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在过去几周里出现的坏消息，让全世界很多人都感到不知所措。股市大跌，银行停止相互拆借，各大央行的行长和各国的财政部长每天都愁眉苦脸地出现在电视上。很多经济学家发出了警告：我们的世界正在遭受1929年以来最严重的经济危机。而唯一的好消息是，油价终于开始下降了。
这样的时刻让很多美国人感到既惊恐又陌生，但其他国家的一些人却有一种似曾相识的感觉。亚洲国家在20世纪90年代末经历过类似的危机，而其他很多国家（包括阿根廷、土耳其、墨西哥、挪威、瑞典、印度尼西亚和韩国）也都曾遭遇过银行危机、股市崩盘和信贷紧缩。
事实上，在过去的30年里，资本主义市场经济经历过不下100次的经济危机。正因为如此，我与很多经济学家都认为，政府的法规和监管是让市场经济有效运转的一项重要组成部分。缺少这些监管，世界各地会频繁发生严重的经济危机。仅靠市场是不够的，政府必须发挥作用。
好消息是财政部长亨利·保尔森似乎终于意识到，美国政府需要帮助银行调整资本结构，并且应该获得其所救助银行的股份。但这些还不足以防止危机蔓延到全球，还有很多工作要做。这就是代价！
我们如今所面对的问题主要是由放松监管和低利率共同造成的。在科技泡沫破裂之后，经济需要刺激。但是小布什总统的减税计划并没有对经济产生多少刺激作用。这就将维持经济运转的重担放到了美联储的身上，而后者的应对方式是给经济注入充裕的流动性。在正常情况下，有很多货币在金融体系中流转是没有问题的，因为这有助于经济增长。但美国的经济此时已经在过度投资，所以多余的资金并没有用在生产上。低利率加之能轻易获得的资金共同造就了不计后果的借贷，即臭名昭著的不还本金只还利息、无首付、无收入证明（“骗子贷”）的次级抵押贷款。很明显，只要泡沫化稍有缓解，很多抵押贷款的价值最终都会没入水下，即资不抵债，房产的价格低于抵押贷款的未偿还余额。这种情况已经发生——到目前为止涉及的金额已经有1200万美元，但这个金额几乎每个小时都在增加。穷人不仅失去了自己的房子，而且失去了他们一生的积蓄。
小布什-格林斯潘时代的放松管制之风促进了一种新式银行业态的传播，其核心就是证券化：抵押贷款经纪人发起贷款并转售给其他人。借款人被告知无须担心不断累加的债务，因为房产价格将会一直上涨，并且可以被用于二次抵押融资，还能拿回一部分钱作为投资收益用于购买汽车或度假消费。当然，这违背了经济学的第一准则——天下没有免费的午餐。实际的经济状况是大多数美国人的收入都在下降，在此背景之下，房价会持续快速上涨的假设显得尤为荒谬。
抵押贷款经纪人钟爱那些新型产品，因为它们确保了源源不断的费用。他们通过不断地再融资，就能发起尽可能多笔数的抵押贷款，从而让自己的利润达到最大化。他们在投资银行的盟友会买断这些抵押贷款资产，然后分割并打散其中的风险，再转手卖给下家——至少要把能卖的都卖出去。美国的银行家忘记了自己的本职工作是审慎地管理风险和配置资本，他们反而开起了大赌场——用别人的钱一掷千金，反正他们知道如果输得太多，纳税人一定会来收拾残局。他们错误地配置资本，让大量的资金放到人们迟早无法偿付的房产上。宽松的货币和缺失的监管是一个遗祸无穷的组合。最终，一切都完蛋了！
美国不计后果行为的真正危险之处在于我们将危机出口到了海外。在几个月之前，有人曾谈到过“脱钩”——即便是美国经济陷入了衰退，欧洲经济也能独善其身。我一贯认为“脱钩”无异于一个神话，并且事实证明我是正确的。感谢全球化的功劳，华尔街能够将其不良抵押贷款资产销售到全球各地，似乎有毒资产中大约有一半被出口。如果不是这样，美国的情况远比如今更加艰难。另外，即使美国经济有所放缓，依靠出口也仍旧能维持美国经济的增长。但美国的经济不振会导致美元贬值，让欧洲国家更难于将商品销售到海外。出口疲软意味着经济疲软，所以正像美国之前输出不良抵押贷款资产一样，美国也向海外出口了衰退。
