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如果说企业在探索第二增长曲线过程中的小创新，多体现为运用产品升级、技术创新以及市场扩张等战术创新增加机会；那么大创新就主要体现在基于自身能力、资源的跨行业经营，进行多元化产业布局和战略创新，以保证持续的竞争力。跨行业的大变革很难脱离原有业务，企业或通过自建团队摸索入局，或通过产业投资上下游布局，或通过并购业务真正构筑企业第二增长曲线。这也是那些百年老店、伟大企业能够基业长青的秘密所在。
如今被人熟知的锂离子电池负极材料龙头企业杉杉股份，在1996年上市时被誉为“服装第一股”。当时，杉杉股份在西服市场的市场占有率在国内常年稳居第一，但高瞻远瞩的掌门人郑永刚敏锐地嗅出了服装行业的瓶颈并开始谋划转型之路：任何产业都有周期性规律，行业好的时候，我已经在准备下一个周期了，旧的产业衰退，新的产业已经起来了。郑永刚谋篇布局的新产业就是新能源。杉杉股份分别在锂离子电池负极材料、正极材料和电解液领域成立了杉杉科技、杉杉能源、东莞杉杉。探索一个不甚了解的高科技行业本就是一步险棋，更何况是通过自建团队、招揽人才和筹备资源，杉杉股份的底气何在？
第一个答案是基于稀缺的科研成果。1999年杉杉股份与鞍山热能研究院合作研究国家“863”项目——“中间相炭微球”技术，并共同设立上海杉杉科技有限公司（简称“杉杉科技”）。杉杉科技正式投产后，以同类产品一半的价格打破了日本企业对锂离子电池负极材料的垄断。2002年杉杉股份又组建上海杉杉新材料研究院有限责任公司，引进一批专业人才开展研究工作。第二个答案是借助区位优势。杉杉股份原有的服装业务根植于宁波，而新业务都落户在上海浦东新区。作为高新技术企业，一方面能够充分吸纳上海的人才和资源，另一方面也能够享有税负减免，助力新能源产业更加快速稳健成长。第三个答案是解决员工的核心诉求。把炭素研究所的人才都迁到上海后，郑永刚曾说：对科研人员团队，一定要让他们安居、乐业、有股权；最早的三十多个员工买房子时，浦东新区房价只有三四千元，然后是帮助家属找工作，帮助孩子找学校，这样才能建立经得起时间考验的团队凝聚力。
正是这样的决心和魄力，杉杉股份最初摸索建立的业务历经蛰伏迎来回报。2007年，智能手机时代的到来让3C（Computer、Communication、Consumer，即计算机、通信、消费）类电子产品对锂电池的需求量大增，杉杉股份连续几年低迷的锂电材料业务终于开始盈利。2013年，随着新能源汽车行业的兴起，动力电池也带动上游材料进入了发展的快车道。杉杉股份锂电材料业务的营业收入从2014年的24亿元增至2018年的70亿元，杉杉股份的转型之路大获成功。
企业自己组建团队开启新行业，也许是因为一时没有合适的并购资产或标的企业，更可能是因为希望利用储备人力资源，从而掌握更多的自主权。一方面，自建团队的沟通效率高，受外界制约少，团队可以在相对较短的时间内充分讨论并执行战略；另一方面，业务贴合度高，自建团队本身处于所从事的业务或流程的一部分，对于整体需求的把握更为精准，与业务的实际要求匹配度更高，后期调整和优化也会更加灵活。
