符号。
● 第二，字母的顺序是一样的，EUR和USD，但发音不同，三种表示方式不同，第一种没有用分隔号，第二种用连字号分隔，第三种用斜线分隔。
● 第三，这三种报价方法和数十年来的汇率报价方法皆不相同，通常的表述方法为$1.209 9/€，读作“每欧元1.209 9美元”。
● 第四，显而易见，这三种汇率的数值是略有不同的。
本书的目标是教授并使读者熟悉当今国际金融的运作和沟通方式。因此，我们将同时使用两种形式的货币符号，$和USD、€和EUR、￡和GBP等。每个人都有自己的偏好，因此，这两种形式的货币符号在商业活动中都会使用。大多数情况下，年长的读者更喜欢用简单的货币符号（$、€、￡），年轻的读者更喜欢用三位字母的代码（USD、EUR、GBP），我们希望能够跨越这一代际差异。
汇率报价的最佳方法是采用USD1.209 9=EUR1.00这种形式，或者简单地使用货币符号代替，$1.209 9=€1.00。本书一般采用上述报价方法，但总会有例外，在公式中使用这种扩展形式可能会非常别扭。尽管如此，我们还是会尝试这样做。
虽然这三种报价方法实际上有细微的差别，但它们代表的是同一天的货币价格，在第5章中，这可能会带来一些麻烦。但现在，我们只能说这取决于你是谁，你在哪儿，你所处的时间（格林尼治标准时间，GMT）。我们还是回到前面所学的内容吧！
假设最近墨西哥比索的汇率从MXN16.00=USD1.00变为MXN20.00=USD1.00，那么墨西哥比索的价格变化百分比是多少？该计算取决于以何种货币作为本国货币。
外币表示法。如果用外币（墨西哥比索）表示一单位本币（美元）的价格，即每美元多少墨西哥比索，则外汇汇率的百分比变化公式为
墨西哥比索相对于美元贬值20%，请注意，这种贬值意味着兑换一美元需要更多的墨西哥比索，因此计算结果是负数，这两点都是价格下降的典型特征。
本币表示法。如果用本币（美元）表示一单位外币（墨西哥比索）的价格，即上述汇率的倒数，则外汇汇率的百分比变化公式为
计算结果相同，墨西哥比索的价格下降了20%，很多人发现用本币表示法计算更加直观，因为它使用了一般百分比的计算方法（期末价格减去期初价格再除以期初价格）；需要注意的是，这是外汇汇率变化率的计算，哪一国的货币被指定为本币对计算结果很重要。
2015年阿根廷比索贬值可以作为一个汇率百分比变化的典型例子。2015年12月16日，阿根廷政府宣布将解除货币管制，不再限制民众的资本外流。在随后的24小时内，阿根廷民众充分利用这一新政策大量抛售阿根廷比索，其兑美元的汇率从每美元9.790 8阿根廷比索下跌到了每美元13.616 0阿根廷比索。这种下跌是大量阿根廷比索被抛售进入国际外汇市场所引起的。
阿根廷比索的价值相对于美元贬值28%之后，其价值稳定下来，但是28%的贬值幅度对某些人来说是巨大的，甚至是毁灭性的，汇率的变化是本章下一个主题——风险——的第一个例子。
回溯20世纪末和21世纪初，那个危机尚未暴发的宁静时期，人们普遍认为金融全球化有益于世界经济发展。然而，次贷危机和欧元区的剧烈波动动摇了这种信念。特别是在欧元区，现在更大的风险在于，金融全球化构建了一个以某些危险方式紧密相连的体系。
——吉莲·邰蒂（Gillian Tett），“Crisis Fears Fuel Debate on Capital Controls”，英国《金融时报》，2011年12月15日
目前，全球金融市场的讨论主要围绕着与金融全球化相关的风险复杂性。这种讨论不仅限于全球化本身是好是坏的问题，还扩展到了在快速变化的市场环境中领导和管理跨国公司的策略。下面列出的是需要深入探讨、认真考虑并最终纳入管理的众多风险中的一部分。
