2.2 自变量1：企业成长性

企业发展是企业生产运营的终极目标，是整个行业和整个国民经济发展的重要驱动因素，是理论界和实业界长期关心的管理学核心问题。私募股权投资服务对象主要为高新技术企业，虽然国外学者对于企业成长性的研究越来越深入，但对企业的成长性研究还比较有限。

2.2.1 定义

当前，专家学者们普遍认为企业成长性是具有持久性的、复杂多变的动态发展过程，是推动企业发展的内在驱动力和核心竞争力。企业能够不断发展壮大和有效优化资源的根本在于拥有不断成长的能力（Powell，1997）。企业成长犹如逆水行舟，不进则退，若想有效延续中小企业寿命，让中小企业得到长足持续的蓬勃发展，企业成长性尤其重要（Tunberg，2014）。所以，综合汇总与企业成长有关的资料，探讨企业发展的范畴界定是相当有必要的。对于企业发展的问题，国外学术界较早开始研究。首先对其做出界定的是古典经济学派奠基人亚当·斯密，他主张规模很大的企业实行专业化的工资分配才能推动企业发展壮大。新制度经济学派则从贸易收费的角度来看，主张中小企业的成长主要来自对贸易收费的节约。而不管是传统营销学派还是新体制营销学派，都从市场环境的角度考虑了直接危害企业经济发展的各种因素。此后，相关研究开始不断延展。企业成长性是指企业规模持续壮大、企业各项管理工作逐渐规范的过程，通常以持续、成长和不断变革三个方面的综合指标进行衡量（Delmar等，1998）。企业的成长性也指企业的业务发展潜力，在企业成熟度评估系统中，企业成长指数是将能体现企业成熟度的各项指标按照相应的方式综合得到的数据（Leitch等，2010）。由于企业成长性对企业发展具有重要意义，企业在持续经营过程中的成长性可以反映企业未来的经营效益与发展状况（Shepherd和Wiklund，2009）。

我国学者对相关问题的研究发展较晚。原国家经贸委等联合课题组构建了企业成长性评估体系，该评估系统采用了企业大类财务指标作为企业成长性的评估基础，同时还对高新技术企业成长性进行了测定比较研究。企业成长性定义的相关研究如表2-5所示。

由于不同学者所研究的领域不同，所以对于企业成长性的界定也不同。基于以上学者的观点，结合高新技术企业的特点，本书通过结合“量”与“质”两个维度来对企业成长性进行界定，其中量的成长是质的成长的基础与前提，质的成长推动企业经营范围和规模的扩大，而质的成长又会引起新的量变，两者相互促进成长，从而不断推动企业的发展。

2.2.2 企业成长性的前期研究

对企业成长性的前期研究是本书研究的基点之一，本小节主要从影响因素和成长性度量维度进行总结。

（1）企业成长的影响因素

企业的发展，必将有赖于一定的内外部资源和产业政策的支持，但是因为企业规模和企业类型等存在差异，影响企业发展的各种因素也千差万别。通过对影响企业可持续发展的关键因素进行梳理，这部分重点围绕企业外部影响因素和内部影响因素两个方面进行了深入研究。

① 外部因素

企业自身发展的环境是中小企业创新发展的重要条件，而企业内部架构与外部条件之间形成的信息、人员和资金等多种因素的交互，将对企业人才配置能力产生巨大影响。更主要的因素是，企业随着未来发展环境的变化，将不断寻找与体制条件相适应的新组织结构，并形成协同发展。因此，企业外部环境也会对企业成长性具有影响作用，通过对现有研究文献的梳理发现，影响企业成长的外部因素主要集中在制度环境和产业环境两个方面。

第一，制度环境。企业所面临的法律法规和政策等环境条件，是由限制和影响企业与个人之间行为的不同规定、行政机关和公众团体规定等联合构成的。Besnik A.Kransniqi（2006）研究发现，过重的税收负担、恶劣的竞争环境和低效率的投资渠道会制约企业的成长（关健等，2009）。邬爱其和贾生华（2003）的研究指出政府观念、政策措施、法律法规及政府职能等因素都与企业发展有关。

第二，产业环境。同一产业内的企业会受到产业环境因素的影响。Coad（2007）认为产业层面的影响因素主要有部门技术类型、竞争与集中度、资源依赖及行业成长性等，一方面是由于企业成长性本身受到空间结构特征的限制，另一方面则由于行业层面的影响效应通常是上述多种因素的混合结果而难以单独区分。当然，也有部分国外学者仍试图区分不同类型的产业层面的因素对企业成长性所产生的影响。Michael Porter（1979）进一步提出了著名的企业竞争优势学说，通过对企业竞争优势的分析发现，产业结构差异是导致产业利润不同的关键因素。Fishman和Rob（2003）通过构建企业规模和行业发展平衡模型，证实了行业波动性对企业发展具有影响意义。陈劲等（2018）通过对国际同类企业进行横向比较，得出企业成功的关键在于企业在创业阶段能够选择有吸引力的行业。行业是由众多微观企业构成的，其独特之处决定了行业环境只对某一特殊行业内的企业及其与该产业具有业务关联的企业产生影响。而产业的性质、进入和退出壁垒、发展空间和生命周期决定了产业内各企业的成长速度（蔡宁和陈功道，2011）。产业环境是对企业成长影响最密切的企业外部环境因素，但其又不能被企业控制（戴园晨和刘迎秋，1993）。

② 内部因素

由于外部因素对企业成长的影响最终会传递到企业内部，因此除了外部因素影响企业成长之外，企业成长还受企业资源和企业能力等内部因素影响。企业内部因素的相关研究如表2-6所示。

（2）企业成长性的度量

企业成长性的衡量问题对研究企业发展有着很大意义，特别是在实证研究中。学者们对企业成长变量的度量开始从不同视角对企业成长制定了不同的研究方法和度量指标体系，从单一维度指标转向了多维度指标。

① 单一维度指标

单一维度指标是指在对企业成长的度量中，选择最能够代表企业成长的一个指标，或由多个因素综合计算组成的维度指标。企业成长性的单一维度指标研究，如表2-7所示。

综合以上学者对企业成长性单一维度的划分，可以发现，单一维度指标具有直接明了的特性，能够较为准确地反映问题的某些方面，对研究对象的诠释精确性比较高。此外，单一维度指标使用起来非常简便，数据收集和处理比较快，便于研究分析人员比较快速地了解企业成长情况。

② 多维度复合指标

随着不同内外部环境的变化，诸多学者认为单一指标不能完全覆盖企业成长性的范围，应从多维度复合角度来衡量企业的成长性。企业成长性的多维度复合指标研究如表2-8所示。

综合国内外学者的相关研究，由于各自具体研究目的不同，所以企业成长指标体系也存在差异。因此，应该从不同维度选择多项指标来诠释企业成长，即采用多维度复合指标来度量企业成长性。本书结合创业板高新技术企业的特征，选取营运能力和发展能力作为企业成长性的衡量指标。 5NRtOltOOlHNoubdAlRWxdDnICPbFgslCROlgFOd5+SFi2ow4HATkGlgUpFjBCrS