1968年　通胀来袭，股票价值存疑

1968年是动荡的一年，越南战争越发激烈，社会活动家马丁·路德·金遇刺，随后数月各大城市中心爆发焚毁和骚乱。在这种背景下，巴菲特对市场的信心开始动摇，感到股票可能既没有短期价值，长期持有的价值也存疑。

4月3日，马丁·路德·金发表了他最后的演讲，其中他明显知道生命受到威胁，但他不惧危险继续推动社会运动。第二天，他在洛林汽车旅馆的阳台上被枪杀，整个黑人社区陷入悲痛与愤怒，城市中心成了激战区。与此同时，数万名学生在大学校园内举行反对越南战争的示威游行。

巴菲特在1968年年初召集了追随格雷厄姆的同伴举行了一次会议，讨论价值投资和行业未来。大家都觉得市场变得越来越没有吸引力，大量资金涌入市场，50多只新的投资基金进场，持有股票成了一种时尚。巴菲特形容这段时期的市场像患上躁狂症，人们“满怀希望、轻信和贪婪”。

这一年中，巴菲特决定放弃棘手的伯克希尔-哈撒韦，尝试将公司卖给芒格和戈特斯曼，但他们都不愿意接手。巴菲特只能继续经营，同时关闭了不赚钱的服装部和梭箱织机部。

不久后，巴菲特和芒格发现了蓝筹印花公司，一家经营印花的公司。印花是一种营销上的赠品券，零售商会购买印花，并将之连同找零一起交给顾客，顾客则会积攒这些印花，攒够一定数量可换取蓝筹印花公司提供的烤炉、钓鱼竿等用品。因此，蓝筹印花公司拥有“浮存金”，即在顾客兑换前蓝筹印花公司可以使用零售商的预付款。巴菲特认为这是一个很有潜力的投资机会。

与此同时，英特尔等科技股开始崭露头角，但巴菲特对科技股有偏见，他觉得这样的投资没有安全边际。尽管错过了英特尔这样的投资机会，但他始终坚持这样的原则：如果不能约束风险，就放弃可能的财富。

1968年年末，因为社会动荡和通胀上升，巴菲特对市场的看法越来越悲观，认为股票可能既没有短期价值，长期持有的价值也存疑。他在这一年的致合伙人的信中写道：“目前的投资想法正处于低谷。再也不是以前那个样子了。”

尽管巴菲特对BPL的前景感到前所未有的悲观。然而，结果却出乎意料地好。这一年，他们获得了4 003万美元的回报，回报率达到58.8%，而同期标普500指数的回报率仅为7.6%。每年纽约交易所的交易时间约为1 200小时，相当于巴菲特在这一年每小时赚取了33 000美元，这种超常的表现简直令人难以置信，而这也是1957年全年的回报。

1968年标普500指数的走势如图13所示。

思考

为什么在越南战争激战和马丁·路德·金遇刺时，市场依然在涨？巴菲特又为什么开始强烈看空？