第十章
设置目标和其他退出原则

我从来没有想过为自己挣很多钱。这始终是我的立足点。什么？我的要求太低了！在市场上根本没有什么诀窍。

——埃德温·洛弗热

一笔交易就像一支军队——进去容易出来难。如果交易者一直坚持资金管理原则，一笔亏损的交易则会毫不含糊地显现出来；那就是，平仓将由预先决定的止损点指明。但是，可盈利的交易也存在问题（尽管这是更希望的交易）。交易者如何决定什么时间获利退出？这种困难的选择有无数种解决方法。下面部分将研究一些主要方法。

依图表确认目标

据认为许多图表形态可提供关于潜在价格运动幅度的线索。例如，传统的图表知识显示：一旦价格穿透了头肩形的颈线，可确保的价格运动至少会与从头的顶部（底部）到颈线的距离相等。还比如另一个例子中，许多点数图分析者强调：“构成交易区的柱的数目可指示出随后趋势中潜在的格数。”（见第二章中为解释点数图所作的讨论）。一般来说，图表形态作为价格目标指标可能不如其作为交易信号那么可靠。

量度移动

这种方法本质上很简单。根本的假定是市场将以与价格摆动近乎相等的幅度运动。这样，如果市场回升30点，接着回调，这就意味着从回调的最低价开始又将会回升大约30点。尽管量度移动（measured move）的概念是如此简单以至它不是十分可信，但这种方法提供合理指示的频率超过了人们的预期。当两个或更多的这种目标接近一致时，就会增强价格区域作为一个重要目标区域的可靠性。

图10.1提供了一个来说明这种量度移动技术应用的很好的例子，这张图上出现了一连串令人信服的准确的价格目标。一个量度移动目标是在这样的假定基础上确认的，即从1994年1月最高点开始的价格下降会等于从1993年10月的峰顶到1993年11月的相对低点之间的下降幅度，这指示出107—26（MM1）点是下降目标。这个价格目标与3月实际的相对低点106—16很接近。这一量度移动目标是在这样的假定基础上确认的，即从1994年3月的相对高点开始的价格下降会等于从1994年1月的高点到1994年3月的相对低点之间的下降幅度，这指示出99—27（MM2）是下降目标。相对于实际的5月低点99—24来说，这个价格目标是真正的正中靶心。最后，一个量度目标是在这样的假定基础上确认的，即从1994年6月的高点开始的价格下降会等于从1994年3月的相对高点到1994年5月的低点之间的下降幅度，这指示出96—08（MM3）是下降目标。再一次，这个价格目标差不多准确地指出了实际的市场低点，它被定在11月的96—01。

因为价格摆动往往跨越若干份合约，所以在连接了若干份合约的长期价格图中应用量度移动技术是很有用的。一般来说，连续期货方式图比即期期货方式图更适合进行量度移动分析，因为正如在第二章中提到的并要在第十二章中进一步详细阐述的，连续期货方式图准确的反映了价格变动，但即期期货方式图却不能。

在图10.2中，1993年9月的低点至1994年1月的峰顶的价格上升暗示了量度移动目标。指示出的量度移动目标（MM1）是根据这样的假定：即从1994年7月的低点开始的价格上升会等于前次的价格摆动。正如我们所看到的，这个目标精确地投映出了1994年的实际市场顶部。

图10.3表示的是量度移动在小麦连续期货图表中的应用。这幅图显示了众多的令人惊讶的准确的量度移动目标。由1994年1月的市场顶部开始的下降指示出的量度移动目标（MM1）几乎与实际出现的1994年3月的相对低点完全一致。尽管从2月到3月初的下降指示出的量度移动目标（MM2）与实际的5月的低点有一定距离，但由1994年1月的顶部到3月的相对低点的整个下降所指示出的量度移动目标（MM3）则在反映五月实际的低点时接近于完美。另一个惊人的事实就是由从1994年1月的顶部开始到1994年5月的低点的全程下降指示出的非常主要的量度移动目标（MM4）几乎完全反映出了1994年11月的底部。并且，从9月到10月初的下降提供了一个相似的强化的量度移动目标（MM5）。这两个量度移动目标一起为市场将会在1994年11月末接近潜在的主要底部提供有力的证据。正如在前面的小麦图的例子中所看到的，同一高点或低点往往能反映不止一个量度移动目标。当有一个以上的相关价格摆动来指示出量度移动目标时就会出现以上这种情形。当两个或更多的这种目标接近一致时，就会增强价格区域作为一个重要目标区域的可靠性。

