（三）美国国际投资的资本来源和影响

美国国际投资和经济增长之间存在着相互影响因素。对于美国投资人来说，外国市场可能投资机会更多、回报更大，而且投资收益还可以十分便利地汇回美国。同时，美国对外直接投资带动出口的增加，这对美国经济本身就是一种激励。对发展中国家来说，美国投资既能满足对资本流入的渴求，还为这些发展中国家带来了技术，如果是外国资本流入美国，则客观上有利于降低美国的借贷利率水平。长期以来由于美国的储蓄率不断下降，投资能力也大幅降低，而国外的储蓄率更高，外国通过购买美国资产进行跨国投资，在当前美国国际投资账户头寸为负值的情况下，必然继续推动更多外国资本流入美国。（参见表1—1）

美国国内储蓄率不断下降是常态。美国储蓄率的下降使得美国对国际资本的流入有较大依赖，这个情况在2008年金融危机爆发后有所改观。2015年美国储蓄率比2010—2015年增加了1.6%，但是投资只上升了1.1%。如果转换一下比较的区间，2015年美国的储蓄率比2006—2010年上升了4.6%，投资只增加了2.1%。这种现象背后的原因，则是在2015年全球的储蓄额比2010—2015年的储蓄额增加较多所致。2015年，发达国家储蓄总量虽然增加了，其中欧元区储蓄增加1.0%，但是与2010—2015年相比，发达国家的对外投资却并未增加，而且欧元区对外投资还下跌了0.8%。然而，在亚太地区等发展中国家，虽然也出现了储蓄率下降，而投资却处于平缓状态，显示出世界经济放缓，商品价格下跌的现实。尤其是油价过低，中东国家的储蓄率下跌了12.7%，因此也减少了对于国际直接投资的贡献。（参见表1—1）

资料来源：International Monetary Fund.“World Economic Outlook.” Apr.2016.pp.194—195.

国际资本的流入弥补了美国的贸易账户赤字。但是外国资本流入也推高了美元价格，减少了美国商品出口的动力，再加上外国对美直接投资的收益不断汇回外国，客观上就是减少了对美投资。

美国国内政学界都对成为净债务国问题十分担忧。1985年以来，美国的国际直接投资一直处于净流入状态。2015年，美国从海外汇回投资收益资金9 000亿美元，其中主要是应收款和版税，同时外国在美投资资产收入有6 220亿美元汇出美国，所以美国2015年的国际投资净盈余为2 780亿美元。 表1—2表明了版税在美国海外收益中的重要性，同时也预示着美国的研发活动对于对外直接投资具有重要作用，而且研发中心的选址地点往往和东道国的税收制度存在相关性。

资料来源：美国财政部纳税申报表。转引自John H.Mutti.“Harry Grubert.The Effect of Taxes on Royalties and the Migration of Intangible Assets Abroad.” Nber Working Paper Series, Working Paper 13248, Jul.2007, http://www.nber.org/papers/w13248, 5 Oct.2021.

注：（a）七个主要低税收国家分别是爱尔兰、新加坡、百慕大、开曼群岛、荷兰、卢森堡和瑞士。（b）五个主要控股公司低税收国家分别是百慕大、开曼群岛、荷兰、卢森堡和瑞士。

历史上外国在美国直接投资的资产回报效率较美国对外投资的收益低。实际上虽然美国资本净流出名义上对其经济增长有副作用，但是美国对外直接投资的收益汇回却对美国经济增长有利。据统计，近年来美国对外和外国对美两种投资收益的差额在缩小，但是据BEA统计，随着外国直接投资企业在美经营时间的增加，其收益率是上升的，这是由于外国在美国直接投资的原始成本逐渐被消化后成本下降、股价上升的缘故。 ^[1] 尤其是外国在美国直接投资制造业效率更高。 而在美国对外直接投资收益中，技术投资的收益比较可观，2015年美国海外版税收入1 250亿美元，其中主要来自技术许可、专利和商标使用，而同期外国在美国直接投资的版税收入只有400亿美元。（参见表1—2）

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[1] Raymond J.Mataloni, Jr.“An Examination of the Low Rates of Return of Foreign-Owned U.S.Companies.” Survey of Current Business , Mar.2000, p.55. Is7fdNKXsxWUpncvagx3BtImlcxH06E5CsZF1WP0omAbgDHg4dI8N6fcbGAMkVWV