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证券投资基金，是指通过发售基金份额，募集资金形成独立的基金财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资，基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具。
初次接触基金的投资者可能会对这段有很多专业术语的文字感到困惑。接下来，我对关键术语逐一进行解析。
·此处的 证券投资基金 ，不是政府建设基金，不是社会公益基金，不是社会保险基金，也不是投资于非上市公司股权的股权投资基金、风险投资基金、产业投资基金。这里指的是专门投资于证券市场的基金。
· 募集资金 的形式，有公开募集和非公开募集两种，对应地，证券投资基金可以分为公募基金和私募基金。本书探讨的基金，如果不特指，都是指公募基金。在海外，公募基金主要定位于获取相对收益，也被称为“共同基金”（Mutual Fund），而私募基金大多定位于获取绝对收益，也被称为“对冲基金”（Hedge Fund）。
·基金财产具有很强的 独立性 ，基金的财产和基金管理人、托管人的自有财产之间是完全独立的，需要独立设置托管账户，即使基金公司倒闭，也不会影响基金财产。换句话说，投资者不用担心基金公司卷款“跑路”。
· 基金管理人 一般指的就是基金公司，或者是取得公募基金牌照的券商资产管理公司、保险资产管理公司等机构。基金管理人承担运作管理基金的角色，赚的是管理费。
· 基金托管人 一般指的是托管银行或者券商。基金管理人是没有权利直接触碰基金财产的，它必须把募集来的资金放在托管人的托管账户中，通过向托管人下达指令来完成操作。托管人还承担着基金交易的清算、净值计算、投资运作监督等工作，是投资者资产的“看门人”，它赚的是托管费。基金管理人、托管人、投资人之间的关系如图2.1所示。
· 资产组合 的投资方式，是基金的另一大特点。基金相关法律法规要求基金的投向必须分散，其中最著名的是“双十规定”，下文会详细讲解。
·基金主要进行 证券投资 ，这里的证券主要是指在境内依法发行和上市的证券，也常被称为“标准资产”（与“非标资产”相对应）。一般标准资产都会在主流的交易所上市，比如上海证券交易所（包括沪市主板、科创板）、深圳证券交易所（包括深市主板、创业板）、北京证券交易所（原新三板精选层）、银行间市场（债券为主）、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、广州期货交易所、中国金融期货交易所（股指期货期权）、上海黄金交易所等。注意，这里不包括一些地方区域性交易所。当然，公募基金也可以通过合格境内机构投资者（Qualified Domestic In stitutional Investor，简写为QDII）、港股通等方式，投资境外的证券市场。
· 基金份额持有人 ，主要指两类投资者：一类是个人，另一类是机构。个人投资者一般在银行、券商、互联网平台等来投资基金，而机构投资者（如保险公司、银行理财等）更倾向以直销等方式来投资。
· 基金不具有法人地位 ，我国以契约型基金为主（国外还有公司型基金），投资者买了基金实际上就是签署了一份基金合同，与基金公司形成了一种信托关系，是委托人和受托人的关系。我们常常看到基金公司的经营理念以“信任”“托付”为关键词，也是这个原因。
·基金要点可以简单总结为： 共同投资 、 专家管理 、 利益共享 、 风险共担 。这里要强调，基金投资秉承“ 买者自负 ”的原则，基金公司不会承诺收益，也不会因为投资者亏损就进行刚性兑付，这和存款及以前大众印象中的理财产品、信托是不同的。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》）发布以后，理财产品、信托逐渐打破刚性兑付，变为浮动收益了。
图2.1 基金管理人、托管人和投资人之间的关系
虽然专业投资者已经达成一个共识——在我国资本市场，公募基金有着比较明显的超额收益水平，但在2020年前后入市的投资者，可能会有完全不同的感受。由于权益基金在A股波动的影响下持续回撤，有些甚至跑输大盘，主动基金获取超额收益的能力受到了不少投资者的质疑。那么国内基金经理的实力到底如何呢？我们将时间拉长，看看更长周期下的数据。中证指数公司作为中国最权威的指数公司之一，为公募基金编制了各种各样的指数。我们选取其中的中证股票型基金指数和中证债券型基金指数进行对比，它们分别代表着两类基金的平均水平，实际表现如图2.2所示。
