下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
投资，简而言之，是为了盈利。如果我们为它赋予更具体的内涵，可以说，真正的投资，应是让自己的财富长期、稳定、安全地增长。为了实现这一目标，我们要明白分散投资很重要。通过一个真实案例，大家可明白重仓投资的潜在风险。
在中国股市中，有一个广为流传的故事——“48块全仓中石油”。2007年11月，中石油在A股上市首日，其股价从16.7元飙升至48元。当时市场的热情一瞬间被点燃了，许多人认为中石油的股价将继续攀升，于是纷纷在高位买入。
然而从第二天起，中石油的股价开始一路下滑。时至今日，股价仍未能重返48元的高点（见图2-1）。如果有人在48元买入，那么直到今天，他的整体损失已经达到84%！在整个过程中不仅有金钱的损失，更有对时间和精力的巨大浪费。
图2-1 中石油上市至今的股价走势
假设在2007年，有两位投资者都在48元的价位时买入中石油。一位投资者全仓投入，而另一位则仅用10%的资金进行尝试。尽管两人在中石油上的亏损比例相同，但全仓买入中石油股票的投资者很可能在过去的四千多个日日夜夜里辗转反侧，夜不能寐；而另一位投资者，尽管也会为这笔投资感到遗憾，但其总资产的损失仍在可接受范围内。
有人会问：重仓投资也不全是劣势——如果中石油的股价像茅台那样一路上涨，敢于重仓的投资者不就赚得盆满钵满吗？我们需要回归投资的本质——投资是为了长期、安全、稳定地盈利。投资依赖策略和时间，在投资中，我们追求的是稳健增长，而非一夜暴富。如果从这个角度看待问题的话，动不动在一只股票上满仓或者重仓投入，是普通投资者需要改正的错误习惯。
那么，如何构建一个能够“做时间朋友”的投资策略呢？核心原则是：不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。简而言之，作为普通投资者，我们需要学会分散投资。在本章的后续部分，我将介绍一种适合大部分人的投资组合——全天候投资组合。这将帮助读者从宏观层面构建起对分散投资的具体认知，让投资之路更加稳健。
全天候投资组合的发明者，是鼎鼎大名的桥水基金创始人雷伊·达里奥。这个投资组合，正是他为全球富豪量身定制的投资理财产品，旨在帮助富豪通过科学的资产配置，确保财富稳健传承。所以大家不难发现，尽管富豪拥有我们难以想象的财富，但他们在投资理念上与我们并无二致——都渴望财富的增长，更希望它能够安全地传承给下一代。
现在，让我们揭开全天候投资组合的神秘面纱。这个组合的资产配置方案如下。
●美国大盘股：18%
●美国小盘股：3%
●其他发达国家股票：6%
●新兴市场国家股票：3%
●十年期美国债券：15%
●三十年期美国债券：40%
●黄金：7.5%
●大宗商品：7.5%
从资产大类来看，全天候投资组合持有30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。股票部分进一步细分为大盘股、小盘股、其他发达国家股票和新兴市场国家股票。这种多元化的配置策略，是全天候投资组合稳健增长的秘诀。在过去10年的历史表现中，全天候投资组合的平均年化复合回报率达到了5.82%。这一成绩，不仅证明了全天候投资组合的稳健性，也展示了其在不同市场环境下的适应力。
注：过去十年全天候投资组合的回报率回测公式
=SPX×18%+RTY×3%+SX5E×2%+GDAXI×1.5%+N225×1.5%+FCHI×1%+HXC×2%+SENSEX×1%+10YRNOTE×15%+30YRNOTE×40%+GLD×7.5%+CRB×7.5%
1.SPX：标准普尔500指数，代表美国500家大型上市公司的股票表现。
2.RTY：罗素2000指数，追踪美国小型股的表现。
3.SX5E：欧洲斯托克50指数，包含欧洲50家最大的上市公司。
4.GDAXI：德国DAX指数，由德国30家最大的上市公司组成。
5.N225：日经225指数，由日本225家大型上市公司组成。
6.FCHI：法国CAC 40指数，由法国40家最大的上市公司组成。
7.HXC：中国沪深300指数，由沪深两市300家大型上市公司组成。
8.SENSEX：孟买敏感指数，由印度孟买证券交易所上市的30家最大的和最活跃的公司组成。
9.10YRNOTE：10年期国债指数，反映10年期美国国债的收益率。
10.30YRNOTE：30年期国债指数，反映30年期美国国债的收益率。
11.GLD：跟踪黄金价格的ETF，投资者可以通过购买GLD份额来投资黄金。
12.CRB：商品研究局指数，是衡量一篮子商品价格表现的指数。
GLD虽然是一个ETF，但因为它是跟踪黄金价格的，所以也可以被视为代表黄金投资的一个指数。CRB指数包含多种商品，不仅限于黄金。
