下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
要想做好部分择时的资产配置，就要先了解大类资产的特点。
资产配置其实就如同足球队的排兵布阵。股票、债券、大宗商品、现金资产，这些都是你的队员，你需要先了解每个队员的天赋和才能。最厉害的球队也不可能全部由进攻球员组成，没人防守照样赢不了比赛。所以，攻守兼备的阵型最为重要。遇到弱队，采取进攻阵型，遇到强队，就切换为防守阵型。我们在资产配置中面对的“对手”，其实就是不同的经济周期。在每个周期中往往会有一类优势资产表现相对出色，同时也会有另外几种资产表现相对劣势。
在日常生活中，大家可能会把房子、车子、珠宝、手表、股票、存款、理财产品等视为资产。但是如果站在投资的角度来看，优质的资产必须能够不断地为你带来现金流收入。这好比拥有一只能够下金蛋的鹅，它能够源源不断地为你产出金蛋，让钱不断流入你的口袋中，而不是从你的口袋中流出。
如果用这个标准来衡量，显然车子不是优质资产，买来之后不仅贬值飞快，你还得往里面搭很多钱，比如保险费、燃油费、停车费、维修费等。以此类推，珠宝、首饰、手表也同样不是好资产，它们都没有产生现金流的能力，而且流动性也很差，最后未必能卖掉。所以，站在资产配置的角度，我们能够用到的资产也就是股票、债券、大宗商品、房地产、还有现金资产，这些是比较务实的大类资产。
股票 是大家最常见的资产，很多人都炒股，但其实不少人还不清楚股票的本质是什么。股票的本质，简单来说，就是上市公司的所有权、决策权和收益权。对普通投资者来说，我们通常只拥有收益权。这就像我们花钱雇别人来给我们干活，然后分享他们赚到的收入。如果他们干得好，身价大涨，别人愿意出更高的价格把他们雇走，我们就能顺手赚取差价。因此，股票价格之所以会涨，最根本的还是在于上市公司的生意能赚钱，而且赚钱能力能不断增强。也就是说，为我们工作的人，要干得越来越好，而不是徒有其表。所以，只要科技不断进步，经济滚滚向前，上市公司利润不断增长，央行货币供应不断增加，那么，股票价格最后也一定是随着经济增长螺旋式上涨的。
长期来看，股票的回报率是所有大类资产当中最高的，没有之一。这可能跟大家的感受有很大的不同。但根据美国西格尔教授做的统计，在一个长周期范围内，经通货膨胀率调整后，股票的真实年复合平均收益率大约是6.6%，如果把通胀率还原到真实收益率中，那么股票的长期名义平均收益率大体就是10%，要远高于债券和大宗商品类资产。
股票的最大特点，就是时间越长，回报越稳定。我们未来收益的80%都将依赖股票，这也是我们研究的主要对象。当然，这里我们说的是股票指数，个股肯定要另当别论。不过也有人会说：“我怎么可能持有股票数十年？”这也是我们后面的策略要解决的问题，策略会告诉大家应该什么时候买股票，什么时候买债券。
虽然股票长期收益率很高，但其最大的问题就在于短期波动性很大。因为影响股价的因素实在太多了，有宏观层面的、行业层面的、公司基本面的、政策方面的，以及投资者情绪心理变化层面的。如果你总想依靠预测短期市场走势，通过波段操作赚取超额收益，那么你最终很容易成为市场中的“散财童子”。这也是为什么股市中永远有七成投资者赔钱，两成不赔不赚，而真正能赚到钱的一成，都是极其有耐心的人。
股票可以细分为很多类型，比如可分为中国股票、美国股票；又可分为发达国家股票、新兴市场股票等。再细分的话，还包括大盘股、小盘股、成长股、价值股等。
债券 的类别比股票更为广泛，包括国债、央行票据、金融债、企业债、中期票据、可转债等。如果按照持有期划分，还可以分为短债（3年以内）、中债（3～5年）、长债（5年以上）。
国债，是债券中最稳定、最安全，但收益率相对较低的资产。国债几乎可以被视为无风险产品，当然也有个别“老赖”国家，曾出现欠钱不还的情况。一旦国家信用出问题，国债利率就会攀升得非常高，因为大家需要更多的利息作为风险补偿。
比国债收益率稍高的是金融债，也就是金融机构发行的债券。比如，政策性银行发行的国开债、农发债、进出债，以及商业银行发行的债券。这类债券基本没有违约风险，相对安全，但同样收益率不会很高。