从图2.2可以看出，2005—2022年，中证股票型基金指数取得了13.00%的年化收益率，远远超过沪深300指数8.02%的年化收益率，在复利的作用下，这种每年约5%的收益率差距，使18年后的实际收益率分别为748.43%和285.62%，令人惊异！更有意思的是，在最大回撤上，中证股票型基金指数的-59.26%也显著低于沪深300指数的-72.73%（都发生于2008年全球金融危机期间）。中证股票型基金指数在收益和回撤上的绝对优势，就是过去18年公募基金经理给出的答卷。无独有偶，中证债券型基金指数和中债—总财富（总值）指数，在收益率上也给出了类似的结果。不过在最大回撤上，由于早期的债券型基金大多含有一定比例股票资产，所以债券型基金的回撤相比中债—总财富（总值）指数更大一些。
注：统计周期为2004年12月31日到2022年12月31日。
资料来源：万得资讯、韭圈儿App。
图2.2 公募基金与对应指数的涨幅比较
任何投资，如果长期能获得10%~15%的年化收益率，其实是非常优秀的水平。毕竟“股神”巴菲特的年化收益率也只有20%左右，只不过这一水平他保持了半个世纪，因而成为世界上最富有的人之一。因此，我们不要去盲目追求3年5倍（年化收益率为44%）、10年10倍（年化收益率为26%），只要能保持13%的年化收益率，根据著名的“ 72法则 ”（72除以年化收益率等于资产翻倍的时间），只需5年半时间我们的资产就能翻一番（72/13=5.5）,11年就能变成原来的4倍左右，这已经是非常了不起的事情。但是，大部分个人投资者都赚不到这样的收益。很多投资者低点割肉、不敢加仓，高点贪婪、使劲追涨，来回折腾，还不如老老实实地不为涨跌所动。当然，还有一点很重要——努力工作，积累本金，否则一切投资都是“无源之水”。
拳击比赛分为专业和业余两类，专业级比赛，也分重量级、中量级、轻量级，不同级别的选手几乎不会同台竞技。足球、篮球、羽毛球、乒乓球等大多数竞技活动，都是类似。而投资这件事，却是个人投资者和机构投资者在同一个市场里竞技，你猜猜谁的赢面更大呢？当然，某位散户抄底茅台拿了20年成为“股神”这样的故事真实存在，但这毕竟是小概率事件。要想长期获得较好的投资收益，必须投入较多的时间精力。
如果要说公募基金的优势，我觉得以下四点最为显著，具体如图2.3所示。
图2.3 公募基金的四大优势
每一只股票背后都是一家“鲜活”的企业，每一家企业的背后实则是一个行业的生意经。要想做好投资，必须搞懂这个行业的生意经，而这并非易事。国家政策有什么影响？商业模式是否清晰？上下游是否景气？竞争对手情况如何？管理层有何特质？海外需求怎么样？尤其是科技、医药领域，最新前沿技术如何？这些都必须投入较多时间精力去研究。而基金公司的基金经理，就是专门来研究这些的。
在投资领域，“ 信息链就是食物链 ”，信息快人一步，离机会就比别人近十步。所以大型基金公司都有庞大的信息技术团队，来维护公司的投研系统，如果自研不够，它们还会花大价钱从外面采购系统和研究报告服务。我们在公开场合看到的免费券商研究报告，几乎都会提前发给机构客户。不过，随着互联网的发展，信息传播速度之快，一个信息，可能上午机构知道，下午散户也就知道了，这时候比的就从“信息获取能力”转化为“信息处理能力”。面对同一个信息，专业机构可能立刻请来行业专家进行解读，而大多数散户先看到的往往是一些财经媒体吸引眼球的标题。
面对突发危机事件，散户往往会慌了神。而大多数基金经理的心态还是比较稳的，如果判断是基本面出了问题，他们斩仓绝对不会手软。而大多数散户可能会犹犹豫豫，盼望解套，期待奇迹。而现实是，大多数奇迹不会发生。心态方面的区别也说明， 投资的核心不是预测，是应对 。
在资本市场，我们不否认个别人优秀的个人能力，但是随着机构化程度越来越高，团队的分工协作显得更为重要。很多人常问：“基金经理投资那么厉害，怎么不自己干，还来募集我的钱？”因为离开了机构的投研支持和信息资源，单靠基金经理个人在这个有四五千只股票的市场里“挖金子”，是有难度的。如果有人提供工具，有人勘探，有人挖掘，有人验成色，大家互相配合，就能更容易找到金子。
