下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
那天晚上的晚些时候，费尔南多问了我一个非常深奥的问题，尽管那时他不可能意识到这个问题的深奥程度。在他的眼中，这不过是他一长串疑问中的一个新问题，是想让我给他指点迷津的。他把注意力几乎都放在他和高蒂塔未来的出路上，却完全忽视了他们以往犯的错误。虽然我对他这样做的动机一清二楚，毕竟逃避痛苦、追求快乐是人的天性，但我断定这个策略不适合他。
说到提供投资建议，我可是有些经验的。
在过去的30年里，一直有人找我，想听听我的投资窍门，而我在反复地试错，吃了很多苦头后才明白的一点是，提供投资窍门但不解释“为什么”完全是白费力气。
要想做出真正的改变，即持续的改变，离不开更深刻的理解。换句话说，人们需要明白为什么这项投资可行，那项投资不可行。否则，他们就会重复那些具有破坏性的模式，要么采用激进的短线交易策略，投进去不少冤枉钱，要么轻信某个极端自私的骗子的建议，最后落得和费尔南多一样的下场：投资赔得精光，投资者一蹶不振。这里只有失败者，没有成功者。另外，还有一张年终的税单有待缴费。
这个结局不仅让费尔南多的问题显得如此尖锐，而且切中业余投资者最常犯的毁灭性错误的要害：他们的资产买入价影响他们做出卖出资产决定的时机。
以费尔南多为例。虽说他最初投资的10万美元现在已化为乌有，但他仍持有几种资产。具体来说，这些资产的价值不足3000美元，这些资产类别为3只垃圾股，4种垃圾币
，还有两件几乎一文不值的NFT藏品。我尤其讨厌那两件NFT艺术藏品，差点儿没忍住问费尔南多，他当时决定买下它们时，是不是根本没有思考。在我看来，它们就像是由一只猴子和一台电脑密切合作，创作出的一万件让人作呕的数字藏品中的两件。我觉得它们实在太恶心了，即便是对NFT而言。
如今，如果你不明白像费尔南多这样聪明、有文化、有见识的人，为什么会花钱买下这些一文不值的垃圾产品，那么你不妨看一下这段简短的解答：我敢向你保证，不管他是听了朋友的投资建议，是在网上读了一篇什么文章，还是全凭直觉，在他进行每一项投资时——从一开始买入特斯拉的股票，到涉足加密货币，以及其间的所有投资，就在买入每种资产的那一刻，他认为这种资产的价值正在上涨。
不管是哪种情况，费尔南多的投资组合中总共还剩下9种资产，总市场价值不足3000美元。
他最初花多少钱买下了这9种“宝贝”？
大概4.9万美元。
哪种赔得最多？
一只他买了1000股的股票，他以每股18美元的价格买入，现在的交易价是每股35美分。
哪种表现最好？
一种他买了1万枚的垃圾币。他以每枚1美元的价格买入，现在的交易价是每枚40美分。
剩下7种的表现呢？
介于两者之间。其中一种的交易价跟他当时的买入价差不多。
话说回来，费尔南多和高蒂塔现在要做一个决定：
卖还是不卖，这是一个值得思考的问题。
唯一的问题是，他们两个人的意见不统一。
“因此……”我们的翻译以一种调解者的口气说道，“你觉得他们应该怎么办？费尔南多根本不想卖，毕竟他买的这些东西都跌得太厉害了。他觉得他们现在先别卖，等一等，看价格能不能回升。他说，那只是，嗯……是——”
“账面上的东西。”费尔南多连忙补充说。
“没错！”克里斯蒂娜表示赞同，“我要说的就是这个意思。现在，赔钱只是账面上的事儿。但是如果他们卖了，赔钱不就成了现实？他们投的钱也就有去无回了。”说完这句话，她耸了耸肩，似乎不太确信自己最后说的几个词。接着，她的语气变得乐观起来。高蒂塔猛地回过头，眯缝着眼睛，瞪了我一眼。她好像在说：“你最好站在我这一边。你知道，这样对你有好处！”克里斯蒂娜补充道：“但是，高蒂塔认为，他们应该都卖了，然后从零开始。这用英语怎么说？她想要……嗯……把那些都卖了。这是高蒂塔的想法。你觉得呢？”
我沉思片刻，想着该如何回答这个问题。
我心想，这倒挺有意思的……不管价格多低，高蒂塔就是一门心思要把手头的东西都卖了，然后从头再来。我太了解这种想法了。这是一种迫切要结束某段痛苦经历的想法，希望自己能完全摆脱那段经历带来的负面感受和悲观情绪的想法。好多年前，我也有过这种想法。在我被捕后的头几年里，也就是在那段黑暗的日子里，我也有过这种令人窒息的感觉……就像是在慢慢地死去……我的生命慢慢地、痛苦地流逝……那些象征财富的东西……一个接一个地消失了。那种感觉就像是在千刀万剐下死去一样。
我记得自己当时想，如果他们能把那件事了结了……一次性把我名下的东西都收走，把我关到大牢里，让我在牢里慢慢地熬日子，那么我当时的情况会好得多。我感到，那段不堪回首的往事残留的每一丝痕迹［汽车、住房、游艇、服装、金钱、妻子、手表、珠宝（对费尔南多和高蒂塔而言，则是垃圾股、一文不值的垃圾币、令人作呕的NFT、经纪账户和加密货币钱包）］完全消失之前，似乎有太多的东西让我不时想起那段经历，根本无法完成那最重要的第一次深呼吸，挺起胸膛，迈步向前，开始新生活。所以，从这个意义上讲，高蒂塔说得很有道理。
另外，我也知道费尔南多的想法究竟从何而来。
他觉得，与一时感情用事，彻底处理掉手里的投资品相比，一种更实用、更合理的方法显然更有利于他们的长期利益。毕竟，那些投资品的价格都已经跌了那么多了，就算都卖了又有什么意义呢？卖完后得到的3000美元好像并不能减少多少损失。有没有这笔钱，其实对他们的经济状况没太大影响。因此，他想，那为什么要卖呢？为什么要把账面上的损失变成真正的损失？那样的话，他们将来根本没机会把本钱赚回来了。
看吧，看似简单的问题其实很深奥。
什么时候卖出才合适？决策的依据是什么？
是依据价格涨了多少或降了多少，还是依据你当时的买入价？
我在前面说过，这个看起来无关痛痒的问题却切中要害，也就是业余投资者最常犯的、最致命的错误的要害。
我给你们举个例子。
例如，你以每股40美元的价格买入1000股股票，但几个月后，股价跌至每股10美元。你赔了多少钱？
不用说，是3万美元，对吧？
我们做个数学运算。你最开始买了1000股股票。现在，每股股票的价格比你当时的买入价低了30美元。要算清楚你赔了多少钱，你只需把自己购买的股票数量（即1000股）乘以你每股损失的钱（即每股30美元），你就能算出亏损的总额是3万美元。
