练习

选择一家你对其业务和历史都熟悉的公司，然后：

1. 对该公司进行内在价值评估。你可以构建自己的电子表格，也可以使用我提供的（在我的网站上下载）。你可以选用以下模型中的任意一个：

a. 简单的股息折现模型（为金融服务公司估值）。

b. 简单的股权自由现金流模型（为一般公司估值，使用股权现金流）。

c. 简单的公司自由现金流模型（为一般公司估值，使用公司现金流）。

2. 选择一个乘数（市盈率、市净率、价值/息税折旧摊销前利润），比较该公司的定价水平、行业定价水平以及行业内的其他公司的定价水平。如果该公司的乘数远低于或高于行业内的其他公司，你能够给出可能的解释吗？

3. 假设你已经进行了内在价值估值和相对估值，两种估值方法得到的结果相似吗？如果差异很大，如何解释这种差异？

对投资者的忠告

·对能够产生现金流或预期产生现金流的所有资产来说，预期现金流都可以按反映现金流风险的折现率进行折现，估算出资产的价值——现金流的风险越高，折现率就越高。

·持续经营的公司的价值是4个变量的函数：公司现有投资能产生多少现金流，这些现金流的增长率高于经济增长率（高增长期间）的情况还能持续多久，现金流在高增长期间的增长水平，以及现金流的风险。具有更高的现金流、更高的增长率、更长的高增长期间和较低风险的公司将具有更高的价值。

·另一种可供选择的估值方法是，通过观察相似资产在市场上是如何定价的来评估资产的价值。这一方法被称为相对估值法，它建立在市场定价平均而言是正确的这一假设之上。

·现金流取决于某一特定事件是否发生的资产被称为期权，它的价值可以通过期权定价模型进行衡量。