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实用型通证是区块链和数字经济领域中的重要工具，它可以作为使用产品或服务的许可证，或者作为某种数据的载体，用于访问特定网络或平台的服务或功能。实用型通证的价值主要由其在特定场景中的实用性决定，与网络或平台生态内参与者的活跃度成正比。以太坊网络的原生通证ETH就是一个典型的实用型通证，用户需要用ETH来支付Gas费用，这样才能在以太坊网络上进行转账或执行智能合约。这意味着ETH的价值在很大程度上取决于以太坊网络的活跃度和使用情况，网络上的交易和应用越多，对ETH的需求就越大，其价值也就越高。
需要强调的是，实用型通证与证券型通证有着本质的区别。实用性通证并不代表对项目的所有权或收益权，持有者也不会获得股息或利息等形式的回报。相反，实用型通证的主要目的是为了访问和使用特定的产品、服务或网络，其价值主要来自其在生态系统中的实用性，而不是作为一种投资工具。这一点与证券型通证形成了鲜明的对比，后者代表了对项目或资产的所有权，并且通常会提供一定的财务回报。
实用型通证可以进一步细分为四类：奖励通证（reward token）、产品或服务通证（usage token）、治理通证（governance token）和数据通证（data token）。奖励通证通常用于激励用户参与特定的活动或行为，例如在社交媒体平台上创作和分享内容，或者在DeFi协议中提供流动性。产品或服务通证则用于访问特定的产品或服务，例如在去中心化存储网络中购买存储空间，或者在区块链游戏中购买虚拟物品。治理通证赋予持有者参与平台或协议治理的权利，例如对提案进行投票或提名代表。数据通证则代表了对特定数据的访问权，例如个人的健康数据或者物联网设备产生的数据。
值得注意的是，这些不同类型的实用型通证并不是相互排斥的，一个通证在设计和实施时可能会同时具备多种属性，融合不同的功能和用途。例如，一个奖励通证可能同时被用作产品的支付工具，用户可以用奖励通证来购买平台上的商品或服务。或者，一个治理通证可能与奖励通证相结合，用户可以通过参与平台活动来赢取治理通证，从而获得参与平台决策的权利。再比如，数据通证可能会与产品或服务通证捆绑在一起，用户在提供自己的数据的同时，可以获得对特定服务的访问权。
这种交互性和多重功能的结合，使得实用型通证在区块链和数字经济领域中变得日益重要。它不仅仅是简单的支付工具，更是连接用户、开发者、数据提供者和其他参与者的纽带，在激励协作、促进共享、实现自治等方面发挥着关键作用。随着区块链技术的不断发展和成熟，实用型通证也在不断演进，呈现出更多的创新性和可能性。它们为探索新的经济模式和组织形式打开了大门，有望在未来塑造一个更加开放、透明、共享的数字经济时代。
奖励通证的主要目的是奖励用户对特定平台或服务的参与和贡献。通过发放奖励通证，项目方可以有效地激励用户在一定时间内与平台保持紧密的关系，并鼓励他们做出更多正面的贡献行为。例如，当用户在平台上进行交易、参与社区建设、贡献资源和时间或者完成特定的任务时，他们就有机会获得一定数量的奖励通证。这些通证通常可以在相应的平台上用于购买商品和服务，享受特定的权益，或者在各大交易所上进行交易，因而具有实际的经济价值。对于企业或项目方而言，奖励通证提供了一种新颖而有效的方式，用以吸引和维系用户，激发他们的积极性和创造力，从而促进平台的健康发展和生态繁荣。
以太坊域名服务（ENS）的空投策略是奖励通证在区块链领域得到成功应用的典型案例。ENS是一种去中心化的域名系统，旨在将冗长、难以记忆的以太坊地址转化为简洁易用的域名。为了推广ENS的应用，吸引更多用户参与，并奖励早期支持者，ENS项目方在2021年11月9日公布了一项大规模空投计划，将总量为1亿枚的ENS通证中的25%（即2 500万枚）免费发放给符合条件的用户。只要用户在2021年11月1日之前注册过ENS的.eth二级域名，就可以获得相应的ENS通证奖励。值得注意的是，ENS项目方还制定了一系列细化的空投策略，用户获得的奖励数量与他们持有ENS域名的时间和距离域名到期的时间成正比。这种策略不仅鼓励用户与平台形成长期而稳定的关系，更激励他们为ENS的发展做出持续的贡献。事实证明，ENS的空投活动取得了巨大成功，不仅显著提升了平台的用户基数和域名注册量，还使ENS通证在多家交易所上市并快速增值，为早期支持者带来了可观的经济回报。
