下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
在前文中，我们对于ETF产品的特点和优势已经有了一定了解，接下来，我们来认认真真研究一下这种既适合投资小白，又适合高手和专业机构的投资理财产品，了解它的内涵，重温它一路走来赢得全球青睐的发展历程。
ETF是指数基金的一种，要深刻理解它是什么，就必须先搞清楚什么是指数，再弄清楚什么是指数基金。
指数是一个统计学概念。对于一个由很多成分构成的复杂系统来说，不同成分的表现不能直接相加，但如果按照一定的统计规则加总，不同时间、不同空间的系统表现就可以拿来对比了。这种反映复杂系统变动情况的相对数，就叫作指数。
举例来说，如果市场上只有鸡肉一种商品，去年鸡肉10元一斤，今年鸡肉20元一斤，市场的物价变化情况是可以直接计算的，即上涨了100%。但如果商品变成了鸡肉、牛肉两种，鸡肉每斤从10元变成20元，牛肉每斤从20元变成10元，能说市场物价水平从去年到今年没有变化吗？显然，这么直接计算就不行了，需要运用指数的方法。
我们先确定指数的编制规则，将鸡肉和牛肉两种商品作为样本，以销售量作为权重。经调查，市场上鸡肉、牛肉的销售量之比是2 ∶ 3。这样很容易算出，去年我们采购2斤鸡肉和3斤牛肉的总价为80元，今年我们采购同样数量的鸡肉与牛肉却仅需花费70元。通过公式（70-80）/80 =-12.5%，我们可以清楚地看到，今年的市场总体物价水平下降了12.5%。
这就是指数的最大意义——让复杂系统在不同时空之间的表现可以进行比较。
股票市场也是这样一个复杂系统。我们要看贵州茅台的股价是涨是跌，那很容易，对比一下不同时间点的股价就可以。但如果我们要判断整个沪市A股的涨跌情况呢？显然，将沪市数千只股票的价格直接相加，再拿这个相加的结果进行比较，是不太科学的。
上证指数的出现，就是为了解决这个问题。它的全称是“上海证券交易所股票价格综合指数”，是将在上海证券交易所上市的全部股票和红筹企业发行的存托凭证（ST、
*
ST股票除外）作为样本，以样本总市值作为权重，加权计算得出结果。上证指数的基准日是1990年12月19日，基点定为100点。2023年最后一个交易日，上证指数是2974.93点，
相比基准日，增长了28倍多。值得注意的是，这个算法不包括分红的因素。
此外，我们熟悉的道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数，都是美国市场的股票指数。它们不仅被用来衡量美国股市的表现，也常被当成美国乃至全球经济的晴雨表。恒生指数则是中国香港市场的代表性指数。
对A股市场而言，目前具有官方权威性质的指数，主要由中证指数有限公司和深圳证券信息有限公司两家公司发布。其中，中证指数公司由上交所、深交所共同出资设立，主要发布中证系列指数和上证系列指数，也有深证系列指数。中证系列指数样本空间范围跨度较大，上证系列指数则选取沪市股票作为样本。前面介绍的上证指数，就属于上证系列指数。
深圳证券信息有限公司是深交所的下属企业，主要发布国证系列指数和深证系列指数。前者类似于中证系列，样本空间范围较广；后者则聚焦深市股票。
不同股票指数之间，除了样本范围不同，在权重设置等规则方面也存在不小差异。后面我们在介绍不同产品的时候，在此方面会有进一步的介绍。
搞清楚指数的概念之后，我们再来看指数基金和ETF，理解就会更透彻一些。
所谓指数基金，就是以特定指数作为标的，如上证指数、沪深300指数、标准普尔500指数等，以指数选取的样本股（又称成分股）作为投资对象的基金产品，通过购买该指数的全部或者部分成分股，形成投资组合。指数基金的运作目的，是跟踪标的指数或业绩基准表现，并尽可能减少跟踪误差，以期获得与标的指数大体相同的收益水平。
