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20世纪80年代，有一个叫哈利·布朗的财经作家提出了一种新颖的投资策略。该策略通过建立一个简单、均衡、多元化的投资组合来实现长期稳定盈利的效果，这一策略被称为永久投资组合。
为什么叫永久投资组合？永久，顾名思义，说的就是这套组合策略长期甚至永久都是有效的，几乎不需要做任何的调整，就可以让你应对历史上的任何经济周期。
永久投资组合的搭配逻辑非常简单，就是将债券、股票、黄金以及现金资产平均分配，每种资产占比25%，然后定期进行平衡（见图3-1）。
图3-1 永久投资组合配置结构
为什么要这么配置呢？通过学习第二章，我们了解了在一轮经济周期的不同阶段，往往对应着某些大类资产表现优良，其他资产表现不佳的情况。比如，在衰退期，债券占优，股票和大宗商品通常处于熊市；在复苏期，股票占优，其他资产基本跑不赢股票；在过热期，大宗商品占优，债券进入强熊市；在滞胀期，多数资产可能表现不佳，那么我们就可以用现金资产进行防守。
因此，短期来看，每一类资产都会有自己的最佳表现期，但同时也各有各的问题。永久投资组合的配置逻辑，就是不考虑周期划分，把上涨周期各不相同的资产打包放到一起，形成互补关系，以平抑整体组合的波动，然后等待它们自然增长。
那么，这套配置策略的长期收益表现如何呢？
通过对美国市场从1973年到2013年这40年数据的回测（见表3-2），我们发现永久投资组合取得了8.53%的年化收益率，这个成绩同样没有跑赢股票，甚至比60/40组合的年化收益率还要更低一些。
表3-2 不同资产与永久投资组合对比（1973～2013年）
资料来源：[美]麦嘉华，《全球资产配置》。
然而，我们留意到，永久投资组合的最大回撤率竟然只有12.74%！也就是说，在股票市场最悲观、下跌最猛烈的那段时间里，股票亏损了一半多，60/40组合也跌了近30%，而永久投资组合只回撤了不到13%。这个“性价比”就比较有吸引力了！
如果我们进一步拆分，以每10年为一个周期回测永久投资组合的收益情况，会发现一个更神奇的现象（见表3-3）。那就是，永久投资组合竟然在所有周期阶段内都取得了实际正收益。也就是说，在扣除通货膨胀率后，永久投资组合没有一个10年是实际亏损的，即便在美国股市最黑暗的20世纪70年代，在股票、债券全部下跌的情况下，永久投资组合仍然取得了3.20%的实际年化收益率。这其实也得益于组合中黄金资产的贡献，因为20世纪70年代美国爆发了大通胀，这让黄金资产进入了一段牛市周期。
表3-3 不同阶段各类资产与永久投资组合实际年化收益率对比（1973～2013年）
资料来源：[美]麦嘉华，《全球资产配置》。
当然，我们看到在20世纪80年代之后，世界经济秩序得以恢复，美国的通胀率显著下降，经济重新进入复苏期，与此同时，黄金资产从1980年起步入了熊市，价格持续下跌（见图3-2）。这一价格调整过程，持续了漫长的20年，而这20年正好是美国股市的一波最大牛市周期。永久投资组合在这段大牛市中大幅跑输了股票。
图3-2 黄金历史价格走势
数据来源：Wind.
因此，要想通过永久投资组合赚取超额收益，难度是很大的。长期来看，永久投资组合想要跑赢股票的收益，几乎是不可能的。但是永久投资组合最大的优点，就在于其极高的稳定性！永久投资组合的长期走势几乎就是一条平稳上升的曲线，远比股票波动性小得多。
那么，这套策略在我国股票市场中会取得什么样的成绩呢？
我们简单以沪深300指数基金、中债指数基金、黄金基金和超短债基金为参考，按照均等配置比例，每年进行一次平衡，来模拟中国版永久投资组合。从近10年的回测数据来看，中国版永久投资组合跑赢了沪深300指数（见图3-3），而且，它的波动幅度也远小于沪深300指数，最大回撤只有12%，而沪深300指数的最大回撤达到了44%。所以，中国版永久投资组合的“性价比”还是非常高的，长期下来，这一组合在取得更高收益的情况下，承担了更小的风险。当然，在近几年，中国版永久投资组合能够跑赢沪深300指数，主要也是因为这几年市场处于明显熊市。从绝对收益率来看，可能很多投资者并不满意中国版永久投资组合，毕竟其年化收益率只有5.80%，甚至没能跑赢一些二级债基。
图3-3 中国版永久投资组合收益情况
资料来源：Wind.
综合来看，永久投资组合比较适合那些风险承受力不高，或者刚进入市场的投资小白。这套策略简单有效，对投资专业知识没有过高的要求，也不需要强大的心态作为保障。投资者只需要做到一点，那就是长期持有。当然，投资者也不要对它的收益产生过高的期待。永久投资组合就像武当太极剑，虽然没有独孤九剑那么凌厉，但防守起来确滴水不漏。