图10.4提供了数个量度移动价格目标接近一致的非常好的例子。如图所示，3月末到5月末的上升所指示出的量度移动目标（MM1），6月份的上升所指示出的量度移动目标（MM2），以及6月底到7月中的向上运动所指示出的量度移动目标（MM3）都几乎一致，只稍低于8月份形成的实际市场顶部。图10.5是另一个例子。1月末到3月初的下降所指示出的量度移动目标（MM1），以及3月中到4月中的下降所指示出的量度移动目标（MM2）几乎一致，只略高于5月的实际低点。

7的准则

这是一种有趣并且易于使用的方法，在Arthur Sklarew所著《专业图表分析》中有详细论述。7的准则是指用一系列普通的乘数来确认目标，它们是分别用5，4，3和2除7而得到的。这样得出的数分别是：7÷5＝1.4，7÷4＝1.75，7÷3＝2.33，以及7÷2＝3.5。在牛市中，每个乘数与头一个价格摆动的值的乘积加上最低价就得到了一系列价格目标。（在熊市中，要从最高价中减去这些乘积。）

Sklarew建议用后三个乘数（1.75，2.33和3.5）在牛市中确认目标，而用前三个乘数（1.4，1.75和2.33）在熊市中确认目标。另外他指出，如果参考的价格运动（要与乘数相乘的价格变动）持续期较长时采用较小乘数计算出的目标更有意义；如果计算中用的是短期的价格变动值，那么用较大乘数计算出的目标更有意义。既然不同的交易者对趋势中什么是第一次价格变动有不同理解，这种方法当然有一定程度的主观性。

图10.6说明了7的准则。（注意这是与用来说明量度移动目标的图10.4相同的一幅图。读者会发现对比这两种方法的指示性非常有意义。）牛市的第一次摆动开始于4月末，等于162点。根据Sklarew的方针，因为这处于牛市中，我们使用第二到第四个目标（通过乘数1.75，2.33和3.55求得）。用来计算所有目标的3月28日的最低价是1465。第二个目标是1749，即[1465＋（1.75×162）]。（记住，因为是牛市，我们跳过了第一个目标。）第三个目标是1843，即[1465＋（2.33×162）]。第四个目标是2032，即[1465＋（3.5×162）]。这些目标在图10.6中用箭头表示。应注意到，目标2略低于5月23日的高点1787；而目标3略低于6月21日的高点1904；目标3略低于11月1日的高价2052。尽管这些目标没有确切指出这些高点中的任何一个，但它们为多头仓位提供了合理而准确的获利目标。

图10.7说明的是在熊市中如何运用7的准则。熊市中的首次摆动（是用连续期货合约显示的）等于7—23点。根据Sklarew的方针，因为这处于熊市中，我们用第一个到第三个目标（通过乘数1.4，1.75和2.33求得）。这三个数与最初的价格摆动相乘，从移动中的最高价中减去这个结果，得到下降目标。这些目标在图10.7中用箭头表示。应注意到，第一个目标比1994年5月的相对低点高一些，而第三个目标只比1994年5月的相对低点稍高。（目标2并不对应任何明显的相对低点）。

应该指出，为了说明7的准则选择图，是在事后挑选出图10.6和图10.7的。在大多数情况下，实际的高点和低点与设计的不会像这两个例子中那样接近。然而，7的准则为确认目标提供了一种合理的方法，并且，交易者可能会从这种很值得考虑的方法中取得一些经验。

支撑价位和阻力价位

接近支撑线的点为设置空头仓位的初始目标提供了比较合理的选择。例如，图10.8中标出的目标区域是根据预期前两个相对高点会产生支撑来确认的。相似地，接近阻力线的点可以用来设置多头仓位的初始目标。例如，图10.9中标出的目标区域是根据前面的延伸的交易区的较低部分所显示的阻力确认的。

一般来说，支撑和阻力价位通常只代表暂时的目标而不是主要目标。因此，在使用这种方法中，如果出现回调，可以寻求在更好的价位上重新建仓。

超买／超卖指标

超买／超卖指标是指各种技术性的测量方法，当价格发生过于明显的上升或下降时它们可对其做出反映，所以对回调很敏感。图10.10说明的是相对强弱指数（RSI），它是一个超买／超卖指标 。RSI的值域是0到100。根据标准解释，当超过70时显示超买状态，低于30时显示超卖状态。

