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60/40组合是世界上最传统的资产配置策略。简而言之，就是“60%的股票+40%的长期债券”，这种搭配非常简单，甚至被专业投资者称为“免费的午餐”。
长期来看，股票是所有大类资产中收益率最高的。对此，有些投资者会提出疑问，既然股票收益率最高，那为什么还要研究其他资产，长期全部持有股票不就行了？
理想很丰满，现实却很骨感。虽然股票长期收益率最高，但是短期波动可能会相当吓人。在某些阶段，可能会下跌50%，甚至80%，这并非没有可能。在这种大幅波动的环境中，几乎很难有人始终拿得住股票。引入债券也是为了找到相关性不高的资产，把它们组合在一起，以避免同涨同跌，达到分散风险，进而实现平抑波动的效果。
那么，这种极为简单的配置方式，最终收益率如何呢？
传统的60/40组合是把60%的资金投入美国标普500指数，然后把40%的资金投入美国十年期国债，并且每月进行一次定期平衡。定期平衡就是指在每个月的固定一天，把组合恢复到初始比例，即股债比例为6∶4。
1973年到2013年的40年回测数据显示（见表3-1），60/40组合取得了9.60%的年化收益率，大于债券7.74%的年化收益率，但小于股票10.21%的年化收益率。
表3-1 不同资产与60/40组合对比（1973～2013年）
资料来源：[美]麦嘉华，《全球资产配置》。
可能有人就会认为，这不是没有跑赢股票吗？但其实账不能这么算。
虽然60/40组合的年化收益率没有跑赢股票资产，但我们注意到，它的波动率和最大回撤率要明显小于股票。在大熊市期间，股票最多下跌了一半多，而60/40组合回撤了不到30%。也就是说，60/40组合年化收益率接近股票资产，但走势相对更稳健。
为什么强调稳健性呢？因为在专业资产管理领域，单独比较收益率是没有意义的。我们一定要关注风险调整后的收益率，说白了就是“性价比”！相近的收益率，肯定波动风险越低越好。同样，在承担相似波动风险的情况下，自然收益率越高越好，这也是夏普比率指标的含义。
纵观历史，股市真正大幅拉升的阶段，其实很短暂，创出新高的时间可能只占20%，其余80%的时间都在回撤和震荡中度过。而人的天性，本身就带有损失厌恶心理，也就是说，亏钱带来的痛苦远超同等金额盈利带来的快乐。因此，在漫长的80%的时间里，投资者都要面临震荡或者亏损的局面。即便投资者一开始赚了钱，但看到利润大幅回撤，也是很痛苦的。所以，很多人其实根本做不到坚持长期投资和既定配置策略。理论上的预期收益，和实际收益还是有很大差别的。投资者通常嘴上说能扛得住回撤，但是当风险来临的时候，如股市大幅下跌，负面新闻满天飞时，投资者一般坚持不了多久就会“割肉”离场。所以，在资产配置中，控制回撤的能力是非常重要的一环。
如果我们在A股市场应用60/40组合策略，会取得什么样的成绩呢？
我们可以用沪深300指数基金和中债指数基金，分别作为股票和债券的代表，并将它们的比例调整为6∶4，同时假定每年平衡一次。从最近10年的回测数据来看，中国版60/40组合取得了6.15%的年化收益率，不仅跑赢了沪深300指数，而且其波动幅度也相对更小。
这就是资产配置的魅力所在，即用更小的回撤和波动，取得更高的收益。当然，这也要得益于过去10年沪深300指数表现并不突出，震荡市特征非常明显。在单边牛市中，60/40组合是肯定跑不赢沪深300指数的。所以，我们得出一个结论， 在震荡市中，60/40组合的“性价比”更高。
不过，有人也发现了，60/40组合的回撤其实并不小，相对于股票指数，60/40组合虽然降低了波动率，但是将近30%的最大回撤率，对常人来说也是难以忍受的。所以，这个模型只是起点，还不是终点。换句话说，60/40组合只是一套基础拳法，后面还有更高级的进化招式等待探索。
这些进化招式包括引入更多元的资产，比如大宗商品、黄金、房地产信托等，并在现有的股债组合里面，进一步区分大盘股、小盘股、长债、短债以及通胀保值债券等，然后对它们分别进行回测，得出最优“性价比”的组合。
资产配置的目的，其实就在于帮助投资者，在实现最终收益的同时，尽量熨平上涨过程中的波动，以保持心态平和。资产配置旨在将“反人性”的事情转变为更容易被人接受的方式，提高风险收益“性价比”，让更多人能够真正“拿得住”，并且敢于重仓投资，“吃”到更多的收益。