●国际货币体系，这一结合了浮动汇率和有管理的钉住汇率的复合体，始终处于持续监管之下。人民币的崛起极大地改变了世界对货币兑换、储备货币以及美元和欧元角色的看法。（见第2章。）
●大量财政赤字，尤其是持续的欧元区危机，正给世界上大多数贸易大国带来困扰。这种状况不仅使得财政和货币政策越发复杂，还促使部分国家采纳负利率政策，旨在刺激国内经济和维护本币的稳定。（见第3章。）
●许多国家面临着持续的国际收支失衡，有时甚至是巨额的顺差或逆差，无论是中国的双顺差、德国的经常账户顺差，还是美国和英国的经常账户持续逆差，所有这些都会不可避免地对汇率产生影响。（见第3章。）
●全球范围内，公司的所有权和治理模式存在显著差异。上市公司并非全球商业组织的主要形式；在许多国家，私有企业或国有企业是主导力量。这些差异改变了公司对财务业绩的目标和期望。（见第4章。）
●全球资本市场通常能为企业降低资本成本，并且更为关键的是，增加资本可得性。然而，全球资本市场的规模已经大大缩减，对全球众多的融资机构来说，市场变得更加封闭且难以进入。（见第2章。）
●当今的新兴市场正面临一个新的困境：这些国家最初是资本流入的对象，但随后却经历了快速且大规模的资本流出。金融全球化导致资本在工业化国家和新兴市场之间频繁流动，这大大增加了金融管理的复杂度。（见第5章和第8章。）
全球货币市场和资本市场的主要纽带之一是欧洲货币市场。
欧洲货币。欧洲货币是指某国存放在另一个国家的银行里的本国货币。例如，存放在英国银行的美元就是一种欧洲货币，通常被称为“欧洲美元”。这些存款会产生利息，即欧洲货币利息，其数额取决于约定的存款期限，从隔夜到一年甚至更长时间不等。欧洲货币存款在银行之间通过数字化方式进行转移。
欧洲货币市场提供两项有价值的服务：①它为拥有过剩流动性的企业提供一个高效便捷的货币市场工具；②它是企业满足短期运营资金需要（包括进出口融资）的主要短期银行贷款来源。
任何一种 可兑换货币 （convertible currency）都可以以欧洲货币的形式存在。欧洲货币包括欧洲英镑（存放在英国之外的英镑存款）、欧洲欧元（存放在欧元区之外的欧元存款）、欧洲日元（存放在日本之外的日元存款）和欧洲美元（存放在美国之外的美元存款）。
存放欧洲货币的银行被称为欧洲银行。作为金融中介机构，其业务特点是一方面吸收外币的定期存款，另一方面发放外币贷款。它们是全球范围内开展欧洲货币业务的主要银行，不仅开展常规的银行业务，还专门从事欧洲货币业务。只有涉及欧洲货币业务的银行才有资格被称为欧洲银行，这一业务通常由大型商业银行中的一个特定部门负责。
现代欧洲货币市场是第二次世界大战结束后不久诞生的。东欧各国持有的美元，包括苏联的银行，由于担心把美元存放在美国会被冻结，因此选择存放在西欧，尤其是存放在位于伦敦的莫斯科国民银行（Moscow Narodny Bank）和位于巴黎的北欧商业银行（Banque Commerciale Pour l’Europe du Nord）。这两家银行再将资金存入西欧的其他银行，主要是伦敦的银行。西欧各国中央银行也纷纷选择以这种形式持有部分美元储备，以获得更高的收益。商业银行也将其美元存放在这个市场中，因为欧洲货币市场的存款期限是可以协商的。各家跨国公司发现在收益更高的欧洲美元市场保留其美元储备在财务上更为有利。国际难民基金的众多持有者也向欧洲货币市场提供了资金。
尽管欧洲货币市场的增长主要是出于经济效率的考虑，但20世纪50年代和60年代的一系列重要事件也对其发展起到了关键性的推动作用。
