第一章
图表：预测工具还是传说

常识并不如此显而易见。

——伏尔泰（Voltaire）

有一个关于一位投机商的故事。这个投机商急于成为赢家，特别是在经过了接二连三的失败以后。他开始试着用基本因素分析法来进行交易决策。他建立起复杂的模型，它可以根据大量的供求统计数字提供价格预测。不幸的是，他的模型预测结果总被意外事件所干扰，如旱灾或是意外的出口销售。

最后，出于恼怒，他放弃了基本因素分析法而采用图表分析法，他仔细观察价格图表，寻找可以揭示交易成功秘诀的形态。他是第一个发现了诸如鲨鱼牙形底部和Grand Teton顶部等非普通形态的人。这些形态似乎总是很可靠，但是，唉，直到他开始依据它们进行交易。当他做空头时，顶部形态被证明不过是在牛市上升过程中停顿了一下。同样不幸的是，当他做多头之后，不可思议的是，平稳上升的走势突然很快趋向于反转阶段。

“问题在于，”他解释道，“图表分析太不准确。我需要的是一个如计算机般精确的交易方法。”所以他开始检验各种图表来确认哪种交易方法过去曾经盈利。经过仔细研究，他发现在有奇数天数月份的第一个星期二买入猪肚、可可和欧洲美元，在这个月的第三个星期四平仓，就会产生极大的利润，过去五年都是如此。同样无法解释的是，一旦他开始利用这种经过认真研究得出的模式交易就再次失败。这是坏运气的又一次打击。

这位投机商试用了许多种其他方法——艾略特波浪理论（Elliot Waves）、斐波那契数列（Fibonacci numbers）、江恩正方（Gann Squares）、月相，但是都同样不成功。正在这个节骨眼儿上，他听说在遥远的喜马拉雅山上住着一位著名的宗教老师，他能够回答所有来找他的朝圣者的问题。这个投机商坐飞机到了尼泊尔，雇了向导，开始了长达两个月的艰苦跋涉。最后，筋疲力尽的他终于找到了那位著名的宗教老师。

“噢，智者，”他说，“我是个屡遭挫折的人，许多年来我一直寻找着进行成功交易的关键，但是我尝试的每种办法都失败了，什么才是成功的秘诀呢？”

这位宗教老师只停顿了一下，然后目不转睛地盯着他，回答道：“Blash！”然后就什么也不再说了。

“Blash？”这位投机商弄不懂这个答案。在醒着的时候，他的脑子里始终萦绕着这个词，但怎么也不能揣测出它的意思。他向许多人讲述了这个故事，终于有一名听众解释了那位宗教老师的回答。

“很简单，”那人说，“低价买进高价卖出（Buy low and sell high）的每个字的头一个字母。”

这位宗教师的启示很容易令寻找深奥的交易诀窍的读者感到失望。Blash并不符合我们关于洞察力的概念，因为它看上去只不过是一种常识。然而，要是按照Voltaire所提示的，“常识并不如此显而易见”，那么它也并不显而易见。比如说考虑下面的问题：当市场达到新高时说明了什么？“常识性的”Blash理论将明确地指出接下来就应该将交易活动限定在做空头一方。

非常可能，大部分的投机商乐于接受这种解释。可能Blash方法的吸引力源于大部分交易者对炫耀他们业绩的愿望。毕竟，愚蠢的人才会在长时间上升后买进，而这使天才们在某一时机纷纷沽售而造成下降的走势。无论如何，很少有别的交易反应会像低买高卖那样出于本能。

结果，许多投机商在市场上达到新高时对空方产生强烈的偏爱，这种办法只有一点错了：它不起作用。一种似乎合理的解释更为可靠。市场达到和保持新高的能力通常是显示存在推动价格进一步上升的强大潜在动力。是常识？当然。但必须指出，这种交易所显示的恰恰与“常识性的”Blash方法相反。

所有这些中最关键的一点是，我们对于市场行为的许多常识性的本能反应是错误的。图表分析提供了一种在交易中获得常识的方法。——这个目标比它听起来难理解得多。比如，如果在开始交易之前，某人全面研究了历史上的价格图表并且得出市场将会达到新高的结论，那么他很容易避开新手常犯的普通错误。相似地，其他的市场真谛也会通过仔细研究历史上的价格形态来发现。

