第五节
西方投资银行发展历程

一、欧洲投资银行发展历程

在华尔街崛起之前，欧洲佛罗伦萨、阿姆斯特丹、伦敦是全球金融中心，产生了许多具有浓厚家族背景的投资银行 。

1．巴克莱银行

巴克莱银行（Barclays Bank）创立于1690年，总部位于伦敦。巴克莱银行在全球约60个国家经营业务，仅在英国就设有2 100多家分行，仅次于汇丰银行和劳埃德银行，是英国第三大银行。该银行不仅是全世界第一家拥有ATM机的银行，还是全英第一张借记卡及信用卡的发行银行。

巴克莱银行的主要业务集中在六个方面：①银行业务，为超过1 400万名个人顾客和76.2万家公司提供银行产品和服务。②巴克莱信用卡，是全球最大的信用卡发行公司之一，在全世界拥有大约1 500万名客户。③巴克莱资本，是全球领先的投资银行，为大型公司、机构和政府客户提供融资和风险管理解决方案。④巴克莱全球投资者有限公司，是世界上最大的资产管理公司之一。⑤巴克莱财富管理公司，管理着超过740亿英镑的客户基金。⑥国际零售和商业银行业务，为加勒比海、法国、西班牙、葡萄牙、意大利、非洲和中东的公司客户提供一系列银行服务。

2．罗斯柴尔德家族

罗斯柴尔德家族（Rothschild Family）是欧洲乃至世界久负盛名的金融家族。在德语中，“rot”是“红色”的意思，“schild”是盾的意思。其家族徽章被设计成一只大手抓住五支箭的形象，以告诫家族成员要保持团结。罗斯柴尔德家族曾经控制全球经济命脉近两个世纪，其鼎盛时期所掌控的财富占当时全球财富的一半。

家族创始人梅耶·罗斯柴尔德（Mayer Amschel Rothschild）原本是一位服务于德国法兰克福自由市黑森-卡塞尔伯国的犹太银行家，在18世纪60年代创建了自己的银行，最早从事货币买卖业务。由于18世纪后期德国公国遍地（多达350个），且每个公国都有自己的货币体系，梅耶的职业几乎等同于货币兑换商。

19世纪，该家族的业务范围除了通过发行债券为世界各地政府筹集资金外，还包括为皇室、政治家理财，黄金和货币交易，工业和矿业投资。该家族遵循“和有影响力的人交往”的原则，其一大半收入来自各地政府。第二次世界大战之后，面对知识经济的到来，罗斯柴尔德由全球金融霸主化身为全球性顾问公司，并将商业视野扩展到欧洲之外，其家族利润的40％来自中国、印度、巴西等新兴市场 。

3．荷兰银行

荷兰银行（ABN-AMRO Bank）总部位于荷兰首都阿姆斯特丹，主要经营商业借贷、贸易融资、投资银行和外汇服务等业务。1824年，威廉一世为振兴荷兰与东印度之间的贸易关系，成立了荷兰银行的前身——Nederlandsche Handel-Maatschappij。1964年，它与Twentsche Bank合并为Algemene Bank Nederland（ABN），阿姆斯特丹银行和鹿特丹银行合并为Amsterdam-Rotterdam Bank（AMRO Bank），形成双雄并立格局。1990年，Algemene Bank Nederland再次与Amsterdam-Rotterdam Bank合并，成为荷兰银行（ABN AMRO Bank）。荷兰银行在全球70多个国家拥有3 500个服务据点，全球员工人数超过11万人。荷兰银行早在1903年就进入中国设立了分行。

4．瑞银集团

瑞银集团总部位于瑞士苏黎世，拥有规模庞大、多元化的全球资产管理业务和投资银行业务。1998年，瑞士联合银行（UBS）和瑞士银行（SBC）合并成为瑞银集团。两家银行均拥有悠久的历史，瑞士联合银行可以追溯到1862年成立的温特图尔银行（the Bank in Winterhur），瑞士银行的起源可以追溯到1872年成立的巴斯勒银行协会（BaslerBankverein）。多年来，瑞银集团为遍布全球的富裕人士、机构和公司客户以及瑞士的私人客户提供金融咨询服务和解决方案，其财富管理业务在全球处于领先地位，掌管着全球26％的跨境财富。截至2021年，它拥有超过3.2万亿瑞士法郎的管理资产（AUM），其中约2.8万亿瑞士法郎是投资资产。

5．德意志银行

德意志银行的全称为德意志银行股份公司，总部位于在法兰克福。该银行1870年成立于德国柏林，不久便在不莱梅和汉堡建立分行；在1873年成立了伦敦分行。早在1872年，德意志银行就在上海建立了分行，其业务主要是为德国和中国的进出口企业提供融资服务。

