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马里奥·瓦伦汀拥有一家经营得十分成功的汽车经销商店——瓦伦汀商店。25 年来，瓦伦汀一直坚持独资经营，身兼所有者和管理者两职。他70岁时，打算从管理岗位上退下来，但是他希望汽车经销商店仍能掌握在家族手中，他的长远目标是将这份产业留给自己的儿孙。
瓦伦汀在考虑是否应该将他的商店转为公司制经营。如果他将商店改组为股份公司，那么他就可以给自己的每一位儿孙留下数目合适的股份。
另外，他可以将整个商店留给儿孙们，让他们进行合伙经营。为了能够选择正确的组织形式，瓦伦汀制定了下列相关方面的目标。
1.所有权。瓦伦汀希望他的两个儿子各拥有 25%的股份。五个孙子各拥有 10%的股份。
2.存续能力。瓦伦汀希望即使发生儿孙死亡或放弃所有权的情况也不会影响经营的存续性。
3.管理。当瓦伦汀退休后，他希望将产业交给一位长期服务于商店的雇员乔·汉兹来管理。虽然瓦伦汀希望家族持有产业的所有权，但他并不相信他的家族成员有足够的时间和经验来完成日常的管理工作。事实上，瓦伦汀认为其中两个孙子根本不具有经济头脑，所以他并不希望他们参与管理工作。
4.所得税。瓦伦汀希望采取的组织形式可以尽可能减少他的儿孙们应缴纳的所得税。他希望每年的经营所得都可以尽可能多地分配给商店的所有人。
5.所有者的债务。瓦伦汀知道经营汽车商店会出现诸如对顾客汽车修理不当而发生车祸之类的意外事故，这要求商店有大量的资金。虽然商店已投了保，但瓦伦汀还是希望能够确保在商店发生损失时，他的儿孙们的个人财产不受任何影响。
1.根据你掌握的知识，结合本案例，你认为该商店应采用公司制还是合伙制？
2.请探讨公司制、合伙制对企业的财务管理分别会产生哪些影响。
财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。不同的企业目标对财务管理有不同的要求。
企业生存的压力主要来自两个方面：一是企业长期亏损；二是不能偿还到期债务。亏损企业为维持运营被迫进行偿债性筹资，即借新债还旧债，若企业长期不能扭亏为盈，迟早会因资金链断裂而倒闭破产。因此，企业必须具备以收抵支和偿还到期债务的能力，不断减少破产风险，以保持企业能够长期、稳定生存，这是企业目标对财务管理的第一个要求。
企业为了发展必须不断扩大收入，扩大收入的根本途径是提高产品质量和扩大销售数量，这就要求企业不断更新设备、提高技术、改善工艺，不断增加人力资源的投入，不断投入更多的企业发展资金。因此，筹集企业发展所需资金是企业目标对财务管理的第二个要求。
从财务角度看，盈利就是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济中，没有免费使用的资金，每项资金的来源都有成本，每项资产都是投资，都应获得相应的报酬。因此，获取更多的利润，这是企业目标对财务管理的第三个要求。
财务管理的目标是指企业进行财务管理活动所要达到的根本目的，又称理财目标，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理的目标主要有以下4种。
动画：财务管理的目标
利润最大化一般指税后利润总额的最大化。
（1）利润最大化目标的优点。
① 利润额是企业在一定期间经营收入和经营费用的差额，是按照收入费用配比原则加以计算的，它在一定程度上反映了企业经济效益的高低。
② 利润是投资者投资收益、职工劳动报酬的来源，也是企业补充资本积累、扩大经营规模的源泉。
③ 提倡企业最大限度地谋求利润，对改变人们对利润的偏见、扬弃“产值最大化”的财务管理目标具有积极意义。
（2）利润最大化目标的缺点。
① 这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑资金时间价值。
② 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较。
③ 在市场风险逐渐增加的情况下，盲目追求利润最大化导致资本规模的无度扩大，这会给企业带来财务风险。
④ 片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平提升、生活福利设施改善和履行社会责任等。
资本利润率是利润额与资本额的比率。每股利润是利润额与普通股股数的比值。这里的利润额指税后净利润。
（1）资本利润率最大化或每股利润最大化目标的优点。把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。
（2）资本利润率最大化或每股利润最大化目标的缺点。
① 没有考虑资金时间价值。
② 没有考虑风险因素。
现代企业的日常财务管理工作由受委托的经营者负责处理，经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益，而股东或委托人的利益目标则是提高资本报酬，增加股东财富，实现权益资本的保值、增值。人们往往用股票市场价格来代表股东财富，股东财富最大化目标在一定条件下也就演变成股票市场价格最大化这一目标。
（1）股东财富最大化目标的优点。
① 股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响。
