之三：
2024年上海市经济运行分析及2025年展望

2024年以来，上海牢牢把握高质量发展首要任务，全面加强经济稳增长工作，经济形势总体呈现出平稳运行和高质量发展的态势。上海市发展改革研究院“经济运行监测与对策跟踪研究”课题组分析观察上海前三季度经济运行情况、预判全年经济走势、梳理国内外环境变化特征，并在此基础上，提出上海2025年发展目标与下一步抢抓政策机遇稳增长的相关对策建议，为上海“十四五”经济目标平稳收官提供支撑，并为推动经济中长期持续增长贡献力量。

一、2024年上海经济运行情况

2024年前三季度，上海GDP同比增长4.7%，增速较上半年回落0.1个百分点，与全国（4.8%）差距收窄0.1个百分点，经济运行呈现总体平稳、依然承压、动力分化的特点。

（一）总体平稳：金融、交通运输两大行业稳住经济大盘，投资保持较快增长

服务业总体保持韧性。受金融、交通运输业带动，前三季度第三产业增加值同比增长5.8%，与上半年持平，增速高于全国（4.7%）1.1个百分点。其中，金融业增加值同比增长6.9%，增速较上半年提升1.2个百分点，拉动GDP增速1.4个百分点，增速高于全国1.7个百分点，较上半年优势扩大（高于全国0.9个百分点）。交通运输业增加值同比增长19.6%，增速较上半年提升3.6个百分点，拉动GDP增速0.9个百分点。境内人员货物流通平稳增长，公路、水路货运周转量分别同比增长5.2%、9.7%；跨境人员货物流通持续恢复，机场旅客吞吐量增长33.5%，其中8月境外航班架次已基本恢复至2019年同期水平，港口集装箱吞吐量增长8%，增速较上半年提升0.5个百分点。服务业领域动能分化加剧，信息服务业增加值同比增长11.8%，拉动GDP增速1.1个百分点，但增速较上半年回落1.6个百分点；科技服务业营业收入增长8.9%，较上半年回落2.7个百分点；租赁和商务服务业增加值同比增长5.9%，增速较上半年回落0.6个百分点，营业收入增长6.1%，较上半年回落1.4个百分点；文体娱乐业营业收入增速由正转负，从上半年的增长2.8%转为下降1.5%。

（二）依然承压：工业、外贸仍在低位运行，房地产在供应影响下增速明显回落，建筑业、商销、消费降幅扩大

工业边际回暖但仍在低位运行。前三季度规模以上工业增加值同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点，其中9月同比增长3.8%，总体稳中有升。工业投资增速逆势提升，同比增长10.9%，推动固定资产投资增速仍保持较快增长（6.7%），好于全国。但工业增速仍然偏低，明显低于全国（5.7%）和主要兄弟省市（北京、浙江、江苏、安徽、广东分别为6.9%、7.8%、7.9%、8.8%、4.7%）；且工业内部动力明显分化，以三大先导产业为代表的新动能较快增长，汽车、电子信息等传统动能负增长。

出口边际向好但外贸总体增速回落。前三季度进出口总额同比持平，增速较上半年回落0.6个百分点，仍低于全国（5.3%）和主要兄弟省市（北京、浙江、江苏、安徽、广东分别为0.8%、6.7%、7.7%、6.3%、11.1%）。出口在船舶、集成电路、存储部件等产品增长拉动下呈现韧性，但受汽车等消费品、半导体器件等进口回落影响，进口增长-1.6%，增速较上半年回落1.4个百分点。

房地产业增速回落。前三季度房地产业增加值增速由正转负，同比增长-1.1%，较上半年回落3.2个百分点，下拉GDP增速0.1个百分点。保障性住房销售减少，使新建商品房销售面积增速由正转负（-5.9%）；二手房交易总体平稳，成交面积同比增长10.2%。

建筑业增速快速下滑。前三季度建筑业增加值同比增长2.4%，增速较上半年回落3.2个百分点。受高温天气、台风、外地项目收入减少等影响，全市建筑业总产值同比增长-0.9%，增速较上半年回落5.4个百分点；建筑安装工程投资额同比增长2%，增速较上半年回落7.3个百分点。

批发零售业降幅扩大。前三季度批发零售业增加值同比增长-1%，降幅较上半年扩大0.2个百分点。由于大宗商品和汽车降幅扩大，限上商品销售总额同比增长-3.4%，降幅较上半年扩大0.7个百分点。消费市场仍偏弱。前三季度住宿餐饮业增加值同比增长-3.7%，降幅较上半年扩大1.3个百分点。前三季度社会消费品零售总额同比增长-3.4%，增速较上半年回落1.1个百分点。