这一案例充分展示了奖励通证在吸引用户、促进生态建设、实现网络价值共享等方面的巨大潜力，为其他区块链项目提供了宝贵的经验和启示。ENS空投的成功，为其他区块链项目如何设计和实施奖励通证提供了非常好的参考和启发。它展示了奖励通证在吸引用户、激励贡献、促进发展等方面的巨大潜力。通过合理设计奖励通证的分配规则和释放曲线，项目方可以将用户的利益与平台的长期发展紧密结合，从而形成一种互利共赢的正向循环。同时，奖励通证也为用户提供了一种全新的激励方式和价值实现途径，使他们能够在参与平台建设的过程中获得切实的回报，分享平台发展的成果。
另一个值得关注的奖励通证案例是Optimism（OP）的空投活动。Optimism是一个建立在以太坊网络之上的Layer 2扩容解决方案，旨在通过使用乐观卷叠（optimistic rollup）技术来提高以太坊的交易吞吐量和可扩展性。为了回馈早期用户，并激励更多的人参与Optimism生态系统的建设中来，Optimism项目方在2022年5月31日发起了一场大规模的OP通证空投活动。根据空投规则，早期使用Optimism网络（如在Optimism上进行过交易、部署过智能合约、参与过网桥互换等）的用户都有资格获得一定数量的OP通证奖励。此外，Optimism还为那些在以太坊主网上参与过DAO治理、多签钱包、Gitcoin捐赠等活动的用户提供了额外的奖励。这种多维度的奖励机制，不仅考虑了用户在Optimism网络上的直接贡献，也考虑了他们在更广泛的以太坊生态系统中的参与度和影响力，从而更加全面而公平地回馈了不同类型的用户。与ENS类似，Optimism的OP通证空投也获得了巨大的成功。大量用户通过各种方式参与到了Optimism网络的建设和生态发展中来，Optimism的用户活跃度和网络使用率都得到了显著提升。OP通证上线后，也受到了市场的广泛欢迎，价格在短时间内大幅上涨，为早期参与者带来了丰厚的回报。更重要的是，通过OP通证，Optimism构建了一个由用户、开发者、项目方等多方利益相关者共同参与的生态系统，大家可以通过持有和使用OP通证来分享Optimism网络的发展成果，形成了一种良性的激励和协作机制。
ENS和Optimism的案例充分展示了奖励通证在区块链领域的巨大潜力和广阔应用前景。通过合理设计和发放奖励通证，项目方可以有效激励用户参与，促进生态建设，实现网络价值的共享和增长。对于用户来说，奖励通证也提供了一种全新的激励方式和财富创造机会，令他们能够在参与平台建设的过程中获得收益。
产品或服务通证的主要功能是作为特定服务或产品的使用权凭证。持有这种通证，用户就可以在相应的平台或网络中获取和使用某种服务或产品。通常，用户需要使用这些通证在平台或网络内进行支付，以购买所需的服务或产品。这种通证模型为平台或网络的运作提供了一种新的经济驱动力，同时也为用户参与和使用这些服务或产品提供了一种便捷的方式。