然而必须承认，图表作为期货价格走向指标的作用受到激烈的争议。我们注意到了在最近关于金融市场的通俗电视系列节目中的一段对白，它突出了这场争论中一些关键问题，以下是关于这个节目的记录：

主持人： 你们好，我是“华尔街一周”节目的路易斯·普内塞尔（Louis Puneyser）。今晚我们不再采用通常的采访方式，而是为讨论商品价格图表的作用开一个讨论会。所有那些扭动的线条和图形真的能预测未来？或者莎士比亚对于生命的描写也适用于图表分析：“一个白痴所讲的故事，满是噪音和狂暴，难道毫无意义？”今晚的来宾有华尔街Churnum & Burnum公司著名的技术分析专家特伦德女士（Faith N.Trend），Ivory Tower大学的科因教授（Phillip A.Coin）——《击败市场的唯一方法——做一个经纪人》一书的作者。科因先生，您是随机走动团（The Random Walkers）的成员，它是不是一个用在路线图上投飞镖的办法决定目的地的徒步旅行俱乐部？（他在镜头前，沾沾自喜地笑了。）

科因教授： 不，普内塞尔先生，随机走动者是一些经济学家，他们认为市场价格走势具有随机性，即没人能设计一种方法来预测市场价格，正如不能设计一种方法来预测轮盘接下来会停在哪种颜色上一样，二者严格地说都是概率问题。价格不具有记忆功能，昨天所发生的事对明天要发生的事毫无影响。换言之，图表只能告诉你过去所发生的事，而对于预测未来毫无作用。

特伦德女士： 教授，您忽略了一个非常重要的事实：每日的价格当然无法形成趋势，但全体市场参与者行为的集合就不同了。人类的行为可能不像行星的运动遵循物理定律那样可以预见，但二者都不是完全随机的。如果不是这样，那么您的专业——经济学——就会和炼丹术是同样的命运。（科因教授听了这个比喻在椅子上不安地动了动。）图表揭示了基本的行为模式。买卖双方相似的相互作用会产生相似的价格模式，历史资料的确能被用来作为未来的向导。

科因教授： 如果过去的价格能够用来预测未来的价格，为什么会有大量的学术研究总结出，一旦把交易费用考虑进去，那些经过检验的技术上的法则还比不上一个简单的策略——买进并持有。

特伦德女士： 被研究的法则总的来讲过分简单化了。研究证明那些特定的法则无效。他们并没有证明不能成功地综合利用价格信息，比如图表分析或是更复杂的技术方法，来进行交易决策。

科因教授： 那么为什么没有研究确定地证明图表分析作为预测工具是有效的？

特伦德女士： 你的争议只反映了图表理论数量化方面的困难而不是这种方法的缺陷。某个人认为的顶部形态，另一个人却看作整理区。试图用数学上最简单的图表模式来定义不可避免地具有主观性。当人们意识到在任何给定的时间内图表可能出现相互冲突的形态时，问题就会变得更加复杂。这样，从某种意义上说，实际上不可能客观地检验许多图表理论。

科因教授： 那对你来说相当有利，是这样吗？如果说这些理论不能经过严格检验，那有什么用呢？你怎样知道靠图表交易将获得高于50%的成功率——在委托之前？

特伦德女士： 如果你的意思是盲目听从每个图表信号只会使你的经纪人获利，我不是不同意。然而，我的观点是，图表分析是艺术而不是科学。通晓基本的图表理论只是起点。图表的实际作用依赖于各个交易者成功地将个人的经验和标准概念结合的能力。采用正确的方法，图表就能在预测市场主要走势时产生极大的价值。有很多成功的交易者主要是依据图表决策。你把他们的成功归功于什么呢？——一连串的幸运？

科因教授： 是的，确实是靠一连串的运气，如果有足够多交易者，他们中的一些人会成为赢家，无论他们是通过研究图表还是通过在商品价格单上掷飞镖来做决定。不是方法，而是概率在起作用。即使在赌场里，也有一定比例的赢家。你不会说他们的成功归功于洞察力或是方法吧。

