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二、冷战后美国对外直接投资的税收调节

当代美国国际税收体制对于跨国投资资本流量影响最大。 自20世纪80年代中期开始,美国对外直接投资额已经低于外国对美直接投资额。 [1] 也就是说美国此时已是资本净流入国,这一状况显然不同以往,而且对于美国财政、金融体制与外贸活动的长期影响是巨大的,并将通过传导机制全面影响到美国的经济活动的方方面面,并最终影响到政治、外交、军事。总体上看,现在美国的国际直接投资头寸净值为负值,外国对美直接投资(FDI Inbound)大于美国对外直接投资(FDI Outbound)。据美国国会研究指出,这种现象并非美国历史上首次,当美国在19世纪从一个发展中国家向发达国家转型过程中,欧洲资本大举涌入美国,投入基础设施建设,推动了美国西部开发以及重工业扩张。但是到20世纪20年代,欧洲在“一战”后进行重建,美国才一举成为净债权国家,直到20世纪80年代中期后,美国再次成为国际投资净债务国,其间经历了一百多年时间。

美国与世界其他国家的双向投资在2005年和2018年的例外趋势与遣返税政策相关。(参见图1—3)在美国的国际交易账户(ITA)中,跨国公司海外子公司(subsidaries)的权益收入包括两个部分:(1)以股息(dividends)形式遣返回到美国母公司的那个部分;(2)继续留在子公司再投资的部分(reinvestments)。有时遣返股息额会超出当期收益额,这种现象反映出再投资收益头寸变为负值。跨国公司分配股息除了正常的制度性安排,也是为了享受降税的优惠政策。美国在进入21世纪后先后出现的这两次对外直接投资总额的下降,都是由于实施减税措施带来的。在2005年,美国国会通过了《2004年美国创造就业法》(P.L.108–357) ,当时美国跨国公司的海外子公司为了享受减税的好处,加速向美国母公司分配股息,造成海外再投资头寸存量急剧减少,而2018年的情况及原因也类似。2018年1月1日开始,由于《2017年减税与就业法》生效,跨国公司遣返回国的股息超过了本期收益。从报表看出,美国跨国公司在海外再投资的收益头寸再次成为负值,反映了海外子公司之前累积的收益被遣返回母公司的事实。从统计数据看,2018年遣返股息6 649亿美元,再投资收益则为–1 416亿美元,其实际意义是美国跨国企业历年在海外累积的利润,以再投资形式转变为现金回到了美国。在金融账户中再投资收益还反映在直接投资资产的净购入交易。 2018年的资本回流,参见图1—3。

图1—3 美国国际直接投资收益与结构,2010—2018年,按季调整,单位:10亿美元

资料来源:U.S.International Transactions, 4th quarter and Year 2018, BEA 19-11, www.bea.gov/news/2019/us-international-transactions-4th-quarter-and-year-2018, 5 Oct.2021.

减税直接导致美国跨国公司海外收益回流,影响波及全球。美国《2017年减税与就业法》通过之后,造成全球年度对外直接投资金额下跌27%。其中,全球对外直接投资流入量下跌10 970亿美元,跌幅27%,比2016年跌幅增加了11个百分点。流入OECD国家的外国直接投资减少了23%,而从结构上看,是因为(1)本年度美国跨国公司从爱尔兰和瑞士撤资;(2)流往英国、美国和德国的资本减少。同时由于美国跨国公司向国内遣返资本(repatriation),OECD国家流出的直接投资减少了41%。2018年流向非OECD国家的G20成员经济体的对外直接投资增加了8%,资本流出减少26%,中国的资本流出连续第二年增加。2018年日本、中国和法国成为资本净流出大国,其中上半年美国的资本净流出为负值,但到2018年下半年则再次成为净流出主要国家。(参见表1—11)

表1—11 美国收到的对外直接投资收益

单位:10亿美元

资料来源:U.S.International Transactions, 4th quarter and year 2018, BEA 19-11.

