第六节
投资银行面临的技术环境

以互联网、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等为代表的金融科技正在从业务、销售、风险、内部管理等多个方面重塑金融业。在此背景下，国际领先的投资银行纷纷谋求数字化转型。高盛集团CEO劳尔德·贝兰克梵声称高盛是一家科技公司。在高盛36 800名雇员中，25％为工程师和编程人员，技术人员比例超过脸书（facebook）、推特（Twitter）、领英（Linkedin）等互联网巨头。摩根大通CFO玛丽安·莱克（Marianne Lake）在2016投资者年会上声称，摩根大通不仅是一家投资银行，也是一家科技公司。

1．互联网和移动互联网

互联网使得线上开户、线上交易、线上咨询、线上产品销售、非接触交易等成为现实，移动互联网则使得投资银行可以实现3A（anytime，anywhere，anything）办公。由此可见，互联网和移动互联网改变了传统投资银行的经营模式、信息传递方式以及与客户的交流方式。它们对投资银行的好处在于：①大大降低了投资银行的经营成本；②提高了投资银行的服务水平和客户的满意度。

2．大数据

麦肯锡全球研究所对大数据的定义是：一种规模大到在获取、存储、管理、分析方面超出了传统数据软件处理能力的数据。它具有规模大、流转快、类型多和价值密度低的特征 ^[1] 。大数据在投资银行中的应用包括大数据营销、客户信用评估、资产管理、量化投资、风险管理等方面。对投资银行来说，关键的问题一是怎样获得大数据，二是怎样有效地利用和处理大数据。

3．云计算

根据美国国家标准与技术研究院（national institute of standards and technology，NIST）的定义，云计算是一种按使用量付费的计算模式。通过云计算，用户可以随时随地从可配置的计算资源中获取网络、服务器、存储器、应用程序等资源。云计算是分布式计算的主要应用场景，从处理方式上来看，云计算通过网络“云”将巨大的数据计算处理工作分解成无数个小程序，小程序的运算结果通过云系统的处理和分析，把最终结果返回给用户。

云计算具有每秒千亿次甚至十万亿次以上的运算能力，这种强大的计算能力可以模拟核爆炸、预测气候变化和市场发展趋势。在证券投资领域，云计算主要应用于客户端行情查询和交易量峰值分配等方面。在数据库分布式部署模式下，云计算可实现相当于上千套清算系统和实时交易系统的并行运算。

4．量子计算

从1965年摩尔定律首次被提出以来，计算机科学一直遵循集成电路芯片上可容纳的电路数每隔约18个月翻一番的规律，相应地计算机性能也会翻倍。然而，摩尔定律逐渐失效使得传统计算机发展遇到根本性困难。量子计算是以量子力学为基础的计算（Feynman，1982），由于它利用了量子态的叠加性和纠缠性，因而可以获得远超经典计算机的能力优势。有人比喻，从传统计算到量子计算，相当于从算盘到电子计算机。目前的超级计算机需要数十亿年才能解决的一些数学问题，量子计算可能在几周、几天或几个小时内就能得到结果。

麦肯锡和摩根大通等机构的研究报告认为，金融行业是最有可能率先从量子计算中获益的行业之一。量子金融（financial-quantum，简称Fin-Q）是指量子信息技术在金融行业中的应用，其应用方向包括信息安全、风险识别与计量、最优化问题求解、机器学习等。量子计算在证券行业中的应用包括衍生产品定价、信用评级、外汇算法交易、投资组合优化等。

5．人工智能

人工智能是智能学科重要的组成部分，它企图了解智能的实质，并生产出一种新的能以与人类智能相似的方式做出反应的智能机器，具体研究包括机器人，语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。

2017年7月，国务院印发的《新一代人工智能发展规划》提出“智能金融”概念。所谓智能金融，是指人工智能技术驱动的金融创新，具体内容包括智能客服、智能风控、智能营销、智能投研、智能投顾等。人工智能在证券行业的应用包括风险评级、预测市场走势、量化投资、高频交易、智能客服、数字员工等。

小资料2-9：ChatGPT在金融领域中的应用

ChatGPT是一个由OpenAI训练的大型语言模型，旨在回答各种问题并提供帮助和信息。ChatGPT采用了深度学习技术和大规模语言数据集进行训练，其主要功能是生成文本，例如回答用户提出的问题、完成自然语言生成任务等。ChatGPT可以理解和生成人类语言，因此可以用于多种任务，例如聊天机器人、语言翻译、摘要生成等。它还可以根据用户输入生成文本建议，并不断学习和改进其自然语言处理技能。