当然，公募基金领域也存在一些问题，比如老鼠仓、抬轿子等，不过基于监管的完善，这些违规的现象正逐渐减少。未来5~10年，主动基金的超额收益能力仍然会非常明显。而指数基金作为重要配置工具，也会越来越丰富。你如果没有太多时间精力去学习和研究股票，不妨选择基金。
对普通投资者来说，公募基金是性价比最高的金融产品之一。它具备靠谱、亲民、齐全、透明四大特点（见图2.4）。
图2.4 基金的四大特点
近几年投资产品接连“爆雷”，一些老百姓原本的目标是“保本保息”，结果却落得个寝食难安，夜不能寐。除了存款、国债等，大多数的金融产品都不允许“保本保息”“刚性兑付”，即便是存款，对于那些资质差、利率高的银行，我们也必须高度谨慎。但公募基金是最早打破刚性兑付，并且被老百姓接受认可的一种金融产品。大多数基金投资者知道它可能赚钱也可能亏钱，而且不会“跑路”，不会“挤兑”。公募基金经过20多年的发展，已逐渐形成一套相对完善的监管制度。
这一点上，公募基金也在逐步优化。早期的公募基金都是封闭式基金，10年、15年的封闭期都是正常的，而且投资者还需要抢购，每次发行都是“万人空巷”。开放式基金的出现，使投资者每天都可以申赎，赎回后资金几天就能到账，极大地提高了流动性，买入门槛也降低至1 000元。余额宝等货币基金的出现使基金实现实时到账，买入门槛也降低至1元，甚至0.01元。
如今，基金投资的资产范围越来越广，基金种类也越来越丰富。除了大家熟悉的股债等资产，黄金、原油、不动产海外资产，也都可以通过基金来投资了。
公募基金在信息披露方面做得相对完善，投资者可以清楚知道基金投资了什么。而且有托管机构对基金进行跟踪复核，每日监督。如果基金违反规定，造成了风险事件，托管机构便会发布警示函。让人放心的金融产品，完善的信息披露是必不可少的，大家一定要关注。
公募基金运作过程中需要根据监管要求及时披露公告，以华夏大盘精选混合A基金为例，其信息披露情况如图2.5所示。可以看出，监管要求及时披露的公告既有和发行运作有关的基金合同、招募说明书、托管协议等，还包括和分红、人事调整、基金销售相关的公示通知，更重要的是还要包括基金定期披露的季报、半年报和年报。
注：数据截至2023年8月17日，相关标的仅作示例不作推荐。
资料来源：韭圈儿App。
图2.5 基金信息披露情况
除了公募基金，我们在实际投资时还可能经常接触到理财产品、私募基金、信托，接下来我们对它们进行对比和解析，帮助大家更好地选到适合自己的产品，简单对比如图2.6所示。
图2.6 常见金融产品的对比
公募基金的起投金额最低，许多低至1元。而且大多数开放式基金可以每日申赎，流动性极佳，即使有时候会出现限购的情况，但赎回通常都是通畅的。当然，一些公募基金会注明封闭期、定开期、持有期，我们买之前要“擦亮眼睛”。公募基金的购买渠道较多，包括银行、券商、互联网平台、第三方销售机构等，哪里服务好、哪里费率便宜、哪里交易系统好用，投资者就会去哪里，完全可以自由选择。由于公募基金是完全净值化的产品，有可能产生较大的波动，所以在后期管理上还是需要择时的。从风险等级上看，各类基金品种十分齐全，几乎任何类型的投资者都可以找到适合的基金进行投资。
这里主要指的是银行、券商销售的理财产品，此类产品早期的起投金额都要5万元，最近几年有所下降，但通常仍高于公募基金。大部分理财产品，都是有明确期限的，少则一个月，多则半年、一年，不过目前推出了一些类似货币基金的活期理财产品，就是额度会有一定限制，投资者有时需要抢购。理财产品大多是由银行的资产管理部门或者理财子公司发行管理的，主要发行渠道都是自己银行，不过现在也有部分银行开始代销其他银行理财子公司的产品了。总体而言，理财产品的购买渠道还是比较有限的，信息披露也不甚透明。由于理财产品大都有期限，所以买后投资者几乎不需要后期管理，等到期就行了。在风险等级上，大多数理财产品还是以中低风险为主，但近年来随着净值化的推行，理财产品也开始有波动，会亏损，投资者也需要关注是否要补仓或者止损。
私募基金的起投金额相对较高，为100万元，同时要求投资者是合格投资者（简单理解为，个人金融资产不低于300万元，个人最近3年平均年收入不低于50万元）才能买私募基金。大多数私募基金是有期限的，不会让投资者每日申赎，交易渠道也有限制。某只私募基金能在哪里买到，取决于这家私募基金公司和哪些机构进行代销合作，由于各家机构的准入门槛、合作条件都不同，所以私募基金不像公募基金一样可以随处买到。在后期管理上，择时也很重要，因为私募基金的波动和公募基金一样都不小。从风险等级上看，大部分私募基金是投资权益资产的，风险等级比较高。