basic attention token（BAT）就是一个成功应用产品或服务通证的典型案例。BAT是一种用于数字广告和内容领域的实用型通证，致力于解决当前在线广告行业面临的一系列问题，如用户隐私侵犯、广告欺诈、广告收入分配不公等。BAT通证主要应用于Brave浏览器，这是一款内置了隐私保护和广告拦截功能的新型网页浏览器。用户在使用Brave浏览器上网时，可以选择观看具有隐私保护的广告，并因此获得一定数量的BAT通证作为奖励。同时，用户也可以使用BAT通证来支持自己喜欢的内容创作者，如网站、博主等。内容创作者则可以通过接受用户的BAT打赏，获得直接的经济回报，而无须依赖传统的广告模式。对于广告主而言，他们可以使用BAT购买Brave平台上的广告位，利用Brave的隐私保护和精准投放功能，触达真正感兴趣的用户群体。BAT通证的这种设计，在Brave浏览器的生态系统中形成了一个多方共赢的局面。用户可以在获得优质内容服务的同时，保护自己的隐私，并因观看广告而获得奖励；内容创作者能够获得更加直接和公平的经济回报，有动力创作更多的优质内容；而广告主则能够更加精准、高效地投放广告，提升广告转化率和投资回报率。BAT通证作为这一切的纽带，有效地将用户注意力、内容价值和广告效果转化为真实的经济激励，从而驱动整个生态系统的良性发展。BAT的案例充分展示了产品或服务通证在重塑商业模式、激励多方参与、促进价值流通等方面的巨大潜力。它为我们提供了一个全新的视角，去思考如何利用区块链技术和通证经济，来解决传统行业中的痛点和挑战，创造更加公平、高效、可持续的价值流通和分配机制。
总的来说，产品或服务通证在区块链领域有着广阔的应用前景。通过合理的设计和实施，这类通证可以为特定的产品或服务构建起一套全新的经济激励和价值流通体系，有效地将用户、提供者、开发者等多方利益关联起来，形成一个共生、共荣的生态网络。BAT的案例就充分证明了产品或服务通证在促进协作、激发创新、重塑商业模式等方面的巨大潜力。随着区块链技术的不断发展和成熟，我们有理由相信，产品或服务通证将在越来越多的场景和行业中得到应用，为构建一个更加高效、透明、可信的数字经济时代贡献自己的力量。
治理通证的核心功能在于为持有者提供在特定平台或网络中的投票权和治理权。通过持有和使用治理通证，用户可以积极地参与到平台的决策过程中，对平台的发展方向、规则制定、参数调整等重大事项进行投票和表决。这种参与机制为用户创造了真正意义上的“平台所有权”，让他们能够对自己使用的平台或服务产生实质性的影响力，成为平台治理的一部分。治理通证的引入，不仅增强了用户的参与感和归属感，也为项目方提供了一种与社区深度互动、共同推动平台进步的有效途径。
在众多的DeFi项目中，治理通证都发挥了至关重要的作用，成为平台去中心化治理的基石。以著名的去中心化借贷平台Compound为例，该平台在2020年2月引入了COMP治理通证，这标志着其治理机制的重大升级。在此之前，Compound平台的管理权限主要掌握在核心团队手中，这与其去中心化的理念存在一定的矛盾。而COMP通证的推出，则将平台治理的权力分配给了所有的通证持有者。COMP持有者不仅可以就平台的关键决策进行投票，如利润分配方案、费率调整等，还可以在社区论坛上参与相关议题的讨论和提案。为了方便用户参与治理，Compound还采用了一种创新的无Gas投票和委托机制。用户可以在链下完成投票签名，并委托第三方将投票上传到链上，从而避免了Gas费用的支出。这种机制大大降低了治理参与的门槛，鼓励更多的用户积极地行使自己的治理权力。可以说，COMP通证为Compound平台的去中心化治理提供了坚实的基础，让用户成为了真正的平台所有者和决策者。
另一个成功运用治理通证的项目是去中心化交易所Uniswap。作为一个全球领先的DeFi，Uniswap在2020年9月推出了UNI治理通证，旨在将平台的控制权转移给社区。UNI通证不仅是Uniswap生态系统的治理工具，也是一种价值捕获和分配的手段。Uniswap将其60%的UNI通证分配给了平台用户、流动性提供者和社区成员，以回馈他们对平台发展所做的贡献。UNI持有者可以通过Uniswap的治理平台对各种提案进行投票，决定平台费率、流动性挖矿计划、新功能开发等重要事项。同时，UNI持有者还可以通过质押通证来获得平台手续费收入的分成，这为他们提供了长期的经济激励。Uniswap通过UNI通证巧妙地将用户利益与平台利益绑定在一起，形成了一个激励相容、互利共赢的生态系统。UNI通证不仅赋予了用户平台治理的权力，也让他们成为平台收益的受益者，极大地增强了用户的参与动力和忠诚度。
