第3章
构建分散化的期货交易策略

在第3章及接下来的两章里，我将向你展示，如何运用极其简单的策略来实现与大型期货管理公司非常接近的投资业绩。某些大型期货基金把他们的专有策略视为独家机密，好像这是罗斯威尔外星人的照片一样。这些公司大肆宣扬他们拥有大量的博士员工和庞大的研究预算，这在大多数情况下也是事实。然而，你更应该问这样的问题，这些策略之间真有这么大的差别吗？一旦你管理的资产规模达到数亿美元以上，那么雇用一批研究人员来改善投资细节也不失为一种办法。但事实上，只要足够勤奋，再配上一些正规的分析软件，一个人单打独斗，也能取得差不多的业绩回报。

我将在第3章中介绍两个非常基础的趋势跟踪策略，它们使用了最常见的趋势捕捉方法。然后，我对这些策略进行了一些细微的调整，并将其整合成一个更符合实际的单一策略。我将详细分析这一合成策略，并将分析结果与知名期货基金的业绩进行比较。

我想通过这个练习说明两点：构建有效的趋势跟踪投资组合策略并不需要复杂的数学知识，精确的买卖规则在很大程度上并不重要。趋势跟踪交易的理念很重要，但将关注重点放在开仓与平仓的规则上则是缘木求鱼。

他们做的是同一件事情

我在本书中大胆声称，所有做趋势跟踪交易的期货经理大致做的是相同的事情，他们的工作其实很容易复制。首先我得承认，我之所以这么说，部分原因是这个有争议的声明应该能吸引读者的眼球，你能一直坚持到现在，我的目的也基本上达到了，但我是认真的，而且也会努力证明这一点。当然，许多基金都有自己的独家秘方，可以对投资策略进行微调，随着时间的推移，业绩可以远超同侪，而我的声明也绝不是为了贬低在这一行成功的期货经理，对这些人我还是深怀敬意的。理解如何构建一个成功的策略并不难，有能力、有动力并且有足够的毅力将其实现就是另外一回事了。这是最难的部分，仅靠教是很难掌握的。本书提到的基金的创业者们取得了骄人的业绩，他们理应获得我们的掌声。

我展示第一张图表（见图3-1）的目的不单是比较各类基金的业绩表现，也是扼要介绍这类基金的收益特征。图3-1展示了这一行业的一些基金及其成立以来的表现，由于这些基金的成立时间各不相同，它们在图中的起点也不一样。图中的基金既有那些老牌基金，也有一些新成立的基金和不那么出名的基金。其中米尔本基金是保持官方业绩记录最长的一只，我同时包括了老的传奇基金和新的、不那么知名的基金。这些基金的波动率特征各不相同，投资领域也各具特色，但如果你仔细观察，你就会发现它们经常在同一时间里出现波峰及波谷。我们还可以看到，有几只长期表现优异的基金在刚设立时表现并不出色，但很快就重拾升势并持续增长，在现实中，能做到这一点的凤毛麟角。

要想更好地理解这些趋势跟踪基金的收益能力，可以参考表3-1中一些基金的基本业绩表现数据。这些基金的复合年化收益率相当高，大多数基金的长期收益都接近甚至超过10%。加上这些基金的历史最大回撤水平适中，其表现远远超过传统投资方法。当然，与股市的低相关性是这些基金最大的亮点。

表3-1中历史最悠久的米尔本分散化投资基金成立于1977年，自那一年以来，MSCI全球指数的复合年收益率为8%。为了进一步理解这些数字，全球股市的年化收益率的标准差为15%，最大回撤（DD）为55%，无论从哪个角度看，股票都是一种相当糟糕的投资工具。

显然，这些趋势跟踪策略的风险特征各不相同，因为它们的年化收益率和风险数值相差很大，所以你可能很好奇：我凭什么说这些基金经理几乎做的是同一件事？仔细查看图3-2和图3-3，读者可能会更理解我的观点。图3-2显示了一组典型的期货基金的业绩表现，从2004年开始，比较基准统一调整为单位净值1。数据就是各基金经理的历史业绩记录，如你所见，除了知道这些基金在这段时间里几乎都是盈利的，基金的各项表现差异甚大。直到你开始深入挖掘细节时，你才会发现它们之间存在许多相似之处。不用在意哪条线对应的是哪只基金，这对我要阐述的观点并不重要。图3-2中的基金与表3-1中展示的是同一组，问题的关键之处在于观察它们的共同点。

图3-3展示的基金与图3-2完全相同，更重要的是， y 轴的比例也完全相同。唯一的区别在于，每个基金的收益率都根据收益率的标准差进行了调整。从本质上讲，我只是将收益率的波动率进行了标准化，以便在相同的基础上进行比较。当然，你仍然可以看到基金之间存在某些差异，但从这张图中可以很清楚地看出，它们是在同一个核心投资理念基础上运作的。某些基金的表现优于其他基金，但它们都会在同一时间对同一事件做出反应。这些基金之间的主要差异是在投资偏好上，更具体地说，在于其行业配置、投资的时间范围以及风险承受水平。

本书的目的在于探究基金的本质，深入挖掘它们创造非凡业绩的细节。你会发现，越是根本的方法就越简单，任何有志于投身这一行业的人都可以在其中大展宏图。 0wNnudd2vVOqyKErmo+2xcF32b1awZOs+pIGEys3xSKA+NiUngkjGJO7xNTBq/Ct