也许是这样的。但是，那个数字真的能说明什么吗？你真的赔了3万美元吗？
我是说，账面上的钱显然少了3万美元。这一点是毋庸置疑的。但就像费尔南多想的那样，因为你还没有把股票卖出去，没有真正平仓，所以你真的赔钱了吗？也就是说，难道你不是只在“账面上赔了”吗？就像费尔南多说的那样，好好想想我提的这个问题。
在你真正卖出股票之前，股价回升的可能性始终存在。也就是说，你至少能收回自己投进去的一部分钱，对吧？其实，更乐观的情况是，你如果愿意耐心地等下去，可能就会等到股票价格一路回升，甚至达到自己当初买入股票时的价格，然后再平仓。那样的话，你最后会实现收支平衡，根本不会赔钱。
我这样说没问题吧？
那么，我们现在再深入分析一下。你可以想象自己拥有一个股票投资组合，过去两年来一直用的就是这个策略。
也就是说，当股价下跌时，你坚决不卖股票。
相反，你遵循了费尔南多投资的逻辑，继续持仓，表现得极有耐心，一心想等到股价回升。
等股价上涨后，你卖掉了股票。
换句话说，你再次遵循了费尔南多投资的逻辑（在他刚开始投资的前两周，他好像还没有赔钱），卖出股票，锁定利润，然后继续交易。
当然，你在获利后需要缴税，但你觉得这无可厚非。毕竟，就像本·富兰克林说的那样：“除了死亡和税收，没有什么是确定的。”除了这一事实，你还可以想想人们常说的另一句话，也是股票经纪人常挂在嘴边的一句话，即“落袋为安，永不破产”。这个策略似乎百试不爽，俨然是长期的制胜法宝。
果真如此吗？
我们不妨认真分析一下。
如果一个交易策略要求你卖掉所有赚钱的股票，目的是锁定利润，并把赔钱的股票攥在手里，从而避免出现账面亏损，那么这个策略真的有意义吗？
要想准确无误地回答这个问题，我们先分析一下这个有两年历史的投资组合，看看这个策略到底是否有效。
先简单分析一下该投资组合的构成。它包含哪些类型的股票？也就是说，整个投资组合是由什么组成的？
答案是所有赔钱的股票。无一例外。费尔南多的投资组合就是如此。这一点在数学上是确定无疑的。
这个策略有两大缺陷，而且都是致命的缺陷。
（1）它基于一种自欺欺人的假象。
（2）在决定是否应该卖出时，它未能触及最核心的问题，不论价格是涨还是跌。
那么，自欺欺人的假象是什么？
坦率地说，你就像一只把头埋进沙子里的鸵鸟。你心想，只要不抬头，不去评估自己的处境，就不会有任何危险。以股票为例，你只要不卖已经赔钱的股票，就不会真正赔钱。
那好，让我现在给你播报一条快讯。我相信，你会记住下面这句话的：
你彻彻底底在赔钱！
你没有卖股票，也没有平仓，这并不意味着你没有赔钱。确切地说，你已经赔钱了。你的钱一去不复返，早已没了踪影。
如果你还是不相信我说的话，那么你只需看一眼共同基金行业，你所有的疑虑都会彻底消失。你看看，在华尔街向个人投资者兜售的成千上万个金融产品中，共同基金受到的监管最严格，尤其是在会计核算方面。根据相关法规要求，所有的基金都要采用一种标准化的记账方法，即“逐日盯市”。
以下是这种方法的工作原理。
在每个交易日收盘时，共同基金会逐一分析其投资组合中的每只股票，并确定每只股票当前每股的市场价格，然后用股价乘该基金目前持有该股票的数量，这样就能算出当日市场中，该基金的投资组合中每只股票的当前价值。比特币和标普500指数的每日价格波动率如图2-1所示。
图2-1 比特币和标普500指数每日价格波动率
一旦该基金的整个投资组合都经历了这个过程，那么该基金就可以把所有的股票价值相加，再加上手头的现金，这样就能算出流动资产总额。
要想算出每一份额基金的价值，可从该基金的总资产中扣除该基金的总负债（保证金贷款、佣金、交易费、工资以及营销费等），接着将得出的数字除以基金总份额。这样就算出了该基金的“资产净值”（NAV）。资产净值是指某个特定交易日收盘时每一份额基金的价值。
基金的总资产=现金+Σ（P市价×所持股票数量）
资产净值=（基金的总资产-基金的总负债）/基金总份额
那么，我要说明什么呢？
简单地说，尽管SEC（美国证券交易委员会）如此无能，但它也不会允许共同基金按照股票买入价来计算资产净值。
为什么？
因为那样做显然很可笑。
而且极具欺骗性。
这里的要点是：
在根据当前市价对投资组合中的每只股票进行计价之前，投资者无法知道自己买入的某只基金中是否全为赔钱的股票，只不过还没被卖出去。
显然，你自己的股票投资组合也是如此。在股价下跌后，尽管你没有卖出股票，但这并不能说明你还没有赔钱。
你已经赔钱了。你投入的钱已经没了踪影。
至于这笔钱是不是彻底没了，那是另一回事了。其实，这会导致我们犯下第二个致命错误——未能每日按市价计价。在决定该不该卖出股票时，我们没有考虑最重要的因素，即为什么。
换句话说，股价为什么下跌？其背后的原因是什么？或者反过来说，股价为什么上涨？其背后的原因是什么？
比如有只股票。你当时的买入价是每股40美元。现在，该股票的交易价是每股70美元。你想知道，现在该不该卖。
我要问你的第一个问题是：
你当时为什么要以每股40美元的价格买下这只股票？最初的动机是什么？
除非你不喜欢赚钱，不然，你可能会说，你觉得股价会一直上涨，对吧？我是说，还能因为什么？不会是因为你觉得股价会一直下降吧。那个理由太可笑了。
因此，尽管原因似乎不言自明，但这却是我要提出的第一个关键点。
投资者之所以购买股票或其他资产，是因为他们认为其价格会一路上涨。这样一来，我不免要提出下一个不言自明的问题：你为什么觉得股价会一直上涨呢？其背后的真实原因是什么？
你瞧，与大多数人的想法相反，股价不会因为魔法或巫术或其他神秘力量而上涨或下跌。股价的涨跌总有一些特定的原因。
我们现在就分析一下这些原因。先从最明显的原因入手。
决定股价涨跌的是供需定律。
例如，如果股票的需求超过了供应，也就是说，目前市场上买的人多，卖的人少，那么，一般来说，股价会上涨。
相反，如果股票的供应超过了需求，也就是说，目前市场上卖的人多，买的人少，那么，一般来说，股价会下跌。
这样说很有道理，对吧？
