2.3 不可能三角

如图2.5所示，如果当今世界存在理想的货币，它将具备以下三个属性，这通常被称为 不可能三角 （the impossible trinity）或国际金融三元悖论（the trilemma of international finance）。

（1）汇率稳定性 （exchange rate stability）。该货币与其他主要货币的汇率保持固定，使交易者和投资者能够较为确信当前和不久的将来各种货币的外汇价值。

（2）完全金融一体化 （full financial integration）。允许货币自由流动，交易者和投资者可以根据感知到的经济机会或风险，轻松地将资金在各国间转移，并自由地完成货币兑换。

（3）货币独立性 （monetary independence）。各国自行设定本国的货币政策和利率政策，以实现本国的经济目标，特别是在控制通货膨胀、抵御经济衰退、促进经济繁荣和实现充分就业方面。

这些特质被统称为不可能三角，因为经济学的规律不允许任何一个国家同时实现这三个目标：汇率稳定性、完全金融一体化和货币独立性。不可能三角清楚地表明，每个经济体必须做出自己的选择。以下是许多人认为的三个主要经济体的选择。

例如，美国已经明确放弃了固定汇率制——从金字塔的中心向 C 点移动——因为它希望有一个独立的货币政策，允许资本高度自由地进出本国。

欧盟做出的选择显然更为复杂。作为不同主权国家的联合体，欧盟一直在追求共同货币欧元的一体化，以及劳动力和资本的自由流动。根据不可能三角理论，这意味着欧盟成员国必须放弃独立的货币政策，用欧洲中央银行（ECB）取代本国的中央银行。近几年来，希腊、葡萄牙和爱尔兰的财政赤字和政府债券发行几近崩溃，引发了公众对该安排有效性的质疑。

当前的中国是非常典型的例子，它选择继续控制和管理其货币的汇率，并实施独立的货币政策，从金字塔的中心向 A 点移动，同时限制资本的流动，但说中国已经放弃了资本自由流动可能是不准确的。

许多专家的共识是，资本流动性的增加正在推动越来越多的国家朝着完全金融一体化的方向发展，以刺激国内经济并满足本国跨国公司的资本需求。因此，它们的货币制度正被推向要么是纯粹的浮动汇率制（如美国），要么是和其他国家联合形成货币联盟（如欧盟）。 0uhhMzKSF2DRtTbgBDisg0fgTjl3Eg1islRr67v+8pdh5wpV8GbIcZI6XNiDw8SA