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1964年，尽管巴菲特的父亲霍华德已接受多次手术，但癌症还是扩散全身。巴菲特开始成为家族的实际领导者。在父亲剩余的时间里，巴菲特说服父亲将自己从遗嘱中去掉，并在信托基金中增加了姐姐多丽丝和伯蒂的份额，共计18万美元（约合现在的150万美元）。霍华德的身家约为现在的500万美元，虽然也很丰厚，但巴菲特显然不算是“含着金汤勺出生”的。
1964年，巴菲特取得了4 846 312.37美元的盈利。BPL在这一年实现了27.8%的增长，而同期标普500指数增长了13%，巴菲特击败市场14.8%。
在致合伙人的信中，巴菲特表示对于低估股票，完全有可能在未来一年持续买入，只要这些公司或类似情况的公司能够持续改善盈利情况和增加资产价值，而其股票价格在资本市场上没有显著起色。这样的投资对短期业绩表现可能没有太大影响，但从长期来看，这种策略是有利可图且令人安心的。
关于策略的终止点，巴菲特提到，对低估股票的投资最终会以这两种形式终止：
● 市场价格调整：市场价格因外部因素的影响而上涨，不再被低估。
● 成为实际控制人：通过持续买入，BPL成为公司的实际控制人。
对于这两种形式，巴菲特都感到满意。他强调，很多时候他买入的低估股票不可能使他成为实际控制人，唯一的出路就是等待市场再次正确反映其价值，而市场正确反映其价值的时间是无法确定的。
这一年，巴菲特再次体验了复利的喜悦。10万美元在不同回报率下的复利表现如表1所示。
表1 10万美元在不同回报率下的复利表现 （金额单位：美元）
巴菲特强调复利的两大要素：
● 长寿：有助于延长投资时间线。
● 相对高的回报率：在追求正回报的同时，保持相对高的回报率。
他总结了过去三年普通股买入和重组兼并事件的回报与市场指数的对比，指出：
● 市场不佳时：全靠重组兼并才能战胜市场。
● 市场较好时：普通股会跑赢重组兼并部分。
尽管巴菲特没有给出1964年的具体持仓比例，但通过文献和分析可以看出，他在1964年主要投资于普通股，从而继续战胜市场10%。
他在这一年致合伙人的信中写道：“我们需要确保是苹果和苹果相比，而不是苹果对橘子。如果是我们不了解的行业或者公司，我们就会忽略。”
巴菲特还分享了自己一个交易思路供参考，就是当市盈率为12倍或以下时就考虑买入，当高于20倍时就卖出。
20世纪60年代，美国运通（American Express，简写为AXP）的股价几乎跌至半价。巴菲特认真调研后果断出手，在1964年用四成仓位买入美国运通5%的股份。30年后的1994年，巴菲特再次买入美国运通5%的股份，成本是当初的100倍，但他的初始投资在30年间增长了100倍。
回到当年那个不确定性的场景，巴菲特是如何做决策的呢？
美国运通成立于1850年，最初是做快递业务的。因缺乏覆盖全美的银行，美国运通发明了旅行支票，解决了资金转移和异地消费的痛点。
业务扩大后，美国运通会为客户仓库里的货品签发收据和证明，商人可以用这些收据和证明去银行贷款。美国运通仓库里的货物就是担保物，美国运通的证明就是担保本身。
20世纪50年代末，大宗商品交易商德安吉里把大豆油存放在美国运通的仓库中。他掌握了美国运通统计货品的时间和检查流程，通过管子和阀门挪动灌满大豆油的罐子，甚至在大部分罐子里放上海水，仅在表层放上少量大豆油，使贷款后的资产翻了几十倍。
1963年9月，德安吉里开始赌期货价格，买了12亿磅的大豆油合约，数量比全球大豆油的总量还要大。但赶上美国政府拒绝了与苏联的出口业务，市场崩溃，德安吉里破产了，并受到法律制裁。
1963年11月20日，德安吉里事件被报道，两天后肯尼迪遇刺，美国股市陷入恐慌，股票价格急剧下跌。到1964年，美国运通股价已经跌了一半。
巴菲特思考的核心是，美国运通作为美国最有声望的金融机构，旅行支票在全球广泛使用，信用卡也取得了巨大成功。经过此事件后，公司是否还能保持信用。
巴菲特留意奥马哈的饭馆、酒店和任何接受美国运通卡和支票的地方，带着团队进行详细调研，材料堆在桌上，高度超过30厘米。他们发现客户仍然信任这个品牌，于是决定大规模买入美国运通股票，并且在买入过程中不推高股价。
在买入美国运通5%的股份后，巴菲特建议公司总裁赔偿银行6 000万美元，他认为这对长期声誉来说是合理的。最终，这一事件的赔偿确实是6 000万美元。美国运通在付清和解费用后，股价从不足35美元/股上升到49美元/股。
1964年标普500指数的走势如图9所示。
图9 1964年标普500指数的走势
四成仓买入受丑闻影响近乎半价的美国运通5%的股份。这不是一个拍脑袋的决策，而是在深思熟虑做了详细的基本面调研后用半年多时间才慢慢买入的。你买股票或者投资之前会做什么样的基本面调研，思考周期有多久？