事实上，你很可能以前听说过这个解释。
不过问题是，这种解释实在太简单了，说明不了什么。
为什么？
因为，归根结底，供需关系的变化本身并不是原因，而是结果。
说需求增长是股价上涨的原因其实根本无法揭示事情的真相。要想洞察本质，你就要更深入地分析，回头看一看，促使需求增长的首要原因到底是什么。一旦你找到了答案，你就能做出非常明智的投资决策。
例如，有只股票，你当时以每股40美元的价格买入，现在的交易价是每股70美元。你想知道，自己是应该把股票卖了，赚取利润，还是继续持有股票，等着股价接着上涨？
让我们化用莎士比亚那句揭示困境的名言：
卖还是不卖，这是一个值得思考的问题。
对于你该不该卖，在给你提出中肯的建议之前，我首先要问一下，你当时为什么要买入这只股票。你当时心里的目标价位是多少？最关键的是，股价上涨的原因是什么？换句话说，是什么因素在推动需求增长？这背后的原因是什么？
总之，股票需求增长的背后有四个原因。
如果投资者认为一家公司股票的价值被低估了，他们就会积极入市，以他们认为极低的价格购买股票。用华尔街的行话来说，这类人可以被称为“价值投资者”。其中最出名的投资者无疑是有“奥马哈先知”之称的沃伦·巴菲特。
自20世纪60年代中期以来，巴菲特通过运用这种投资策略，成为历史上最富有、最成功的投资者。他不仅积累了超过2000亿美元的个人净资产，而且为那些购买自己的上市投资公司伯克希尔-哈撒韦的股票的投资者赚取了数千亿美元。
为了说明巴菲特的成功有多么了不起，我打个比方。假如你或你的父母，甚至是你的祖父母（没错，巴菲特确实很老了，但他仍然思维敏捷）当时有足够的远见，在巴菲特1964年开始控股伯克希尔-哈撒韦公司时投资1万美元，购买该公司的股票，那么这项投资现在的价值可达到4.1亿美元。
显然，这种回报令人难以置信。
然而，价值投资背后的理论其实很简单。
价值投资者在做出投资决策时，会评估某家公司的股票现价，以及该公司股票的内在价值（通过分析其销售额、收益、资产、负债、资产负债表等）。如果股票当前的交易价低于与公司股票的内在价值相符的价格，那么价值投资者会认为，该公司股票的价值被低估了，他们会入市并买入股票。如果股票的交易价高于与公司股票的内在价值相符的价格，那么价值投资者会认为，该公司股票的价值被高估了，他们就不会入市并买入股票。
这听起来很有道理，对吧？
有个含金量很高的问题是，你怎么计算公司股票的内在价值呢？
答案是，有两种截然不同的方法：
复杂的方法和简单的方法。
我们先从简单的方法入手。由于这种方法出奇地简单，等我介绍完，你很可能会对另一种方法失去兴趣。
简单的方法是：
查阅资料。
没错，搞清一家公司股票的内在价值就这么简单。
你要做的只有一件事：去读一读华尔街顶级分析公司发布的财报。这种报告其实不难找到。这些分析公司都会雇用一批金融分析师，他们会通过分析资产负债表、现金流模型、新闻稿和收益报表，对公司股票的内在价值做出非常准确的估算。
分析师使用了现金流折现分析，通过分析多个不同因素，包括公司的财务现状、发展前景、当前及中期的风险状况以及货币的时间价值，来估算公司股票的内在价值。这是因为预期的未来增长带来的利润需要按今天的现值进行“折现”。
你应该选择哪一家研究公司呢？目前提供这种服务的研究公司差不多有几十家，下面是业内极其知名的四家公司。
·价值线：自1931年以来，价值线一直提供有关各类股票、债券、期权和共同基金的深度报道和分析，包括财务报表、收益和收入预测、内在价值估计以及技术分析。目前，价值线公司提供有关超过1700家上市公司的资讯。
·穆迪：穆迪成立于1909年，现已发展成世界上规模最大、最具影响力的信用评级机构之一。穆迪使用基于字母的评级系统，其中“Aaa”授予信用等级最高的实体，“C”授予最无价值的实体。世界各地的投资者、金融机构和企业都在使用穆迪的信用评级系统。
·独立投资研究公司CFRA：CFRA以前名为“标普全球市场财智”，目前是一家独立研究公司，提供有关各类证券的金融研究和数据，这些证券包括股票、债券及其他金融工具。CFRA凭借其专有研究而享誉业界，有强大的实力去发现那些价值被低估的股票和最有利的投资机会。
·晨星：晨星成立于1984年，是一家独立投资研究公司，提供有关各类证券的金融数据和分析，这些证券包括股票、债券、共同基金和ETF（交易所交易基金）。晨星的一大特点是其专有的星级评级系统，该系统可根据共同基金和ETF以往的业绩和风险对其进行评级。
这些研究机构提供各种不同的订阅服务和在线门户网站，免费提供一些基本服务，例如查询某只股票的内在价值。因此，获取这种信息甚至不用花一分钱。或者，你可以通过梳理华尔街一些最大的银行和经纪公司（例如高盛、摩根士丹利和摩根大通）的分析报告，一点点地搜集上面提到的信息。这些公司都具有强大的研究能力，在某些特定的行业深耕多年（因此，你需要一步步地完成这项工作）。
总之，不管你选择从哪个渠道获取信息，一旦你确定了某只股票的内在价值，其他一切就变得容易了。你只需把该股票当前的价格与其当前的内在价值比较一下，然后根据结果做出相应的投资决策。
是吗？
真那么容易吗？
我们就以苹果公司为例吧！
目前，根据上述的现金流折现模型进行估算，苹果公司股票的内在价值约为每股135.13美元，苹果公司股票当前的价格为每股141.86美元。那么，这意味着什么？
从表面上看，目前苹果公司股票的价值偏高。准确地说，苹果公司股票的价值被高估了4.9%。
很有意思吧！
你明白我的意思吗？
这是一派胡言！
再仔细想想！你真以为，你分析了苹果公司的资源、以往的业绩和管理能力，判断了苹果公司股票的内在价值，便可根据未来五年的股票价格走势做出明智的投资决策吗？
在我看来，这个想法太可笑了。我现在就告诉你到底为什么。
首先，这个所谓的内在价值（即每股135.13美元）其实只是个平均值，是华尔街一流的研究机构根据自己的内部模型，给出的苹果公司股票的内在价值的均值。根据不同的数据来源，估值会从每股235美元到每股99美元不等。换句话说，目前对苹果公司股票的内在价值，分析师并无完全一致的看法。