德意志银行在世界范围内从事商业银行和投资银行业务，其服务内容包括：吸收存款、借款、公司金融、银团贷款、证券交易、外汇买卖和衍生金融工具。在项目融资方面，德意志银行对通信、交通、能源和基本设施项目的重视程度日益增加。其证券发行业务十分发达，参与了德国和世界市场上很多重要的债券和股票的发行。

二、美国投资银行发展历程

1．早期阶段

美国投资银行业始于有价证券的承销。1783年美国独立战争结束时，美国联邦政府因为战争欠下的各类债务高达2 700万美元，偿付币种五花八门，金融市场一片混乱。为了改善财政状况，时任财政部部长亚历山大·汉密尔顿（33岁）设计了一个大胆的方案：以美国政府信用为担保，统一发行新的国债来偿还各种旧债。

新国债的发行，吸引了大量掮客涌入。这些掮客成了发行人（政府）与投资者之间的桥梁——他们寻找投资者，然后将债券以特定的价格卖给投资者，从而成为早期的投资银行家。在随后的几十年里，经济快速增长对交通运输的需求使得开凿运河和修建铁路成为最迫切的需要。而单独的企业和个人没有能力承担这些大型项目所需要的巨额资本，不得不通过股份公司和发行股票的方式进行融资。正是这些融资活动为投资银行业提供了宽广的舞台，包括摩根大通等一大批投资银行顺势崛起。面对19世纪中后期美国铁路工业杂乱无章的局面，摩根大通展示了投资银行家在并购重组方面的作用，企业并购重组由此成为投资银行业务的重要业务之一。

2．成长阶段

19世纪末20世纪初，经济的持续增长和资本市场的持续繁荣使得华尔街成为名副其实的金矿。这一时期，金融巨头们既是最大的商业银行，吸收了大部分的居民存款；又是投资银行家，承揽了证券承销、企业兼并这些利润丰厚的项目。由于没有法律的监管，商业银行的存款资金常常以内部资金的方式流入投资银行部门。这样，一旦股市动荡或者债务违约，储户的资金安全就会受到很大的威胁。

1929年10月开始的大规模股市崩盘和银行倒闭，使许多普通家庭的储蓄一夜之间化为乌有。为了防止证券交易中的欺诈和操纵行为，保障存款人的资产安全，增强储户对银行的信心，美国国会在1933年6月1日出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）。该法案对金融业实行严格的分业监管和分业经营，规定商业银行不得经营证券业务，不得为自身投资而购买股票，即使购买公司债券，也有严格限制。由此，投资银行业进入有监管的经营阶段。

3．发展阶段

当投资银行开始主宰华尔街金融业时，商业银行却饱受着“金融脱媒”的煎熬。一方面，随着商业贷款客户涌入债券和股票市场进行直接融资，特别是垃圾债券和其他担保性融资产品的出现，商业银行资产业务出现大幅萎缩；另一方面，随着共同基金、对冲基金、养老基金、股权私募投资、贴身服务的高净值个人服务的出现，投资者可以根据自己的风险承受能力和偏好配置资产，造成商业银行负债业务的萎缩。

相比之下，欧洲的金融自由化催生了大批金融巨头，比如巴克莱银行、德意志银行、瑞银集团等。这些金融机构通过兼并收购，成了兼营商业银行业务和投资银行业务的全能银行。为了摆脱不利的竞争局面，美国商业银行要求混业经营的呼声日趋强烈。1999年11月12日，在克林顿政府的主导下，《金融服务现代化法案》获得通过，美国持续66年的投资银行分业经营模式至此落下帷幕。

2008年美国次贷危机加速了混业经营的步伐。在这场危机中，许多投资银行被银行收购，或者转型为商业银行。比如美林证券被美国银行收购，高盛和摩根士丹利则改组为银行控股公司。至此，美国投资银行业进入新的发展阶段。

小资料1-9：美国《金融服务现代化法案》

1999年美国《金融服务现代化法案》又称“Gramm-Leach-Bliley”（GLB）法案，是对金融业进行更新和现代化的一次尝试。其核心内容是：①允许美国银行、证券、保险业之间的合并和混业经营，实行全能银行模式；②强调银行业与工商业的分离，实现金融体制的现代化；③强调金融机构必须实施安全计划，保护私人金融信息；④要求加强对小企业和农业企业的金融服务；⑤授予美国联邦储备委员会更大的监管权力，以监管这些新型金融机构。

资料来源：根据公开资料整理。

小资料1-10：美国次贷危机对投资银行业的冲击

2008年美国次贷危机又称次级房贷危机，是指2008年一场发生在美国、由次级抵押贷款机构破产引发的全球性金融危机。在此次危机中，曾经叱咤风云的华尔街五大独立投资银行或倒闭，或被收购，或转型。此次危机导致华尔街独立投资银行模式的终结，投资银行开始加速走向全能银行模式（表1-13）。