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2018年美国税制由全球税制向参与豁免税制转型开始。在美国国际税收体制发生转型前后，跨国公司的对外直接投资流动产生差异，本节着重描述2016—2017年美国跨国公司对外直接投资行为。
跨国公司对外直接投资下降主要来自对美国国际税制改革即将开始的预期。据BEA数据，2016年和2017年两年内，美国的跨国投资仍呈现出加速向外国流出的趋势，同时外国对美直接投资也在放慢。根据历史成本法计算，2017年美国对外直接投资头寸数值增加了7.6%，高于2016年两个百分点。同期，外国对美直接投资增加6.9%，同比下降了5.3个百分点。（参见图1—1）
东道国的外国直接投资无论流出还是流入都受到世界经济状况的影响。美国对外直接投资加速、外国对美直接投资减速现象，反映了美国和其他国家直接投资影响因素的差异。2017年，G20国家经济增长率平均为3.2%～3.8%。但是，由于当时美国是否进行税制改革还存在不确定性，该年底国际直接投资的流入减缓，加上各国税率普遍低于美国，所以，美国对外直接投资仍能享受到较低税率，导致美国资本的流出在加速。从对外直接投资的国别上看，由于主要低税国家爱尔兰和卢森堡减少了对美国企业的权益购并，又导致外国对美投资总额降低了。
表1—12 美国对外直接投资结构和外国对美直接投资结构比较，2016年
资料来源：U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis.
跨国公司海外投资收益进行循环再投资对美国对外直接投资具有重要推动作用。2016年，美国对外直接投资资金的96%来自再投资收益，另外的10.0%是权益资本，还有–5.8%属于公司内部债务。（参见表1—12）而跨国公司内部债务的变化表明，2016年，跨国公司的海外子公司向美国母公司净汇回资金。美国跨国公司的收益集中来自再投资收益表明，跨国公司减少了美国国内投资，增加了在国外子公司的投资，也就是说，美国对外跨国投资增量主要是由海外子公司完成的。目前美国跨国公司对海外子公司的投资主要集中在欧洲发达国家，这类投资很少使用美国国内企业常用的权益投资方式。 [1]
国际投资头寸的年度变化数值既反映了金融交易情况，也反映了其他变化因素。国际投资头寸既包含美国对外直接投资头寸，也包含外国对美直接投资头寸。金融交易既包括权益投资，也包括债务融资，而头寸的其他变化包括资本盈亏情况及其所反映的通货调整。2017年，美国对外金融交易额从2016年的2 893亿美元上升到3 004亿美元，增加了4%；外国对美国金融交易额为2 773亿美元，低于2016年的4 718亿美元的41%。外国跨国公司对美并购、新设企业和扩大在美国子公司的总投资下降了32%。 [2]
美国2017年税制改革前夕跨国公司对外投资依旧保持上升趋势。从金融交易量变化也可看出，在2017年，美国对外直接投资头寸比上年度增加了4 273亿美元，表示金融交易流出数值。当年金融交易为流出3 004亿美元，比2016年增加111亿美元，增幅为3.8%，其中大部分属于美国跨国直接投资收益的再投资，以下分三类情况分析2017年美国对外直接投资头寸变化及其原因。（参见表1—13）
表1—13 美国对外直接投资头寸，2016—2017年，历史成本法
单位：10亿美元
资料来源：Sarah A.Stutzman and Abdul Munasib.“Direct Investment Positions for 2017：Country and Industry Detail.”https://apps.bea.gov/scb/2018/08-august/0818-direct-investment-positions.htm, 5 Oct.2021.
注：（Z）绝对值变化大于400%；n.s此数据缺失。
（1）美国海外投资收益的再投资。投资收益再投资通常是指美国母公司在外国设立的子公司在本期的总收益，与外国子公司对母公司支付的股息之间的差额。2017年，美国对外直接投资的收益再投资比2016年净增289亿美元，达到3 065亿美元，增幅为10.4%。其中，外国子公司收益增加了448亿美元，股息增加了158亿美元；在该年度的四个季度中，第四季度增加情况较差，主要反映了2017年税制改革的影响。再投资比率反映了本年度收益用于再投资的比重，2017年与2016年基本持平，均为66%。
（2）除权益再投资以外的权益变化。2017年，除了收益再投资之外，美国跨国公司母公司的权益流出达到了299亿美元，减少了138亿美元，降幅为31.7%。本年度净资本流出是由权益投资增加造成的，除了857亿美元收益再投资之外，权益投资减少包括撤销的558亿美元投资计划，包括两项内容：一是美国母公司卖出附属企业收入168亿美元，二是从海外附属企业的撤资390亿美元。本年度美国跨国公司的权益投资，包含在海外并购和新设子公司投资421亿美元，对外国附属企业的权益分配436亿美元。2017年比2016年权益增加了14.0%，而全年对非美国目标企业的并购金额增加了13.1%。 [3] 实际上由于税制改革中制定了有关资本遣返的条款，将美国跨国公司子公司在海外权益出售之后，遣返资金回国，将给予最高税率8%的优惠，相当于降税27个百分点，这项政策对于跨国公司再投资收益遣返国内产生了一定激励效果。
（3）债务工具投资。2017年，美国母公司与海外附属企业之间的相互借贷都减少了，其中美国母公司对附属企业的净债权减少360亿美元；相比之下，2016年美国母公司对子公司净债权减少321亿美元。而2017年美国母公司对海外子公司的净债权增加了38亿美元，母公司对子公司的净债务增加了398亿美元。
美国跨国公司投资头寸的其他变动情况。2017年，美国国际投资其他头寸的变动数值是1 269亿美元，该数值在2016年只有77亿美元，其中包括外汇汇率调整489亿美元、资本盈亏211亿美元、其他数值变化569亿美元。所谓汇率调整，是根据美国母公司对外国子公司直接投资的金额，按照2017年底的汇率变动进行调整后的数值，其中，本年度美元兑欧元、美元兑英镑贬值幅度最大。其他的金额变化通常反映了美国母公司向子公司销售全部利益时记载的资本盈亏，或者子公司账面价值与本期销售或采购价格之间的差额。为了与历史成本法计算的投资价值保持一致，当美国母公司将外国子公司卖掉时，外国的直接投资头寸将从美国母公司占其外国子公司的账面价值份额中减少。一旦当售出外国附属企业的价格超过了账面价值时，BEA就会对数值进行正向调整，以保持与金融交易和投资头寸的一致性。
[1] 与美国对外国直接投资相比较，外国对美直接投资的权益资本、再投资收益投资和公司内部债务三项数值也在增加，分别是53.0%、20%和26.6%。参见Kyle L.Westmoreland.“The International Investment Position of the United States at the End of the Fourth Quarter of 2014 and Year 2014.” Survey of Current Business , Apr.2015, p.1。
[2] Thomas Anderson.“New Foreign Direct Investment in the United States in 2017.” Survey , 98, Aug.2018.
[3] Andrew Kelly. Mergers and Acquisitions Review: Financial Advisors, Full Year 2018. Thomson Reuters, 2018.