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中了海普瑞的“埋伏”

提及海普瑞(002399),人们脑海中的第一个想法,应该就是“它是一只高价股”。2010年4月26日,海普瑞以每股148元的天价,在深市中小板发行;2010年5月6日,海普瑞正式挂牌上市,当天盘中甚至创下每股188元的最高价,最终收报于每股177.78元。

毫无疑问,海普瑞力战其他个股,创出A股历史上“第一发行价”,也创造了A股首次公开募股(IPO)的新纪录。这让海普瑞的实际控制人李锂、李坦夫妇,一跃摘下当年中国内地首富的桂冠。

这直接导致这家原本不起眼的公司陷入到一场巨大的舆论漩涡之中。一家中小板企业,为什么能够获得高得惊人的发行价?而且,它还引来王亚伟的大胆建仓。海普瑞2010年年中报显示,2010年二季度,王亚伟旗下的华夏大盘精选和华夏策略混合分别建仓海普瑞19769股。

1998年4月成立的深圳市海普瑞药业有限公司,是一家国家重点高新技术现代化生物制药企业,业务内容主要包括生物医药产品的研发、生产和销售。公司主要产品是高品质的肝素钠原料药,产品全部出口。

其实,除了王亚伟,早在上市之前,海普瑞就一直被投资者看好。从2005年开始,就有众多国际知名投资机构与海普瑞接触,商谈投资事宜。根据相关文件,2007年9月,高盛集团旗下全资子公司GS Pharma就曾投资491.76万美元,持有海普瑞12.5%股权,平均持股成本约为每股1.57元。

当时,海普瑞在国内投资者圈中还不为所知,原因在于其生产原料药、销售对象常常是制剂生产商,且更多是海外制剂厂商。在2008年美国“百特事件”后,海普瑞才被国内所熟知。

2008年1月,生产大剂量肝素制剂的美国百特国际有限公司,由于质量管理体系和原料出现问题,导致1000多人出现不良反应,甚至100多人因此死亡。为应对危机,百特公司立即召回全部大剂量标准肝素制剂产品,且停止相关产品的生产,以后,美国APP公司取而代之,成为美国大剂量标准肝素制剂市场唯一生产商和供应商。而2005年时,海普瑞就已经是APP公司肝素制剂原料药的供应商。“百特事件”发生后,APP公司受益无穷,海普瑞也沾到了光,进一步成为了APP公司的独家供应商。

2008年4月,海普瑞接受美国食品药物管理局(FDA)现场复查,且以“零缺陷”的好成绩顺利通过。为此,海普瑞还应邀参与美国药典肝素钠参考标准的修订工作。

一次偶然的机遇,让海普瑞成为美国医药界的“红人”,而中国国内的成本优势,又为其发展增添了更充足的动力。在肝素钠原料药生产成本中,来自猪小肠肝素粗品成本约占85%。作为养猪大国,我国肝素原料资源相对较为丰富,而海普瑞又是国内最大的肝素粗品采购企业,无论在预测还是在把握肝素粗品市场价格方面,都享有较高的主动权。而这也可能是精明的高盛之所以选中海普瑞的核心缘由之一。

2008年上市之前,海普瑞的业绩可谓蒸蒸日上。2009年,海普瑞共实现营业收入22.2亿元,其中,归属于母公司所有者的净利润就高达8.09亿元。2010年一季度,公司实现营业收入8.1亿元,同比增长124.89%;净利润接近2.5亿元,同比增长100%左右。

这样一家被高盛看中,且业绩相当可观的企业,即便以高发行价上市,也让人很难能够抵抗住其诱惑力。王亚伟当然也无法例外。

可是,令几乎所有投资者没有想到的是,海普瑞发行之日的高股价,不是未来更高股价的奠基石,而是从高处向下坠落的第一个台阶。至2010年5月6日上市的第3天,即5月8日开始,海普瑞就开始连续跌停,最低曾一度跌至每股105元的低位。

眼看着海普瑞破发以及每况愈下的持续阴跌,海普瑞的投资者心如刀割,无奈之下,一些投资者开始忍痛割肉。

统计数据显示,2010年二季度末,共有95家机构持有海普瑞728.93万股;截至2010年三季度末,数据就已经“大瘦身”,从95家迅速减少到8家机构持有505.47万股。其中,王亚伟旗下的华夏大盘精选与华夏策略混合,也已经不见踪影。

2010年三季度,海普瑞股价维持在每股120~130元之间,数据显示,2011年5月30日,海普瑞股价收盘于每股33.5元。幸亏王亚伟跑得快,否则后果肯定更加惨烈。

但是,好端端一只意气风发的新股,海普瑞为何在放了一颗高价卫星之后,就急速降落?只能说“成也猪小肠,败也猪小肠”。猪小肠,成就了海普瑞的奇迹,也让其陷入原材料供应质疑的漩涡。

