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从交易成本理论来看，交易双方分析和处理信息的能力有限，使得双方均为有限理性的行为主体，在评估是否交易时将考虑交易成本的高低（Williamson，1981）。Kang和Kim（2008）发现，在公司并购中，收购方偏爱于地缘较邻近的目标公司，而且这类目标公司相对于偏远公司实现了较高的异常公告收益和更好的收购经营绩效，因为地理距离减少了信息搜集和监督成本。这在风险投资机构进行投资时也有所体现，投资前的机会识别、目标企业评估和投资后对企业的监督、辅助和管理咨询等活动的有效开展，均依赖于风险投资机构与目标企业的空间邻近（Sorenson et al.，2001）。而保险公司股权投资的交易成本包括投资前的信息获取成本和投资后的监督管理成本，保险公司在开展投资前要对投资目标实际生产经营状况进行深入的调查，同时在投资后也要对目标公司进行监督，以提升资金运用效率，保证投资收益。因此，当保险公司和被投资企业空间距离接近时，双方能花费更低的成本和更少的努力，更为便捷地形成多次接触，信息沟通的渠道会更加畅通。尽管目前信息技术的发展和高铁的开通提升了交通便利度，使沟通成本大大降低，但投资者和管理层之间面对面的交流仍然非常重要（Lener，1995）。另外，股权投资市场普遍存在非完全公开信息的现象，此类信息往往容易通过人际网络、社会网络等非正式渠道进行传播（李志萍等，2014），因此保险公司可通过区域性的各种网络，相对便利地获取本地目标上市公司的非完全公开信息。所以，空间距离的远近将影响到保险公司投资的交易成本。
从行为金融理论来看，在投资领域中普遍存在着投资者对本国股票过度乐观的特性（Cooper et al.，1995），投资者的心理特征驱使其持有大量的本地股票（董大勇等，2011）。投资者认为与投资国外股票市场相比，投资本国股票市场将获得较高的收益（French et al.，1991），Strong等（2003）也发现美国、英国、日本的基金经理更倾向于投资本国股票。Huberman（2001）认为对公司的熟悉性会导致投资者过多地配置本地股票。Solnik（2005）指出当所投资的国外资产表现差于本国资产时，投资者在投资决策时的后悔、厌恶情绪将导致出现“家乡偏误”现象。也有研究表明风险投资机构由于认为本地公司比外地公司更加熟悉和亲切，进而投资本地公司（张学勇等，2016）。因此，保险公司因为地理距离近的因素，不仅能较为容易地获得本地公司的经营、治理等信息，也有更多机会向当地其他专业投资机构咨询，或是通过私人社交网络等获取非公开信息而认为对本地公司很“熟悉”，从而对本地公司业绩增值的信心更加强烈，更倾向于投资本地公司，减少外地投资目标的搜寻努力。
基于以上分析，本章提出假设3-1：
假设3-1：其他条件相同，保险公司更可能参股本地公司，且持股比例相应更高。