MakerDAO是另一个将治理通证的功能发挥得淋漓尽致的项目。作为最早诞生的DeFi之一，MakerDAO以其创新的抵押债仓机制和稳定币DAI而闻名。而支撑起这一切的，正是MakerDAO独特的治理通证MKR。MKR通证代表了对MakerDAO系统的管理权，持有MKR就意味着拥有对系统的治理权和决策权。MKR持有者需要对一系列系统参数进行投票决策，如抵押品种类、抵押率、稳定费率、DAI存款利率等。这些参数的调整直接关系到DAI的稳定性和系统的安全性，事关整个平台的命运。因此，MKR持有者必须审慎地行使自己的投票权，并为自己的决策承担起相应的责任。例如，如果系统出现了不可抵押债仓，导致系统资不抵债，那么MKR持有者需要通过MKR拍卖来弥补系统亏空。可以说，MKR通证不仅是MakerDAO治理的核心，也是维系整个系统稳定运行的关键。它将平台的管理权和风险责任都分配给了MKR持有者，形成了一套去中心化自治的运行机制。MakerDAO的成功充分证明了治理通证在构建复杂DeFi中的重要作用，为后来的众多项目提供了宝贵的经验。
近年来，治理通证已经成为区块链项目实现去中心化治理的重要工具。它将项目方、用户、社区联结在一起，形成了一个利益相关、责任共担的生态共同体。通过治理通证，用户可以真正地参与到平台的决策中来，推动平台的不断进化和完善。项目方则可以通过让渡部分控制权，获得社区的信任和支持，实现更加透明和可信的运营。Compound、Uniswap、MakerDAO等项目的成功实践，充分展示了治理通证的巨大潜力。随着越来越多的项目开始尝试和应用治理通证，我们有理由相信，去中心化治理将成为未来区块链项目的重要发展方向。而治理通证则将在推动区块链行业走向成熟和完善的进程中扮演越来越重要的角色。
在数字经济时代，人类社会经济活动产生的数据量呈现出前所未有的指数级增长。面对如此海量的数据，我们亟须找到一种安全、高效的方式来存储、访问和利用这些宝贵的数据资源，使其真正成为推动社会进步和经济发展的“数据资产”。然而，要实现这一目标，我们必须妥善解决两个关键问题：一是如何确保数据的安全与隐私保护；二是如何促进数据的分享与流动。传统的数据管理模式往往难以平衡这两个看似矛盾的诉求，而数据通证化则为我们提供了一个全新的解决思路。所谓数据通证化，就是将数据集转换为通证的形式，并在区块链平台上进行流通和交易。通过这种方式，我们可以在保证数据安全和隐私的同时，最大限度地激活数据价值，实现数据要素的优化配置和高效利用。
GoodData Foundation（以下简称GoodData）是一个典型的数据通证化应用案例。作为一个致力于加强数据保护并实现数据价值的区块链平台，GoodData的核心目标是通过创新的技术手段，在数据存储、使用和共享的全生命周期中实现安全与高效的平衡，让数据”可用而不可见”，从而充分释放数据价值。在GoodData平台上，数据交易双方无须通过可能导致数据丢失或泄漏的中心化平台进行数据转移，而是通过数据通证的形式来实现数据的流通和交换。这种去中心化的数据交易机制，不仅最大限度地保护了数据拥有者的权益，也为数据需求方提供了一种安全、可信的数据获取渠道。
更重要的是，GoodData还设计了一套丰富的激励机制，来鼓励各方参与数据交易，从而形成一个生机勃勃的数据经济生态。在这个生态中，数据通证化发挥了至关重要的作用，它不仅大大增加了数据的流动性，也让几乎所有参与者都能够从平台中获益。具体而言，数据拥有者可以在GoodData专有的区块链平台上发布自己的数据集，并获得相应的数据通证GooD作为回报；资源提供者可以通过共享数据集、模型、算法等，来赚取GooD通证；而数据需求方则可以通过购买GooD通证，来获得所需数据的使用权。此外，即便是普通用户，也可以通过质押GooD通证或为平台提供流动性，来获得一定的收益。这种多方参与、共建共享的数据经济模式，不仅激发了所有参与者的积极性，也为数据要素的高效配置和价值实现提供了一个理想的平台。