根据国信证券的一份研究报告可知,大约2500根猪小肠才能够生产1亿单位肝素。随着科技的进步,预计到2012年,生产等量单位的肝素只需要2000根猪小肠。2009年,海普瑞肝素的产量为6万亿,也即国内可利用的猪小肠在加工成肝素粗品之后,38.86%流向了海普瑞。

对这一数据,外界充满了质疑之声:如此多的猪小肠怎样流向海普瑞?其供应链如何运作?未来猪小肠的产量是否还能继续支撑海普瑞的高速增长?而且,科学研究表明,猪小肠中的肝素含量极低,必须就地及时加工,否则有效物可能随着细胞凋亡或组织腐败而消失。由此可见,猪小肠的运输也是一个隐患。

面对着一浪高过一浪的质疑声,海普瑞负责人李锂站出来予以解释:海普瑞在国内拥有广泛的原料供应商,还与部分大型生猪集约化养殖和屠宰基地建立长期稳定的合作关系。

尽管如此,关于海普瑞的质疑声仍然不绝于耳,海普瑞的股价就是最佳例证。而关于海普瑞的发行价是否被高估,以后是否还能够再次攀升回来,并飞向更高的高度,相信今后的市场最终会有明确的判断。 DGH3uhSme69LtC4Kryoc4iPFw6/3hSV4GHUjb39GY+aqVC8b9emdESZP6geySCvS




多角度判断股票的价值

虽然人们都知道投资价格低或暂时被低估的股票,其日后的成长潜力更大,自己收获的回报可能也更多,但真正敢如此做的人,或者真正做了之后能够成功的人,却寥寥无几,王亚伟则是其中之一。

王亚伟之所以敢在南方航空亏损时大规模购入其股票,当然不仅仅因为其价格低,更重要的是,他确认南方航空的股票价格与其内在价值相比是被低估的,他找到了南方航空的内在价值。

这也正是王亚伟“价值投资”的真正含义,也是他做价值投资能够成功的真正原因。事实上,正如王亚伟所说,所有的基金经理或普通投资者,基本都不会偏离价值投资的主线,但是,每个人的视角不一样。就他来说,更喜欢从多个角度来判断股票的价值。

首先,搞清楚市盈率。

所谓市盈率,是描述股价和收益之间关系的一个简单的数字指标。如果一家公司的股票当前价格为每股35元,公司前12个月或前一个财政年度,每股收益是3.5元,那么,用股票价格35元除以每股收益3.5元,得到的结果就是这家公司的市盈率为10倍。

此外,市盈率还可以视作一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初投资成本所需的年数,当然,我们假定的是公司每年的收益保持不变。如果你用2500元购买了某公司100股的股票,当时该股票的每股收益是2.5元;1年后,你购买100股的收益是250元,最初投资的2500元需要10年的收益才能完全收回。

由此看出,市盈率把股票价格与企业赢利能力结合在一起,从中你可以判断股票价格相对于公司潜在赢利能力是被高估、被低估,还是合理。市盈率特别高或特别低的股票,都不是价值投资最好的选择。

投资市盈率特别低的股票,表面看似收回投资成本的时间短,投资价值更高,但是,这种股票背后往往藏有高深的炒作者。A股市场本来就有“大赌场”的嫌疑,市盈率特别低的企业,发展前景相当值得怀疑。

虽然与低市盈率相比,高市盈率更像是价值投资,但正如沉重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样,市盈率特别高,也是股价上涨的障碍。如果一家公司的市盈率特别高,在未来一段时间内,它的收益必须要保持高得令人难以置信的速度,才能维持投资者支付的高股价。而在变化多端的市场环境中,企业想要一直保持高成长速度,并非想象中那么容易,做到就更不容易。

对于市盈率,股市有一个经典参照系,即20倍。在进行股票投资时,我们不妨以此作为借鉴。

其次,重成长性而非已有业绩。

对中小投资者来说,讲价值投资,毋宁说是趋势投资。因此,发行股票的公司前期或目前业绩好而购买该公司的股票,不能算作真正意义上的价值投资。

最具有参与性的价值投资,是上市公司具备成长性价值,即其未来预期收益才是支撑股价上涨的动力。一家公司是否具备成长性,市场成长空间如何,是决定企业能够走多远的关键,也是决定企业股票能涨多高的内在要素。只有它能够持续增长,其内在价值才能不断提升,投资者也才能最终赢利。

比如,一家已经发展成熟的上市公司,其股价连年稳定上涨,股价上涨空间并不大。同时,由于所处行业以及竞争对手增多等因素,在将来数年间,其走势并不确定。购买此类公司的股票,倒不如购买一家处于发展初期,且处于新兴行业、未来将面对无限发展空间的公司股票。与投资前者相比,投资后者更是一种价值投资。

再次,关注企业的隐含价值。

关于企业价值,大多投资者喜欢用现金流、成长性等角度去判断。对于企业价值而言,这些因素诚然不可或缺,但是,当一家企业不具备上述要素的优势时,也并不表示其不具备投资价值。