为什么？
因为估算过程中有太多不确定因素，分析师有太多的个人偏见，所以他们难以得出一致的结论。结果，他们的结论会夹杂很多主观判断，难言客观公正。如果一个价值投资者想要做出明智的投资决策，那么这些结论是毫无参考价值的。
很多其他大型上市公司股票的内在价值的均值其实也是如此。那些保持多条业务线，大胆推出新产品的上市公司尤其如此，这是因为任何新产品都有可能对公司的净利润产生很大的影响。仅出于此，你就很难准确地判断这类公司股票的内在价值，因此你也无法确定能否以此为依据，做出明智的投资决策。
然而，对其他一些不那么复杂的公司来说，情况可能恰恰相反。
如果一家公司采用简单的经营模式，拥有可预测的增长前景，那么准确地判断该公司股票的内在价值并基于价值做出相应的投资决策就变得容易多了。
不管怎样，最该记住的一点是，即便在最理想的情况下，公司股票的内在价值的计算过程也不会是准确无误的。这个过程始终会或多或少涉及一些人为因素。所谓的人为因素通常表现为分析师的个人偏见、他们对公司未来业绩先入为主的预测、他们对公司管理团队的信心、他们的研究工作涉及的行业。正是基于这些人为因素，最终得出的数据只是对公司股票的内在价值的一种主观衡量，而不是一种完全客观的衡量。
因此，不考虑苹果公司的无形资产的巨大价值，包括其实力出众的管理团队、大量的现金储备、长期以来在发布拳头产品和开发利润丰厚的金融生态系统方面的成功经历，而仅将所谓的内在价值作为评判苹果公司的股价是被高估，还是被低估的唯一标准，这简直太可笑了。
无论如何，这是一种计算公司股票的内在价值简单易行的方法：查一查相关资料。
我们现在接着讲一讲复杂的方法。说实话，这种方法出奇地复杂。其实，我强烈建议你尽量不要用这种方法，除非你天生是个受虐狂——你能从完成那些枯燥乏味的数学计算中得到极大的乐趣，尽管你最终得出的结果与你在计算机上查阅的结果一模一样。
然而，我还是要向你简要地介绍一下这种数学风暴都包含哪些方面，重点说明一下华尔街的分析师在计算中使用的关键术语和变量。这样说吧，要是你在CNBC上听到有个专家在喋喋不休地谈论如何依据某家公司股票的内在价值的分析，判断其股价是被高估了，还是被低估了，那么你很可能会依据他的说法去投资，也不管他说的话有没有用（很可能用处不大）。
在记住这种情况后，我要向你说明的是，判断一家公司股票的内在价值涉及一系列复杂的数学计算。你要面对的变量不仅包括公司股票流通量、目前和将来的盈利潜力以及现金流（有关将来的数字需要被折现，以体现将来赚取的钱不及现在赚取的钱有价值这一事实），还包括另外十几个不同的变量，其中每个变量都要由各个分析师根据专有模型进行适当的加权。这个过程循环往复，延续不断。
总而言之，那可真是一大堆乱七八糟的数字。我敢说，要是十几家知名的公司把最终的计算结果拱手相送，你绝不会自己亲自算上一通。可惜这种好事在华尔街并不多见。但不管怎样，要想对市场的运行机制以及上市公司股票的价值评估方式有基本的认识，你还是得熟悉一些简单的术语。
总体来说，你需要了解以下四个“术语”。
股票流通量
这是指某家公司的投资者和其内部人员目前持有的该公司股份的总数，公司的内部人员包括公司的创始人、早期投资者以及当前的管理团队。每一股股票都代表对公司的所有权，而股份持有人可获得公司的一部分利润，并对公司的某些事务享有表决权。
在计算股票流通量时，你只需将个人投资者、机构投资者（例如共同基金和养老基金）以及公司的管理团队目前持有的股票量相加，然后减去公司通过股票回购计划持有的股票量。
例如，如果一家公司之前发行了1000万股股票，而该公司（通过股票回购计划）已经回购了其中的200万股股票，那么目前的股票流通量就是800万股股票。这是道简单的数学题。
此外，股票流通量还会因股票分割发生变化。在这种情况下，公司可通过将额外的股份分配给现有的股东，来增加股票流通量。例如，如果按2∶1进行股票分割，那么对现有股东持有的每一股股票，公司都会增配一股股票，从而使流通股的数量增加一倍。这样一来，为了确保公司的总市值保持不变，每股股票的市场价格将会降低50%。按2∶1进行股票分割的机制如图2-2所示：
图2-2 公司总市值
注意，在上述两种情况中，即在股票分割之前和之后，公司的总市值保持不变。换句话说，股票分割的结果不过是表面上的变化。但这并不是说，股票分割不会影响投资者对股票的看法。例如，要是股价涨得太高，有些投资者就会觉得，他们错失了良机，他们要想靠价格这么高的股票赚钱的机会已经微乎其微了。于是，公司通常会宣布按2∶1或3∶1进行股票分割，使这些投资者持有的股票的价格下降，将其降到更有吸引力的水平。
而且，同样的过程可能会反过来。例如，如果某只股票的价格下跌幅度过大，公司的董事会就会授权进行反向股票分割。在这种情况下，股票流通量会按一定比例减少，而股价会相应地升高。例如，一家公司拥有1亿股流通股，股价是每股50美分。公司宣布按1∶10进行反向股票分割，结果，股份数量会降至1000万股，股价会升至每股5美元。
当然，公司的总市值最终保持不变。严格地说，正向股票分割和反向股票分割其实都是表面现象。但是，在投资者的眼中，每股5美元的股票远比每股50美分的股票更吸引人。就股价本身而言，后一种股票已属于低价股，自然无法避免这类股票的一切负面影响。
公司市值
这个关键的财务指标可用来衡量某家公司的流通股的总价值（按美元计价）。计算时，你只需用公司股票的现价乘以流通股的总数量，就能算出公司的市值。
例如，某家公司有100万股流通股，股票的现价是每股50美元，那么该公司的市值就是5000万美元。又比如，某家公司有2000万股流通股，股票的现价是每股100美元，那么该公司的市值就是20亿美元。这些简单的计算过程如下所示：
市值=股票现价×股票流通量
A公司：
股票流通量=100万股
股票现价=每股50美元
市值=每股50美元×100万股=5000万美元
B公司：
股票流通量=2000万股
股票现价=每股100美元
市值=每股100美元×2000万股=20亿美元
