中了海普瑞的“埋伏”

提及海普瑞（002399)，人们脑海中的第一个想法，应该就是“它是一只高价股”。2010年4月26日，海普瑞以每股148元的天价，在深市中小板发行；2010年5月6日，海普瑞正式挂牌上市，当天盘中甚至创下每股188元的最高价，最终收报于每股177.78元。

毫无疑问，海普瑞力战其他个股，创出A股历史上“第一发行价”，也创造了A股首次公开募股（IPO）的新纪录。这让海普瑞的实际控制人李锂、李坦夫妇，一跃摘下当年中国内地首富的桂冠。

这直接导致这家原本不起眼的公司陷入到一场巨大的舆论漩涡之中。一家中小板企业，为什么能够获得高得惊人的发行价？而且，它还引来王亚伟的大胆建仓。海普瑞2010年年中报显示，2010年二季度，王亚伟旗下的华夏大盘精选和华夏策略混合分别建仓海普瑞19769股。

1998年4月成立的深圳市海普瑞药业有限公司，是一家国家重点高新技术现代化生物制药企业，业务内容主要包括生物医药产品的研发、生产和销售。公司主要产品是高品质的肝素钠原料药，产品全部出口。

其实，除了王亚伟，早在上市之前，海普瑞就一直被投资者看好。从2005年开始，就有众多国际知名投资机构与海普瑞接触，商谈投资事宜。根据相关文件，2007年9月，高盛集团旗下全资子公司GS Pharma就曾投资491.76万美元，持有海普瑞12.5％股权，平均持股成本约为每股1.57元。

当时，海普瑞在国内投资者圈中还不为所知，原因在于其生产原料药、销售对象常常是制剂生产商，且更多是海外制剂厂商。在2008年美国“百特事件”后，海普瑞才被国内所熟知。

2008年1月，生产大剂量肝素制剂的美国百特国际有限公司，由于质量管理体系和原料出现问题，导致1000多人出现不良反应，甚至100多人因此死亡。为应对危机，百特公司立即召回全部大剂量标准肝素制剂产品，且停止相关产品的生产，以后，美国APP公司取而代之，成为美国大剂量标准肝素制剂市场唯一生产商和供应商。而2005年时，海普瑞就已经是APP公司肝素制剂原料药的供应商。“百特事件”发生后，APP公司受益无穷，海普瑞也沾到了光，进一步成为了APP公司的独家供应商。

2008年4月，海普瑞接受美国食品药物管理局（FDA）现场复查，且以“零缺陷”的好成绩顺利通过。为此，海普瑞还应邀参与美国药典肝素钠参考标准的修订工作。

一次偶然的机遇，让海普瑞成为美国医药界的“红人”，而中国国内的成本优势，又为其发展增添了更充足的动力。在肝素钠原料药生产成本中，来自猪小肠肝素粗品成本约占85％。作为养猪大国，我国肝素原料资源相对较为丰富，而海普瑞又是国内最大的肝素粗品采购企业，无论在预测还是在把握肝素粗品市场价格方面，都享有较高的主动权。而这也可能是精明的高盛之所以选中海普瑞的核心缘由之一。

2008年上市之前，海普瑞的业绩可谓蒸蒸日上。2009年，海普瑞共实现营业收入22.2亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润就高达8.09亿元。2010年一季度，公司实现营业收入8.1亿元，同比增长124.89％；净利润接近2.5亿元，同比增长100％左右。

这样一家被高盛看中，且业绩相当可观的企业，即便以高发行价上市，也让人很难能够抵抗住其诱惑力。王亚伟当然也无法例外。

可是，令几乎所有投资者没有想到的是，海普瑞发行之日的高股价，不是未来更高股价的奠基石，而是从高处向下坠落的第一个台阶。至2010年5月6日上市的第3天，即5月8日开始，海普瑞就开始连续跌停，最低曾一度跌至每股105元的低位。

眼看着海普瑞破发以及每况愈下的持续阴跌，海普瑞的投资者心如刀割，无奈之下，一些投资者开始忍痛割肉。

统计数据显示，2010年二季度末，共有95家机构持有海普瑞728.93万股；截至2010年三季度末，数据就已经“大瘦身”，从95家迅速减少到8家机构持有505.47万股。其中，王亚伟旗下的华夏大盘精选与华夏策略混合，也已经不见踪影。

2010年三季度，海普瑞股价维持在每股120~130元之间，数据显示，2011年5月30日，海普瑞股价收盘于每股33.5元。幸亏王亚伟跑得快，否则后果肯定更加惨烈。

但是，好端端一只意气风发的新股，海普瑞为何在放了一颗高价卫星之后，就急速降落？只能说“成也猪小肠，败也猪小肠”。猪小肠，成就了海普瑞的奇迹，也让其陷入原材料供应质疑的漩涡。

根据国信证券的一份研究报告可知，大约2500根猪小肠才能够生产1亿单位肝素。随着科技的进步，预计到2012年，生产等量单位的肝素只需要2000根猪小肠。2009年，海普瑞肝素的产量为6万亿，也即国内可利用的猪小肠在加工成肝素粗品之后，38.86％流向了海普瑞。

对这一数据，外界充满了质疑之声：如此多的猪小肠怎样流向海普瑞？其供应链如何运作？未来猪小肠的产量是否还能继续支撑海普瑞的高速增长？而且，科学研究表明，猪小肠中的肝素含量极低，必须就地及时加工，否则有效物可能随着细胞凋亡或组织腐败而消失。由此可见，猪小肠的运输也是一个隐患。

面对着一浪高过一浪的质疑声，海普瑞负责人李锂站出来予以解释：海普瑞在国内拥有广泛的原料供应商，还与部分大型生猪集约化养殖和屠宰基地建立长期稳定的合作关系。

尽管如此，关于海普瑞的质疑声仍然不绝于耳，海普瑞的股价就是最佳例证。而关于海普瑞的发行价是否被高估，以后是否还能够再次攀升回来，并飞向更高的高度，相信今后的市场最终会有明确的判断。