（三）全年走势：政策力促基本面回暖，增减量因素影响下四季度保持平稳增长

从全年走势看，四季度上海经济稳增长既有增量政策释放等利好因素，也有中美博弈加剧对外贸等领域造成的较大压力。综合模型预测和相关影响因素分析，预计全年上海GDP或增长4.7%左右（大概率落在4.5%~4.9%），与前三季度持平。支撑因素主要有：降准降息、大幅松绑房地产市场、稳定就业、提振股市、稳定民企信心等增量政策效应逐渐释放可以期待；国家下达的“两个1000亿元” 提前批次项目清单，为四季度固定资产投资增长提供支撑；装备制造等领域受益于大规模设备更新政策有望周期性回升；部分工业领域在行业复苏和项目投产等因素带动下还有增长空间。但同时也面临不少挑战：商贸领域回升乏力，外贸外资面临较大不确定性，工业下行压力仍然存在，房地产市场下跌态势仍在持续，且2023年四季度GDP占全年的33.7%，推高增长基数。

二、2025年外部形势分析

2025年是冲刺“十四五”规划目标任务的收官之年，也是全面深化改革、推进中国式现代化的突破之年，但外部发展环境依然复杂严峻，全市经济发展仍面临压力挑战。

（一）国际形势：全球经济增速总体运行平稳，但下行风险有所增加

从全球和主要经济体的GDP增速表现看，世界经济运行基本保持平稳。IMF在10月最新预测中预计2025年全球经济增速为3.2%，与2024年的增速水平持平，但仍低于疫情前（2000—2019年）的平均水平3.8%。但2025年国际经济不确定性和下行压力仍大，具体关注四个方面：

一是欧美补库周期或已阶段性告终。据美国商务部经济分析局（BEA）数据，截至2024年8月美国库存总额同比增加2.38%，已连续9个月回升，从持续时间来看，主动补库存的时间已达11个月，接近于历史的平均值（11.7个月），美国主动补库存阶段或已接近尾声，也预示欧美补库对未来一段时期全球贸易需求的支撑空间较为有限，可能会弱化全球经济增长。

二是美欧延续降息周期，但降息节奏仍有较大不确定性。2024年以来，全球主要经济体的中央银行相继转向降息，美国也在9月宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点到4.75%至5%之间，此次降息或将开启新一轮的降息周期。降息和全球货币政策的正常化，将会为2025年提供相对较好的金融环境，为我国货币政策操作提供空间，但由于节奏依然存在不确定性，可能会导致全球金融市场的动荡，影响仍需持续关注。

三是全球贸易下行风险持续增加。全球价值链重构以及贸易保护主义抬头，对全球贸易和投资活动造成扭曲，引发全球经济和供应链分裂，不仅全球贸易增长受限，经济复苏力道也不如从前。根据国际货币基金组织测算，由贸易保护主义引发的全球经济和供应链分裂最高可能会使全球经济产出减少约7%，相当于减少了日本和德国的GDP总和。而中美之间的贸易紧张局势仍在不断升级，国际运输成本也进入较高水平区间。

四是重大地缘政治事件的外溢影响仍然较大。一方面，俄乌冲突与中东紧张局势的热度不减，对全球能源市场和贸易运输的影响持续存在。另一方面，包括美国、俄罗斯、欧盟、印度等在内的七十余个国家和地区2024年的系列选举可能会导致相关国家内外政策发生重大变化，进一步加剧国际政治的不确定性，尤其是美国大选的结果将成为决定未来一段时期内国际环境的重要变量。

（二）国内形势：政策助力经济边际改善，但需求不足与结构性阵痛仍需持续关注

我国经济运行总体平稳，经济持续恢复，伴随扩张性政策进一步发力生效，经济显现企稳向好迹象，主要宏观数据边际改善，2024年9月经济相比7月、8月，数据明显反弹，房地产、工业、服务业、消费、投资、就业等数据均有不同程度好转。展望2025年，政策有望进一步加力，推动经济继续回稳向好，但在需求不足、结构性阵痛等问题叠加下，基本面的边际变化和政策实效值得关注。

需要重点把握的机遇有：一是制造业和基建投资保持良好增长。2024年9月制造业投资同比增长9.1%，在“设备更新”政策拉动下，前三季度设备工器具购置投资同比增长16.4%，对全部投资贡献率超过60%。基建投资作为逆周期调节的重要手段，在本轮大规模经济刺激计划中扮演不可或缺的角色，各地将持续加速推进重大工程、加快形成实物工作量，可能会拉动2025年基建投资保持高增长。二是以新质生产力为代表的产业结构进一步优化。2025年芯片制造、人工智能、低空经济、商业航天、生物制造等在内的新兴产业或将迎来更多支持性政策，有望形成重要的经济增长点。三是数字经济蓬勃发展。国家多部门围绕加大政策供给、加快数据制度建设、深入推进产业数字化转型、加快数字产业创新发展等方面释放政策信号，据中国信通院预计，2025年我国数字经济规模将超60万亿元。四是消费有望扭转低迷态势。一揽子财政货币政策为财富效应和市场预期改善打下了良好基础，“以旧换新”政策推动以家电为代表的耐用品消费增速大幅反弹，有望持续提振消费信心。五是金融市场活跃。国家出台政策推动金融机构中长期资金入市，同时创设货币政策工具，为A股市场提供增量资金，9月末开始，金融市场成交活跃度大幅提升，随着政策不断加力，资本市场的活跃度有望持续发挥。

