国债和一个思路

1701年到1714年发生了西班牙王位继承战争。英国积极参与了这场战争，也因此负债累累。内部审计的结果是英国政府发行了900万英镑的债券，却没有任何方案偿还这些债务。市场对政府的偿债能力也深表怀疑，因此这些债券在公开市场的价格只有其面值的一半。

1711年，有人策划成立一家私人组织来接管这些国债。该组织的资本构成相对简单，政府批准给予其垄断贸易权。更准确地说，它将被准许与西班牙在南美的殖民地开展贸易。当时人们把那一片地区统称为南海，因此新公司就取名为南海公司。

现有国债的持有者可以拿债券交换新公司的股票，英国政府也会给债券支付利息。如此一来，新公司就拥有了两项财务来源：一是来自英国政府的稳定现金流，另一个是表面上从南美贸易中赚得的可观利润。

如此安排的内在问题马上就显现出来：这家英国公司赖以生存的主要业务居然是和英国敌对国的殖民地开展贸易。不过人们对此似乎并不在意，因为公司的股票表现不错。而随着1713年《乌特勒支协议》（ Treaty of Utrecht ）的签订，战争宣告结束，更没人担心什么敌对交战国的问题了。

如同路易斯安那之于法国，英国人对存在于南美的财富也备感神秘（当然完全是出于无知）。人们普遍相信，那些生活在墨西哥和南美的原始、天真的土著都会欢天喜地拿出自己的金子和珠宝来交换产自大英帝国的羊毛和羊绒制品。

当然，根本就没有什么土著在南美洲的东海岸眼巴巴地等着英国人来拿羊毛交换黄金。事实上，第一艘商船出发到南美已经是南海公司成立七年之后的事了。而且那些商船运载交易的也不是什么羊毛，而是奴隶。因此，至少南海公司生意计划的一个重要构成，由一条单一贸易线路垄断而来的利润是完全虚幻的。

公司生意的另外一个构成部分，即从政府获取国债利息，表现也不尽如人意。政府根本就没钱支付，累计欠下的利息超过百万英镑。政府也好，私企也罢，面对这种困境都有一个惯用伎俩，那就是开动印刷机。南海公司增发的股票金额已经相当于政府拖欠的利息，而投资人之所以愿意买它们的股票，也正是期望政府的利息支付可以带来收益，他们的期望自然是落空了（见图3-1）。

跟约翰·劳在法国的所作所为相比，南海事件牵涉的贪腐行为要多得多。上至议会，下至民间，无一例外。有一种号称“领跑”的行为，居然发生在受人尊敬的财政大臣身上。此人得知南海公司即将购买政府国债，就立即飞奔到公开市场，趁消息尚未传出抢先购买低价折扣的政府债券。这些债券的市场价格可能只有面值的45%，但很快这些债券就会被南海公司以全额面值回购。对知情者而言，这可是稳赚的暴利买卖。 UyzFODS/ANSw1SZjsgjzPloUL7WoPsIxph5UF7FC4oaStcYYU+h11m4AzIyhJGj/