然而，自建团队成功转型的实例并不多见，这是因为有显而易见的难点。一是“招兵买马”难度大，所需的新兴业务的领军人很难招募。由于新行业存在进入壁垒和学习成本，企业甚至需要先花时间梳理单个人才需要具备的能力以及团队整体能力结构。以搭建一个较为完备的芯片研发团队为例，通常需要架构师、设计工程师、验证工程师等角色在各个环节紧密配合。二是存在“经验陷阱”。克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）在其著作《创新者的窘境》（The Innovator's Dilemma）中提到，在传统大企业内部新兴业务很难成长起来，是因为这些企业往往用发展传统核心业务的方法来发展新兴业务，新行业的探索可能受到过去失败经验的束缚，也可能受到过去成功经验的错误指导。三是存在“新老协同”的困难。新老业务左右手互搏，跨业务难协调，可能引发内部利益冲突，需要用“爵以功赏，职以能任”的策略来平衡新老团队，整合内外资源。
蓝思科技以玻璃屏幕代工业务起家。在苹果产品对供应链需求巨大的带动作用下，蓝思科技成为细分领域的龙头企业，总市值一度攀升至千亿元以上。当消费电子逐渐进入成熟阶段时，增量市场演变为存量博弈，包含蓝思科技在内的苹果产业链巨头不得不进行多元化转型。
转型的时机似乎早已到来，如何审慎地选择转型的方向与突破口而不至于陷入“病急乱投医”的境地是一个战略性难题。在玻璃面板材料和产品积淀多年的蓝思科技，顺势开启了在光伏玻璃与汽车车窗玻璃领域的布局。2021年11月，蓝思科技设立全资子公司湖南蓝思新能源有限公司，注册资本为10亿元，主营光伏玻璃产品业务，由此进军新能源光伏领域。此举显然是蓝思科技管理层深思熟虑后的结果。在公告中提到公司管理层对光伏行业和光伏玻璃等零组件细分行业进行了广泛、深入、充分的调研和准备，且公司已与多个光伏及光伏玻璃行业专家团队合作，组建了专业的管理团队，布局光伏领域。
从近几年光伏玻璃性能要求逐渐提升的发展趋势和蓝思科技在玻璃后段加工工艺的领先性来看，进军光伏行业的战略简直就是为蓝思科技量身打造的。首先，降本增效是光伏行业发展的明确方向，玻璃轻薄化是大势所趋。其次，光伏玻璃后道制程工艺规格升级，蓝思科技在对应领域有多方面的切入优势。以透光率为例，镀膜可以使光伏玻璃原片透光率大幅增强，而蓝思科技作为全球最为领先的镀膜供应商，在镀膜方面有着绝对优势，双面镀膜的AR玻璃透光率可以达到99%以上，一般的超白玻璃单面镀膜也可以轻易达到95%左右，远超已有传统光伏玻璃的产品级别。最后，光伏玻璃成长天花板高，蓝思科技可获得的市场份额相当可观。新能源车超薄车身玻璃的工艺路径与光伏玻璃有异曲同工之妙，都强调后道加工工艺的重要性，蓝思科技能够以其独特的优势顺利切入。
企业在开辟新的市场时，应当充分重视自己独特的技术优势，在更高成长天花板的领域施以所长。从生产手机玻璃跨界到光伏玻璃和汽车玻璃，正是蓝思科技自身工艺、技术储备的积累，以及对玻璃材料产品应用独特的理解，使得这种融合和切入水到渠成，顺势而为地打开了新能源领域的发展机遇。
企业在探索第二增长曲线的过程中，还可以作为产业资本通过股权投资介入新行业，用资金换取新业务发展的时间和空间。国内半导体上市公司中，参与直接股权投资的公司占比达73.88%，直接参与私募股权投资基金的公司占比达67.68%。股权投资作为直接融资工具，是发展创新业态的重要力量。不同于传统实业的边界性和周期性，股权投资能够跨行业、跨地域、跨周期及跨国界与领先产业和企业进行合作布局。