另一个值得关注的数据通证化项目是Ocean Protocol。与GoodData类似，Ocean Protocol也致力于打造一个去中心化的数据交易和共享生态，以解决当前数据经济面临的隐私保护、数据孤岛等问题。在Ocean Protocol平台上，数据提供者可以通过发布数据资产并将其通证化，来实现数据的安全共享和交换。数据通证不仅代表了对数据资产的所有权，也可以用于数据交易和访问控制。通过数据通证，数据提供者可以灵活地设置数据的定价、使用条件和访问权限，确保自己的权益得到充分保障。而数据需求方则可以通过购买和使用数据通证，来获取所需的数据资源，用于分析、挖掘和应用。
Ocean Protocol的一大创新在于，它引入了一种基于Balancer的AMM机制，来促进数据通证的流动性和价格发现。每一个数据资产都对应一个独立的资金池，数据通证可以与其他通证（如Ocean平台币）进行自由兑换。这种机制不仅为数据通证提供了流动性支持，也为数据定价提供了市场化的参考基准。此外，Ocean Protocol还设计了一套基于激励的数据治理模型，数据治理通证（Ocean DAO Token）持有者可以参与平台的重大决策，如数据共享规则的制定、数据质量的评估等。这种去中心化的治理机制有助于形成一个公平、透明、可信的数据交易环境，吸引更多的参与者加入数据经济生态。
总之，数据通证化已经成为数字经济时代的一个重要趋势和创新方向。通过将数据资产转化为通证形式并嵌入激励机制，数据通证化为数据要素的确权、定价、流通和应用开辟了新的发展空间。
RWA通证化作为一种创新的金融工具，在将其推向市场之前，必须首先确保其在法律框架内的合规性。对于这一领域的金融创新，合法性与遵循性是不可或缺的前提条件。为了维护金融市场的稳定，保护消费者的合法权益，全球各国的监管机构都在逐步建立起详尽且严格的法规体系，以规范和指导现实世界资产的通证化进程。在许多国家和地区，RWA通证化可能会被界定为一种证券发行行为，因此需要遵守相应的证券法规。这就要求发行方在开展通证化业务之前，必须先取得适当的监管批准或持有相关的金融牌照。由此可见，深入研究并严格遵循这些监管规定，不仅是确保资产通证化流程和结果合法性的必要条件，更是RWA通证化成功的重要基石（见表3-2）。
表3-2 各国家／地区通证化资产发行相关牌照／资质
2023年11月2日，SFC发布了《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》（以下简称《通函》），为在香港开展RWA通证化提供了一系列明确的政策指引。首先，针对通证化证券的定义，SFC作出了明确的规定。根据定义，通证化证券是指属于《证券及期货条例》附表1第1部第1条所界定的“证券”的传统金融工具（如债券或基金），且在其证券生命周期内运用了分布式账本技术（例如区块链）或类似技术。在定位方面，SFC认为通证化证券是数字证券的一个子类别。从本质上讲，通证化证券是以通证形式包装的传统证券，现行针对传统证券市场的法律及监管规定仍适用于通证化证券。因此，中介机构开展的各类活动均受证券相关法规的约束，这些活动包括：分销通证化证券或就通证化证券提供意见、管理通证化基金的通证化证券、管理投资于通证化证券的基金，及在虚拟资产交易平台上进行通证化证券的第二市场买卖。
一方面，SFC认为，如果符合所有适用要求和额外的风险保障措施，允许通证化产品进行一级交易是合适的。另一方面，SFC对通证化产品的二级交易持更为谨慎的态度，认为需要提供与非通证化产品投资者类似的保护。总的来说，SFC支持中介人采取措施将传统证券通证化。《通函》的重点是向中介人提供指引，以应对和管理因使用这项新的通证化技术而引起的新风险，从而推动通证化市场以稳健、负责任及可持续的方式发展。
