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当我询问一位日本央行元老，何为日本货币政策的重大转折点的时候，他回答道：“如果要选一个时点的话，应该是1995年。”1995年是泡沫破裂后的第四年，当时的政策利率即基准利率已被下调至0.5%。泡沫经济顶峰时期的1990年，基准利率曾高达6.0%。1995年，量化宽松政策已耗尽气力，日本自此开始了实质上的零利率政策。当年，雨宫正佳还是央行企划局的青年高层时就已事先起草了零利率时代之后的宽松政策。这项政策就是2001年实施的量化宽松政策。因此，1995年真可谓日本货币政策的转折点。
然而，日本央行痛苦的真正根源还要追溯到1998年。这一年，新《日本银行法》生效，日本央行获得了货币政策的独立性。日本央行为换取自身的独立性，全面承担了“物价守卫者”的角色。新《日本银行法》赋予了日本央行“在货币政策和金融调控方面的自主权”，也明确规定了日本央行的政策理念为“通过努力实现物价稳定，为国民经济的健康发展做出贡献”。
中央银行需要独立性来对抗通货膨胀。一旦央行因为政治压力而延长量化宽松政策的实施，那么物价的上涨将一发不可收拾。在央行的独立性上，美国和德国是日本的典范。20世纪80年代，保罗·沃尔克担任美联储主席后，实施了强有力的紧缩货币政策，并控制住了10%的高通胀率。在此期间，卡特和里根政府主张实施量化宽松政策，而沃尔克也顶住了压力。第一次世界大战后，德国经济因恶性通货膨胀而崩溃，促成了纳粹的崛起。鉴于这次痛彻心扉的经历，德国央行决定将货币政策与政治隔绝开，德国央行至今仍是世界上最“鹰派”的中央银行。
然而，1998年日本央行获得独立性后，要对抗的却不是通货膨胀，而是通货紧缩。
1998年新《日本银行法》生效后，消费者物价指数（CPI，生鲜食品除外的综合项目）增长率下降至0.3%，并在1999年跌至-0.1%。2000年和2001年，消费者物价指数持续下跌，跌幅分别为0.3%和0.9%。日本经济进入了物价持续下跌的长期通货紧缩。
日本要对抗通货紧缩，政府、企业和中央银行三方必须充分合作。日本央行在1998年就已经失去了量化宽松的空间，因此需要启动一切措施，包括政府的财政政策和企业的发展战略。然而，日本央行获得的货币政策管理独立性却让日本央行与政府、企业之间产生了微妙的距离。过去的25年间，日本央行一心追求独立性，以至于它已经完全被孤立。
速水优行长（1998～2003年任职）、福井俊彦行长（2003～2008年任职）、白川方明行长（2008～2013年任职）都出身于日本央行。此后，日本央行由于在对抗通货紧缩方面动作迟缓而受到了批判，2013年，日本财务省委员黑田东彦接任了日本央行行长一职。当时，还发生了一场将日本央行视为罪犯以泄愤的运动。2023年，植田和男出任日本央行行长，他能否改变日本央行被孤立的状态？