特伦德女士： 那些都说明某些图表分析师的出色操作可能源于机遇，但这并不否定娴熟的图表分析师凭借某种东西具有了优势。

主持人： 我觉得这出现了很多“阻力”，我认为我们需要更多的“支持”。你们中哪一个带来了有助于强化自己观点的证据？

科因教授： 我有。（这时，科因教授从他的公文包里拿出一部很厚的手稿递到普内塞尔先生手里。主持人一边翻一边摇头，因为他发现里面有大量古怪的小希腊字母。）

主持人： 我掌握的数学知识并不多，即便是教育节目也没有为此准备。

科因教授： 好吧，我还带来这个。（他拿出来一张印着表格的纸，递给特伦德女士。）特伦德女士，您怎样解释这张图表？（他流露出一丝掩饰不住的假笑。）

特伦德女士： 我要说这看上去像根据连续掷硬币的结果做出的图表。正如你所知，正面标朝上的格，反面标朝下的格。

科因教授： （假笑已经变成明显地皱眉）你怎么知道的？

特伦德女士： 靠运气猜的。

科因教授： 无论如何，那并不影响我的观点。请看这张图表，这是它的走势，这不就是你们称作头肩形的吗？

主持人： 谈到头肩形，你们有谁对宝洁公司（P&G）发表看法？

科因教授： （继续）你可以很快发现在你的价格图上的相同图形也能够在明显的随机系列中显示出来。

特伦德女士： 是的，但那条推理能得出一些奇怪的结论。例如：有抱负的经济学家容易得到高学历，你同意这样的事实不是一件偶发事件吧？

科因教授： 当然。

特伦德女士： 那么好的，一个人群的随机样本中也可能出现某些具有高学历的人。你能得出结论说经济学家有高学历是同一回事吗？

科因教授： 我还是不明白价格图和我随意做出来的图有什么不同？

特伦德女士： 你不明白？这看上去像随便做出来的图吗？（特伦德女士拿着1980年7月的银价图——见图1.1）

科因教授： 啊，是不怎么像，但是……

主持人： 你想说并不是每个银价图都有不太明确的趋势线。

特伦德女士： （进攻性地）还有这个（她拿着1994年12月咖啡价格图——见图1.2），我还可以继续提供。

主持人： （对科因教授说）看来特伦德女士讲得确实很具有说服力。还有什么理由可以驳倒她举的例子？

科因教授： 是的，我承认那些例子相当特殊，但是它们也并不能证明可以用过去的价格预测未来的价格。

主持人： 在时间还没到之前，这样说吧，我打算重新安排一下我们的程序。我想知道你们关于基本分析的看法。

科因教授： 是的，基本分析比图表分析好，因为它至少可以解释价格的变动，但我担心用它去预测价格同样是没有用的，你知道，在任何特定时刻，市场会使众所周知的信息打折扣，所以它们无法预测价格，除非它们能够预测未来的发展变化，诸如干旱或是出口禁令。

特伦德女士： 首先，我对认为图表分析人员忽视基本因素的看法表示遗憾。实际上，我们相信价格图表是对所有基本因素和心理因素净影响的明确而及时的概括。相反，精确的基本因素模型将是相当复杂的，如果可以建立起来的话。并且，预测期内的基本因素数据不得不进行估计，所以使得价格预测极易出错。

主持人： 那么你们可能都同意认为基本分析法有漏洞的观点。

特伦德女士： 是的。

科因教授： 是的。

主持人： 好的，我们愉快地取得了共识，今晚的节目到此结束。

从某种意义上说，随机走动者和图表派之间的争论永远不可能完全结束。必须明白证明偶然发生的是不可能的；能够证明的是特定模型并不存在。既然许多图表图形的准确的数学界定没有达成共识，这些图形就难以被证明是否能够作为价格指标。

比如，如果有人试图检验盘整区（trading ranges）出现突破意味着有效的交易信号这一论点，那么首先就需要对盘整区和突破做出简明的界定。假定采用以下定义：（1）盘整区是把过去六个星期里每天的价格变化包括在内而且价格波动不超过这期间中等价格的5%的价格带。 （2）突破是出现一个位于六星期盘整区之上的收盘价。尽管突破作为交易信号的有效性能够用这些具体的定义检验，但这些定义本身会受到许多挑战，以下是其中部分的反对理由。