一般来说，投资者会认为市值高的公司比市值低的公司更稳定、更安全。因此，投资者往往会根据公司市值来寻找潜在的投资机会。例如，有些投资者更愿意投资低市值的公司（市值介于3亿美元至20亿美元的公司），毕竟这类公司的增长潜力更大、投资回报更丰厚；还有一些投资者更青睐高市值公司（市值超过100亿美元的公司），毕竟这类公司的地位更稳固，且以往的收益更稳定。
不管怎样，关键是记住一点，即计算公司市值仅考虑了其股票流通量的总价值，而没有考虑其他一些关键因素，尽管几乎可以肯定的是，这些因素会对你最终的投资决策产生重大影响。
每股收益
这个关键指标以每股为单位计算公司的盈利能力。在计算时，只需用公司的总净收入
除以股票流通量即可。计算的结果成为衡量公司的每股流通股盈利数额的明确标准。
例如，如果一家公司的净收入为1000万美元，目前有500万股流通股，该公司的每股收益就是2美元。又比如，如果一家公司的净收入为100亿美元，目前有5亿股流通股，该公司的每股收益就是20美元。对于上面两个例子，这个极其简单的计算过程如下所示：
每股收益=净收入÷股票流通量
A公司：
净收入=1000万美元
股票流通量=500万股
每股收益=1000万美元÷500万股=每股2美元
B公司：
净收入=100亿美元
股票流通量=5亿股
每股收益=100亿美元÷5亿股=每股20美元
实际上，一家公司的高每股收益表明它的每一股流通股都产生了可观的利润，而一家公司的低每股收益则恰恰相反。不过，在做出决策时，这一指标之所以重要，是因为你可以将其与该公司去年的每股收益（如果你分析的是季度每股收益，则可以将其与上一季度的每股收益进行比较），以及华尔街分析师的总体共识进行比较，看看该公司的表现是超出还是未达到预期。无论如何，尽管这个指标在计算一家公司股票内在价值方面是不可缺失的，但重要的是记住，它仍只能解决一个庞大的财务难题的一小部分。
市盈率
作为最常用的财务指标之一，公司的市盈率可衡量投资者愿意为该公司的每股收益所支付的总价值。
计算市盈率时，只需用公司股票的现价除以最近一年的每股收益即可。例如，如果一家公司最近一年的每股收益是4美元，股票的交易价是每股48美元，那么投资者“报答”该公司的市盈率正好是12。如果华尔街很看好这家公司，尤其是该公司的发展前景和年收益增长情况，那么该公司的市盈率会高得多。例如，在每股收益仍是4美元的情况下，如果华尔街确定该公司的市盈率为25，该公司目前的股价就是每股100美元。这个简单的计算过程如下所示：
市盈率=股票现价÷每股收益
场景1：
股票现价=每股48美元
每股收益=4美元
市盈率=48美元÷4美元=12
股票现价=市盈率×每股收益
场景2：
每股收益=4美元
市盈率=25
股票现价=4美元×25=100美元
实际上，高市盈率意味着投资者为了获得公司的年收益而愿意支付极高倍数的价格，这是因为他们非常看好该公司的发展前景。相反，低市盈率意味着投资者不看好公司的发展前景，或者至少认为公司的发展前景并不乐观，因此他们为了获得公司的收益只愿意支付较低倍数的价格。
例如，如果一家公司的发展势头强劲，不仅毛利率很高，而且商业模式很吸引人，那么相比于一家发展缓慢、利润微薄、短期内难以增加利润的公司，前一家公司的市盈率往往会高很多。实际上，投资者只需将某家公司的市盈率与其所在行业的平均市盈率进行比较，很快就可以得出结论：相较于同行业的其他公司，市场赋予该公司的价值是高是低。这其实就是市盈率对投资者的作用。如果公司的市盈率高于行业平均值，就表明相较于同行业的其他公司，投资者更看好该公司的发展前景。相反，如果公司的市盈率低于行业平均值，就表明相较于同行业的其他公司，投资者更不看好该公司的发展前景。
说得再清楚一些，股票市场中有很多不同的行业。市场会根据投资者对每个具体行业（相对于其他行业）的发展前景做出的判断，赋予每个行业不同的平均市盈率。图2-3描述了美国股票市场中交易量最大、交易最活跃的几个行业的平均市盈率。
图2-3 在纽约证券交易所上市的公司所属行业的平均市盈率
为了充分了解市场对一家公司目前的估值情况，以及投资者对该公司的价值走势的判断，分析师使用两种市盈率来评估某家公司的发展现状及前景。
（1）历史市盈率：顾名思义，该指标使用公司过去12个月的每股收益来计算该公司的市盈率。在这种情况下，数据的历史性使得市盈率成为衡量公司价值极其准确的标准。投资者可通过分析公司过往业绩，对公司的发展前景做出评估。然而，这样做也存在缺陷。由于市盈率未能考虑公司的近期发展状况，投资者就有可能忽视公司下一年出现的快速增长，而这种情况可能会对公司的股价产生很大的影响。鉴于这种可能出现的情况，那些成熟的投资者在做出投资决策之前，还会先分析一下第二种市盈率。
（2）前瞻性市盈率：通过使用这种市盈率，投资者可将某家公司在过去几个月的历史收益与其在未来12个月的预测收益进行比较。也就是说，此种市盈率的基础是公司下一年实现预测收益后对公司价值的估算。此种市盈率的作用在于，投资者不仅能分析公司的历史数据，而且能了解公司实现增长目标后的未来价值。
除了这四大变量，分析师在计算公司股票的内在价值时，会考虑很多其他数据点。但是，我不会在接下来的50页里向你一一解释这些变量（在这个过程中，这些内容会让你感到无聊）。我会把这项任务交给本杰明·格雷厄姆。在解释如何计算公司股票的内在价值方面，他那部开创性的著作《聪明的投资者》做得比我好多了。唯一的问题是，要想读完前几章的内容，你恐怕至少要喝上五杯咖啡。
换句话说，《聪明的投资者》这本书尽管内容翔实，但是读起来枯燥得要死。我敢说，除了一心想读完这本书的价值投资者，其他人要不了多久就会昏昏欲睡。尽管如此，在巴菲特成为世界首富之前，这本书帮助他确定了自己的投资理念。因此，对想更深入地了解价值投资理念的人来说，这是一本必读之作。
这一点有点儿不太好确定，毕竟那些自认为即将传来利好消息的投资者与那些确切知道即将传来利好消息的投资者之间有一条微妙的界线。
