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资本市场是指期限超过一年的资金借贷和证券交易的各种场所。这既是政府、企业和个人筹集长期资金的市场，也是多种金融工具发行和交易的市场，涵盖债券、股票、基金等长期证券的发行和交易，长期信贷的借贷，以及衍生产品的交易。对于现代市场经济的发展而言，资本市场具有不可替代的地位。
多层次资本市场是指资金投资者和融资者对投融资服务有多样化需求的市场体系。在这个体系中，不同的市场层次服务于不同规模、不同类型的企业，满足了不同风险偏好和投资需求的投资者。这样的结构有助于资本市场更好地发挥资源配置功能，促进经济结构调整和转型升级。
实施全面注册制后，国内资本市场共有 3 家交易所，分为 6 个板块（见图 1-1）。各板块的定位、上市条件与投资者门槛有所差异，服务于不同行业、不同类型、不同发展阶段的企业，充分体现了我国多层次资本市场框架下各证券交易场所之间的联动关系，形成了错位竞争的资本市场格局。
图1-1 国内资本市场的6个板块
上市交易渠道分为京、沪、深 3 个证券交易所，北交所未分板块，上交所分为主板和科创板，深交所分为主板和创业板，全部实施注册制。挂牌交易是在全国中小企业股份转让系统或区域性股权市场。其中，新三板由全国中小企业股份转让系统有限责任公司具体运营和管理，分为基础层、创新层和精选层；新四板由各地的股权交易中心具体运营和管理，现在全国一共有 34 家交易中心。这些市场层次各具特色、互为补充，共同构成了中国资本市场的完整生态。
主板市场是资本市场中规模最大、成熟度最高的市场层次。在主板上市的企业通常规模较大，盈利能力稳定，是国民经济的重要支柱。主板市场为企业提供了直接融资的渠道，有助于企业扩大规模、提高竞争力。同时，主板市场为投资者提供了多样化的投资选择，是资本市场中风险相对较低、收益相对稳定的投资场所。
科创板市场是中国资本市场顺应时代发展创新的产物，主要服务于科技创新型企业。科创板市场的设立，是中国资本市场深化改革、服务实体经济的重要举措。通过引入注册制等市场化机制，科创板市场为科技创新型企业提供了更加灵活、高效的融资环境，促进了科技创新和产业升级。
创业板市场则是专为成长性高、创新能力强的中小企业而设的市场层次。创业板市场的上市门槛相对较低，更加注重企业的成长潜力和创新能力，这为中小企业提供了更多的融资机会，促进了创新型企业的发展。同时，创业板市场为投资者提供了投资高、成长性企业的机会，是实现资本增值的重要途径。
北交所作为近年来多层次资本市场的核心角色之一，专注于服务创新型中小企业，与沪深交易所及区域股权市场错位发展、互联互通。强调创新，服务对象“更早、更小、更新”，并以合格投资者为主，形成长期、理性的投资文化。北交所的设立标志着中国资本市场结构的进一步完善，为创新型中小企业提供了重要的融资平台，推动了中国多层次资本市场的健康发展。
新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，专为创新型、成长型及中小微企业服务。其特点在于门槛相对较低、灵活性高，为这些企业提供了便捷的融资与交易平台。新三板不仅助力于企业规范化发展，还是其向更高层次资本市场晋级的跳板。同时，新三板也丰富了投资选择，促进了市场活力与健康发展。更为重要的是，新三板市场的建立，缓解了中小企业融资难、融资贵的问题，促进了中小企业的健康发展。
新四板，即区域性股权交易市场，是多层次资本市场中最易被忽视却非常重要的一环，其特点在于私募市场服务定位，是中小企业上市首选平台。新四板以快速、高效、实用为特征，助力小微企业培育与规范，解决其融资与改制需求。同时，新四板具备主板市场储备功能，为中小企业向更高层次资本市场发展奠定基础，促进了中国多层次资本市场的健康发展。
因为本书将对主板、科创板、创业板、北交所和新三板做详细阐述，因而在此对新四板做一些简单阐述，便于大家了解。
新四板的定位是为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场。因此，新四板市场也被称为“小微企业培育和规范的园地”“小微企业的融资中心”或“地方政府扶持小微企业各种政策和资金综合运用的平台”。新四板是资本市场中介服务功能的延伸，服务于广大中小微型、具备成长性、有价值的企业，解决了更多基础层面企业的融资和改制需求。
通常情况下，新四板的投资门槛为 500 万元，各地新四板市场的挂牌门槛有所差异，但相对都不高，且各地新四板市场都有自己备案的推荐机构，一般签约后 1 个月左右可以完成挂牌。因为新四板与新三板最为接近，下面将两个板块的不同之处进行对比（见表 1-1）。2022 年 11 月，中国证监会办公厅与工业和信息化部办公厅联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”转板的指导意见》，之后“专精特新”就成为新四板市场的重点发展方向。
表1-1 新三板和新四板的不同之处
续表
通过以上讲述可知，企业在全面注册制后上市或进入资本市场有几个路径。符合上交所、深交所上市条件和要求的企业，可以直接上科创板、创业板，甚至主板。如果企业规模距离沪深交易所的上市条件还有差距，那么可以先上新三板，有两个路径，或者先基础层后创新层，或者挂牌同时直接进入创新层。想上北交所的企业，新三板是不可逾越的条件，需成为“在新三板挂牌满一年的创新层公司”。在新三板里的企业，既可以眺望北交所，也可以眺望科创板、创业板和主板。从新三板转板沪深交易所有两个路径：一条是先在新三板摘牌，再去申报沪深交易所；另一条是先申报沪深交易所，成功后再在新三板摘牌。
全面注册制的实施与转板政策的推动，让企业的估值和流动性能更好，上市的路径也更多了。而且，政府不断加强对资本市场的监管和法制建设，为资本市场的健康发展提供了有力保障。例如，新修订的《中华人民共和国证券法》等法律法规，为资本市场的规范运作提供了更加完善的法律框架。
值得一提的是，2024 年 4 月 12 日，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新国九条”）为中国资本市场的进一步发展指明了方向。“新国九条”强调了加强监管、防范风险的重要性，并提出了推动资本市场高质量发展的具体举措，包括完善多层次资本市场体系、优化融资结构、提升上市企业质量、加强投资者保护等方面，有助于进一步提升中国资本市场的竞争力和吸引力。
同时，“新国九条”还强调了法治建设和协同监管的重要性。推动相关法律法规的修订和完善，加强行政、刑事、民事立体化追责体系的建设，提高违法违规成本等措施的实施，将有助于提高资本市场的法治化水平，增强市场主体的合规意识和风险意识。
综上所述，中国的多层次资本市场经过多年的发展已经形成了较为完善的体系结构。各市场层次各具特色、互为补充，为不同规模、不同类型的企业提供了多样化的融资渠道和交易平台。法律法规的不断完善和政府监管的加强也为资本市场的健康发展提供了有力保障。未来，随着中国经济的持续发展和资本市场的进一步深化改革，多层次资本市场的功能和作用将得到进一步发挥，为中国经济的转型升级和高质量发展提供更强有力的支撑。