在金融行业的客户服务方面，ChatGPT有助于实现更高程度的自动化。在金融投资方面，ChatGPT有潜力帮助金融机构进行数据分析和预测。在金融风险管理方面，作为AI语言模型，ChatGPT没有直接投资或管理金融风险的能力，但它可以通过提供信息和见解来帮助金融从业者进行金融风险分析。

资料来源：根据公开资料整理。

6．区块链

区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，以及以密码学方式保证的不可篡改和不可伪造的分布式账本。区块链技术可以解决交易中的信任和安全问题，通过区块链，金融交易双方可在无须借助第三方信用中介的条件下开展经济活动，从而降低资产能够在全球范围内转移的成本。区块链在证券行业中的应用包括股权登记、交易所结算、新型金融资产（加密货币、NFT）、新型融资方式（ICO）、资产证券化等。

小知识2-9：Web 1.0、Web 2.0和Web 3.0简介

Web 1.0指第一代互联网，也称静态互联网。Web 1.0的核心为：平台创造、平台所有、平台控制、平台受益。其商业代表是静态网页。从用户角度来看，Web 1.0就是由平台单方面向用户输送信息，而用户仅具备读取权利，平台输送什么信息，用户就看什么信息。

Web 2.0指第二代互联网，也称交互式互联网。Web 2.0的核心为：用户创造、平台所有、平台控制、平台受益。其商业代表是：谷歌、亚马逊、Facebook等。在Web 2.0时代，用户可以交互产生内容，但内容为平台所拥有和控制。

Web 3.0指第三代互联网，也称协议互联网。Web 3.0的核心为：用户创造、用户所有、用户控制、协议分配利益。其商业代表是：区块链、元宇宙、DAO、NFT。在Web 3.0时代，用户所创造的数字内容明确为用户所有，控制管理权明确为用户所有，其所创造的价值根据用户与他人签订的协议进行分配。

Web 3.0在金融领域的应用包括加密货币、去中心化交易所、DID身份验证、去中心化金融服务（DeFi）以及NFT等。DeFi旨在利用区块链和预言机技术重塑传统金融产品，包括市场和交易平台、借贷以及存款利率等。DeFi产品与传统金融产品最大的区别在于DeFi可以访问加密货币（cryptocurrency）。

Web 1.0、Web 2.0和Web 3.0的对比如表2-14所示。

从以上资料可以看出，以互联网、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等为代表的现代信息技术对投资银行经纪、资产管理、证券交易、融资、咨询等业务产生了重大影响。投资银行必须重视金融科技为自身业务模式带来的变革，积极进行数字化转型。

小资料2-10：电报技术与近代中国金融业发展

2021年8月，林晨、马驰骋、孙宇辰和徐宇晨 在金融学顶级期刊 JournalofFinan cialEconomics 发表论文“The telegraph and modern banking development，1881—1936”。文章基于1881—1936年287个地级行政区的电报站及银行分布情况，证明了信息技术在银行业发展中的重要作用。

清政府铺设电报线路的主要目的在于军事防御，而非促进地方经济。故电报技术对于晚清时期中国的金融业是一个相对外生的因素。电报对金融业的影响主要是通过降低信息摩擦实现的，它有三个具体的实现渠道：一是电汇的出现与广泛应用，相比票汇和信汇的缓慢，大大加速了资金的流动速度；二是信息的跨区域流动，电报使金融机构能够及时掌握资讯，不仅能通告紧急行情，还能迅速调配资金，防止挤兑风险；三是总行对分行控制能力的增强，极大地缓解了信息交流不畅带来的严重的委托代理问题，总行可以实现对分行大额业务的授权监管，也能及时统计风险敞口，做好风控工作。

资料来源：CHEN LIN，CHICHENG MA，YUCHEN SUN，YUCHEN XU．The telegraph and modern banking development，1881—1936［J］．Journal of Financial Economics，2021，141（2）：730-749.

