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资本市场里的割韭菜

“接下来说说私募股权投资,即PE,Private Equity。顾名思义,私募股权投资有三个特点:第一,私募行为,和公募基金相对;第二,基本上做的都是股权投资,钱投出去就是要买股权的;第三,投资退出的方式主要为并购和上市。”

“且慢,你刚才说到公募基金,公募基金不能做股权投资吗?”

“公募基金和私募基金只是名字听上去有关系,但其实关系并不大。从字面理解,公募基金就是向广大民众募集的资金,可以打广告,搞基金排名,估计理财经理也没少向您介绍。由于大爷大妈的抗风险能力较差,风险意识也差,所以公募基金一般只做二级证券市场。咱们国家的证券市场给人的感觉是正气凛然、温情脉脉的,有涨跌停板,有证监会,还有政府出手救市。所以,这种投资的风险还是可控的。私募基金呢,面向的客户要更成熟理智一些,投资企业股权不是闹着玩的,万一没上市呢?万一企业倒闭了呢?当然,私募基金也有做二级市场的,但那不是投资股权,本质还是炒股票,所以,此私募非我们所谈的私募。”

“你这么一解释我就明白了,二级市场就是指买卖股票啊。”

“不一定是股票,也可能是债券、基金、保险,它们都是可以流通的证券形式。这么说吧,一级市场好比您种了一片韭菜,刚播种的时候您就吆喝,快来买我的韭菜啊,我的韭菜抗癌养生,可以增强免疫力,效果赶超人参,实力碾压灵芝啊。这时候有人来买了,这位就是天使投资人;等韭菜抽叶发芽了,您又吆喝,我的韭菜又好又便宜,才一块钱一根,一块钱,你买不了吃亏买不了上当,这个时候又来一位来买韭菜,这位就是风险投资人;等韭菜马上可以割了,您又喊,快来买我的韭菜,马上就能收割,再不买可就得等下一茬儿了,这时又来一位买韭菜的。”

“这是可怜的广大股民吗?”

“广大股民还举着板凳排队候着呢,这是私募股权投资人。到此为止,前面这些玩家都属于一级市场。半个月后,您的韭菜正式收割,前三位一拥而上,把水灵点的、顺巴点的、健康点的都割走了。您收拾好一地狼藉,把剩下的‘老弱病残’韭菜捋顺了,喷点水,接着吆喝,快来买我的韭菜吧,新鲜上市全天然,良心种植不打药,抗癌养生,增强免疫力,再不买就得等下一茬儿了。这时候远处泛起一阵尘烟,尘烟中裹着一帮人,这才是广大热心股民。截至这里,是二级市场。”

二级市场是一个资本市场,使已公开发行或私下发行的金融证券买卖交易得以进行。换句话说,二级市场是任何旧金融商品的交易市场,可为金融商品的最初投资者提供资金的流动性。这里的金融商品可以是股票、债券、按揭、人寿保险等。(节选自维基百科)

熊妈妈说:“你这个例子好有画面感,你妈我也曾经举着小板凳,混迹在尘烟里的人群中。”

“从上面的描述中,您也可以发现,私募股权投资进入企业的阶段,基本上是最后时期。您可能之前听过一个名词叫‘Pre-IPO’轮,也叫作夹层融资,就是指这最后一次的私募股权投资,企业融资完成后很快就会上市了。”

“还有融得这么慌不择路的?”

“太多啦,企业越临近上市,情况就越明朗,这个时间点投资,确定性更大一些。当然,这一轮投资也会更贵一些,之前 5 块钱一斤的韭菜,这个时候可能托关系走后门还得 15 块一斤,但是为了上市后能卖 120 块一斤,也只能忍了。我之前做过一个项目,客户是一家教育培训机构,临近上市要关门了,一家私募基金硬生生撬开一个口子,塞进去 1,500 万美元。所以我一直都说, 上市是水到渠成的事,只要企业质 地好,业务有想象力,流动性够好,融资根本不用花 心思。

“接下来,再说说PE倍数,虽然它也叫PE,但是跟私募股权投资的PE意思不一样。”

“这个PE倍数,好像咱们融资的时候你给我讲过。”

“您说得对极了,所以这次咱们就一笔带过,算是温故知新吧。PE倍数就是Price/Equity的比值,Price是投资人愿意出的价格,Equity是企业挣到的钱。任何形式的投资,都要有个对价,PE倍数就是对价的砝码。不论PE倍数是几倍,基数一定是企业的利润,即企业最近年度的Equity。这个倍数代表的是什么意思呢?就是投资者愿意给出企业业绩的多少倍作为投资价格。