那什么是ETF呢？这三个英文字母，是“Exchange Traded Fund”的缩写。前面我们已经介绍过ETF的定义，作为一种基金产品，它的全称是“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”或“交易所交易基金”。它是在交易所上市交易的开放式指数基金，兼具股票、开放式指数基金和封闭式指数基金的优势和特点，既可以在场内交易，也可以在场外交易。
在本书的开始就曾提到，指数基金具有投资风险分散、信息透明度高、费率成本低、不受人为主观因素影响等特点，已逐渐成为资产配置的重要工具。在所有的指数基金中，ETF是发展较快、较有活力的一个品种。它的优势至少可以概括为五个方面：充分分散风险、成本费用低廉、信息公开透明、参与简单便捷、资金使用高效。其中，有的优势别的指数基金也有，有的则是ETF独有的，或是ETF更加突出的优势。比如说，ETF在成本费用方面的优势，比一般指数基金更加突出；ETF可以在场内、场外操作，相比一般只能在场外交易的开放式指数基金，对资金资源的运用更加充分；此外，ETF的操作策略较为灵活，交易策略较为丰富，也可以用于优化资产配置。
所以，ETF可以是小白的选择，也可以是高手的选择，还可以是专业机构的选择，堪称投资理财市场的“五边形战士”。
虽然ETF有着那么多优势，在投资理财市场不可多得，但它的历史并不长，甚至连指数基金这个大类的历史也只有短短的几十年。
不过，股票指数的历史非常悠久。早在1884年，世界上第一个股票指数——道琼斯指数就已经诞生了。1923年，标准统计公司开始编制股票指数，这就是标准普尔500指数的前身。直到20世纪70年代中期，指数基金作为一种投资理财产品，才正式在市场上出现。这离不开一位重要人物，也就是被誉为“指数基金之父”的约翰·博格（John Bogle）。
约翰·博格出生于1929年，毕业于普林斯顿大学。1951年，他在毕业论文《投资公司的经济作用》中就曾提出一系列重要观点，包括共同基金的市场表现很难超过市场平均水平、投资收益可以通过降低销售费用和管理费用实现最大化等。在当时，这些观点可以说是离经叛道，因为华尔街所信奉的，是依靠天才操盘手赚取超额利润，而基金产品的认购/申购费率甚至会高达5%。
1975年，已经在华尔街摸爬滚打多年，积累了相当丰富的经验的博格，创立了先锋领航集团（The Vanguard Group），并推出了全球第一只面向个人投资者的指数基金——第一指数投资信托（First Index Investment Trust），也就是赫赫有名的先锋500指数基金的前身。先锋500指数基金跟踪标准普尔500指数（简称标普500）走势，坚持被动投资，以获取市场平均收益为目标，充分体现了博格的投资理念。
不过，虽然这只基金的成本费用很有竞争优势，但由于它和当时市场流行的主动投资理念格格不入——所有人都想打败市场，博格很难说服投资者，加上指数基金费率太低，无法为销售渠道提供高额分成，对渠道商也没有什么吸引力，导致它在发行初期业绩非常惨淡。基金募资目标是1.5亿美元，但成立3个月后，只募集到了1000多万美元。随后几年，基金的表现不佳，排在同类基金的75%之后，规模也一直停滞不前。
不过，博格没有放弃，而是继续坚持，终于，转机出现了。20世纪70年代末80年代初，美国政府对养老体系进行改革，推出著名的401（k）计划，大量长期资金进入股市。加上美联储降息等因素，美股迎来了长达18年的大牛市。在这种情况下，指数基金善于捕“牛”的优势得到充分体现，加上低成本费用的优势不断积累，博格这只基金的规模得以不断扩大。1982年，它的规模突破1亿美元；1988年，达到10亿美元；1996年，达到100亿美元。到2023年底，它的规模已经超过8000亿美元，