凭借网络安全成为中国互联网巨头的北京奇虎科技有限公司（简称“奇虎360”）自2007年开启第一笔投资以来，四处攻城略地，在不断通过股权投资完备自身“大安全”生态的同时，亦逐步拓展新的业务边界，投资企业数量和金额分别在2014年和2016年达到顶峰。奇虎360曾投资酷派手机、悦跑圈（跑步社交App）、花椒（娱乐直播App）和奶糖（短视频App）。在移动端和内容端频频发力，累计完成超250笔对外投资，涉及行业包括企业服务、工具软件、文娱传媒、智能硬件和游戏等领域。随着自身主营广告业务的PC端流量见顶，奇虎360的营业收入和净利润分别从2019年和2020年开始下降。此时的奇虎360开始收缩投资战线 , 2019—2020年间仅投了12家企业，2021年仅对哪吒汽车出手三笔投资。奇虎360将对哪吒汽车的投资作为进军智能网联汽车安全业务的试水。
参与直接股权投资使企业能够根据时机灵活调整战略布局，必要时刻及时调整投资战线，用充盈的现金流来巩固企业在现有领域的领先优势。
近年来，越来越多的企业参与私募股权投资基金，尤其是主营业务较为成熟、账面现金较为充裕的上市公司。这些上市公司既有资金实力，也有产业布局和外延发展的需求。私募基金行业自2013年纳入证监会监管，截至2022年7月底我国已登记的私募股权创业投资基金管理人有1.48万家，私募股权投资基金存续规模近11万亿元。2021年，有超50家上市公司认购不同类别的股权类私募基金，合计认购金额约为40亿元。
大多数企业选择围绕自身产业链进行布局，也有不少企业将其视为跨行业突围的绝佳机会，投资于与自身主业不同的行业。房地产企业金地集团近年来频繁活跃在创投领域。据不完全统计，金地集团在股权投资领域对非房产标的已出资近30亿元，参投的基金标的中多次出现生命科学、生物医药、人工智能企业的身影。在房地产遇冷的境况下，手握重金的房地产龙头企业进军私募股权投资领域，与知名GP（General Partner，普通合伙人）一道聚焦热门赛道，似乎是获得丰厚投资回报的好时机。但金地集团的野心远不止于此，其进行医疗健康产业布局的目标是“金地系统内三级医疗生态圈”，结合现有住宅和商业地产业务，打造自有综合医院、专科医院和诊所，形成金地内部三级医疗网络，以满足社区业主的医疗需求、提升自身品牌价值、赋能主营业务的发展。而在人工智能领域，2020年年初金地集团联合被投企业达闼科技，在上海落地666,666.67平方米的人工智能产业园项目，开始建造“产业投资—联合获取项目—定制园区”的主题园区。以私募股权投资为抓手，打造多条增长新路径才是金地集团更大的战略目标。
上市公司参与认购私募股权投资基金，是拓展新业务边界的有效途径。第一，企业往往扮演投资者的角色，由投资机构担任基金GP。投资机构作为GP可以充分发挥其专业能力和资源优势，弥补企业自身投资团队在陌生行业实践经验等方面的不足，还能通过分散投资的类型、策略、阶段和规模，实现风险可控。第二，通过提升资本运作能力和产融结合水平，可以增加企业投资收益；最重要的是，有利于企业捕捉不同行业的领先技术和业态。投资标的如果借投资方的产业资源孵化成熟，那么还可以成为上市公司日后进行跨行业并购的高性价比对象，即提前锁定退出渠道，从而降低退出风险，提高股权投资的安全边界。
不少龙头企业不满足参与私募股权投资基金，亲自斥资设立经过备案的产业投资基金，以获取更高的自由度和品牌影响力。例如，从事传统输送带制造的宝通科技出资4亿元成立互联网产业投资基金，重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作，欲转型至泛娱乐企业；智能物联网服务提供商达实智能设立医疗产业投资基金，开辟智慧医疗新场景；2015年上市的凯龙股份主营民用工业炸药制作生产，斥资1亿元设立新能源汽车产业投资基金，从化工企业转型为新能源汽车产业链。