“咱们举个例子吧,比如您开了个煎饼摊,每年的净利润是 10 万。那么PE倍数的基数就是 10 万,在天使轮,投资人给出的价钱一般也就是 1~2 倍的PE,这里暂定为是两倍吧。也就是说,投资人认可您这个煎饼摊在他投资时的价值是 20 万。比如,他投了 4 万,那么这时,他就占了这个煎饼摊 20%的股份。这个煎饼摊,在天使轮后的估值就会变成 20 万。

“过了两个月,风险投资人来了,您和天使投资人一商量,咱们这个煎饼摊的估值得提高了,就算80 万吧。当然,这 80 万不是拍脑袋定的,一方面要根据煎饼摊实际的业绩;另一方面,风险投资人也得做个尽职调查,看看您这个煎饼的利润率有没有这么高。假定三方就 80 万的估值达成了一致,风险投资人如果也想投 20%,那么他就得拿出 16 万。如果天使投资人这个时候不想继续陪您走下去了,风险投资人从他手里买了这 20%的股份,那么天使投资人就从这笔交易中挣到了 16-4=12 万元,3 倍的收益,很不错!

“根据我了解到的行情,不同的行业,PE轮的倍数会有不小的差异,总的来说,上市前的倍数都在 6~8 倍。如果到境外上市,比如美国,那么IPO时的PE差不多能到 10~20 倍。要是能在A股上市,那么保守一点会到 30~40 倍,激进一点,历史上科创类企业有过超 100 倍的。100 倍的PE是什么概念呢?投资人愿意为企业未来 100 年的业绩埋单,好比,五四运动时期上市的公司,投资人已经看好它到新中国成立 70 周年时的业绩了。

“好啦,三种投资形式都讲完了,我接下来给您总结一下,里面总有一款适合您!”

“我怎么感觉经过你这一讲,我都不敢投了呢?”

“妈,我们做财务出身的,谨慎保守是职业病。其实投资更像是艺术,而财务更像是科学。投资需要激情和想象力,还需要大手一挥的勇气。您看新东方几驾马车都做天使投资人,但是我个人觉得还是徐小平老师做得最好,这和投资人本人的气质是有很大关系的。做财务出身的投资者,很有可能只看到了风险和不确定性,而失去了很好的投资机会。所以您如果未来打算做一个优秀的天使投资人或者风险投资人,就不能过度谨慎和保守。子弹可以飞一会儿,但前提是您得先开一枪。”

小熊一边写写画画,一边跟妈妈解释着,“这个表够清楚了吧?您可以根据您的风险偏好、投资经验、兜里的钱来决定以哪种投资人的面目出现。”

熊妈妈一时间怔住了,她沉吟了一会儿,说道:“我觉得我可能做不了天使投资人。你刚才说的那些艺术家的特质,比如敏锐的眼光、该出手时便出手的勇气,妈妈可能都欠缺。刚开始的时候,还是需要有个专业一点的团队帮妈妈把把关。”

“嗯,您也不用太惆怅,真的要投资哪家企业,我也会帮您把把关的,大概率的情况是,我可能还会泼泼冷水,到时候您别对我有意见就好。”

“那不会的,如果你说的泼冷水只是个比方。”

“那我也不会的,真的有意见,不如泼开水。”

在 2019 年接近尾声的时候,朋友圈里不断传来创业公司倒闭的消息,其中比较知名的包括欠下 16 亿的电商平台淘集集,数年前曾与我有过一面之缘的韦博英语。在经济寒冬下,创业企业融资难,融资后获得突破、持续成长更是难上加难。很多风投基金的合伙人明确表示有些行业已经不再考虑,比如电商行业、生鲜行业、电子烟行业、部分教育行业等。这些在前几年还一票难求的热点投资领域,这两年里纷纷凉凉,其中滋味,参与者想必冷暖自知。嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲先生表示,“未来十年我们最看好的产业是互联网、ToB和企业软件服务。”然而,ToB企业下沉程度不够,如果在获客稳定性、结算及时性上不能有所保证,再加上狼多肉少,资本纷至沓来,也未必就是充满希望的蓝海。

互联网数据显示,2019 年前 11 个月,VC市场投资总额约 7,300 亿人民币,同比下降了接近 30%。投资案例数量约 7,800 起,同比下降 18.7%。具体到行业,如金融行业、娱乐传媒行业、物流行业等,较之前一年,投资数量均下降了 70%以上。也就是说,在去年的基础上,这些行业的投资数量均打了三折。(上述数据信息援引自“南极圈公众号”)

总而言之,从 2019 年延续到 2020 年的汹涌肆虐的经济寒潮,还远远没有结束。 8/S4cdxzy72F8GYYBf6+YKF1KlnF5rIkvDTJvBD/vQ7GMSb1VkXlz4++XwGIefZX

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