●1957年，英镑疲软，英国货币当局严格限制英国的银行向英国非居民提供英镑贷款。在英格兰银行的引导下，英国的银行开始发放美元贷款，这是维持其在全球金融领域领先地位的替代性策略。为此，它们需要吸引美元存款。
●虽然美元的“发源地”在美国，且其国内的货币和资本市场规模庞大，但由于英国在国际货币业务上具有更专业的服务能力，并在时效性和地理位置上更符合主要客户的需求，因此，伦敦成了美元的国际交易中心。
●20世纪60年代，美国出现国际收支逆差，大量美元外流导致其资本市场暂时出现市场分割，这也为欧洲美元市场的形成提供了重要推动力。
总之，欧洲货币市场之所以能持续繁荣，是因为它作为一个国际货币市场，受到的政府监管和干预相对较少。政府对市场干预的态度，比如有意低估本国货币等问题，将在全球金融实务1.2中进行讨论。
促进出口增长的最传统的策略之一是让本国货币贬值，这涉及将货币的交易价值相对于其他国家货币维持在较低的汇率水平。一国货币贬值会使得该国出口商品更加便宜。理论上，价格越便宜，销量越多。许多东亚国家为了追求出口驱动型增长，多年来一直让本币价值维持在低估的水平。如果这在东亚有效，那么为什么非洲不采取同样的策略？
国际货币基金组织（IMF）的一位代表曾鼓励坦桑尼亚总统实行货币贬值政策，时任总统朱利叶斯·尼雷尔（Julius Nyerere）回应说，“除非我死了，否则我不会让先令贬值”，这个观念在非洲非常普遍。像尼日利亚这样的国家使用各种手段，让本币价值维持在轻微高估或接近均衡的水平，而很少有非洲国家的货币被认为是严重低估的。
这并不是说非洲的货币普遍稳定。例如，由于恶性通货膨胀和政府的大量印钞，津巴布韦政府在维持币值稳定方面声名狼藉。其他一些非洲国家也面临着类似的挑战。国际市场一直密切关注非洲国家货币的任何走弱迹象，一旦察觉异常，便立刻采取行动（或许更合适的说法是“逃逸”）。然而，对于大多数非洲国家而言，维持汇率稳定是一种骄傲，是对其经济韧性和经济稳定性的展示。尽管本币贬值可能有助于提振本国出口和实现经济增长，但在它们看来，这样做的“代价”太高。
欧洲货币利率。欧洲货币市场的基准利率是LIBOR，LIBOR是在全球范围内被广泛接受并运用在标准化的报价、贷款协议、金融衍生工具估值中的利率。然而，银行同业拆借利率并不是伦敦独有的，许多主要的国内金融中心会为当地的贷款协议设定自己的银行同业拆借利率。比如，PIBOR是巴黎银行同业拆借利率，MIBOR是马德里银行同业拆借利率，SIBOR是新加坡银行同业拆借利率，FIBOR是法兰克福银行同业拆借利率。尽管LIBOR在全球金融体系中占据着普遍且核心的地位，但目前它已被计划替换，这是我们在第8章的迷你案例中将要讨论的主题。
能够吸引存款人和借款人到欧洲货币市场的关键因素是该市场上极窄的息差（spread
）。存贷款息差常常低于1%。欧洲货币市场的息差小有很多原因。低利率是因为欧洲货币市场是一个无抵押的批发市场，存贷款金额均在50万美元或以上。借款者常常是大型企业和政府实体，由于其良好的信用状况和较大的交易规模，因此能够享受较低的利率。此外，银团贷款的参与行所承担的相关运营成本也相对较低。
欧洲货币市场的存款利率普遍高于多数国内货币市场，这是因为从事欧洲货币业务的金融机构不受传统国内银行业务监管和存款准备金要求的约束。去除这些成本之后，利率更具竞争性，从而存款利率更高，贷款利率相应更低。欧洲货币市场还有一个重要的成本节约优势，那就是无须支付类似美国的存款保险[可参考美国联邦存款保险公司（FDIC）的制度]和其他相关的存款评估费用。