信托的起投金额也比较高，少则几十万元，多则上百万元。在申赎方式和交易渠道上，和私募基金很类似。唯一不同的是，很多信托公司有自己的财富管理部门，会销售自己公司的信托产品，有时还会销售其他金融产品，比如私募基金。信托产品通常都有比较明确的预期收益和投资期限，所以投资者几乎不用后期管理。总体而言，信托产品的风险等级偏中低，固定收益产品居多。但是随着这几年打破刚性兑付，信托产品也要加入净值化的“大军”，非标资产的投资会越来越少。信托向公募基金、私募基金看齐，成为一种趋势。早先以“刚性兑付”为卖点的信托产品，投向多是地产、城投的运作模式，其风险也越来越大。投资者切不可贪图高收益，而去投资风险极高的项目。目标是收益，但亏的很可能是本金。
总体而言，公募基金是市场上最早打破刚性兑付且被老百姓普遍接受的投资品种，在净值化的大趋势下，各类理财产品都有“公募化”倾向，投资者也应该用新眼光看待它们。 接受波动，势在必行 。
俗话说“凭运气赚来的钱，早晚会凭实力亏掉”，这种情况在基金投资时也常常出现。要保护投资收益，基民必须了解自己赚的是什么钱。图2.7完美诠释了基民的收益来源，主要有以下三个部分。
图2.7 基民的收益来源
· 市场收益 。可以理解为沪深300指数、中证800指数这样的全市场指数的收益，也可以理解为全体投资者的平均水平。我们买对应的ETF（Exchange Traded Fund，中文名为交易所交易基金）就可以获得这个收益，不需要任何专家的帮忙，换句话说，这是我们承担A股波动风险后应得的收益。一些投资者认为A股收益不高，指数常在3 000点上下，但如果我们看沪深300指数，从2004年基期算起，它的收益其实是显著高于标普500指数的。只不过由于A股的各大指数波动较大，因而给投资者造成了这样的印象。
· 选基收益 。市场上有一批基金是能够显著超越沪深300指数等市场主流指数的，但问题是这种超额收益的稳定性不太高。“一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者寥若晨星”，所以简单追逐明星基金经理的方式并不可行。不过可以肯定的是，这些基金经理的平均水平还是大概率会超越股市平均水平的，只要能够选到长期位于中上游的基金经理，哪怕有个别年份会跑输，我们也不必担心。如果能精选出一批风格各异的基金构建组合，则获得超额收益的概率会更大。
· 持有时间 。有了市场收益的贝塔，又有了选基收益的阿尔法，剩下的就需要交给时间了。很多基民赔钱，是因为投资的标的和资金的期限不匹配，但凡拉长时间，所有的“回首向来萧瑟处”，都会“也无风雨也无晴”。
无论你是投资顾问，还是你需要一位投资顾问，都要搞清楚，投资顾问的价值来自哪里？一是，通过专业能力选出能够长期超越市场的基金产品；二是，用有温度的顾问服务，陪伴投资者熬过“至暗时刻”，度过“漫长岁月”。要说这两项哪项更有价值呢，我个人倾向于后者。
既然A股指数收益不低，基金经理又能获得超额收益，很多基民也是持有很多年，为什么还有这么多投资者抱怨投资基金不赚钱呢？我们可以看看图2.8。
从图2.8可以看出，市场高点时往往伴随着大量基金的发行，而基金业绩的低谷期通常是基金销量较差的时候。很多投资者可能会指着图中最低的时点说“哎呀，那个时候我怎么没有大笔加仓呢”，也可能会在牛市顶峰时畅想着很快实现财富自由。当我们回看历史，我们都知道应该怎么做，但当真的身处其中，又有几个人能够有稳定的心态和清晰的认知呢？
很难说是基金的发行量推高了市场的疯狂，还是市场的“赚钱效应”带来了基金的爆卖，又或者两者互为因果。从结果上看，大部分基金投资者的仓位呈现“市场高点仓位高，市场低点仓位低”的特点，这种“倒金字塔”式的仓位结构，是大多数人赚不到钱的原因。所以才有那句俗语“股市七亏二平一赚”。每位投资者都想“众人皆醉我独醒”，但现实中往往会表现出“别人贪婪我更贪，别人恐惧我更怕”的心理特征。
注：统计周期为2006年12月31日到2022年12月31日。发行量统计范围为股票型基金、混合型基金。
资料来源：万得资讯、韭圈儿App。
图2.8 权益基金发行量对应的沪深300指数点位
如何打破“基金赚钱基民不赚钱”的怪圈呢？第1章提到的7条军规，就是适合大多数普通投资者的解决方案。适当的预期、合理的配置、均衡的组合、定期去复盘、保持好心态、持续的投入、做好主业，这7个步骤，环环相扣，层层递进，帮助你在正确的投资之路上，走得稳，走得久。