就拿前一种情况来说，这种投资策略不仅完全合法，而且是对某只股票的需求突然激增的主要原因。但在后一种情况下，这种投资策略不仅完全违法，而且是投资者可能会在监狱里待上三五年的主要原因。
不管是哪种情况，要确保使用这个策略不违法，人们常会举这样一个例子：在一家公司发布财报的前夕，有个投资者买入了该公司的股票。这个投资者心想，股票的表现会超出那些研究该公司股票的华尔街分析师的预期。如果投资者的预测是正确的，该公司股票的收益高于预期，其他买家就会涌入市场，抢购这家公司的股票。从本质上讲，在股票出现超预期的表现后，股票会突然变得物超所值。在这种情况下，那些反应快的投资者会马上入市，购入这家价值被低估的公司的股票。
为此，投资者近乎狂热地密切关注十几种财经新闻，比如公司宣布首次分配股利、公司提高股利、公司可能被收购的传言、公司被收购的声明、新药临床试验的积极结果、重大诉讼得到解决、巴菲特和马斯克等大牌投资者的突然持股、签订了改变游戏规则的合约、新专利最终获批、每月的认购人数激增，还有各种各样的有关宏观经济的新闻，例如通胀率、失业率、利率、国内生产总值、贸易逆差、新屋开工量等的变化。
这些新闻好像让人有些喘不上来气了，对吧？如果真是那样，你就别理会这些新闻了。
虽说有这么多形形色色的新闻，但是它们对股票的影响不外乎以下两个方面：
（1）当利好消息出现时，投资者眼中的公司价值会突然增长。在这种情况下，那些反应快的投资者会纷纷入市，买入这家目前价值被低估的公司的股票，股价就会随之上涨。
（2）当坏消息出现时，投资者眼中的公司价值会突然降低。在这种情况下，那些反应快的投资者会纷纷入市，卖出这家目前价值被高估的公司的股票，股价就会随之下跌。
在确定买入股票的时机时，有两个不同的策略：
（1）在利好消息公布之前买入：此处的关键是，在利好消息公布之前早早买入股票，这样的话，消息的影响就不可能体现在股价中。你要知道，越接近利好消息公布的时间，其他投资者闻风而动的可能性越大，提前买入股票的可能性就越大。虽然在这方面没有一成不变的规则，但一般来说，如果你在利好消息公布后一周内买入股票，那么消息的影响至少有一部分可能已经体现在股价中了。
（2）在利好消息公布之后买入：要是遇到这种情况，你的成败将取决于“入市速度”。这里的“入市速度”是相较于和你一样也想尽快入市的其他投资者而言的。因此，你要采用一种极具竞争力的投资策略，即动量交易，以赚取比较微薄的短期利润。动量交易者会在股价快速波动之际进行短线投资。就我个人而言，我不建议你采用这种短线投资策略，可如果你是个专业投资人，就另当别论了。在这种股价频繁变动的情况下，普通投资者往往会赔得精光。2021年1月的游戏驿站
交易潮便是很好的例证。当时，那些普通投资者在买入这只被炒作起来的股票后，损失惨重。这个例子足以警示投资者，不要冒险进行短期股票交易，也不要被市场炒作所迷惑。
就定义而言，“博傻理论”是指公司股票的价值就是市场中最大的傻瓜愿意为其支付的价格。换句话说，当你决定自己是否要买入某只股票时，你根本不必在乎股票的内在价值，只要市场中有人愿意比你出更高的价格。
比如，你正在考虑买入一只当前交易价为每股20美元的股票。在做了一些研究后，你认为，该股票的内在价值仅为每股15美元，但是市场中有一些跟风的买家，他们愿意最高以每股30美元的价格买入这只股票。
你会买入这只股票吗？
答案是，取决于你遵循的是哪一种投资理论。
你如果遵循的是价值投资理论，那么很可能不会买这只股票。你会把它的内在价值（每股15美元）与它的现价（每股20美元）进行比较，然后得出结论：这家公司股票的价值被高估了，相当于每股被高估了5美元。你会放弃购入这只股票。
但是，你如果遵循的是博傻理论，那么很可能会买入这只股票。你会把它的现价（每股20美元）与市场中最大的傻瓜愿意出的价格（每股30美元）进行比较，然后得出结论：这家公司股票的价值被低估了，相当于每股被低估了10美元。要是你再冷静地想一想，你会说服自己买入这只股票。你可能会说：“我知道，对于每股只值15美元的股票，现在花20美元买入，这好像有些傻。但我知道市场中还有个更大的傻瓜，他愿意以每股30美元的价格买入这只股票。如果那样，我就不是傻瓜了。我反倒挺聪明。”
简单地说，这就是博傻理论的内涵。
实际上，当一只股票的价格快速上涨时，这一理论往往会成为激发市场需求的最大推手。一拨又一拨的投资者会涌入市场，迫不及待地从投机者手里买入股票。这些新入市者可以被称为一帮越来越傻的傻瓜。
我在前面讲过，只要他们不是最大的傻瓜，他们就其实一点儿也不傻。他们是精明的动量交易者，对时机非常敏感——在最后一拨傻瓜涌入市场、赔个精光之前，他们迅速地完成交易。就这样，当市场中再也没有傻瓜买入股票时，股票的价格就会开始暴跌，起初跌得比较慢，但接着，在最后一拨傻瓜争相逃离时，股价会跌得越来越快。直到股价跌至与其内在价值相符的水平，最后才会跌停。
这就像是在玩一场高风险的抢凳子游戏。在音乐停下后，那个站着的人获得了一个不那么体面的称呼：最大的傻瓜。
虽然我不建议大家玩这种游戏，如果你非要试一下，那么我有个建议（其实是华尔街的一句名言）能让你最有可能赢得这场游戏——“多头有钱赚，空头有钱赚，猪头亏得惨”。
换句话说，当你买入一只价格快速上涨的股票时，你想尽量在股价上涨初期接近尾声之际买入股票，而在上涨末期开始之际卖出股票。别总想着“抄底”，也别总想着“逃顶”。要抓住股价涨到一半的有利时机，这时你才最有可能赚上一笔，而不至于赔得精光。至于你究竟该怎么做，我将在之后详细解说。请继续阅读。
还记得华尔街那句古老的格言“水涨船高”吗？
投资者情绪代表着投资者对于股票市场未来走势的整体感受或态度：他们是认为股票市场会上涨，还是认为股票市场会下跌？
经济状况、油价、战争的交战双方、过去几周发布的收益报告、牛奶和鸡蛋的价格、夜间新闻，以上种种以及很多其他类似的因素不知不觉间汇聚在一起，最终形成了一种集体意识，即“投资者情绪”。
假如投资者都感到市场正在上涨，华尔街将这种情况称作“看涨情绪”；假如投资者都感到市场正在下跌，华尔街将这种情况称作“看跌情绪”。
