3.4.3 保险公司持股的“本地偏好”与公司绩效：信息优势还是认知偏误

表3.5是假设3-2的回归结果。第（1）列和第（2）列分别是以ROA1和ROA3来衡量经营绩效的回归结果，可以看出本地投资（Local）的系数均是不显著的；第（3）列和第（4）列分别是以BHR1和BHR3来衡量持股绩效的回归结果，可以看出本地投资（Local）的系数也均是不显著的。这说明虽然保险公司显著偏好于投资本地上市公司，但未发现本地投资相较于异地投资在被投资公司经营绩效和持股绩效上存在显著差异。这意味着，保险公司的股权投资行为确实存在“本地偏好”现象，但更适合以认知偏误假说来解释，即保险公司在投资时可能仅仅是因为熟悉、相对乐观情绪或社会认同等多种心理因素使得对本地上市公司更加偏好，而并不能通过地理位置临近的优势真正获得持股公司更有价值的信息。因此，本书的实证结果验证了假设3-2b，拒绝了假设3-2a。