需要重点应对的风险有：一是物价水平仍然处于低位。全国GDP平减指数自2023年二季度开始已连续6个季度持续为负，显示通货紧缩压力依然存在；2024年1—9月，全国CPI同比仅小幅上涨0.3%，已经连续19个月低于1%，处于较低水平，凸显出消费动力不足；全国PPI自2022年10月起已连续24个月负增长，不仅反映了工业生产领域的价格压力，也预示着企业盈利空间的进一步压缩。二是房地产投资和民营企业投资信心不足。由于房地产开发投资持续磨底，带动投资整体增速下行，2024年前三季度固定资产投资增长3.4%，远低于疫情前（2010—2019年）的平均水平（14.8%）。且民间固定资产投资同比下降0.2%，投资信心仍然不足。三是出口增长显著承压，以价换量现象仍在。9月进出口增速出现明显下行态势，单月进出口总额仅增长0.7%，其中出口增长1.6%，进口下降0.5%。“以价换量”的特点依然存在，考虑到近期海外数据整体边际走弱，后续出口受到外部冲击的可能性将增加，尤其是2024年以来，针对中国的新能源汽车及其电池等，美国和欧盟均出台甚至落地了相关的加征关税方案。四是包括房企去库存压力、财政收入压力、地方政府债务压力在内的三大制约因素持续存在。受限于市场景气度与销售数据低迷，房企去库存难度依然较大，商品房待售面积从2022年11月开始，已经连续21个月保持两位数增长；盈利能力下降加之债券到期余额较高，使得房企债务风险加大。地方政府土地收入降幅加大持续拖累财政收入，经济下行压力加大也使全国税收收入持续走低。地方债务余额持续上升，还本付息的压力不断增长，到2024年9月，地方政府债支付的利息约1170亿元，考虑隐性债务问题，未来付息压力依然较大。

三、2025年走势预测

21世纪以来，上海经济增速经历了先升后降的过程，总体呈“L”形走势。从2007年15.2%的高速增长迅速降至2008年的个位数，2009年降至9%以下，2012年跌破8%（2008—2013年平均增速8.7%），2016年跌破7%，2019年降至6%（2014—2019年平均增速6.8%），2020—2023年剧烈波动，平均增速跌至4%以下（3.6%），明显超跌，低于趋势线。初步预计2025年增速将向趋势线（5%）回归。综合考虑长期趋势、目标实现、外部环境和自身动能等方面因素，初步预计，2025年上海GDP增速很大概率落在4.2%~4.8%，均值为4.5%。本着跳两跳的原则，建议2025年上海GDP增速目标设为5%左右。

四、稳增长对策建议

为促进上海经济在新的一年里有效应对挑战，抢抓机遇，实现稳健增长，建议加快落实一揽子增量政策，提振市场信心，扭转社会预期，形成经济正向循环。

一是落实积极的财政政策。加快财政支出进度，用好超长期特别国债、专项债券等，加快各类建设资金的拨付和使用，形成实物工作量。积极对接国家2025年提前批专项债和超长期国债，争取更多项目纳入清单。加大对创业投资引导基金等资金支持力度，支持突破关键核心技术“卡脖子”领域科技型企业上市。加强重大项目要素保障，按照国家部署，扩大专项债券用作项目资本金的领域、范围和比例，支持城中村改造、地下管网建设、五个新城建设等重点项目。争取将一批产业项目列入国家相关重大专项或“两重”清单。

二是力促房地产市场快速企稳。充分利用专项债券等用于土地储备和存量房收购，盘活存量闲置土地，加快优质土地供应和商品房项目上市，支持一批城中村改造项目和城市更新项目。密切跟踪评估“沪七条”房地产政策效应，进一步放开需求端限制，打通一二手置换链条，降低交易成本，缩减置换周期，支持改善型住房需求加快释放，并适时出台新的政策。及时优化完善普通住宅和非普通住宅标准相衔接的相关税收政策等。

三是全力扩大消费需求。精心办好各类促消费活动，持续发放服务消费券并动态优化方案，促进餐饮、住宿、电影、体育等行业指标加快回升。大力促进汽车、家电、家居、家装等大宗消费，完善汽车更新政策。支持和规范社会力量发展养老产业和普惠托育服务，推动上海“银发经济”高质量发展，促进家政服务业扩容提质。深化商旅文体展联动，促进高能级、高流量的演出、赛事、展览等活动与商业联动，互导流量、互嵌资源、互植服务，营造消费热潮。

四是支持重点产业和市场主体发展。对于市场资源不愿涉足的重大战略性功能性产业和未来产业，加大倾斜力度，整合分散在部门和各区的产业政策资源“倾囊相助”，提升产业扶持显示度。梳理长期未解决的疑难杂症。聚焦突破，快速应对产业发展中新出现的瓶颈障碍。根据国家要求，精准扶持不同经营主体发展，实施更加精准的靶向招商，集聚引育不同类型的市场主体。

［上海市发展改革研究院　马海倩　汪曾涛　常思远］ o3UCZk3GPKRQPTQmMR1nOl2S4a7b47Hc6U4YYvzYSoK7BYWNh4DA9QIPuHRgOhc/