1．价格带太窄。

2．价格带太宽。

3．六个星期太长。

4．六个星期太短。

5．不允许有超出所限定的区域之外的个别几天——而大多数图表分析人员认为这种情形并不会扰乱基本形态。

6．不考虑盘整区之前的趋势方向——这是许多图表派在解释突破可靠性的一个关键因素。

7．突破要求至少超过盘整区界线一个很小的数额（如价格水平的1%）时才被视为有效。

8．应该有几个收盘价位于盘整区之上才能指示突破。

9．应该用后面的时间来检验突破的有效性；比如，在产生突破的一个星期之后价格仍旧在盘整区之上吗？

上述列出的只是我们假定的盘整区和突破定义可能遭到的众多反对意见中的一部分，并且所有这些只是针对这一最基本的图表形态。试想定义一个像确认的头肩形形态的模糊性和复杂性吧。

因此，图表派也不能赢得这场争论。尽管图表分析基于通用原则，但对它的应用又依赖于各自的解释。以图表为准的成功交易者可能对图表分析的有效性毫不怀疑，但是随机走动理论者只会把他的成功当作概率作用的结果，因为即使是一个完全随机的交易选择过程都会出现一定比例的赢家。简而言之，争论不会得出任何结论。

同样重要的是认识到即使可能进行有结论的检验，随机走动理论者和图表派之间的言论也不一定相互抵触。对这种状况的一种看法就是市场可能出现长期的随机波动，其间分布着更短期的非随机行为。这样，即使价格序列作为一个整体显现出随机性，但它完全可能有一些阶段的数据表现为特定的形态。图表分析的目标就是区分那些阶段（换句话说就是主要趋势）。

该承认我自己的偏好了。我个人的经历使我相信图表是很有价值的——如果不是基本的——交易工具。但是，这种感受证明不了什么。随机走动者会说，我们的结论是根据一些经过筛选的记忆——即有只记着图表分析而获得的成功而忘记了它带来的失败的倾向——或许只是纯粹因为运气。他们是对的，这种解释实际上可能是正确的。

重要的是每个交易者必须独自评价图表分析并得出他们自己的结论。然而，应该特别强调许多成功的交易者把图表看作极有价值的交易工具。所以，新手应该对只是出于直觉上的怀疑而简单拒绝这种方法的作法持谨慎态度。下面列出了一些使用图表的主要的潜在好处。即使某人完全反对用图表来预测价格，下面提到的这些作用依然是有效的：

1．图表提供了简洁明了的价格历史数据——这对任何交易人员都是必不可少的信息。

2．图表能够使交易者对市场变动有好的认识——这在估计风险时是关系重大的。

3．图表对基本分析者来说是非常有用的工具。长期价格图表使基本分析人员能够很快区分开主要价格走势的阶段。通过确认对这些阶段有特殊意义的条件或事件，基本分析人员能够辨别影响价格的关键因素。用这些信息可以建立一个价格走势模型。

4．即使是那些乐于在其他信息的基础上做出交易决策的交易者（如基本因素），也可以把图表用作时机选择的工具。

5．由于有助于确定现实而恰当的止损点，图表能够被用作资金管理工具。

6．图表反映了反复出现的市场行为模式。假如有充足的经验，一些交易者就会显露出成功地把图表用作预测价格走势方法的天生才能。

7．对图表概念的一种理解可能是它是开发营利性的技术交易方法的基本先决条件。

8．持嘲讽态度的人们请注意：在特定条件下，与标准图表信号相反的方法能带来获利颇丰的交易机会。第十一章将详细介绍这种方法。

简而言之，图表对每个人都有些许帮助，无论是对赞同者还是嘲讽者。本书各个章节回顾和评价了标准图表理论的关键概念，并介绍了关于图表怎样才能被用作有效的交易工具的所有重要问题。 waaI7NyWPVTXUV8g8S5Is5vciW9BFwaf4WppjstgXcvVWORHTlOk/8gpAYfHOiDq