在探讨全天候投资组合时，我们不禁会问：在A股市场，这样的资产配置是否同样有效？为了解答这一疑问，我们进行了一项实验。根据全天候投资组合，我们对资产配置进行了本土化的调整，以适应A股市场的特点。调整后的中国版全天候投资组合如下。
●沪深300指数：20%
●创业板指数：10%
●债券：55%
●黄金：7.5%
●大宗商品：7.5%
我们设定了一个10年的投资周期，从2013年1月1日起到2023年1月1日止，按照上述比例一次性配置相应资金。最终的模拟结果显示，中国版全天候投资组合在过去10年的总回报率达到164.4%，平均年化复合回报率为4.8%。在本章后续的讨论中，我还将对各项投资品类的投资策略进行详细论述，这是为提高实际投资回报率而进行的优化策略调整。
对比中美金融市场，尽管资产配比相似，但两个市场的组合业绩存在显著差异。这主要由以下三个因素造成。
（1）市场成熟度。美国资本市场历史悠久，市场有效性更高，减少了价格与价值的错配，从而提高了长期投资的回报率。中国A股形成于20世纪90年代，成立时间较短，市场情绪和短期炒作等因素一定程度上影响了市场的有效性，加大了股市的整体波动，增加了交易摩擦，进而降低了长期投资收益。
（2）市场开放性。美国资本市场的开放性吸引了全球优秀的投资标的，使市场更繁荣；A股市场由于成熟度不及美股市场，因此对于资本的进出采取了必要的管制措施，降低了开放性，对于资本的吸引力也就随之下降了。
（3）货币影响力。美元作为全球货币，美联储的政策对全球金融市场有着深远影响；人民币在当前国际贸易和金融领域的流动占比较低，还未占据强势地位。
不过，随着中国资本市场的不断成熟，市场有效性将逐渐显现，我相信A股全天候投资组合，会以其分散投资的理念，为理性的个人投资者提供一种有效、长期且安全的投资策略。
当我们把策略里的细节落到实处时，就得面对一个问题：如果明白了A股全天候投资组合的精髓，那么作为普通投资者该如何开始动手投资呢？基于2023年8月7日的市场数据，我为大家列举了当时市面上各个资产品类中规模最大的几只ETF，以供读者参考。
（1）510300.OF 华泰柏瑞沪深300ETF
（2）510330.OF 华夏沪深300ETF
（3）159919.OF 嘉实沪深300ETF
（1）159915.OF 易方达创业板ETF
（2）159977.OF天弘创业板ETF
（3）159952.OF 广发创业板ETF
（1）511360.OF 海富通中证短融ETF
（2）009703.OF 鹏华中债1-3年农发行C
（3）007147.OF 博时中债1-3年国开行A
（1）518880.OF 华安黄金ETF
（2）159937.OF 博时黄金ETF
（3）159934.OF 易方达黄金ETF
（1）515220.OF 国泰中证煤炭ETF
（2）161217.OF 国投瑞银中证上游
（3）165520.OF 中信保诚中证800有色A
最后总结一下本节的主要内容。
本节有两个核心问题：我们为何投资？又该如何投资？这两个核心问题揭示了投资的根本目的在于实现财富的长期、稳定、安全增值。若要达成这一目标，关键在于掌握分散投资原则。
针对如何投资的问题，本节探讨了全天候投资组合。这一组合是由桥水基金创始人雷伊·达里奥提出的资产配置策略。全天候投资组合的资产分配如下。
●美国大盘股：18%
●美国小盘股：3%
●其他发达国家股票：6%
●新兴市场国家股票：3%
●十年期美国债券：15%
●三十年期美国债券：40%
●黄金：7.5%
●大宗商品：7.5%
历史数据显示，全天候投资组合在过去十年的平均年化复合回报率为5.82%。
结合中国市场的特点，我们提出了中国版的全天候投资组合，其配置如下。
●沪深300指数：20%
●创业板指数：10%
●债券：55%
●黄金：7.5%
●大宗商品：7.5%
借助投资回测模拟，结果显示，这一组合在过去十年的年化复合回报率为4.8%。从长期来看，中美全天候投资组合业绩存在明显差异，其原因可归结为三个关键因素。
（1）市场成熟度。美国资本市场历史悠久，市场效率更高；中国A股出现的时间较短，市场有效性并不是特别突出。
（2）市场开放性。美国市场的开放性和先进性吸引了全球资本。
（3）货币影响力。美元是全球货币，美联储的政策对世界金融市场具有深远影响；相比之下，人民币的国际影响力仍有待提升。
为了便于投资者操作，本节列举了当前市场上各类资产的具体ETF产品，包括沪深300 ETF、创业板指ETF、利率债ETF、黄金ETF和大宗商品ETF等。
分享两个投资小贴士。
（1）个性化资产配置。根据个人的风险承受能力和投资偏好，可以适当调整资产配置比例，但股票类资产的总比例最好不要超过债券类资产的总比例。
（2）定期再平衡。市场变动会导致资产配置比例失衡，建议每年进行一次资产再平衡，以维持原定的配置比例。请勿频繁交易，以避免不必要的交易成本。
在接下来的章节中，我们将深入探讨如何投资利率债ETF、黄金ETF和大宗商品ETF等，力求为读者提供更为详尽的指导。