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如果假设3-1得到验证，则说明保险公司投资上市公司呈现“本地偏好”的现象，即保险公司更愿意投资于本地的上市公司。但是我们仍然无法分清这种“本地偏好”现象产生的原因究竟是什么。理论上，保险公司投资本地上市公司可能出于信息优势效应和认知偏误两种动机，但其经济后果却各有不同，我们相应从两方面阐述理论逻辑并提出研究假设。
基于信息优势效应来看，地理位置临近有助于识别信息。即使现代信息传播技术发达，但是距离仍然阻碍了金融市场参与者间的信息传递，特别是一些“软”信息的传递（Stein，2002）。保险公司投资本地上市公司能够利用当地的社会网络获取信息，比如通过当地媒体、社会互动等方式获得相关信息，也可与当地上市公司的管理层进行面对面交流，增加接触机会，以掌握更多公开信息以外的非公开信息。同时，利用大股东自身所具备的专业优势和人才优势，能够对公司管理层进行有效的监督，进而增加公司价值，使得机构投资者能从前述监督中获得超过监督成本的收益。也就是说，在信息优势下的保险公司能够通过多渠道获得本地上市公司更有价值的信息，选择较佳的投资机会将资源更好地配置，积极发挥机构投资者的有效监督作用，降低股东与管理层之间的信息不对称程度，缓解代理冲突。所以如果保险公司更多地参股本地上市公司，通过地理位置临近的优势多途径及时、便利地获取公司运营中的各种信息，以加强对持股公司的监督，积极参与公司治理来提升上市公司经营绩效，进而促进股价上涨获得投资回报。
与信息优势效应不同，认知偏误假说认为机构投资者仅仅是因为熟悉、相对乐观情绪或社会认同等多种心理因素更加偏好本地上市公司，而并不是通过地理位置临近的优势真正获得持股公司更有价值的信息。传统的经典投资理论认为投资者应该是完全理性的，但现实中的投资者只是相对理性的，机构投资者也会存在各种认知偏误，使得其偏好持有地理上临近、认知上熟悉的上市公司股票，表现出有限理性或非理性行为。风险投资机构认为本地公司比外地企业更加熟悉和亲切，进而投资本地公司（Ivkovich et al.，2007），在这种心理驱动下，投资者甚至可能违背投资组合理论进行投资。Pool等（2012）验证了基金经理偏好投资家乡的公司股票，但并没有获得超额收益。杨晓兰等（2016）揭示了股票市场中存在的“本地偏好”现象依赖于投资者悲观和乐观的两种情绪，由于投资者较为有限的注意力和对非本地股票的厌恶，投资者会过度关注和偏好本地股票，这是一种固有的认知偏差。因此，在认知偏误假说下，保险公司持股本地上市公司并不能有效地获取有价值的信息，偏好参股本地上市公司可能只是因为心理上更加熟悉和亲近本地上市公司，使得保险公司的监督作用发挥受到限制，持股本地上市公司后也并未提升被持股公司的公司绩效，这与投资异地上市公司并不会存在显著差异。
基于保险公司持股“本地偏好”的信息优势效应和认知偏误假说会导致不同的经济后果，本书提出竞争性假设：
假设3-2a：其他条件相同，保险公司参股本地上市公司的绩效相比参股异地上市公司的绩效更好。
假设3-2b：其他条件相同，保险公司参股本地上市公司的绩效相比参股异地上市公司的绩效并无显著差异。