换一个角度去观察,说不定,你会发现他人所没发觉的企业价值,而这种隐含的价值,也可以帮助你成功实现价值投资。正如前文中所讲的南方航空,就具有被低估的购买价值。如果你能够像王亚伟一样,发现这种他人所没发现的价值,也不失为一种别出心裁的价值投资。

此外,对股票进行估值,还有一些较为专业的方法。例如,评估发行股票公司的资产,也就是所谓的资产评估法,把上市公司的全部资产进行认真评估,然后从中扣除公司的全部负债,得到的结果除以总股本,就可以得出每股股票的价值。如果这只股票的市场价格小于这个价值,则表明这只股票的价值正被低估;否则,该股票的价值被高估。或者,评估发行股票公司的销售收入,将一家上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值,得出来的结果大于1的话,则表示该股票价值被低估;如果小于1,该股票的价值可能被高估。

对于普通投资者来说,无论获取真实资料,还是看懂计算公式,都可能是一件困难重重的事情,更何况,还要对上市公司的财务收益、现金流、库存、资产负债等进行专业分析,这更是难上加难。

无论如何,价值投资,说到底更像是一种投资哲学或投资智慧,一种大概率的赚钱方法,不是百发百中的投资“神器”。对你所投资的股票,尽可能进行详尽的了解,或许是一种最可靠的获知股票价值的方式。

而且,投资者在选择之后,还应锻炼出一颗坚持下去的决心,不能因为所选股票在某个阶段出现暴跌就“始乱终弃”,时刻要谨记:你进行的是价值投资,而不是投机! DGH3uhSme69LtC4Kryoc4iPFw6/3hSV4GHUjb39GY+aqVC8b9emdESZP6geySCvS




重组是一块点股成金的魔法石

一直以来,无论在牛市还是在熊市,资产重组都是资本市场中最有吸引力的题材,也是备受投资者追捧的热点话题。那些具备重组概念的公司,向来是投资者大把“砸钱”的特殊群体。而重组后的上市公司,也常常不会让“砸钱”的投资者后悔,以“滴水之恩,涌泉相报”的态度,让投资者享受到财富增长那种令人心跳加速的快感。据公开数据显示,位列2009年涨幅榜前十名的大牛股,半数以上属于资产重组股,其中,最大涨幅的股票创造了全年涨幅超过500%的奇迹。

重组,像是一块点石成金的魔法石。仿佛每一只股票只要与重组扯上关系,即便是原本业绩不好的股票,也可能“飞上枝头变凤凰”。

在重组的躯体里,到底隐藏着怎样强大的力量,能幻化成如此神奇的魅力?

所谓重组,其实是一种利益的重新组合。具体到股票,重组股就是大股东进行资产重组、资产更换的股票,是对资源的重新配置。它分为资产的重组和资本的重组,前者是一种资产置换行为,后者则主要指公司控制权的更替,也就是我们常说的收购兼并。

如果从产权经济学的角度来看,资产重组的实质其实是对企业边界进行调整。从理想状态假设,企业应该存在一个最优规模,才可能获得最快速、最长远的发展。但现实中的企业却往往不能达标,更多的情况是规模太大或规模过小。

企业规模太大,能够产生规模效应,理应是每家企业梦寐以求的状态,但反映在现实中,却容易导致效率不高,效益也会大打折扣;企业规模过小,业务量少且单一,容易在市场竞争的大风大浪中被吞噬。为接近理想状态,当企业规模过大时,应当将其中亏损部分,或与成本、效益不匹配的业务剥离出去;当企业规模过小时,为降低风险,可以通过收购或兼并,适时进入新的业务领域,开展多种经营。

如果资产结构调整得当,企业竞争力势必会获得成长性提高,进而表现为业绩的改善以及价值的提高。

发生在股票市场的重组,其诱因更多可能来自于原股亏损,也可能出于强强联合的考虑,但无论出于何种目的,它都会把市场外的优质资源体面地嫁接到市场内部来,给重组公司带来新的机遇,也给股市带来新的活力和希望。之后,顺理成章出现的结果将是股价的上涨。而且一般来说,重组股的股价在重组之前往往因为不被人看好而较低,这也为日后股价的提升、投资者的赢利埋好了“伏笔”。

王亚伟擅长挖掘重组股,这在股票市场已经不是秘密,而重组股也已经成为他的选股标志之一。目前来看,以成绩论英雄,王亚伟的选择应该是正确的。其中,之所以“买对了股”,也源于王亚伟对“重组股”的看重。他曾经公开表示:“我关注重组股,因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物,蕴藏着很多投资机会,对此视而不见是不负责任的”。

2008年3月,宝钢集团兼并重组韶钢和广钢之后引发的广钢股份(600894)连续三日涨停,就是最佳例证,而王亚伟也正是看中这一大好时机,选择持资金而入。2010年,王亚伟再次压准ST昌河(600372,现更名为中航电子)这只“重组股”,获利丰厚,同时他还保留实力等待乐凯胶片(600135)的重组预期。 DGH3uhSme69LtC4Kryoc4iPFw6/3hSV4GHUjb39GY+aqVC8b9emdESZP6geySCvS


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