下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
表2-1举例说明了一家企业为了创造10000英镑的营业利润，为何预计需要60000英镑的资本投入。该企业考虑了4种资本结构，从全部为权益资本到全部为债务资本。债务资本需偿还利息，利率为12%。债务本身相对来说可以是无限的，因为在前一笔贷款到期时，企业可以按市场利率再贷第二笔贷款来偿还第一笔贷款。
表2-1 杠杆对股东报酬的影响 （单位：英镑）
权益资本回报率（return on share capital，ROSC）等于利润除以权益资本再乘以100%。从表2-1中可以看出，权益资本回报率随着杠杆率的变化从16.6%增长至30.7%。若贷款利息减少，随着杠杆率的提高，权益资本回报率将进一步提高；而利息越高，权益资本回报率的相对增长就越少。因此，在利息较低的时候，企业会倾向于增加借款，而不是增加权益资本（来自股东的资金）。
乍看起来，这就像一台永久的利润增长机器。股东和企业管理人员的红利取决于股东回报，他们自然更倾向于向别人“借钱”，而不是向股东索要更多资金，尤其是这种做法会相应增加投资收益。但如果企业的营业利润未达到10000英镑，那么会产生问题，因为销售量下降20%往往会导致利润减半。如果在该例子中，企业利润减半，那么利润还不够偿还贷款利息。这将导致企业丧失偿债能力，无法维持良好的财务状况。换言之，企业将无法实现其两个基本目标中的任何一个。
银行倾向于认为企业的最大杠杆率为1∶1，尽管实际上企业的杠杆率往往要高得多。贷款人除了研究企业的杠杆率，还研究企业支付贷款利息的能力。衡量这种能力的工具是另一种比率，被称为利息保障倍数，计算方法是营业利润除以贷款利息。该比率显示利润能覆盖多少倍的利息，并让贷款人对安全边际有所了解。事实上，很难确定利息保障倍数究竟要达到多少倍才合适，但如果倍数小于3，那么贷款人不太可能对公司有信心。（第一章详细解释了各种比率的用法。）