下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
1972年并没有发生什么大的社会事件，但有两个有趣的小故事可以帮助我们从投资之外的角度来了解巴菲特的思维方式，还有著名的喜诗糖果实战案例，其中包括指标选择与价值护城河解析。
在马丁·路德·金的影响下，巴菲特的太太开始频繁地接触黑人社区。这引起了巴菲特的兴趣，他开始探索开设少数族裔银行的可行性。
巴菲特雇用了彼得和他的朋友在一家少数族裔所有的银行外统计进出人数，并按种族进行分类。统计结果显示，该银行的客户基础广泛且活跃，这让巴菲特感到乐观。巴菲特决定加入内布拉斯加州社区银行的董事会，成为顾问，同时邀请朋友也加入董事会。他向银行的创办者提出，如果他们能从黑人社区筹集到25万美元的资金，董事会的顾问将匹配同样数额的资金。
大多数经理和董事会成员都是新手，巴菲特严格培训这些人，使他们掌握银行的严格标准。他强调，银行不是慈善团体或社会服务机构。当人们向银行申请更多的钱来弥补不良贷款时，巴菲特总是严词拒绝。他知道，放松借贷标准和发放无法回收的贷款会对所有人都造成伤害。
尽管巴菲特严格管理，但这家银行最终还是因入不敷出而失败。银行管理层总是放宽借贷标准，导致产生大量坏账。管理层还抱怨巴菲特不理解贫穷的现实，并质疑一个富人在贫困社区的角色。
在此次失败的投资中我们可以看到，巴菲特通过具体的数据和事实来评估少数族裔银行的可行性，展示了他注重数据的决策方式。而且他制定了严格的管理标准，要管理人员必须遵循，不能放松借贷标准，可见他对风险管理是重视的。
可现实却不尽如人意，巴菲特的努力未能对黑人社区产生预期的积极影响。在我看来，这可以定义为职务侵占：尽管有良好的初衷和严格的标准，但管理层因为同情穷人而放宽放贷标准。巴菲特对贫困社区的运作与思维方式理解不足，导致此次失败。
1972年，巴菲特的《奥马哈太阳报》将注意力转向奥马哈一家有名望的慈善机构——天主教儿童城。巴菲特开始了一系列调查，揭露了儿童城的贪腐行为。
儿童城宣称没有从教会、联邦或州政府那里获取资金支持，但记者在议会大厦的记录中发现这一说法是假的。巴菲特通过国会资源发现，儿童城每年通过邮局发出的募捐信大约有340万～500万封，这意味着每年至少从社会中筹集1 000万美元。然而，这些钱的一半以上都没有被用于运营。
巴菲特运用他的财务知识，发现儿童城的净值达2.09亿美元，每年以1 800万美元的速度递增，相当于其每年开支的4倍。巴菲特知道国会通过了一项法律，要求非营利组织向美国国税局提交纳税申报单。他的记者顺藤摸瓜，试图寻找儿童城提交给美国国税局的“990报表”，在焦急等待20多天后，工作人员终于从成堆的文件中找到了这些档案。
两天后，包裹抵达奥马哈，确认了巴菲特预估数字的准确，这是揭露贪腐行为的关键证据。关于儿童城的贪腐报道传遍全美，成为全国性丑闻。儿童城的董事召开紧急会议，决定停止所有筹资活动，包括已经印好并装进信封的所有信件。调查报道产生了深远影响，推动了全美非政府组织监管方式的改革。
1973年3月，美国职业新闻工作者协会和美国新闻协会授予《奥马哈太阳报》公共服务方面的最高奖励。随后，《奥马哈太阳报》还获得了新闻界最高荣誉之一——普利策地方报道奖。儿童城从此也开始有了预算，并向公众公开其财务状况。
巴菲特在揭露儿童城贪腐案的行动中展示了他强烈的社会责任感。他不满足于商业上的成功，还利用自己的资源和影响力推动社会进步。这让巴菲特受到包括凯瑟琳在内的诸多媒体同行的尊重，为他日后有资格收购《华盛顿邮报》奠定了基础。
1972年，伯克希尔-哈撒韦的营业利润达到了年初股东权益的19.8%。最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平。
近年来，无论是金融方面还是人力方面收购都表现得非常好。创始人是主要卖方，在将公司卖给我们时收到了现金，同时继续经营着公司，热情和想象力丝毫没有减少，使公司的业务继续保持好的发展势头。我们将继续稳健拓展主要业务，同时也开拓新业务，使资本更有效率地运用。