比金融债收益率更高的债券是企业债。但高收益率也是有代价的，那就是企业债存在违约风险。一般来说，资质越差的企业，债券收益率越高。这额外的收益率，就是对信用风险的补偿。但如果企业债发生违约，投资者很可能会血本无归。所以，机构投资者在投资债券时，通常会采取分散策略，即便单只债券爆雷，也不会影响大局。有时，债券组合形成稳定利差后，机构投资者还会通过加杠杆的方式放大收益。因此，个人投资者要想购买债券，最好还是借助机构的力量，通过债券基金进行配置。这样一方面可以分散风险，另一方面可以借助机构加的杠杆多赚利差。
还有一种比较特殊的债券，叫可转债。可转债本质上是一种低息债，而且在特定条件下，可以转换成公司的股票。所以，可转债其实具有了债权和股权的双重特性，被视为“进可攻，退可守”的投资工具，类似于带有保底的股票。当然，可转债的波动性也比普通债券更大。
整体来说，债券在资产配置中更多充当的是压舱石的角色，属于后备队，主要用来平抑股票的波动。一旦股市大跌，债券基本可以对冲一定的损失，同时还能让你有后手随时逢低补仓。
大宗商品 主要分为四大类：工业金属、贵金属、能源品和农产品。工业金属包括铜、铝、锌、锡等。贵金属主要是黄金和白银。能源品主要包括原油、天然气、煤炭等。农产品包括玉米、大豆、小麦、白糖、棉花、猪肉等，这些大多用于期货交易，主要是给实体企业做对冲。比如做肉食加工的商家，担心猪肉价格上涨，那么就可以做多猪肉期货。如果未来猪肉价格涨了，虽然商家在生意上有损失，但在期货上可以赚钱，相当于对冲了损失。这样商家的生意就会稳定很多，不至于总是陷于波动中。
大宗商品的走势与全球经济周期密切相关。当全球经济开始升温，通胀逐渐上升的时候，大宗商品通常会有很好的表现。不过，不同国家，经济周期偶尔也会出现不同步的情况。一般来说，商品中的工业金属的走势，与全球经济周期更为相关，而能源品（比如石油）的走势，则与美国经济周期息息相关。
大宗商品最大的特点，就是具有明显的周期波动性。因此，长期投资大宗商品的效率很低，可能就是在无尽地“坐过山车”。由于大宗商品和股票的相关性比较低，跟债券的相关性甚至是负数，所以大宗商品在资产配置中的作用，更多是分散风险，尤其在股债双杀
的时候，可以帮我们平抑组合波动，我们并不能指望它赚大钱。
现金资产 ，一般包括活期存款、定期存款、大额存单、货币基金、短债基金等，并不指纯现金。现金资产最大的特点就是风险低、流动性强、便于支取，但是现金资产是所有资产中收益率最低的。所以，现金资产尽量不要过多持有，能应急就行了。长期来看，现金资产的收益率通常跑不赢通胀率，在股债双杀，大宗商品见顶之后，实在没什么可投的资产了，我们才会短暂地持有现金。
房地产 是中国老百姓最熟悉的资产类型，中国人可能70%的财富都在房地产上。虽然我们一直不看好房地产，但不可否认，房地产也是重要的可配置资产，或者说，我们不看好的是目前阶段国内的房地产。虽然目前不少地区房价大跌，但其实房价依旧不便宜。如果房价能跌到租售比（年租金/房价）高于3%，可能买房会比租房更合适。
房地产有很多配置方式，大体可以分为三类：住宅、商用地产以及房地产信托（REITs）。住宅主要用来升值和出租。商用地产更多用于出租，以获取现金流。REITs则是一种更先进的投资工具，它的交易更加灵活，门槛低，变现也更方便，相当于大家凑钱买房，然后出租，以获得租金收入。REITs相比债券来说，收益率是浮动的，也就是说，REITs能够抵御通货膨胀的影响，而且绝对收益率也并不低。不过由于我国的房地产目前高估比较严重，租金回报率普遍在2%以下，所以国内REITs很难发展起来。目前，国内REITs的发展还处于试点阶段，主要集中在基础设施方面。
除此之外，还有一些 另类资产 ，比如私募股权、风险投资、外汇、艺术品等。这些就不属于主流资产了，一般大家接触得也比较少。像私募股权、风险投资很难被标准化，可能赚大钱，也可能赔大钱。外汇虽然交易量大，但不具备升值属性，风险也不低。至于艺术品，当成爱好还行，当作投资品，流动性太差了。因为出售的时候，不见得能找到买家，即使你手里有一块“传国玉玺”，如果无人问津，那么在别人眼里它也只是板砖一块。
在实践中，对绝大多数朋友来说，实际上只需关注股票、债券、大宗商品和现金资产就足够了。至于房地产，现在国内并不是配置的好时机。而且房地产的资产属性，主要在于收租金产生现金流的，并不是大家所认知的靠房价上涨去赚钱。