鉴于通证化证券在本质上是以通证形式包装的传统证券，SFC在风险管控方面秉持“同一业务、同一风险、同一规则”的原则。不过，SFC也意识到通证化证券相比传统证券而言，存在一些新的风险点：其一，通证化证券在交易过程中，其所有权的转移和记录方式有别于传统证券，可能引入额外风险；其二，通证化证券还面临区块链网络中断和网络安全方面的隐患。此外，分布式账本技术可分为私有许可链、公有许可链和公有非许可链三种类型，SFC认为应根据不同类型采取差异化的监管措施：
· 对于私有许可链，由于参与节点通常较为可控，风险相对较低，可适度简化监管要求。
· 对于公有许可链，虽然公众可参与共识和交易验证，但发行人和节点仍需获得许可，应当履行必要的尽职调查和信息披露义务。
· 对于公有非许可链，由于完全开放、匿名性强，因此监管难度最大，可能需要通过合格投资者限制、投资额度管控等更为严格的措施来管理风险。
根据《通函》的要求，通证化投资产品的提供商需要承担一系列重要义务。例如，提供商应对所采用的通证化协议承担最终责任，确保其管理和运营的健全性，并妥善保存所有权记录，无论是否外包相关业务；应确保通证持有人的权益记录得到妥善保存，通证化安排与服务提供商兼容；应管理网络安全、数据隐私、系统中断等风险，制订业务连续性计划；不应在没有额外控制措施的情况下使用公共区块链；应根据要求向SFC证明通证化协议的健全性和记录的完整性；应按要求进行第三方审计，并取得满意的法律意见书。此外，产品提供商还应向证监会确认至少有一名具备相关经验及知识的员工来运营和监督通证化安排，并妥善管理所有权和技术新风险。对于计划寻求认可的新通证化产品，需要事前咨询SFC；而将现有产品通证化也须事前咨询，相关更改可能需要事先获得批准。
《通函》明确指出，分销证监会认可的通证化产品的中介应为受监管的中介，如持牌法团或注册机构。这些中介机构应遵守现行的规则和指引，如进行KYC以及适当性评估等。在信息披露方面，《通函》也提出了一系列要求。例如，通证化产品的发售文件应清楚地披露通证化安排的详细信息，特别是明确说明是采用区块链下结算还是链上结算作为最终结算方式；应披露通证所代表的所有权或权益，包括通证的法定所有权和实益所有权，以及产品的所有权或权益；应充分披露与通证化相关的风险，如网络安全风险、系统中断风险、技术缺陷风险、监管环境变化风险以及现有法律应用面临的挑战等。
除中国香港以外，新加坡也是全球数字资产和通证化创新的重要中心之一。MAS对证券型通证采取了与传统证券类似的监管方式。根据新加坡SFA，任何“资本市场产品”的要约或发行都需要遵守SFA的要求，包括注册、许可、信息披露等。数字通证如果符合“资本市场产品”的定义，如代表股权、债权等投资权益，那么其发行和交易就需要遵循SFA。但与此同时，MAS也为通证发行提供了一些豁免安排，如“小额发行”豁免（不超过500万新元或等值外币，12个月内不超过50名投资者）、“私人配售”豁免（不超过50名投资者，无公开营销）、“机构投资者”豁免等。
2017年8月1日，MAS首次发布关于ICO监管的声明，表示对非证券属性的ICO不进行监管。同年11月，MAS又发布了《数字通证发行指引》（ A Guide to Digital Token Offerings， 以下简称《指引》）。尽管当时STO这一概念尚未被提出，但《指引》对数字通证发行的监管规则进行了较为详尽的阐述。根据《指引》，如果某个数字通证属于SFA规定的资本市场产品，则将受到MAS的监管。根据SFA，资本市场产品包括任何证券、集体投资计划中的单位、衍生品合约和现货外汇合约，以进行杠杆式外汇交易。这意味着数字通证并非一个单独的产品类型，而是可能构成股份、债券、商业信托份额、以证券为基础的衍生工具合约或集体投资计划份额等多种形态。因此，对具体数字通证的管理需要根据其所属产品类型，应用于不同的法律，如SFA和《支付服务法案》（ Payment Services Act ）等。