成为全世界管理资产规模最大的基金之一。与此同时，先锋领航公司和其他基金公司发行的指数基金越来越多，这种坚持被动投资理念、追求市场平均收益的产品，已成为无数投资者认可的主流投资理财工具。
作为指数基金中有活力、发展快的品种，ETF的出现要更晚一些。1987年10月19日，道琼斯指数重挫508点，单日跌幅达到22.6%，刷新有史以来单日跌幅纪录，史称“黑色星期一”。
市场上迫切需要一种直接对冲股票组合风险的交易机制。之后，美国证券交易委员会（SEC）开始公开邀请投资行业创造新产品，以强化买卖一篮子股票的做市商机制。1993年，道富集团正式发行全球首只ETF产品——标准普尔存托凭证（SPDR）。和先锋500指数基金一样，这只ETF产品追踪的也是标普500指数，它的出现，不仅吸引了众多希望以更加便捷的方式交易指数基金的个人投资者，也吸引了很多专业投资者和大型机构，他们将ETF视为一种低成本、证券化的指数资产交易方式。如澳大利亚的养老基金，就成了这只ETF发行之初的重要投资者之一。到2023年底，这只产品的规模接近5000亿美元，是全球管理资产规模最大的ETF产品。
ETF问世之后，其“五边形战士”的强大优势很快赢得了市场青睐和投资者追捧，成为集万千宠爱于一身的热门投资产品。1993—2009年，全球ETF市场用了17年时间，规模突破万亿美元；到第二个万亿美元，仅用了4年；第三个万亿美元用时3年；第四个万亿美元用时仅1年；随后基本是一年上一个万亿美元台阶。到2023年底，全球ETF资产规模已经达到11.61万亿美元，近20年间的规模年均复合增长率达到了惊人的22.16%，产品数量也是连续20年保持增长。
在美国市场，依靠ETF快速增长的强势带动，2023年底，以ETF为中坚力量的被动基金规模首度超过了主动基金。同时，投资股票的ETF产品占到了美国股票总市值的13%，
也就是说，有13%的股票市值是投资者通过持有ETF而间接持有的。
中国境内第一只ETF产品，是华夏基金2004年在上交所发行的上证50ETF，它跟踪的是上证50指数。
这只产品的发行标志着境内ETF市场波澜壮阔的发展历程正式开始。2004—2024年，正好是20年。
这背后有一个曲折的故事。早在2000年，上交所就开始组织研究ETF产品，2002年7月，上交所推出了上证180指数，并宣布研发相关ETF产品，
华夏基金也开始启动ETF研发工作。
在长达数年的研发过程中，境内第一代ETF人一方面向海外机构“取经”，汲取先进经验，另一方面结合实际，设计交易规则、创新业务系统、搭建基础设施。在投资者对ETF并不熟悉、包含数字或字母的基金产品普遍难卖的情况下，他们反复与投资者沟通，努力进行产品介绍。
最终，这只产品在募集阶段规模达到了54亿元，
为境内ETF产品的发展之路创造了一个良好开局，也正式开启了境内指数化投资时代。截至2024年6月30日，这只产品的规模已经超过1100亿元。
在多方共同推动下，20年间，境内ETF行业蓬勃发展。2004—2020年，境内ETF市场规模从0起步，到突破1万亿元大关，用了16年时间。但仅仅3年之后，就实现了从1万亿元到2万亿元的突破。到2023年底，ETF产品市值总规模达到2.05万亿元，境内交易所挂牌上市的ETF产品数量达到889只。
尽管2023年内A股出现较大波动，ETF市场仍然实现了5009亿元的资金净流入，
反映了众多投资者对ETF投资价值的认可。
与此同时，在A股的总市值中，投资股票的ETF产品市值占比仅有2%，与美国的13%相比，
仍有较大发展潜力。境内ETF市场，仍处于生机勃勃的快速发展期。