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问：价值投资有哪些关键词？
答：穿越周期的“长期主义”，对公司价值的“信念”，以及面对危机时接飞刀的“勇气”。
2020年9月，高瓴资本的创始人兼首席执行官张磊所著的《价值》一书出版上市，其中所提倡的“长期主义”理念引起投资市场热议。
你不一定熟悉张磊，但你一定认识这些公司：腾讯、百度、京东、格力、美的、滴滴、美团、蔚来、中通、德邦、爱彼迎、去哪儿、优信拍、马蜂窝、信达生物、百济神州、有赞、蓝月亮、忆小白、麦进斗。
这些与我们生活息息相关的消费品牌背后，有一个共同的名字——高瓴资本。这家如今管理着600多亿美元资产，投资范围横跨一级、二级市场的亚洲最大私募股权基金，正是张磊一手创办的。
凭借着腾讯、京东等经典投资案例，张磊在圈内声名大噪。但很少有人系统介绍他的投资哲学和投资方法，直到由张磊本人撰写的《价值》一书出版。此书详细描述了张磊对投资和商业的全方位思考，剖析了高瓴资本的投资体系和创新框架。接下来，我们就来聊聊《价值》这本书中的若干经典语录及其背后的核心理念。
语录一：价值的核心是创造价值，而长期主义最终是支撑价值的核心理念
在《价值》这本书中，张磊多次提及“长期主义”，并给予高度评价，他认为“长期主义”是穿越周期的终极答案。但是，到底多久才算是真正的“长期”，此书并未告诉我们一个准确的数字。事实上，在张磊眼中，长期并非一个简单的时间概念。
长期，是一种确定性，一种规律。
在世界杯的足球比赛中，即便是一支实力被公众认可的球队，也不能100%保证在下一场比赛中一定赢。但如果放在100场、1000场比赛中，时间拉长了，球队综合实力的强弱，就一定会决定胜率的高低。
投资也是一样，股票市场是一个随机性与确定性、混乱与秩序共存的市场。一家基本面糟糕的公司和一家基本面优秀的公司，在短期内受市场先生影响，两家公司的股价会随机游走，方向难以把握。但拉长时间，基本面糟糕的公司会因为盈利的不断下降，最终被市场用脚投票，股价一落千丈。而基本面优秀的公司，最终则会因为盈利的不断增长，不断创造价值，被市场争相追捧，股价水涨船高。所以，股价并非完全难以预测，价格必然会向内在价值靠拢，只是这种规律只有在长期才能体现出确定性。
长期，可以是1年，也可以是永远。
任何公司都存在生命周期，从萌芽，到爆发，到盛年，再到最终衰落。我们在萌芽阶段发现价值，耐心等待公司创造价值，直到看到成长的天花板，或者某个重大事件改变了当初的投资逻辑，就选择退出，这个过程被称为长期。
不同公司的护城河有深浅之差，生命周期也有长短之别。因此，我们不能以一个统一的尺度来衡量所有，要根据公司自身价值成长的周期规律来判断。对于有的公司而言，10年是一个成长周期，那么对于这家公司来说，10年就是长期。所以，长期可以是1年，可以是10年，也可以是永远。
长期，需要坚守，更需要复盘。
查理·芒格曾说：如果一家公司的成长动力不衰，我希望持有的时间是永远。对于一家持续优秀的公司来说，长期主义是创造复利的价值，但这并非意味着我们可以偷懒，不再跟踪，不再思考。
世界上唯一不变的就是变化，如果不去复盘和迭代，长期主义就成了思维和行动懒惰的借口，变得毫无意义。我们要拒绝僵化的长期主义，只有通过不断复盘、不断检验时间带来的结果，投资人才能在高速动态的变化中，实时判断这家公司究竟是不是时间的朋友。
语录二：投资腾讯，并不是赌，而是做了调研以后的一种信念
投资腾讯，是张磊引以为豪的成名之举。在接受央视采访时，张磊曾表示起步之时对腾讯的投资，多少具有一些“赌”的成分，赌腾讯可以从小公司做成大公司。但张磊随后又补充说，投资腾讯，实际上是在对公司做了充分调研后的一种信念，这并不是“赌”。
那么，价值投资，到底赌不赌呢？
首先，我们必须认清一点，所有的投资决策都是概率决策，我们无法判断投资结果是否一定正确，从这一点上看，投资决策的确有“赌”的成分。但是，又不完全是“赌”，因为我们会通过各种深度研究、各种调研学习提升胜率。而拉长时间看，胜率高的东西不断重复，胜率就转变成了胜利。
当然，即便是再高胜率的投资，也会有风险存在。例如贵州茅台，虽然是众人公认的好赛道、好公司，但万一茅台所在地发生天灾或人祸呢？万一这场灾难令茅台永远不可能再生产出优质的茅台酒呢？虽然这种概率在常人看来很少发生，但既然是概率，就一定有发生的可能。所以，我们需要适度分散投资，减少这种系统性风险对收益水平的影响。
回到张磊当初孤注一掷重仓腾讯的往事，这笔后来看令人拍案叫绝的投资操作，在高瓴此后的投资生涯里再也没有出现过。虽然张磊继续在投资圈成为点金胜手，但我们再也没有听到他重仓某家公司的消息。相反，高瓴资本的持仓开始从重压互联网，向医药生物、消费、TMT（数字新媒体产业）不断扩展，不断分散。我们有理由相信，这是张磊在经历时间洗礼后，投资理念逐步深化过程中的改变。
一家公司当然代表不了中国经济，张磊经常挂在嘴边的重仓中国，理应以组合的形式存在。
语录三：我们相信，每一次重大危机都是一次难得的际遇和机会，尤其需要珍惜
张磊在《价值》一书中描述了在遭遇2008年金融危机时，高瓴资本的应对态度。张磊相信：每一次重大危机都是一次难得的际遇和机会，尤其需要珍惜。其实不仅是张磊，许多投资大师都对“接飞刀”持有肯定态度。
比如霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中就提出：投资人的工作就是接飞刀，不接飞刀就是不作为。当然，他本人也的确是这样实践的。在金融海啸爆发，全球恐慌之时，霍华德·马克斯却反其道而行之，在雷曼兄弟倒闭后毅然进场，此后每个星期买入5亿美元的债券，在连续13周的逆向投资后，市场终于迎来反转，这位深谙周期之道的投资大师也大赚一笔。
虽说大师们通过不少实操向我们证实了“永远不要浪费每一场危机”的必要性，但扪心自问，当我们深陷对危机的恐慌情绪时，能否真的勇敢地接飞刀？古人云：君子不立于危墙之下。股市中更是有句俗话叫“三根阴线改变信仰”，人性的弱点就在于不能有效控制自己的情绪。
对此，张磊在《价值》一书中为我们提供了解决办法：弱水三千，只取一瓢饮。这个理念实际上就是指巴菲特的能力圈原则，对于能力圈外的诱惑，我们要克制；对于能力圈内的选择，我们要抓住、抓牢。接飞刀，绝不仅仅是简单的勇气，没有正确判断作为支撑的匹夫之勇，只会造成灾难。