案例2-1东方证券承销绿色定向资产支持商业票据案例

根据清华大学气候变化研究院的测算，对于实现《巴黎协定》规定的2℃目标和1.5℃目标为导向的深度脱碳路径，中国能源系统转型所需要的投资成本约在100万亿元到138万亿元之间。业内人士认为，在发展中国家，政府财政的能力是有限的，百万亿量级规模的绿色投资，主要通过社会资金投入实现。

《金融科技推动中国绿色金融发展：案例与展望（2023）》报告显示，从绿色金融产品规模看，中国已成为全球最大绿色信贷市场、第二大绿色债券市场。从绿色债券类型来看，2022年，绿色金融债仍在中国绿色债券市场中占主导地位，发行总额为3 566.3亿元，约占三分之一。近两年，蓝色债券、碳中和债券、转型债券成为绿色债券下热度最高的创新型债券。

2020年6月，中国银行间市场交易商协会推出了新品种——资产支持商业票据（ABCP）。ABCP作为新型融资工具，特点是期限灵活、融资成本低、市场接受度高。2021年3月12日，由东方证券、中国工商银行和中国银行作为主承销商的“上海申能融资租赁有限公司2021年度第一期申金-安瑞绿色定向资产支持商业票据”在银行间市场成功发行。这是全国首批上海地区首单绿色“碳中和”ABCP产品。

该债券发行规模23.64亿元，其中优先级22.90亿元，占比96.87％，AAA评级，期限178天，票面利率2.74％；次级档0.74亿元，无评级。项目入池资产及资金用途主要为光伏、风电等具有碳减排效益的清洁能源产业领域。本次发行受托机构为建信信托，法律顾问为锦天城，绿色评估认定机构为联合赤道，碳减排核算机构为申能碳科技有限公司和上海同际碳资产咨询服务公司。

据统计，ABCP项目自2020年开始发行，至2024年已累计发行6个系列共计18期，累计发行规模达228.64亿元人民币。基础资产涉及风力发电和光伏发电项目，与同等火力发电上网电量相比，每年可减少包括二氧化碳、二氧化硫、氮化物、烟尘在内的多种大气污染物的排放，其中以债券加权期限计算底层资产累计实现二氧化碳减排526.11万吨，具有显著的碳减排效益。

资料来源：澎湃新闻，2024-08-19。

案例2-2华泰证券的金融科技之路

自2019年以来，央行连续印发《金融科技发展规划（2019—2021年）》《金融科技发展规划（2022—2025年）》。2021年起，证监会启动资本市场金融科技监管试点。

在国家政策支持和推动下，目前我国券商正在深化金融科技布局，加快数字化转型，积极建设“数字券商”。华泰证券定位于国内领先的科技驱动型证券公司。早在2005年，当通道成为证券公司集中竞争力时，华泰证券建设了集中交易系统以提升通道报盘速度；2008年，当互联网兴起时，华泰证券提出以“客户体验为中心”，引入企业级的CRM做客户底层数据的梳理和管理，建立起客户全资产的视图；2013年，移动互联网爆发，华泰证券在渠道建设中适时引入移动互联技术，研发出涨乐财富通App，大数据营销“瞄准镜”平台等；2016年至今，交易能力已经成为证券公司不可或缺的资本，华泰确立了“渠道为核心，以客户为中心”的发展思路，自研交易平台。在人工智能技术方面，华泰从2008年开始积累数据资源，从资讯中心、大数据量化平台、行情中心、信评中心到尝试AI投资。

目前华泰证券提供了多种技术和服务平台：具体包括涨乐财富通平台、涨乐全球通平台、融券通平台、智慧营业网点、投顾平台、行知平台、低代码平台、容智平台、资管数字化投研平台等。其中涨乐财富通、AORTA、涨乐全球通主要服务于零售端：涨乐财富通为客户提供境内证券交易、基金理财、融资融券等业务服务；投资顾问通过AORTA对接涨乐财富通用户数据，为客户提供财富管理服务；涨乐全球通作为涨乐财富通的境外延伸，为客户提供全球投资管理服务。行知平台主要服务于机构端，该平台整合提供投资银行、研究所、融券通、数据服务等机构服务。同时如INCOS投资者服务平台等亦在持续开发探索。

2022年，华泰证券金融科技投入27.24亿元，是唯一一家金融科技投入达到20亿元级别的券商；紧随其后的中金公司金融科技投入19.06亿元；排名第三位的国泰君安金融科技投入17.99亿元。此外，海通证券、招商证券、中信建投、广发证券、中国银河、国信证券的信息技术投入金额均超10亿元。除去以上大型券商，部分中小券商也积极布局金融科技，加大数字化技术投入，华林证券、方正证券2022年信息技术投入分别为4.6亿元、4.55亿元。

资料来源：零壹智库（2023）、未来智库（2021）等。 KYR2uVojlWG5yWOKqSthTcxb1xnZh+/EkhHqR2M7YsbLkP/yj87MsRvhWYBMUTXi