通过了解投资者情绪，你就能洞悉投资者对某些市场事件或新闻公告会做出什么样的反应，这样就能更好地理解市场中正在发生的一切。例如，投资者情绪是正面的，这表明投资者对市场前景持乐观态度，更有可能买入资产，这样就会抬高股价；投资者情绪是负面的，这表明投资者对市场前景持悲观态度，更有可能卖出资产，这样就会压低股价。
结果，当投资者情绪持续升温时，“散弹效应”就会产生，从而释放出一大波市场需求，抬高成千上万只不同股票的价格，不管这些股票的价格是否真的应该上涨。而当投资者情绪低迷时，反向的“散弹效应”也会产生，即出现成千上万只股票被大规模抛售的现象。
其实，你坐在温馨舒适的家里，就能在电视上看到这一幕。你只要在一个市场急剧波动的交易日，看一下CNBC的节目就行。要是市场崩盘了，大跌3%甚至以上，你就会发现，几乎每只股票旁边都有红色的向下箭头在屏幕底部滑过。可要是股票市场暴涨，上涨3%甚至以上，你就会发现屏幕底部出现的是绿色的向上箭头。
这里的要点是：
通过了解投资者情绪，你能更好地理解任何一天影响市场的潜在力量，并据此做出更明智的投资决策。否则，你往往不会明白你持仓的某只股票的价格为什么涨了或跌了。你会觉得，股价波动与公司发生的某些事件有关，但其实可能只是因为投资者对股票的感受发生了变化。
现在还剩下一个问题：投资者情绪的工作机制到底是什么？
换句话说，这些额外的需求来自哪里？
记住，一波又一波新需求的背后确实有真金白银。这些资金一定来自某个地方，对吧？
那么，究竟是哪里？这些新入市的资金从哪儿来？
简单来说，资金来自其他市场。
美国股票市场并不是世界上唯一的交易场所。在投资者考虑将手头的资金投入市场时，还有很多其他市场可供他们选择。例如，请你想象一下：
有这样一个大得惊人的数字，它代表世界上所有资产的总价值。我们不去管资产的主人是谁（个人、公司、政府、金融机构），资产位于哪个国家，是实物资产还是无形资产。我这里说的资产，既包括股票、债券、现金、养老基金、共同基金和银行账户里的资金等金融资产，也包括房地产、大宗商品、贵金属、机械、家畜以及整个供应链上的所有产品等实物资产，还包括金融机构为了推动商品和服务在全球流动而推出的各类资产（票据、信用证、银行保函和供应链融资）。
现在，按麦肯锡公司（一家一流的咨询公司，直接负责说服美国政府和美国最大的一批公司关掉美国的制造业基地，把所有工作转移至他国）那帮天才的说法，上面提到的所有那些资产总共价值约1500万亿美元。
现在，你差不多能明白那个数字大得有多么离谱了：那是15后面带14个0啊！要是写出来的话，应该是这样的：
1500000000000000美元。
现在，你知道了这是个天大的数字，对吧？
没错，确实如此。
但是，并不是所有的1500万亿美元都在“市场中流动”。大约有1/3的资产为非流动资产。也就是说，这些资产无法被随时出售和变现。因此，如果从这1500万亿美元中扣除所有非流动资产的价值，那么最后只有1000万亿美元。这个仍然大得惊人的数字便是世界上全部流动资产的总价值。
这实际上是说，在任何特定的时刻，有1000万亿美元分散在世界各地，涉及很多银行、经纪公司、养老基金和共同基金。每个控制着这些资产的一部分并有投资意识的人，都想要实现同样的目标：从他们控制的资产中获得最高的年化收益率，而且在投资过程中不损失资产。
今天，在互联互通的全球金融体系中，这些资产一直在以惊人的速度，飞快地在世界各地流转。差不多有价值数万亿美元的资产日复一日地在金融系统中流动。银行家、基金经理和专业投资人在全球市场中四处寻找投资机会，希望以最低的风险，获取最大的年收益。一般来说，这就像是有两队人马正在金融市场进行一场“拔河比赛”，其中每一队都有自己鲜明的投资理念和风险承受能力。
在绳子的一头儿，你看到的是“权益队”，也就是人们常说的“股票队”。
这个队的成员来自世界各地，主要是每个证券交易所的所有上市公司的每一只股票。纽约证券交易所、伦敦证券交易所、纳斯达克证券交易所、约翰内斯堡证券交易所，还有莫斯科、波兰、德国、韩国等其他国家与地区的交易所，在这些交易所里交易的每只股票都是这个团队的成员。
现在，要是你持有某家公司的股份，就相当于你拥有该公司的所有权，我说得没错吧？从投资角度来说，公司运营得好，股价上涨时，你的股票涨势就最好；可要是公司运营得不好，股价下跌，或者公司破产时，你的股票的跌势就最大。鉴于此，人们将“权益队”视为高风险、高回报的团队——一切顺利时，利益相关方赚得盆满钵满；一切不顺时，利益相关方赔得倾家荡产。这就是权益队。
在绳子的另一头儿，你看到的是“债务队”，也就是人们常说的“债券队”。
这个队的成员来自世界各地，主要是政府、企业或金融机构发行的债券和票据。但是，债券与股票不同，并不代表对发行方的所有权。相反，它代表发行人对持有人做出的承诺——到将来某个时间（通常被称作“到期日”）按债券的面值足额偿还的本金，外加约定每隔一段时间支付利息（通常被称作“债券的息票利率”）。
从投资角度来看，债券投资要比股票投资的收益低得多，这是因为你的收益仅限于债券的利息。另一方面，债券投资的风险要比股票投资低得多，因为债券最终到期时，发行人应依法偿还你投入的每一美元。而且，大部分债券的发行人还要定期向持有人支付利息。如果发行人未能履行义务，那么债券持有人可起诉发行人，让发行人倾家荡产。
更值得一提的是，万一发行人真的无法履约，法院会优先考虑债券持有人的利益，将他们放在所有债权人的最前面，要求发行人首先偿还债券持有人的资金，而法院会无视股东的利益，将他们放在所有债权人的最后面，最后他们几乎会血本无归。正因如此，人们将“权益队”视为低风险、低回报的团队。不管发行人当前的经营状况如何，债券持有人都会获得固定的收益，而且相较于股票的利益相关方，他们赔掉所有资金的风险要低得多。
我在前面提到过金融市场中的“拔河比赛”。现在我们回头看一下这个场景。当前世界上在经济、财政、地缘政治、军事和流行病等方面发生的一切，以及这些事件对金融体系共同产生的影响，导致在两个团队中，似乎总会有一个团队暂时比另一个团队的队员多一些，从而在“拔河”时拥有不公平的优势。结果，这个团队开始在“拔河比赛”中占得上风，如海啸般奔涌而来的资产开始朝这个团队流动。