② 股东财富最大化在一定程度上能够避免企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，未来预期的利润对企业股票价格也会产生重要影响。
③ 股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
（2）股东财富最大化目标的缺点。
① 它只适用于上市公司，不太适合非上市公司。
② 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益不够重视。
③ 股票价格受多种因素影响，并不都是公司所能控制的，把不可控因素引入财务管理目标是不合理的。
尽管股东财富最大化存在上述缺点，但如果一个国家的证券市场高度发达，市场效率极高，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。
现代企业是多边契约关系的集合，不能只考虑股东的利益，而应以企业价值最大化作为财务管理目标。企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期盈利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。可见，这种计算办法考虑了资金时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得的报酬越能够确定，企业的价值或股东财富也就越大。
（1）企业价值最大化目标的优点。
① 该目标考虑了资金时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长、短期规划，合理选择投资方案，有效筹措资金，合理制定股利政策等。
② 该目标反映了对企业资产保值、增值的要求。企业市场价值的增大，会促使企业资产保值、增值。
③ 该目标有利于避免管理上的片面性和短期行为。
④ 该目标有利于社会资源的合理配置。社会资源通常流向企业价值最大化的企业或行业，这有利于实现社会效益最大化。
（2）企业价值最大化目标的缺点。
① 对于上市企业，虽然可以通过股价的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的盈利能力，只有长期的趋势才能做到。
② 为了控股或稳定购销关系，现代企业往往采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴趣。
③ 对于非上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。
所有者与经营者、债权人的主要矛盾有哪些？有哪些协调方法？
大多数观点认为，企业财务管理目标是企业价值的最大化，在这一目标上，财务活动所涉及的利益主体如何进行协调是财务管理必须解决的问题。具体内容有以下两个方面。
企业价值的最大化直接反映了企业所有者的利益，而作为企业的经营者只得到薪金（工资），与企业的长远收益没有直接的关系。经营者与所有者的主要矛盾就是经营者希望在增加企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本，而所有者则希望以最小的享受成本支出带来最大的企业价值和股东财富。
为了解决所有者与经营者在实现财务管理目标上存在的矛盾，企业应当建立激励和制约机制。
（1）建立激励机制。通常可采用以下激励方式：①适当延长经营者任期；②实行年薪制；③实行绩效股。
（2）建立制约机制。经营者背离所有者的财务管理目标，其原因是双方掌握的信息不一致，经营者了解的信息比所有者多且了解信息的时间较早，因而容易出现“内部人控制”的现象。为了解决这一矛盾，就要加强对经营者的监督，并采取必要的制约措施：①实行经营状况公开制度；②实行对经理的约束制度；③实行严格的奖惩制度。
所有者与债权人的矛盾主要表现在两个方面。首先，所有者可能未经债权人同意，要求经营者投资风险比债权人预计风险更高的项目，这增大了偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际降低。项目成功，额外的利润会被所有者独享；项目失败，则债权人要与所有者一起承担由此而造成的损失。其次，所有者未征得现有债权人的同意，要求经营者发行新债券或举借新债，这会导致旧债券或老债券的价值降低。
为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常采用以下两个方法。
（1）限制性借债。
（2）收回借款或不再借款。
1.企业应采用公司制还是合伙制不能一概而论，就本案例来讲也是如此。根据现行的《合伙企业法》和《公司法》的相关规定，这两种组织形式都各有特点、各有优势。例如，《合伙企业法》规定了普通合伙人可以劳务出资、合伙企业由合伙人缴纳个人所得税、合伙企业本身不缴纳企业所得税等，可以满足瓦伦汀的多个目标，但瓦伦汀的子孙需要成为普通合伙人才更有利于保障所有权和管理权（普通合伙人才能成为执行事务合伙人，对外代表合伙企业），采用合伙制与其期望的存续能力目标和所有者的债务目标相冲突：普通合伙人需对合伙企业承担无限连带责任且合伙企业的寿命受制于合伙人的寿命。如果采用公司制，除了双重纳税外，其他四个方面的目标都没有法律方面的障碍。
2.选择公司制还是合伙制，具体而言，还需要考虑到企业目标并结合以下几个维度（见表1-2）对企业财务管理带来的影响做出选择。
表1-2 影响企业财务管理的维度
续表