选择特定的超买／超卖边界具有主观性，如：有人用75和25，或者80和20代替70和30。所选择的边界越趋于极端，超买／超卖信号将越接近市场转向点，但也会有更多这类点被错过。

在图10.10中，买入箭头所指的点是RSI穿透到30以下的那点。也就是说，达到了超卖状态，其可以被看作平掉空头仓位的信号。图10.10中买出箭头所指的点是RSI上穿70的那点，——也就是说，出现了超买状态，其可以被看作是平掉多头仓位的信号。

归根到底，图10.10中的超买／超卖信号为合理平仓提供了好信号。头一个超买信号和头一个超卖信号有些提前，但仍旧出现在它们各自的价格摆动上下四分线之内。下一对超卖／超买信号非常及时，特别是超卖信号，恰恰位于低点。但最后的信号比较糟糕：1994年11月8日的超卖信号提前了7个星期和250点。这个例子暗示了将超买／超卖指标用作平仓信号的特性和缺点。当市场处于盘整区时，这种方法将很有效，但在强势阶段会非常失败。

总之，在图10.10中，超买／超卖信号的效果好坏参半，因为市场总的来讲处于盘整形态。图10.11说明了RSI这一超买／超卖信号在市场处于趋势阶段时的应用。图10.11中最初的超卖信号非常棒，准确把握住了最低点。头一个超买信号也很及时，非常接近之后的相对高点，尽管接下来肯定有中等的回撤。但后面的两个，都是超买信号，根据时间和价格变动来看出现得太早了。

超买／超卖指标的起源、解释以及应用将在第十五章详细讨论。

德马克连续

通常的超买／超卖指标（例如RSI，MACD，随机指数）之间相关性很高。德马克连续（DeMark Sequential）图显示出市场已充分延伸并易于出现主要趋势反转的点，它是一个完全不同的和原始的超买／超卖指标。这一连续法属于形态识别范围。在德马克的书中，以48长页的一章全面描述了连续法 。下面关于这些技术的概述试图使读者对这种方法有个大致的了解。读者会对连续法的全面阐述感兴趣，其中还包括了一些附加的限定条件和多种可供选择的交易的进入和退出规则的讨论，这些都是参考了德马克的原文。

满足连续法的买入条件涉及以下三个基本阶段：

1．设置。设置要求有九个或九个以上连续的收盘价，它们低于对应的以前四个交易日的收盘价。

2．交叉。这个条件要求，在设置期的第八个交易日或以上的任何一个交易日的最高价要超过三天或前更多天交易日的最低价。从本质上说，这是确保在设置买入时价格不会处于“瀑布式”的滑落的最低限定条件。

3．倒计数。

一旦前面的两个条件得到满足，倒计数阶段就开始了。从0开始，当一个交易日的收盘价低于前两个交易日的最低价时就增加1。当数到13时就产生了一个连续法的买入信号。应该强调，与设置阶段相反，用来计数的交易日不必是连续的。如果出现以下任何一种情况，就取消计数：

a．有一个收盘价超过设置阶段各日最高价中的最高价。

b．一个“卖出”设置出现（即九个连续的收盘价，它们高于相应的前四个交易日的收盘价）。

c．在买进计数完成之前出现了另一个买进设置。在这种情形下，新的买入建立优先，一旦交叉条件满足，就从0开始重新计数。

连续卖出条件的实施包括以下三个阶段：

1．设置。设置这一步要求达到九个或九个以上连续的收盘价，它们都要高于对应的前四个交易日的收盘价。

2．交叉。这个条件要求，建立在第八个交易日上或之后的任何一个交易日的最低价要低于三天或前更多天交易日的最高价。从本质上说，这是确保在设置卖出时价格不会处于“逃逸式”上升的最低限定条件。

3．倒计数。一旦前面的两个条件得到满足，就开始在这点上计数。从0开始，每有一个交易日的收盘价高于前两个交易日的最高价就增加1。当数到13时就产生了一个连续法卖出信号。应该强调，与设置阶段相反，用来计数的交易日不必是连续的。如果出现以下任何一种情况就取消计数。

a．有一个收盘价低于设置阶段各日最低价中的最低价。

b．一个“买进”设置的出现（即九个连续的收盘价低于相应的前四个交易日的收盘价）。

c．在卖出计数完成之前出现了一个新的卖出设置。在这种情形下，新的卖出设置优先，一旦交叉条件满足，就从0开始重新计数。

图10.12至图10.16提供了完成连续法全过程的市场实例。在每个例子里，设置，交叉，以及计数各阶段在图上分别标出。如果同时对照这张图表，对前面的叙述将更加明白。

