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“小宫先生是一位真正的经济学家，他从正面入手，及时指出了泡沫时期经济政策管理上的失误。在我负责日本央行货币政策管理工作期间，每每遇到难以抉择之事，都会回想起老师的身影，仿佛老师一直在背后支持着我，赋予我力量。”
当日，曾于2008～2013年担任日本央行行长的白川方明也来到学士会馆致悼词。白川在东京大学就读（1968～1972年）的最后一学年曾参加过“小宫研讨课”。这一经历也成了白川进入日本央行的主要契机。白川本以成为经济学家为人生之志，而这也是深受小宫与东京大学教授（后为名誉教授）馆龙一郎合著的《经济政策理论》一书的启发。
2008年，雷曼危机爆发后日元飙升，白川也因此受到了来自政界与学界的强烈批判。不仅如此，日本从1998年开始深陷通货紧缩困境，此后，日本央行也常被政界以及学界视为犯了重罪的人。2000年前后，问责日本央行的舆论愈演愈烈，而当时的小宫却转而选择站在日本央行的支持方，并对白川说：“舆论也未免太过分了。我要写一篇反驳他们的论文。”
“小宫研讨课”的学生多为善于辩论的理论派，白川也很好地继承了这一特征。白川向来习惯在反复推敲理论后再得出政策，因此也常被评价为“老学究”。此外，由于理论上无法验证零利率政策的有效性，因此白川对量化宽松政策的实施始终保持谨慎态度。这也是政界批评白川的政策总是“挤牙膏”的原因之一。
白川始终谨记老师的教诲，即“当出现危机时，即使面对政府，央行行长有时也需要保持强硬的态度”。我在2021年12月前往白川任职的青山学院大学（位于东京都涩谷区）对白川进行了采访。
“请问您如何评价自己任职期间所实施的货币政策？有人指出日本央行行动缓慢，宽松政策规模过小。”
“我们已经采取了积极行动，以确保金融体系的稳定。如果我们的目的仅仅是避免日本央行受到批评，那我们只需实施大胆的宽松政策即可。但我认为这样的政策效果极其有限。如今，没有人会把通货紧缩称为‘货币现象’，也没有人认为只要物价上涨，就能解决日本经济面临的问题。但遗憾的是，如果中央银行没有扩张资产负债表，社会将很难了解到这一点。”
白川继续补充道：“若问题进一步扩大化、复杂化，社会可能陷入某种停止思考的状态，只是一味寻求浅层的解决方案。2000年以后，围绕宏观经济政策对通货紧缩进行的讨论便是社会陷入麻痹状态的其中一个表现。”政治和市场常期待中央银行提供眼前的利益，但中央银行所肩负的责任却是长远的。白川在担任行长的五年中，时常苦恼着一个问题，那就是作为央行行长如何保持好民主主义的度。
在学士会馆的告别仪式上，日本央行副行长中曾宏落座于白川的斜后方。中曾也是“小宫研讨课”的学生之一，他拥有广泛的国际人脉，曾经历过20世纪90年代后半叶的金融危机以及2008年雷曼危机，被誉为银行系统的危机管理第一人。
现任日本央行审议委员高田创也出席了告别仪式。高田同样也是小宫的门生之一，他在毕业后加入了日本兴业银行（现日本瑞穗金融集团）。小宫在对货币政策的传统观念进行了彻底验证之后，名声大噪。因此，许多金融行业的学生都前来参加了小宫的告别仪式。
白川在悼词中提到的“泡沫时期的经济政策管理失误”，是指日本1985年签订《广场协议》后推出的一系列财政政策和货币政策。日本曾通过对外出口实现了高速增长，并从1985年开始通过积极的财政政策以及量化宽松政策来刺激内需。然而，这些举措反而助长了泡沫经济。最终，泡沫的破裂对日本经济造成了致命的打击。可以说，这次经济政策的失误成了日本经济长期停滞的开端。
20世纪80年代中期，美国陷入了大规模的贸易逆差。为挽救美国经济，日本、美国、德国、法国、英国五国（G5）签订了《广场协议》，以诱导美元贬值。几国开始联合干预外汇市场，美元迅速下跌。与此同时，日元大幅升值，不到一年的时间内，日元兑美元汇率便从1美元兑240日元飙升至1美元兑150日元。
水深火热之中的日本在G5签订《广场协议》时提出了阻止日元急剧升值的意见，并在G5会议上承诺将协助美国扩大内需，并采取缩小贸易顺差的财政政策和货币政策。日本央行开始刺激内需，并大幅降低政策利率（当时为基准利率），这也为后来的泡沫经济埋下了伏笔。
小宫在自己的著作中指出：“美国的经常项目收支与其经济密切相关。对经济学有所了解的人都清楚，要改善美国的经常项目收支状况，必须从改善其宏观经济政策入手。”
美国的贸易逆差不仅与日本的出口攻势有关，还主要源于美国国内的消费过剩与投资过剩。要解决贸易逆差问题，美方也需要收紧财政政策和货币政策，以抑制内需过热。小宫曾严厉指出：“只有日本承诺按照行动计划来调整经济结构，而美国并未许诺任何改善措施。这才是严重的‘失衡’。”
实际上，美国的贸易逆差并未得到缓解，从《广场协议》前的1984年到1987年，美国的贸易逆差分别为1091亿美元、1219亿美元、1385亿美元和1517亿美元，不降反升。如果不解决美国国内的消费过剩与投资过剩问题，即使通过人为手段促使美元贬值，也无法改善对外失衡的状况。气急败坏的美国要求日本进一步刺激内需，最终催生了日本泡沫经济的形成。正因为日本轻视了基本的宏观经济理论，日本经济才会一蹶不振。