但现在这些麻烦又反噬了回来。不良抵押贷款资产正导致很多欧洲银行被迫陷入破产（美国不单单输出了不良抵押贷款资产，还输出了不良的借贷经营方式和监管行为；许多欧洲的不良抵押贷款资产来自欧洲本地的借款人），当市场的参与者意识到灾难已经从美国蔓延到欧洲之时，自然就出现了恐慌。有部分的担忧是心理原因导致的。但有部分是因为美国和欧洲的政治经济体系是紧密联系在一起的。全世界的银行都参与了相互的拆借；它们彼此之间也要买卖复杂的金融产品。这就导致一个国家因缺乏监管而产生的不良抵押贷款资产，能够污染全球的金融体系。
我们现在面对的是一个流动性的问题、是一个偿付能力的问题，也是一个宏观经济的问题。我们正处于螺旋下降的第一个阶段。这是在调整过程中我们无法避免的一个阶段：让房价回归到均衡水平，并消除维系美国虚拟经济运行的过度杠杆（债务）。
即使有了政府提供的资本，银行业也不愿意（或者没能力）像过去那样不计后果地发放贷款。房屋所有者也不想去借那么多的钱。已然接近于零的储蓄率将会上升——长期看，这对经济有益，但对于陷入衰退的经济来说却是一件坏事。有些大型公司能够拥有大量的现金，但小企业对贷款的依赖不仅在投资方面，还在维持生存的流动资本方面。未来的日子将会更加难熬。并且，对过去6年的温和增长产生重大作用的房地产投资，如今已经达到了20年以来的最低点。
政府已经从一个不成熟的解决方案又转向了另一个。这让华尔街恐慌了，而白宫同样也陷入了恐慌，他们很难想出现在该如何做。保尔森和小布什在最初的“保尔森救助方案”上花费了几周的时间（他们顶着巨大的压力），这宝贵的几周时间本来是可以用来解决问题的。此时此刻，我们更需要一个全面的解决方案。再一次经历无力的失败尝试，也许将是灾难性的。接下来就是一份全面解决方案的五个步骤。
1.重组银行资本。 惨痛的损失导致银行普遍出现净资产不充足的现象，而且在当前的环境中，银行也很难获得再融资。这就需要政府出面提供资金。作为交换，政府应该得到其所救助银行的表决权。但资本金的注入同样救助了那些银行债券的持有人。而当前市场对这些银行债券的折价表明其发行人违约的可能性极高，所以也应当对这些债券进行强制债转股。如果能做到这一点，所需的政府救助金额将会大大减少。
好消息是财政部长保尔森似乎终于意识到，他购买被自己委婉地称为不良资产的东西的最初提案是有缺陷的。保尔森部长花了这么长时间才搞清楚这一点，这难免会让人感到不安。他被自由市场解决方案的想法束缚得如此之深，以至于他无法接受各种经济学家给出的一致建议：需要他出面重组银行资本，并为银行提供新的资金以补充它们在不良贷款上的损失。
这正是政府在做的事情，但还有三个问题需要解决。首先，对于纳税人来说这笔交易公平吗？答案是显而易见的：相比于沃伦·巴菲特向高盛注入50亿美元的条款，政府得到的条件明显对纳税人很不公平。其次，是否有足够的监管和限制，以保证既可以杜绝过往的不良做法、又确定会继续发放新的贷款？同样，比较英国政府和美国财政部对救助条款的诉求，美国再一次处于下风。比如，在政府注入资金的时候，美国的银行依旧还可以分红给股东。最后，这些钱够用吗？银行的经营如此不透明，以至于没有人能完全回答这个问题，但是我们清楚的是，银行资产负债表上的窟窿可能会越来越大。这正是因为所有的措施几乎都没有触及问题的根本。
