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正如我们在金融中所定义的那样，风险是由投资的实际收益与预期收益之间的偏差来衡量的。风险有两种类型：第一种是股权风险，出现在没有承诺现金流但有预期现金流的投资中；第二种是违约风险，发生在有承诺现金流的投资中。
对于有股权风险的投资，其风险可以通过实际收益围绕预期收益的波动来衡量，波动越大，风险就越大。股权风险可以分为两类：第一类是公司特有风险，这样的风险只影响一项或几项投资；第二类是市场风险，这样的风险会影响很多投资。多元化投资可以帮助投资者降低公司特有风险。假设边际投资者都是进行多元化投资的，我们就能得出结论：在进行股权投资时，我们只需关注市场风险。本章讨论的不同股权风险模型都是为了衡量市场风险，但所用的方法各不相同。在资本资产定价模型中，投资者所承受的市场风险由市场贝塔系数衡量，该系数可估算单项投资给包括所有交易资产在内的投资组合增加多少风险。套利定价模型和多因子模型允许多种市场风险来源，并估算投资相对于每种市场风险来源的贝塔系数。那些对基于投资组合理论的风险收益模型持怀疑态度的人，还可以考虑其他替代方法：基于会计比率的风险衡量指标，采用市值或其他代理变量衡量风险，从市场价格中排除隐含风险，对现金流进行风险调整，以及在投资时建立安全边际。
对于具有违约风险的投资，风险是由不能获得已承诺的现金流的可能性来衡量的。违约风险越高的投资，利率就应该越高。我们对有违约风险的投资所要求的高于无风险利率的溢价就是违约溢价。对大多数美国公司来说，违约风险由评级机构评定的等级来衡量，评级结果将在很大程度上决定这些公司贷款的利率。即使没有经过信用评级，公司贷款利率也会包含反映贷款者对借款公司违约风险估计的违约溢价。经违约风险调整的利率代表了公司借贷或负债的成本。
挑选一家你对其业务和历史都熟悉的公司，然后：
1. 计算该公司股票在一段时期内（1年、2年、5年）的年化标准差，并将其与该公司所在行业的标准差进行比较（可参考我个人网站上的数据）。
2. 从某个数据供应商（如雅虎财经、晨星、《价值线》）那里找到该公司的贝塔系数，如果有可能，从多家数据供应商那里查找该公司的贝塔系数，并观察其分布的范围。
a. 将该公司的贝塔系数与其所在行业的平均贝塔系数进行比较。
b. 使用该公司的贝塔系数、无风险利率，以及当下的股权风险溢价来估算该公司股票的预期收益。这个预期收益告诉了你什么？为什么这很重要？
3. 看看该公司是否有债券信用等级。如果有，按照该公司的等级估算其违约风险利差及借贷成本。
4. 如果你能计算出该公司的资本成本，请将其与该公司所在行业的平均资本成本进行比较。
对投资者的忠告
·你对一项资产的风险评估可能与边际投资者对该资产的风险评估有很大差异。市场对资产的定价基于边际投资者对资产风险的估算。
·如果某家公司边际投资者的投资是充分多元化的，那么唯一被定价的风险是在投资组合中无法通过多元化分散的风险。不同的风险收益模型在衡量这种无法通过多元化分散的风险上存在差异，资本资产定价模型试图通过一个贝塔系数来衡量这种风险，而多因子模型使用多个贝塔系数来衡量。这些风险指标使我们能够估计风险资产的未来预期收益，该预期收益是判断投资能否成功的标准。
·在某种程度上，如果你对用贝塔系数来衡量风险这种方法不认可，那么你还可以考虑其他替代方法，这些替代方法包括使用风险的代理变量（如公司规模、其所在行业）和各种财务比率。
·对债券来说，其风险是由违约风险或下行风险来衡量的，因为上行潜力不大。违约风险越高的债券，利率也越高。
[1] 这是哈里·马科维茨为现代投资组合理论做出的贡献。Harry M. Markowitz,“Foundations of Portfolio Theory,” Journal of Finance 46, no. 2（1991）: 469-478.
[2] 夏普（1964）和林特纳（1965）首次将无风险资产引入投资组合，并探讨这对投资组合选择的意义，所以该模型有时也被称为夏普-林特纳模型。J. Lintner,“The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets,” Review of Economics and Statistics 47（1965）: 13-37; W. F. Sharpe,“Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,” Journal of Finance 19（1964）: 425-442.
[3] Stephen A. Ross,“The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing,” Journal of Economic Theory 13,no. 3（1976）: 341-360.
[4] N. Chen, R. Roll, and S. A. Ross,“Economic Forces and the Stock Market,” Journal of Business 59（1986）: 383-404.
[5] E. F. Fama and K. R. French,“The Cross-Section of Expected Returns,” Journal of Finance 47（1992）:427-466.
[6] B. Graham and D. Dodd, Security Analysis （New York: McGraw-Hill, 1934）.
[7] S. A. Klarman, The Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor （New York: HarperCollins, 1991）.