在此过程中，各地政府也越来越多地参与到产业投资基金的投资，与上市公司共同开创多方共赢的新局面。一方面，引入政府投资基金可以为上市公司的产业投资基金盘活更多的资源，例如，地方政府的信用背书有利于吸引更多银行资金；另一方面，政府投资资金本身具有引导性，通常重点投资战略性新兴产业和先进制造业，且有一系列配套措施着力解决创投市场资金供给不足、企业创新动能较弱等问题。
相对于直接并购，通过股权投资、基金的形式布局投资，具有多方联合、优势互补、风险共担的优势，但同样对管理人的行业经验、管理能力提出挑战。过往案例中，不少上市公司因发起设立或参投产业投资基金被交易所问询，因此上市公司在基金布局时需要特别留意，提前就基金的管理模式、决策机制、参与主体及权利与义务、收益分配机制等事项达成一致；对私募基金管理人进行尽职调查，明确与关联方的关系，若存在关联方，则需要做好披露准备；最重要的是，审慎判断投资行为对企业经营的影响，例如思考投资领域与上市公司主营业务是否存在协调关系、上市公司是否有能力承受投资亏损和内部风险管理措施是否充足等问题。
并购是企业获得新业绩增长点的途径，也可以为进入新行业打开窗口。尤其在当前市场环境下，单一的经营方式很难长久持续地发展，越来越多的企业选择跨行业并购进军新兴产业，为原有业务注入新鲜血液。
企业在谋求转型时，通常青睐盈利和现金流都不错的标的。国内“空间环境艺术设计第一股”华凯创意于2019年6月宣布购买易佰网络90%的股权。彼时，获得国家政策高度支持的跨境电商整体处于高速发展期，其对传统外贸的替代效应越来越明显。易佰网络作为一家供应链整合型的跨境电商企业，早在2013年就前瞻性地布局了海外仓，2018年营业收入和净利润分别实现了98.20%和108.30%的增长。而华凯创意主营业务遭遇天花板，出现了业绩下滑的情况。华凯创意与易佰网络整合优化，意在打造新的利润增长点。由于并购业务和主业之间存在一定的跨度，华凯创意采取了双主业运行的思路：跨境电商业务由易佰网络原运营团队独立负责，华凯创意在企业治理方面施加影响。
2011年开始，国内纺织服装行业面临成本上涨压缩利润空间、电商改变销售渠道格局、国际品牌不断渗透的困境，可谓是“内忧外患”。在此情形下，不少业内上市公司通过并购彻底转型。“A股高端女装第一股”朗姿股份累计投入近20亿元，在婴童、美妆、医美等领域全面拓展，最终形成了时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大主业并进的战略布局。而朗姿股份依托上市公司的龙头地位，有望通过更丰富的投融资渠道和更强的行业影响力对行业中分散的小企业进行降维打击，在行业市场规模增长和集中度提升的过程中双重受益。2015年凯撒股份收购酷牛互动、天上友嘉、幻文科技三家网络游戏公司，意欲转型为互联网游戏运营商。曾经背靠国务院的中国服装也早早通过借壳转型成为化肥企业，更名为“新洋丰”。
资本市场往往愿意给予跨界开发第二主业的企业更高的估值，因此广泛迎合资本市场会引发多元化并购交易过度繁荣的现象，例如以高比例股票质押、高频借贷来追逐资本市场上热门行业标的。很多人相信，随着并购的完成，企业业绩增速加大，会迎来戴维斯双击，企业市值可能会迎来几倍甚至十几倍的增长。特别是主业遭遇发展瓶颈的企业，可能将给资本市场讲述动人的跨行业并购故事作为解药。此举即使能对市值和业绩注入一时的“强心剂”，但盲目多元化资本扩张长期势必会导致业绩下滑、上市公司利益受损。
麦肯锡的调查数据显示，企业并购的成功率仅为39%，而公开数据表明，跨行业并购的失败率更是行业内并购的失败率的2.5倍。惠普2012年出价110亿美元收购英国软件企业Autonomy，一年后承认当初做出了错误的决定，不得不计提商誉减值90多亿美元。