喜诗糖果由查尔斯·喜诗和他的母亲玛丽·喜诗于1921年在加利福尼亚州创办。玛丽拥有50年制作糖果的自创配方，而查尔斯则有在加拿大成功管理连锁糖果店的经验。公司以生产高品质糖果闻名，即使在第二次世界大战期间原料短缺也坚持质量，享有极高的声誉。到1949年查尔斯去世时，喜诗糖果已在加利福尼亚州开了很多分店。之后由查尔斯的两个儿子经营，将糖果店扩展到邻近州，20世纪60年代店铺数量达150家。
1972年，巴菲特和芒格以2 500万美元收购喜诗糖果公司，尽管这一价格是其账面价值的3倍。当时公司年收入为3 100万美元，税前利润为400万美元。尽管价格高昂，巴菲特和芒格看到了公司的长期价值。
第一，定价权和品牌影响力。喜诗糖果在加利福尼亚州市场享有极高的品牌忠诚度，使公司能逐步提高产品价格而不损失客户。例如，将糖果价格从每磅1.96美元提高到2.25美元而不损失销量，这样可以显著提高利润。
第二，低资本需求。公司无须大量再投资即可维持运营和增长。这使公司产生大量现金流，为伯克希尔-哈撒韦公司的其他投资提供资金。
第三，长期稳定的收益。公司每年收益增长率为12%，通过强大的品牌效应和客户忠诚度，确保长期稳定的收益增长，使巴菲特视其为不断增加收益的“债券”。
第四，稳定的管理层。巴菲特和芒格任命查克·哈金斯为CEO，他的管理能力和对客户服务质量的重视，进一步巩固了公司的市场地位。
巴菲特反复提到的“护城河”概念是指企业的竞争优势，使其能够抵御竞争对手的侵袭，保持长期的盈利能力和市场地位。这个概念类似于中世纪城堡周围的护城河，防止敌人的入侵。护城河可以有多种形式，例如品牌价值、成本优势、高利润率、高现金流等。
例如，可口可乐公司拥有护城河。其品牌价值和全球认知度极高，独特的配方和口味使其产品难以被复制。同时，消费者对品牌的忠诚度以及公司强大的分销网络，确保了其市场领导地位和高定价权。这些因素共同构成了可口可乐的护城河，使其在饮料市场中保持长期的竞争优势和盈利能力。
苹果公司同样拥有强大的护城河。其品牌价值和产品设计使其产品在市场上独树一帜。苹果的操作系统和生态系统（如iOS、macOS、App Store）形成了高转换成本，使用户很难转向其他品牌。苹果还拥有强大的全球分销网络和极高的客户忠诚度，确保了其市场领导地位和高定价权，使其在科技行业中保持长期的竞争优势和盈利能力。
第一，品牌价值。喜诗糖果拥有强大的品牌认知度和忠诚的客户群，其产品质量高、口味独特，深受消费者喜爱。这种品牌优势使得消费者更愿意选择喜诗糖果，而不是其他品牌。
第二，高质量和独特配方。喜诗糖果以其高质量的原材料和独特配方著称，使其产品在市场上具有独特性，难以被模仿。其他竞争者很难达到同样的质量标准，这为喜诗糖果提供了竞争优势。
第三，消费者忠诚度。长期以来稳定的高质量和良好的口碑，使喜诗糖果积累了大量忠实的客户。这些客户往往会重复购买，并且在节假日等特殊时段购买更多，确保了稳定的销售收入。
第四，有限的分销渠道。喜诗糖果在分销渠道上采取相对保守的策略，主要通过自营专卖店和少量精选零售商销售。这种策略确保了产品质量的控制，增强了品牌的稀缺性，树立了高端形象。
第五，高定价权。由于上述护城河的存在，喜诗糖果在市场上保持较高的定价权。消费者愿意为其高质量和品牌溢价支付更高的价格，进一步提升了公司的盈利能力。
1972年，可以看到巴菲特运用企业管理思路和财务经验努力推动社会进步，相信这会打破一些人认为他不会创造社会价值，只会把钱挪来挪去的想法。巴菲特投资喜诗糖果公司不仅获得了高额回报，还验证了优质公司值得支付溢价的理念。这一案例不仅多年来被巴菲特反复提及，更为其后来在可口可乐和苹果等公司的投资提供了重要经验和启示。
1972年标普500指数的走势如图17所示。
图17 1972年标普500指数的走势
巴菲特通过财务分析发现了儿童城的贪腐行为，证明了财务知识的重要性。你觉得一个不懂得基本商业财会与企业管理知识的人能成为一个伟大的投资者吗？