例如，在利率走高的情况下，债务队就能占得优势，资金就会流出股票市场，流向债券市场。为什么会这样呢？这是因为投资者认为购买债券更有利可图，同时他们面临的风险也很小。相反，要是利率不断走低，资金就会流出债券市场，流入股票市场，这是因为投资者认为债券的回报变得越发微薄，虽说股票市场中有额外的风险，但投资股票的收益会更高一些。
正因如此，当利率越来越高时，股票市场往往会下跌，这是因为资金在流出股票市场，流入债券市场；当利率越来越低时，股票市场往往会上涨，这是因为资金在流出债券市场，流入股票市场。从专业角度，可将这种现象称作“互逆关系”，即一个变量增长时，另一个变量会下降，反之亦然。
因此，利率变动方向与整体投资者情绪之间存在一种互逆关系。具体来讲，利率走低会引起整体投资者情绪的上涨，而利率走高会引起整体投资者情绪的下降。也就是说，投资者情绪的上涨就相当于大部分投资者异口同声地说：“我觉得，我现在投资股票，会比投资债券赚得多一些……”这样一来，资金就开始从债券市场流出，流入股票市场，从而释放出一大波市场需求，抬高数千只股票的价格，不管这些股票是否真有价值。
一般来说，投资者情绪的变动会导致两种心态中的一种：追逐风险或规避风险。
当利率持续上涨，经济前景不明朗，整个世界似乎即将崩溃时，投资者在极其焦虑不安的时候，往往会表现出一种规避风险的心态，结果资金就会流出股票市场，流入债券市场。此外，那些还留在股票市场的资金往往会从风险更高、知名度不高的公司流向风险更低、知名度高的公司。
相反，当经济似乎表现强劲，利率持续下降，整个世界比较风平浪静时，投资者在不怎么焦虑的时候，往往会表现出一种追逐风险的心态，结果资金就会流出债券市场，流入股票市场。尽管股票市场的风险更大，但是股票市场的收益可能会更高一些。
用华尔街的话来说，当两种资产（例如股票和债券）沿着相反的方向流动时，它们被称作“有低相关性”，即一种上涨，另一种下跌；而当两种资产沿着相同的方向流动时，它们被称作“有高相关性”，即一种上涨，另一种也跟着上涨。
我将在后面的章节中再谈论这个话题。到时候，我将带你了解，在根据自己的投资目标构建某个投资组合并兼顾风险和收益时，如何顺利地完成资产配置。
我们现在回到前面那个话题：在你买入某只股票后，股价从每股40美元跌至每股10美元。问题是，你该怎么办呢？
现在有三种选择：
（1）卖掉股票，把损失入账；
（2）持有股票，等待股价反弹；
（3）为了摊低成本而加仓
。
答案是，要看具体情况。
要想做出明智的决策，你得回头看一下你以每股40美元的价格买入这只股票时的情况，然后问一下自己，你当时为什么要买这只股票。换句话说，虽然股价现在下跌了，但你当时买入的时候，肯定不会想到最后会是这样，对吧？
你当时买入股票时，看重的是公司的价值吗？你觉得公司股票的内在价值要远远高于每股40美元，因此你将其视为低价买入的机会？
你也可能是在听到利好消息后决定买入这只股票的？
你认为这家公司将会有超预期的收益，或者会签订一个改变局面的合同，或者会收到另一家公司的并购要约？
还是说动量交易到头来让你陷入了困境，现在看起来越来越像是你落入了不幸的境地，成了最大的傻瓜？
你瞧，要想回答资本市场中类似于莎士比亚描述的那种困境，即“卖还是不卖”，你就要回到最开始的那个问题，也就是你当时为什么要买那只股票。你不妨问一问自己这个简单的问题：那个理由仍然合理吗？
如果仍然合理，那么你很可能想继续持有那只股票，除非公司或整个市场出现了其他情况，让你最初买入那只股票的理由变得不合理了。如果不再合理，那么有其他合理的理由取而代之吗？
例如，如果你当时看重的是公司股票的内在价值，以每股40美元的价格买入了股票，现在股价下跌了30美元，那么你首先要重新研究一下公司的基本面，确保自己在计算公司股票的内在价值时是准确无误的。
也就是说，如果你当时觉得公司股票的内在价值是每股75美元，可股价现在跌到了每股10美元，那么你在重新研究了公司的基本面后，你还相信真实的股价是每股75美元吗？如果你还相信，那么我强烈建议你在每股10美元这个价位及时加仓，毕竟现在买很划算。如果公司的基本面比你最初预想的差得多，或者可能有某个坏消息使公司股票的内在价值跌到了现在的水平，那么我强烈建议你卖掉股票，把损失入账，吸取教训，未来投资时要谨慎些。
相反，如果你当时是听了某个利好消息后才决定买入股票的，那么你可以问一下自己这些问题：利好消息公布时，究竟发生了什么？利好消息的积极影响是否已经反映在股价中了？或者说，你当时搞错了，消息实际上比预想的糟糕，而这成为股价下跌的罪魁祸首？
无论是哪种情况，考虑到你当时买股票的理由已经失去了时效性，你应该思考一下，是否还有别的原因能让你继续持有这只股票。例如，由于股价已经跌至很低，根据价值投资原则继续持有这只股票合理吗？
然而，如果公司既没有你看重的价值，也没有公布任何利好消息，那么你究竟为何要继续持有这只股票呢？你不会那么做的！你会想方设法卖掉股票，吸取投资失败的教训，寻找更好的投资机会。如果你当时买入股票时遵循的是博傻理论，可现如今股价已跌到了每股10美元，那么你现在看上去倒像是最大的傻瓜。你应该卖掉股票，寻找别的投资机会。
不管是哪种情况，你都不会对自己说的一句话是：“我现在可不能卖股票啊，毕竟六个月前的买入价比现在的高多了，我可不想赔那么多钱。”我的朋友，如果你那样想，你要不了几天就得靠救济过日子了。
相反，你只需做一件简单的事情：根据掌握的新信息，改变你的想法。这不仅是人类普遍具备的一种重要的适应性，也可以使我们有足够的能力去迈过人世间的一道道坎儿。每当尝试新事物时，我们刚开始会失败，接着根据新的信息，我们会改变做法，再一次尝试。在重复这些步骤好多次后，我们最终成功了。这个过程的第一步就是认清我们眼前的真实处境。我要明白情况到底是什么样的，为什么是这样的，还有这样下去最后会有什么样的结果。
为此，我现在要赶紧给你补补历史了。
以我特有的方式。