2.遏制止赎潮。 保尔森最初的方案就像是给遭受严重内出血的病人进行大量输血。但如果我们不想办法解决止赎的问题，终究挽救不了美国经济。即便是经过议会的修改，在救助方案中几乎还是没有任何针对止赎问题的措施。我们需要帮人们保住他们的房子，比如可以把抵押贷款的利息和财产税的抵扣转化为可提现的退税；通过改革破产法以允许加速债务重组，特别是在房屋价值低于抵押贷款余额的时候，调降抵押贷款的余额；甚至政府要直接出手放贷，依靠政府较低的资金成本，为贫困的和中等收入的住宅业主节省一些开支。
3.颁布行之有效的刺激措施。
帮助华尔街和遏制止赎潮仅仅是解决方案中的一部分。美国经济正走向严重的衰退，需要大规模的刺激措施。美国需要提高失业保险的金额；如果各州政府和地方政府得不到帮助，它们将不得不因税收断崖式下跌而削减开支，而减少的支出将导致经济收缩。而且为了重振经济，华盛顿就必须对未来进行投资。卡特里娜飓风
和明尼阿波利斯的大桥坍塌
都在残酷地提醒人们，美国的基础设施已经变得老旧不堪了。对基础设施和科学技术的投资将在短期内刺激经济，更能促进经济长期的增长。
4.改革监管以重塑信心。 这些问题的背后原因在于银行的糟糕决定和失败的监管。为了恢复美国金融体系的信心，这些问题必须得到解决。首先要改变的是有缺陷的公司治理结构，因为这导致了旨在慷慨奖励首席执行官的激励结构，同样，很多激励结构本身也应该做出调整。问题不仅仅是奖金的多少，更在于奖金发放的方式——不透明的股票期权，它为财务造假以夸大公开的收入提供了动力。
5.创立有效的多边监督机构。 随着全球经济的联系越来越紧密，我们也需要更完善的全球监管体系。无法想象，如果美国不得不依赖于50个独立的州内监管机构，整个美国的金融市场如何能有效地运转。然而，我们正试图在全球层面达成同样的共识。
最近的危机暴露出这样做的危险之处：由于某些外国政府为其国内的存款提供了全面担保，资金开始流向那些看似安全的避险国家。为此，其他国家不得不采取应对措施。关于什么是必要的手段，一些欧洲政府的考虑远比美国政府更加全面。甚至在危机蔓延到全球之前，法国总统尼古拉斯·萨科齐在联合国的讲演中就呼吁举办一场全球峰会，定下基调让更多国家层面的监管措施取代当前的自由放任手段。我们可能正要面临一个新的“布雷顿森林体系时刻”——当年正面临全世界刚刚从“大萧条”和二战中走出来，所有国家都急迫地需要构建一个全球经济的新秩序。
这一经济秩序持续了60多年。很长一段时间以来，它明显没能很好地适应全球化的新世界。如今，渡过了冷战和金融危机，世界再次需要构建一个适合21世纪的全球经济新秩序，并且也需要一个新的全球性监管机构。
这场危机或许能教会我们，不受约束的市场是危险的，而且在一个经济上互相依存的世界中，单边主义是行不通的。
下一任的美国总统将会倍感煎熬。即便是考虑周全的方案也很可能事与愿违。但我对自己提出的拯救经济路线图（遏制止赎潮、重组银行资本、刺激经济增长、保障失业人员基本的生存权利、巩固国家财政、向有需要的地方提供适当的担保、改革监管规则和监管结构、让那些更重视拯救经济而不是拯救华尔街的人成为监管者并承担保护经济之责）有充足的把握，这份方案不仅会重建信心，而且假以时日也会让美国发挥全部的潜力。反之，不成熟的办法会不断带来失望，必定终将失败。
在一个看重金钱的国家，华尔街的领导者曾经被我们仰视，他们得到过我们的信任，他们被我们认为是智慧的源泉，至少在经济问题上如此。但时代已经变了，这份尊重和信任不复存在了。这太糟糕了！因为，金融市场对于一个良好运作的经济体来说是不可或缺的。而大多数美国人现在认为，华尔街人士更有可能把自身的利益置于其他人的利益之上，并尽可能巧舌如簧地掩饰这一点。如果下一任总统的政策被认为受到华尔街的过度影响，并且这些政策没有起到太大的作用，那么人民对他的信任必将是短暂的。这对他、对这个国家、对全世界都是一个坏消息。