注:p为预估值;r为修正值。

“税收天堂”在美国对外直接投资目的地中居重要地位。通常税收天堂指的是一些低税率或者零税率的国家或地区,也称“离岸金融中心”,欧洲的瑞士、卢森堡等基本等同于税收天堂,税收天堂由于幅员小、资源禀赋单一,为了吸引外部投资增加就业,通常会实行零税率政策。自2005年以来,特殊实体(Special Purpose Entities,SPE) 的对外直接投资流入和流出首次出现负值,这是由于卢森堡、荷兰和匈牙利等低税辖区的权益投资频繁撤资造成的结果。2018年OECD国家的跨国公司附属企业支付的对外直接投资收入增加了17%,跨国公司母公司收到的收入增加了9%。在OECD国家的资金收入中,有一半以上来自离岸金融中心,但是在2017年来自离岸金融中心的资金收入则是下降的,这种现象显然是由于应对OECD和G20国家BEPS政策造成的。

对外直接投资收益遣返税政策的效用表现出短暂趋势。2019年上半年,随着美国税制改革效应的减弱,对外直接投资的再投资收益重新变为正值,然而再投资收益水平仍显著低于2013—2017年每半年的水平。OECD报告认为,这一现象是由于美国税制改革后,跨国公司对通过外国子公司存放现金已经失去动力,将对外直接投资收益进行股息分配成为“新常态”。

伴随美国对外直接投资发展,跨国公司的海外收益不断增加。按照投资市值计算,美国对外投资价值增量反映的是权益资产价格的增加值,然后减去汇率变动的影响。据美国商务部数据,2016年美国对外直接投资的历史成本、本期成本和市值分别增加了3 040亿美元、3 040亿美元和4 330亿美元,累计总额分别达到5.4万亿美元、5.9万亿美元和7.4万亿美元。由于2012—2014年美国跨国公司的全球估值增加,导致美国在全世界的直接投资市值增加了2万亿美元。而2012—2014年对美国直接投资的外国企业市值增加了1.6万亿美元,仅2014—2015两年就分别增加了5 000亿美元和2 000亿美元。 [2]

税收政策对于美国对外直接投资的调节作用很明显。在《2004年美国创造就业法》颁布之后,美国对外直接投资经历了短暂下降,其背后反映了美国企业利用一次性税收豁免政策措施,减少了对外直接投资收益的再投资,并向国内股东分配股息的因果关系。《2004年美国国内投资法》(P.L.108—357)包含一项对海外资产汇回美国的“免税”条款,规定对于汇回国内的海外收入一次性免除所得税率的85%(相当于实际税率5.25%),这项税收政策导致次年有843家美国企业汇回海外收益3 620亿美元,仅85家IT企业汇回收益即达690亿美元,其中高技术及医疗公司汇回收益占总额的50%。同时由于美国跨国公司回购股票,导致标准普尔500企业当年回购额上升84%,在2005年上升58%,创造了50万就业岗位。但是,这种增长在规定的“免税期”条款到期后下降。 实际上这种情景在2018年再次上演。

美国对外直接投资在2007年经济大衰退之前达到了历史最高点。按照一般规律,美国和全球经济增长率的差异决定着对外直接投资的流量、方向和规模,但是通胀率、利率、税率三大指标,以及对经济增长的预期,也都影响直接投资流量。按照美国商务部年度支付余额数据,2016年,美国企业在海外的经营支出和不动产支出总额达到3 120亿美元。 [3] 同样按照支付余额数值计算,2006—2010年,美国对外直接投资超过外国对美直接投资的三分之一以上,而在2015、2016年连续两年,外国对美直接投资持续增加。通常支付余额数值不等于资本流量数值,支付余额数值对于收益的本期成本不做调整。据高盛公司报告,标准普尔500企业平均实际有效税率为28%,与美国2017年税改前的法定税率差距20%以上,而这类企业在海外留有约2.5万亿美元的利润,其中现金约1万亿美元。 《2017年减税与就业法》的减税政策以及治理税务倒置政策,有可能使部分企业利润、资本回流,影响美资跨国公司总部和研发中心在华布局。


[1] “U.S.Turns into Debtor Nation.” New York Times , 1985.

[2] 与美国对外国直接投资相比较,外国对美直接投资的权益资本投资、投资收益再投资和公司内部债务三项数值也在增加,分别是53.0%、20%和26.6%。参见Kyle L.Westmoreland.“The International Investment Position of the United States at the End of the Fourth Quarter of 2014 and Year 2014.” Survey of Current Business , Apr.2015, p.1。

[3] 同期海外对美直接投资达到4 790亿美元,减少了5%。参见U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis.“U.S.Net International Investment Position, Fourth Quarter and Year 2016.” Survey of Current Business , Apr.2017; “Annual Revision of the U.S.International Transactions Accounts.” Jul.2016。 PEnl/Wv+v88zdqa31L7d90t+mbKj+A4bXC5Jo8FGbZBFkmoC2IZnEzKFKP4rQUEF

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