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当股票市场在总体上呈现低潮的时候，整个经济形势也面临着巨大的变数。此时，投资者自然不会看好未来的投资回报。经济衰退、高利率、战争的威胁以及其他不祥之兆笼罩着市场，股市上阴云密布、危机四伏。幸运的是，这种情况从来不曾成为市场的主旋律。天无绝人之路，在大多数情况下，我们还是能渡过难关。整个经济一直在加速地发展着，只不过个别企业的股票有涨有跌、命运不同而已。正像市场可能会时而走向极端一样，市场对个别股票的估价也有可能会走向极端。
在整个市场周期内，企业价值经常处于被高估或是低估的状态之中。低市盈率的股票往往来自价值被低估的公司。股票市场肯定不会认为这样的股票能有什么光明的未来，也许是因为它们在股市处于低潮时总是弱不禁风，或许是因为它们早已失宠，抑或是市场上又涌现出更加光彩夺目的新股票。
另一方面，高市盈率却大多属于被市场看好的公司。对于这些股票，一切似乎都令人振奋，前景一片光明，所有投资者都对未来的巨额回报深信不疑。正如先锋温莎基金（Vanguard Windsor Fund）的传奇人物、著名基金管理人约翰·内夫（John Neff）
曾对我说过的一样：“每种趋势都会延续到它结束的时候为止。”一切都要变化，因此，任何一种趋势都不可能是永久的。
与日常生活不同，在投资的世界里，总是充斥着不可预测的惊喜和失落。最重要的是，我们应该认识这些意外是怎样影响股票市场的。无数研究一再说明：尽管低市盈率、低预期股票会令人失望，但这种令人失望的结果却往往不足挂齿。事实上，即便市场前景堪忧，股票价格也未必会持续下跌。相反，当低收益预期的股票给市场带来意外惊喜时，股价却有可能会一飞冲天。但是对于高收益率的股票，即使有一个天花乱坠的季度报告，股价也未必会扶摇直上。
实际上，此时的股票价格已经体现了市场上的利好信息。同样，负面消息被市场消化后，高预期股票的价格涨势可能会更加迅猛。其实，只要回想一下 20 世纪 90 年代的科技股泡沫，就已经让我们心有余悸了，更不用说那场狂潮给投资者带来的痛楚。到了2000年、2001 年和 2002 年，依然有一大批股票的跌幅超过 90%，当然，这样的股票似乎不胜枚举。
THE LITTLE BOOK OF VALUE INVESTING
慧眼识金
1.低市盈率价值投资法的最大好处是符合要求的投资标的往往具备较高的收益—风险比，即在冒较小风险的前提下有可能获得较高的投资收益。这主要是由于低市盈率股票的股价中已经包含了投资者对其前景的悲观态度，即使未来业绩低于预期，其股价大幅下跌的空间也不大；而一旦业绩超预期增长，则投资者就可享受业绩增长和估值提升的双重效用。
2.低市盈率投资需要结合基本面的变化。简单选择低市盈率股票进行投资并不意味着就能获得超额收益，重要的是这些低市盈率股票已经发生或即将发生基本面层面的大变化。这些变化包括行业政策的变化、管理层方面的重大变化、治理结构上的变化（如引进市值考核、推出股权激励等），或者公司在新产品、新工艺上的重大突破等。