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人类文明进入风险社会的新纪元，经济系统是嵌入社会体系之中的，风险社会内生“风险经济”。
风险经济是以风险为底层逻辑的经济学所“看到”的现实经济。第一，“风险人”假设。任何主体都有一种本能，就是风险外部化，把风险转嫁给别人。经济学中的“经济人”假设，其目标是利润最大化，而“风险人”的目标是风险最小化。在风险经济中，首先要考虑行为目标的变化，若目标从利润最大化转向风险最小化，一旦发生这样的转化，宏观经济就会收缩。第二，价格由风险决定。在现实中负价格是不可理解的，但是从风险定价来看可以有负价格，这就像数学中的“虚数”。第三，风险分配决定资源分配，资源总是流向既定收益条件下风险最小的地方。第四，收入是风险报酬。成本是风险的函数，要素投入不过是风险的载体。第五，公共风险会引起产出缺口。我把这个产出缺口定义为“全要素成本”，全要素成本是全要素生产率的减项，这在过去是被忽略的。
第一，“支出—收入”在部门之间的循环。居民部门在企业部门购买产品，企业部门收回成本、获得利润就有钱雇用劳动力，劳动力拿到工资就有消费支出，收入和支出形成循环。如果循环不畅，比如内需不足，实际上就是供需形成负反馈，衍生风险累积，风险累积导致的宏观效应就是储蓄与投资失衡。宏观平衡的条件是储蓄等于投资，从储蓄到投资的过程可以解释为金融活动。如果储蓄和投资失衡，就意味着市场没有出清，需要宏观政策尤其是财政政策来维系这个宏观条件。如果储蓄大于投资，如何消化过剩储蓄？要么靠顺差，要么靠政府赤字。只有达到平衡，市场才能重新开始一个新的循环。
第二，“存量—流量”之间的循环。GDP是财富的增量，财富是新创造价值累积的存量。财富规模越大，错配风险越大。如果无效资产、僵尸企业等无效积累增多，存量和流量之间的循环就不畅通，这意味着整个经济效率就会下降。现在创造单位GDP所需投资是以前的几倍，就说明效率下降。
第三，“资产—负债”之间的循环。负债形成资产，资产偿还债务，在这个循环过程中很容易出现流动性风险和资产贬值风险。在财富存量中，经营性的是资产，非经营性的是财产。对于一家企业来说，资产贬值意味着杠杆率上升。雷曼兄弟公司破产就是从资产贬值开始，然后资不抵债，最后破产倒闭。企业之间、部门之间存在风险链，你的资产可能是我的负债，最典型的就是银行资产（信贷），即企业负债。如果一家重要企业的资产负债表出现问题，通过资产负债表的勾连，风险快速传递和蔓延，就像《三国演义》中“火烧赤壁”那样，大火会把相连在一起的战船全部烧掉。
当某个企业出现问题、风险外部化之后，风险越积越多并扩散、公共化，就会变成公共风险，即宏观风险。一旦公共风险上升，很多企业都会感觉到压力。“个体—集体”之间的风险循环，也因参照系不同而有所不同。在经济高速增长的趋势下，个体风险外部化下降，公共风险呈收敛趋势。而在经济下行的趋势下，个体风险外部化上升，违约增多，风险公共化扩大，公共风险呈扩散态势。我们要防控风险，首先要认识到风险循环，知道从何处下手，解决什么问题。在风险公共化过程中如果形成了关联效应，就要及时斩断，不要让所有企业遭受压力，尽快改变预期。在2008年金融危机期间，雷曼兄弟公司破产倒闭，如果美国政府不救市的话，风险就会快速公共化，变成公共危机，企业会接连倒闭，金融体系将会崩溃，最后美国政府不得不出手。当时美国很多经济学家反对救市，认为政府无视道德风险。但如果这个时候不救市，风险就会继续蔓延。对风险循环的状态要做出判断，不要错过低成本防范化解风险的机会，如果风险演变成危机，化解的成本会更高。