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问：常言道，会卖股票的才是老师傅，真的是这样吗？
答：确实如此。以低估或合理价格选择好公司买入并长期持有，确实是价值投资的基本方法，但我们总归要卖出股票兑现盈利，什么时候卖出、如何卖出，难度一点不比买入股票低。
股票投资里，我们经常会遭遇股价“坐过山车”。股市中有句谚语：会买股票不稀奇，会卖股票才是老师傅。价值投资经常讨论如何选股，什么时候买入，但对于什么时候该卖出股票，似乎很少讨论。
作为一名价值投资者，“坐过山车”应该是你投资生涯中的家常便饭，股价波动不可避免。不过，到底多大范围的股价波动才算是“坐过山车”，不同认知水平的人会给出不同的看法。举个例子，某只股票在一天之内股价波动3%～5%，你觉得这算不算一个波段？可能大部分人会给予否定答案。但对于那些做超短线的投资者，尤其是做量化的投资者来说，这就是波段，因为即便是一分钱他也要赚。所以，虽然3%～5%在我们常人来看是非常微观的波动，但对于做超短线的投资者来说，他就是坐了一次过山车。
同样道理，在巴菲特这些投资大师眼中，可能股价上下波动30%～50%并不算什么，就像我们常人看日内3%～5%的波动一样。因为巴菲特推崇的投资方法是长期持股，他的波段对应的是一家企业的生命周期，在尚处小树苗的阶段布局下去，到它长成参天大树，成熟了，盈利能力衰竭了，投资逻辑破坏的时候再卖出。这个过程也是波段，只不过幅度会特别大。
所以股价波动是因人而异的，每个人所处的高度不一样，看到的波动也不一样。比如一些长线牛股，当我们把K线拉长到10年或20年，你会发现50%的回撤只是一个小小的坑。但如果缩短K线，你会发现下跌的幅度是非常惊人的。
那么，对于价值投资者来说，什么时候可以卖股票呢？我们认为，有以下几种情况：
第一，预期兑现后的收手。 根据价值投资的原则，买入时我们已经对公司未来所处行业的渗透率水平、盈利状态有所预测，那么，当预期兑现时，就应该卖出。例如巴菲特减持比亚迪，背后的逻辑就是电动汽车的渗透率逐步达到预期水平，因此选择卖出。
第二，逻辑破坏后的终结。 不是每家公司都能如你的预期兑现未来的盈利。如果你持有的公司在发展过程中出于各种原因掉队了，你当初买入的理由不成立了，逻辑破坏了，这个时候就要卖出。例如新能源汽车行业，在过去10年中，并不是只有比亚迪一家车企，如果在早期，巴菲特选择的不是比亚迪，而是另一个新能源车品牌，这个品牌始终没销量，客户不买账，产品没有竞争力，那么显然巴菲特会在中途卖出，而不是持有14年。
第三，估值透支后的卖出。 既然价值投资所有的买卖决策都是依据估值，那么当这家公司遇到牛市，抑或行业被疯狂抱团，陷入泡沫狂潮时，它的估值很容易把未来数年的盈利都透支掉，这时候也可以获利了结。还是以比亚迪为例，在巴菲特开始减持的2022年8月，比亚迪在港股的股价超过300港元，即便把未来若干年的盈利增长都算上，约1万亿港元的市值也已经透支了未来的增长。
第四，公司发展总是不尽如人意。 那些常年持续低于预期的公司，要么是商业模式有问题，要么是公司管理团队能力有问题，对于这类公司，你也可以考虑收手。
第五，公司竞争格局日趋激烈。 非常典型的例子就是现在的电动汽车赛道，竞争格局越来越激烈。市场参与者包括造车新势力、传统汽车，还有跨界进入的互联网巨头百度、科技巨头苹果等。但火热背后，却是电动汽车产业链大部分环节业绩下滑的尴尬处境。很多行业早期竞争格局非常好，一块蛋糕只被几家企业瓜分。但随着时间的推移、行业的变化，后续可能会涌入大量新的竞争者，这时候就要及时对投资决策做出调整。
第六，翻石头发现更好的，是一种性价比的转换选择。 投资者需要不断拓展自己的能力圈，如果发现前景更好的行业、性价比更高的公司，你也可以考虑适当调仓。
对于价值投资，市场经常会有一个疑问：“价值投资能不能结合技术面分析，做波段操作？”
对于这一点，我们首先要对“波段”做一个区分。如果是短期的波段，比如一两个星期或一两个月里，股价上下起伏20%～30%，这种波段很难回避。因为在这么短的时间内，公司的基本面通常没有发生实质性的变化，所以造成短期波段的主要因素是情绪推动。在情绪占主导因素的情况下，你对波段的把握本质上是对情绪的把握。在经历了著名的“南海泡沫事件”后，牛顿曾感叹：我能够算准天体的运行轨迹，却无法预测人类的疯狂。牛顿的话告诉我们，情绪是无法精确计算的，它取决于每个人的直觉。直觉有时候对，有时候不对，具有随机性，所以想通过技术分析去做波段，无法形成一个可复制的长期方法论。不可否认，的确有少数人能够结合技术分析去放大他的收益曲线抑或规避风险，但绝大多数人是不具备这种能力的。而“少数能结合技术分析回避股价波动”的人，到底是他本身运气好，还是真的摸索到一套行之有效的方法，本来也很难说清楚。总之，做波段，抑或择时，是一个概率的问题。而很多投资大师其实都提醒过我们，市场择时是非常困难的。
既然择时很难，“坐过山车”不可避免，那么价值投资者应该如何面对亏损，面对套牢，面对自己所谓的至暗时刻呢？
我们认为，最关键的对应方法主要是三点。
第一，要清楚认识到投资的本质，我们买的不是股票，而是股票背后的公司。公司价值取决于未来的盈利能力，这是价值投资的底层逻辑。
第二，学会利用市场先生。资本市场像一个报价先生，报价先生每天早上来敲你的门，情绪高亢时报价很高，情绪低落时报价很低。我们要学会利用市场先生，而不要被市场先生利用。什么叫“被市场先生利用”呢？就是当他情绪高亢时，你被他带着跑，你也情绪高亢，他情绪低落时你也被带着情绪低落，这样就注定会追涨杀跌了。那么，如果我们不想被利用，应该如何做呢？很简单，牢牢盯紧股票背后的公司，筛选出护城河深厚、有持续盈利能力的。当市场先生情绪低落、报价很低时，我们可以趁机拥有更多获得好公司筹码的机会；当市场先生情绪亢奋、不理性的时候，我们可以利用市场的高亢趁机兑现。
第三，好公司复利再投资的威力非常惊人，承受股价的跌宕起伏，是为了赚取更大的回报。如果巴菲特不能承受过去14年比亚迪七上八下的股价波动，最终是不可能赚到25倍的丰厚回报的。如果你买的公司靠谱，盈利能力非常强，那么经历了公司的分红再投资，最后得到的财富总额会超出股价本身上涨的幅度。