第一节
企业以创造价值为中心

企业的经营过程是一个组织资源、创造价值并对价值进行评估和分配的过程。企业财务管理的主要目标是追求企业价值最大化。企业经营者在决定企业的各项经营决策是否可行时，必须以这些决策是否有利于增加企业价值为衡量标准。

那么，什么是“企业价值”？

很多人会将“利润”与“企业价值”混为一谈，其实二者有着本质的区别。利润是企业全部资产的市场价值中所创造价值中的一部分。企业价值也不是指企业账面资产的总价值，由于企业商誉的存在，通常企业的实际市场价值远远超过账面资产的价值。 “企业价值”是指企业本身的价值，是企业有形资产和无形资产价值的市场评价。

企业对企业价值的追求通常有以下三种。

第一种是股东价值最大化。 该价值主张企业经营以最大化股东利益为最终目标，以此来保护股东的权益。20世纪90年代初，全球著名管理咨询和资本顾问公司思腾思特（Stern Stewart）咨询公司提出的经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）评价系统，就是以“股东价值最大化理论”为基础。

第二种是企业价值最大化。 企业价值最大化又称“企业市场价值最大化”，主张企业经营以企业市场价值最大化为最终目标。“企业市场价值”是指企业全部资产的市场价值，主要表现为企业未来的收益，以及根据与这些收益相对应的风险报酬率作为贴现率计算的现值，即未来现金净流量的现值。

第三种是利益相关者。 该价值主张企业经营除了要考虑股东的利益，还要考虑其他利益相关者的利益。企业可以通过设置相应的评价指标来反映各方利益相关者的利益保障程度。从财务管理的角度来看，企业价值有多种不同的表现形式，如账面价值、市场价值、评估价值、清算价值和拍卖价值等。延伸到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工和政府等）均能获得满意回报。显然，企业的价值越高，企业给予利益相关者回报的能力就越高。

对于上述三种价值追求，企业应该选择哪一种？我们先来看看华为是如何选择的。

华为是世界500强企业中唯一没有上市的企业。华为的董事会明确企业价值不以股东利益最大化为目标，也不以利益相关者（包括员工、政府和供应商等）的利益最大化为目标，而是以客户利益为核心。

华为定义“长期有效增长：短期看财务指标；中期看财务指标背后的能力提升；长期看格局，以及商业生态环境的健康、产业的可持续发展等。商业成功永远是我们生命全流程应研究的问题。管理要权衡的基本问题是现在和未来、短期和长期。”

任正非对企业价值的评价可谓鞭辟入里，一针见血。那么，如何理解这段话呢？

短期看财务指标。 财务指标主要体现在企业财务三张表，即资产负债表、利润表和现金流量表。这三张表上的数据最直观地展示了企业价值。通过这三张表，企业经营者能够从多个维度看出企业经营状况的好与坏。

资产负债表反映了企业所掌握的经济资源、承担的债务以及偿债能力，体现出企业所有者享有的权益和企业经营模式特点。利润表反映了企业的盈利状况、利润构成、税金缴纳情况，能预测企业未来的发展趋势。现金流量表体现出企业资产的流动性，反映了企业营业现金及盈余产生能力、外源融资能力和投资变现能力，是企业生存的血液。如果企业和业务单元经营状况良好，那么资产、营收、利润、现金等财务指标表现也会相对良好且平衡。

华为每年以中长期财务规划（Strategic Plan，简称SP）和当年商业计划（Business Plan，简称BP）作为驱动经营的“主轮”，这些都是以财务指标为基础的。各业务单元的经营成果如何，财务指标能给出最直接的证明。华为强调“ 深淘滩，低作堰 ”，虽重视财务利润，但不追求利润最大化，不看重短期利润，而是将大量的盈利用于增强未来的投入，通过不断降低内部运营成本，让利给客户和供应商，实现企业的可持续发展。

中期看财务指标背后的能力提升。 在优秀的财务指标背后，企业必然拥有某些优秀的能力。如果一家企业增长速度一直很快，那么背后一定有强大的销售团队或者出色的产品做支撑。企业的财务指标能否持续良好，取决于企业的某几项核心能力能否持续超越他人，从而持续获得竞争优势。

华为面向中长期发展的最重要的能力是研发能力。《华为基本法》规定了华为每年的研发投入占收入规模的比重不能低于10%。2013年，华为的研发投入占收入规模的比重为13.2%。2022年，华为的研发投入达到1615亿元，研发费用率达到25.1%，创造了历史最高水平。对于华为这样的高科技企业而言，持续不断的研发投入提升了企业强大的研发能力，这是华为财报背后巨大的无形资产，也是华为保持源源不断的创造价值能力的重要原因之一。

长期看格局，以及商业生态环境的健康、产业的可持续发展等。 首先，企业经营者要选择具有广阔前景和巨大市场空间的产业和赛道。百亿级、千亿级和万亿级的市场空间所对应的赛道是不一样的。如果企业经营者想把企业做成千亿市值的规模，就不能选择百亿级市场空间的赛道。企业经营者一旦选定赛道，就要在战略上敢于投入，不断创新，构筑面向未来的技术优势，提升企业竞争力。企业要想保持长期且有效增长，就要构筑最优的商业模式，为客户提供最优质的产品、最好的服务，以此赢得客户的信任。

其次，企业经营者要看企业的经营结果是否健康、稳健，是否能支撑起企业的长期生存和发展。为此，企业经营者要关注长期与短期、扩张与控制、效益与效率的均衡。 企业规模增长必须是正向的利润、正向的现金流、正向的人效。 企业要和利益相关者（包括股东、客户、供应商和合作伙伴等）形成和谐的生态，建立合理的利益分享机制，通过开放、合作、共赢的方式，构筑有利于企业发展的长期环境。

总结一下，企业对企业价值应该追求长期有效增长——“短期看财务指标”是为了企业当期的生存；“中期看财务指标背后的能力提升”是为了着眼于企业未来的发展；“长期看格局，以及商业生态环境的健康、产业的可持续发展等”是为了企业长久发展，持续经营。企业在短期保证生存之后，要把利润投入到中期能力建设和长期战略发展上，对企业现实获利能力和未来潜在变现能力进行综合评估。

经营企业无论是选择先扩大规模再提升盈利，还是选择不计短期利益而坚持增加投入，都需要企业经营者根据企业自身实际情况和所处的发展阶段来决定。所谓“万变不离其宗”，企业经营者无论做出怎样的经营决策，都要以企业价值为纲，以创造企业价值为中心，回归商业的本质。如此，企业经营者才能经营好企业，使企业价值持续增长。 oIb5gM6pe2z/iYrqvUtzll1h+zxZkyEz4mutwOsso3MnbV76Pw0zyRO5MfrtZHHy