我国2013年以来A股的并购浪潮也导致大批企业在2018年纷纷计提巨额商誉减值，尤其是传统企业在互联网领域的跨界并购。例如从事水泵生产的利欧股份，希望从传统制造业谋求“外延式”发展，2014—2016年间先后收购了上海漫酷、上海氩氪、苏州梦嘉等数字营销企业，开启跨界数字业务之路，商誉也陡然增至39亿元。然而，并购标的的业绩并没有像预想中的协同向好。2018年利欧股份计提商誉减值18.1亿元，股价也从2016年将近6元的水平下跌至2019年年初不足1.3元的水平。单依靠互联网数字化的浪潮，不结合自身企业实力的高溢价并购，大概率会导致商誉暴雷。
资本市场监管新规的出台重拳出击投机主义并购，鼓励基于产业整合的并购重组，由此并购交易结构持续优化，以做大做强为目的的产业并购的地位快速提升，资本扩张逐渐走向健康、理性。资本扩张必须以树立企业自身核心竞争力为前提进行，跨行业并购首先必须符合企业自身的产业发展逻辑，围绕产业链布局，基于企业的战略价值和财务价值，与企业自身能力和资源相匹配，必须依据自身发展状况，量力择时，切勿顾此失彼。因此在各种资本利益诱惑与时代机遇下，上市公司需制定清晰的符合企业价值增长的资本扩张战略。
企业是否具备并购后的整合能力是决定跨界并购能否成功的重要因素。部分企业在并购时没有系统性思维，并购后也没有完善的策略规划，仅指望通过业绩对赌来控制风险。对赌协议只能在初期帮助收购方降低信息不对称导致的“看错买贵”风险，并不能替代业务整合。标的企业会想尽一切办法兑现业绩承诺，甚至牺牲长期利益，一旦没有业绩压力，很可能导致业绩大幅下滑，此时一笔高昂的减值费用对于收购企业是不可避免的。
主要从事化工业务的联创股份从2015年开始跨界并购互联网广告企业，三年间耗资近40亿元先后收购上海新合、上海激创、上海麟动、上海鏊投4家企业，商誉从2014年的400万元激增至2017年的32.7亿元。联创股份的归母净利润在业绩承诺期内分别以383%、554%、84%的速度增长，但在业绩承诺期刚过后的一年便急转直下。为此，联创股份不得不在2018年计提21亿元资产减值损失，导致后续两年发生数十亿元的亏损。2020年开始，联创股份作价1元无奈出售当年以13亿元收购的上海鏊投。由于收购之后联创股份并没有建立起基于移动端及新媒体的传播矩阵，4家子公司也没有整合营销能力以产生正向协同效应，跨界互联网广告业务以失败告终。
大手笔横向并购与其主业关联度不高的企业时，人才储备不足、运营经验欠佳会导致消化不良，甚至对企业原有业务造成负面影响，潜在的风险远大于潜在的机遇。所谓“隔行如隔山”，跨行业并购可能面临经营的产品与服务、上下游目标群体、企业战略与管理经验等存在较大差异的问题，尤其当目标企业的行业专业性较强时，上市公司如果无法配备合适的管理队伍或进行过分干预，那么可能对目标企业后续持续经营能力和业绩实现起到负面作用。有学者分析了700多个跨行业并购案例后发现，并购给企业带来的负面作用大多在并购之后五年才体现。如何确保并购后资源得到有效整合，真正发挥出“1+1>2”的协同效应，并为企业注入活力，将成为跨行业并购的重要问题。本书将在后续章节结合具体案例进一步分析。
总的来看，跨行业并购需要运用前瞻性的战略眼光选择与自身能力、资源及发展阶段相适配的外延扩张性战略，基于培育企业核心竞争力，围绕产业目标追求新增长。这样不仅能提升企业收入以及利润规模，也能帮助企业获得如客户资源、管理团队等附加价值，充分整合资源，形成协同效应，实现规模经济。