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近年来，全球对冲基金规模保持平稳增长。截至2021年9月底，对冲基金资产规模按HFR的统计达3.97万亿美元，比2020年年末增加了3700亿美元，并向4万亿美元的规模发起冲击。在波动的市场环境中，对冲基金以风险分散化、低波动的优势，创造了优秀的业绩，吸引了投资者的资金流入，这也进一步助推了全球对冲基金的规模爆发。
从长期业绩表现看，从1999年12月到2021年9月底，Eurekahedge对冲基金指数年化收益达8.81%，年化波动4.78%，同期标普500指数年化收益为3.18%，而年化波动高达14.68%。比较而言，对冲基金指数相对标普500指数获得明显超额收益，业绩表现也更加稳健。以近五年为例，Eurekahedge对冲基金指数年化收益达5.97%，年化波动2.85%，而同期标普500指数年化收益达12.84%，年化波动达9.41%。可以看出，最近五年，对冲基金指数表现依然稳健，但收益上不如标普500指数。相比于近三年、近五年各指标，2017年以来对冲基金指数取得较高的收益率和较低的波动率，夏普比率提升明显。Eurekahedge对冲基金指数年化收益达8.42%，年化波动率只有1.31%，较前几年的表现提升明显。图3-1为对冲基金资产管理规模变化。
图3-1 对冲基金资产管理规模变化
国外机构对于对冲基金业绩的评价影响比较大的主要有晨星公司和标普Micropal公司。这两家公司都有各自成形的基金业绩评价体系，并定期向外公布基金的业绩数据和评价等级。本节主要以这两个评价体系为例，介绍国外基金业绩评价的方法和指标体系。
晨星公司是在20世纪80年代成立于美国芝加哥的一家公司，其主要侧重于基金产品，定位于为投资者提供优质服务。经过多年的发展，晨星公司已经发展成为一家在基金评价这一领域中举足轻重的公司。
（1）基金分类。
晨星公司运用流通市值和投资风格等一系列方法分析基金投资组合，将基金所投资股票按照流通市值分为大、中、小三种类型，然后用平均值的方法对异常数值进行处理，计算出基金投资组合的总流通市值。晨星公司还将基金投资的股票按净资产增长率等指标分为价值型、平衡型和成长型三种投资风格，最终得到基金总体投资风格的九种类型：大盘价值型、大盘平衡型、大盘成长型、中盘价值型、中盘平衡型、中盘成长型、小盘价值型、小盘平衡型、小盘成长型。
2003年5月底，晨星公司推出用一系列新方法设计的基金风格箱，并依然采用经典的九宫格，但是输入变量大为不同。此次晨星公司第一次融合成长性与价值性综合测度，全面考量10个方面的因素，其中包括五个价值性因素，即价格/目标收益率、价格/净值率、价格/销售率、价格/现金流量率和股息收益率，五个成长性因素为长期目标收益成长率、历史收益成长率、销售成长率、现金流成长率和净值成长率。新的分类体系更加精细地反映了基金的投资风格。
（2）评级标准。
在评级标准方面，晨星公司将定量分析和定性分析结合起来进行评价。
在定量分析方面，晨星公司主要是对基金的历史业绩进行风险调整，考虑的指标包括夏普比率，β系数、α系数、R 2 系数、最适合α、同种类风险调整评级、三年期星级评级、综合星级评级。
在定性分析方面，晨星公司主要对基金的投资规则、投资理念、投资风格和流程进行评价。
（3）评级规则。
在评级规则方面，晨星公司主要采用10分制，从基金强度、基金管理和营销、基金经理层、基金投资行业等五个方面进行打分，将五部分的分数进行加权平均后得到最后的定性评级结果，最后结合定量和定性分析的总体情况做出星级评级。
（4）局限性。
晨星公司的评级体系确实能够客观地评价基金的业绩，但它同样存在着一些局限性。
第一，晨星公司的评级体系并没有把基金之间的关系考虑进去，而是决定一只基金是否纳入投资者原有资产组合的重要因素。也就是说，晨星基金评级适合于投资者只购买一只基金的情形。
第二，忽略了很多跟基金评价相关的信息，如投研团队、公司信誉、公司治理、基金经理更换等。
标普Micropal公司成立于20世纪80年代，在20世纪末被标普公司收购。标普Micropal公司的评级系统与晨星公司的不同，它不仅对基金本身进行评价，还对基金管理公司进行评级，并且对评级系统设置一定标准，精选少于10%的基金进行深入跟踪分析，这极大提升了效率。标普Micropal公司只致力于寻找表现始终如一、绩优卓越的基金，而不是对所有基金都进行跟踪分析。
（1）基金分类。
标普Micropal公司在进行基金评级时，要求所有基金必须有三年或者三年以上的历史数据，否则不会被纳入观察范围。该公司把基金分为16种类型：中国股票基金、大中华股票基金、环球股票基金、环球小型企业基金、环球新兴市场股票基金、欧洲股票基金、美国股票基金、美国小型企业基金、英国股票基金、亚太股票基金、日本股票基金、环球债券基金等。
（2）评级标准。
从定量和定性两个方面对基金进行评级，定量方面的标准是36个月以内的收益水平和经风险调整后的业绩排名，定性方面主要从公司治理、投研团队、投资风格持续性、投资组合建立、业绩表现等方面对基金进行分析，通过面谈之后评分的方法，最终得出总评分。
（3）评级规则。
在得出总评分后，根据基金的评级系数确定基金的评级结果。表3-1为标普Micropal公司星级评定规则。
表3-1 标普Micropal公司星级评定规则
（4）局限性。
标普Micropal公司的评级系统将定量分析和定性分析相结合，能够较好评价基金业绩，但它同样存在着一些局限性。
一是对于基金的分类过于笼统，这不利于投资者了解基金的投资风格和特点，应当参考晨星公司的分类方式予以进一步细分。
二是定量分析和定性分析能够体现出对于基金业绩评价的全面性，但仍然忽略了一些影响因素，如基金经理变更、基金规模等。