3.4.2 保险公司持股的“本地偏好”回归结果

笔者将相关数据代入模型（3.1）进行回归，结果如表3.4所示。本节旨在探讨保险公司是否更多投资于本地上市公司，因此在所有回归中均加入地区（地级市）、行业、年度固定效应，以控制这些系统性的偏差影响。表3.4中第（1）列和第（3）列为未加入控制变量的结果，无论是以前十大股东中是否有保险公司持股，还是以保险公司持股比例来衡量保险资金投资上市公司，本地投资（Local）的回归系数0.5217和0.0046均在1％的水平下显著。加入控制变量后，结果如第（2）列和第（4）列显示，本地投资（Local）的回归系数0.2627和0.0034仍然在1％的水平下显著。这一影响在经济意义上也是显著的，以第（2）列结果为例，相较于异地公司，保险公司投资本地公司的概率要高26.27％。这些发现表明，无论是在统计意义还是经济意义上，保险公司参股上市公司确实存在“本地偏好”现象，假设3-1得到验证。

控制变量方面，公司规模、总资产收益率、流通股比例、市场化程度显著为正，表明规模较大、经营业绩较好、流通股比例较高、市场化程度较高地区的公司易受到保险公司青睐，保险公司持股成为前十大股东的可能性、持股比例都较高。资产负债率、风险承担水平、信息不透明程度显著为负，表明保险公司对资产负债率高、风险承担能力较差以及公司信息透明度低、信息不对称较为严重的公司，保险公司投资意愿不高，持股比例也较低。