此外，MAS还注意到中介机构在数字通证发行中扮演的重要角色。根据《指引》，中介机构不仅包括发行和交易数字通证的主体，还包括为数字通证提供投资建议的主体。因此，提供投资建议的主体应受到《财务顾问法》（ Financial Advisers Act ）的约束。值得一提的是，即使受监管主体部分位于海外，或虽然全部位于海外但能够吸引新加坡公众使用其顾问服务，也应被视为在新加坡提供投资建议服务，需要遵守相关法规。为了更加具体地阐明法律适用问题，MAS在《指引》中还列举了一系列案例，为市场参与者提供了更加明确的合规指导。总的来说，新加坡对数字通证发行采取了较为审慎又兼顾创新的监管思路，在防范风险的同时，也为数字通证市场的健康发展留足了空间。
MAS在《指引》中指出，任何以创新方式运用技术提供受MAS监管金融服务的公司，都可以申请参与监管沙盒。监管沙盒为金融科技公司提供了一个安全的环境，让其在有限的范围内测试创新产品和服务，同时降低对金融体系和消费者的潜在风险。对于申请加入监管沙盒的公司，MAS将根据《金融科技监管沙盒指引》（ FinTech Regulatory Sandbox Guidelines ）中规定的标准进行评估。这些标准包括创新性、客户利益、风险管理措施的完善性等多个方面。通过监管沙盒，MAS可以更好地平衡金融创新与风险防范，为金融科技的发展营造有利的制度环境。在《指引》的最后部分，MAS强调，相关主体应仔细阅读指引内容，参考其中列举的案例，以更好地理解数字通证发行的合规要求。同时，如果市场参与者对指引有任何疑问或需要进一步澄清，应当以书面方式向MAS进行咨询。这充分体现了MAS在数字通证监管方面的开放和透明态度，有助于鼓励业界与监管机构保持积极沟通，共同推动数字通证市场规范有序发展。
而在美国，证券型通证发行主要有两种合规途径：一是根据《1933年证券法》向SEC登记注册；二是在无须注册的情况下，通过获得豁免的方式进行证券发行，规避注册要求。具体而言，这些豁免条款包括小型IPO（Regulation A+）、众筹豁免（Regulation CF）、私募股权融资（Regulation D）和美国境外发行证券（Regulation S）等。
· 小型IPO允许公司通过公开发行的方式在一定额度内筹集资金，同时允许向非合格投资者出售证券。
· 众筹豁免允许公司通过众筹的方式筹集资金，但筹资总额有限制。
· 私募股权融资允许公司在不必向SEC注册的情况下，向合格投资者私下发行证券。
· 美国境外发行证券规定，如果证券发行是在美国境外完成的，那么这个发行可能不需要遵守《1933年证券法》的某些要求。
除了设定新的RWA通证化监管政策，还有许多国家选择在其现有的金融和证券法规框架内提供了对通证化及其交易的指导和规范，以适应快速发展的RWA领域。这种策略的优势在于，它可以为市场参与者提供一个熟悉和可预测的监管环境，同时确保RWA通证化活动的透明性、公平性和安全性。这也意味着，许多传统金融机构和交易所可以利用他们现有的许可和资质来探索这个新兴领域，而不需要从头开始寻求新的授权或遵循全新的法规。例如，德意志交易所和明迅银行开发了D7数字交易结算平台，这是一个在德国和欧盟监管框架内运作的平台，基于德意志交易所现有的牌照，提供并支持证券型通证的当日发行
、自动化直通式处理（straight through processing，STP）
，以及去中心化和自动结算和托管系统。
除了金融牌照和资质之外，在推进RWA的通证化时，还需要考虑一系列合规因素，包括AML、KYC、税收、信息披露、司法管辖、知识产权保护和不动产法等（见表3-3）。
表3-3 RWA通证化法律监管主要考虑因素和案例
总的来说，RWA通证化作为一种新的资产管理和交易方式，具有巨大的潜力和价值，各国监管机构需要根据自身的法律环境和对区块链技术的理解，制定相应的监管政策，以确保通证化的健康发展。同时，通证化的实施方也需要充分了解并遵守这些法律规定。