图10.12是对1994年12月T-bond市场上的连续法买入的说明。注意在这个例子中，设置阶段的第九个交易日同样满足计数条件（收盘价低于前两个交易日的最低价），也代表了计数阶段中的一天。（交叉条件在设置的第八个交易日上满足）。在四个交易日内的最低收盘价或接近这个收盘价，连续法买入条件全部得到满足。

图10.13是1995年3月的可可合约，提供了另一个连续法买入的例子。但在这个例子中，开始计数的第一个交易日直到设置完成后两天才出现。还应注意，在计数第一天和第二天之间的宽大缺口以及在重新继续下降趋势前市场恢复了记数阶段下降前的价位的事实。（事实上，取消计数的第一个条件几乎已经出现了，但反弹的最高收盘价恰恰比设置阶段的最高价低一点）。在这个例子里，连续法提供了一个完美的信号，因为计数阶段精确地在最低收盘价那天结束。

图10.14提供了另一个连续法买入的例子，来源于1994年1月的冷冻浓缩橘汁合约。注意，在这个例子中，连续法买入的设置出现在一个已经完成的连续法卖出设置——其计数尚未结束——之后。这里，连续法的序列又一次准确无误地是最低收盘价那天，在这个例子中，那天的最低价还是所有最低价中最低的。

图10.15反映了1995年3月的美元指数合约，提供了一个连续法卖出的例子。注意，计数的第一天发生在设置阶段的第九天上。这个连续法卖出序列是在最高收盘价（以及最高的最高价）那天的后一天完成的。

连续法可以应用到一个长时段的条形图上，但不包括日条形图。在图10.16中，显示了连续法买入在一个黄金市场的即期期货月条形图中的应用。市场连续五年下降。连续法的条件在最低月收盘价出现之前三个月得到满足而且其价格只略高于最低收盘价。

前面的例子显然是根据事后发展挑选出来用以说明这种方法的。当然，在现实的交易中，德马克连续法不会出现像前面举的这些例子所提供的接近完美的信号。如果真能这样，任何人只要在全部的连续法信号处交易，就可以成为大富翁。但是这些例子说明了连续法可能是一种非常有用的工具，具有提供时机信号的非凡能力。连续法与跟随趋势的方法——它们在技术分析工具中占统治地位——反向相关，这也是它的优势之一。综合以上原因，很多交易者会发现，德马克连续法对他们所有的交易方法来说是个十分有益的补充。

相反理论

相反理论指出，每当绝大多数的投机商是多头的时候，那些想建多头仓位的人已经这样做了。结果，潜在的新购买者就会很少，市场就容易出现下降回调。与此类似的解释可以用于大多数交易者处于熊市时的情况。相反理论要么是依据对市场态势隐含的信息的调查，要么是依据对交易者的调查进行的，并且它暗含着这样一种假定，那就是这些意见能够代表整个市场态度。相反理论指数中的超买和超卖是随来源不同而变化的。

尽管相反理论毫无疑问是个合理的理论概念，但这种方法的阿克琉斯之踵（Achilles'heel）是难以准确测量市场态度。由现有的服务提供的相反理论测量通常能指示出主要的转向点。另一方面，当市场继续攀升时，相反理论指数很难保持在高位，或者是当市场继续下滑时，相反理论指数很难保持在低位。权衡利弊，只要不是使用这一唯一的方法来指导交易，它可以提供有用的信息。

跟踪止损指令

在使用跟踪止损指令逆向思维时可能会觉得它几乎没有什么吸引力，但它却是确认离场点（trade exit point）最敏锐的方法。尽管使用这种方法没人能在最高价卖出或是在最低价买进，但这种方法是最接近使盈利交易顺利完成的理想状态的。跟踪止损指令在第九章详细介绍过。

市场看法的改变

这种方法没什么新鲜，但包含了许多常识。在这种情形下，交易者事先不确认目标，而是维持仓位，直到他的市场看法发生改变，至少是转向中立。 mx0mc/YUoVcgvUvtlVIJuozy17ow3Nrlh6NrF/Dl3BUUYvLCqAkzCVsX1IbbBSrs