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本节讲述系统性风险研判、板块联动、个股价值，这个顺序即是由大到小的综合研判思路。操盘是一种严谨的行为，尤其是对于主力这种大集团资金来说，更要慎之又慎。
系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。简单地说，系统性风险对整个股票市场或绝大多数股票都会产生不利影响，其主要特征是几乎所有的股票均出现下跌情况。因此，投资者往往要遭受很大的损失。要想认清主力资金的运作思路，首先要学会识别和避免这种系统性风险。当泥沙俱下、风雨飘摇之时，试图幸免于难的个股是多么的渺小和不堪一击。
在我看来，系统性风险还可以从另外一个角度去理解：价值的轮回。我曾经指出，价值包含本身价值和交易价值。本身价值是内在价值，主要影响因素是市盈率；交易价值是外在价值，主要影响因素是流动性。我们都知道，一般情况下，价格都是围绕着价值波动的。因此，价格变化本质是价值的变化。
换句话说，系统性风险就是当价格远远高于其本身价值时，价格逐渐会向价值靠拢，甚至波动到其下方的过程。道理不复杂，有正就有负，事物的变化发展总是在正负交替中前进。关于中国整个股票市场的本身价值，我们不妨看一下上证指数 1999 年至 2009 年年末平均市盈率（见表 1-1）。
表 1-1 上证指数年末市盈率变化表
我们可以从表 1-1 可以发现，1999 年至 2009 年上证指数的“价值中枢”平均市盈率在 32 倍左右，而 20 倍左右的市盈率可以说是价值被低估且具有较高安全边际的投资区间。2005 年和 2008 年远低于20 倍的市盈率，其实就表明上证指数的内在价值被严重低估了。一旦市盈率超过 40 倍甚至 50 倍，上证指数的价格远高于其本身的价值中枢，就说明市场已经陷入疯狂，潜藏着巨大的风险，价格往价值中枢靠拢的趋势必然对其有向下牵引的强大作用，而这就是价值回归所带来的系统性风险。
系统性风险的来临，其实也意味着交易价值占据着市场的绝对主导地位。交易价值更需要依据市场流动资金的多少来衡量，这是一种外在价值。很多人忽略或者根本不知道外在价值。为何一只个股在不同时期的起落差距有时候会相当大呢？除了本身价值波动较大以外，很重要的也很关键的原因就是交易价值在发生着巨大变化。
我们不妨回顾一下过去的市场，流动性越充沛，很多个股就越容易出现躁动，有时候权重品种都能够疯狂涨停，是因为交易价值在发挥着积极作用。资金太多，需要宣泄，一些品种能够容纳大资金的进出，于是就成了选择的标的。阶段性资金疯狂涌入，也就促成了封死涨停的状态。交易的价值如果不具备持续性，往往都是昙花一现，呈现一种脉冲式的波动，在交易价值进入高峰阶段时进入股市投资，那是“找死”。在交易价值进入低谷阶段时进入股市投资则有两种情况：一是依然“找死”（因没有交易价值）；二是去挖金（因交易价值有望出现回暖）。作为投资者，当看不清交易价值所包含的机会时，应控制好仓位，把握大概率机会，或耐心潜伏于一些本身价值突出的品种，否则宁可不动，耐心等待。
上证市盈率的主要波动区间是 20~40。不过， A股市场也在不断成熟，未来大概率会像美国股市、日本股市等成熟市场那样，保持10~20 的波动。
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主力资金的操盘手看待个股，不会仅仅把目光盯在某只个股上，而是会把与其有内在关联的其他品种放在同一个板块的视角里。简单地说，就是要找出联动的品种。另外，如果站在一个更高的层次，学会看板块之间的联动关系，即板块的角色分配，也会影响到主力资金操盘策略的时机选择。无论是选择进攻还是休整，都要认清自身所属的市场角色，才能踏准市场波动的节奏，操作起来也会更加如鱼得水。
如何看市场呢？其实，市场就像电视连续剧一样，有主角也有配角，有导演也有群众。每一分子都是组成市场的一个部分，就如每一名成员都是拍摄这部电视剧时不可缺少的，大家的地位、分工虽然有所不同，但一起努力工作才能成就一部不错的电视艺术作品。市场也是如此，大家齐心协力才能成就值得骄傲的证券市场。在证券市场里，主角就是大盘指标股，这就如电视剧里设定的主角一样，具有举足轻重的地位，是不可或缺的，不仅处于领导者的位置，更是起到灵魂导师的作用。因此，研究大盘指标股的具体波动相当有必要。
其他充当配角的“人物”，如有色金属板块、商业板块、汽车板块等，处于从属的地位。换句话说，只有主角有发挥的空间，配角才可能有表演的空间。如果在某些阶段配角出现喧宾夺主的状况，比如明明大盘指标股在不断地进行着调整，作为配角的一些板块却持续不断地出来表演，吸引眼球，那么，最终的结局就是这些作为配角的板块会被市场打败。就像在电视剧里，如果配角太过突出的话，那么，主角或者导演就完全可以利用他们自身的权力，让他们从银幕上消失。毕竟，真正具有话语权的人是主角和导演，配角持续不断地“争宠”，难免会悲惨出局。
在生活中或工作中，建议那些作为配角的人，要尽量看清“主角”和“导演”的意图。当他们没有让你小试牛刀的时候，最好还是收敛点；否则，如果在不恰当的时机做出不恰当的动作，最终的结果会适得其反。如果你一开始就丧失了表演的机会，即便未来出现了让你展现锋芒的机会，你也无法把握。要在恰当的时机做恰当的事情，在主角还处于休息中时，配角贸然出来表演的风险是很大的，除非配角有足够的后台支撑，否则惨淡收场就是不可避免的。
这就很好地解释了为何在大盘指标股低迷的过程中，在市场萎靡不振的背景下，偶尔会出现一些局部的热点，但最后也仅仅是昙花一现。我们明白了主角的影响力后，关键就是要学会如何具体把握主角的动向问题了，这显然不是一两句话可以说清楚的。
研究市场是复杂与简单并存的。简而言之，有一点是需要牢记在心的，那就是顺应趋势。比如，大盘指标股明明已经持续上扬了三四天，已经传达出一种非常明显的上攻动作信号了。换句话说，已经是在表演了，那么，作为配角就没有必要反着做了。此时，配角应该跟进表演，顺应目前的趋势无疑是最重要的。因为，目前这波开始有所动作的机会，也会成为接下来做出动作的巨大的机会。只有顺应趋势，才能使自己最终把握住机会，成为市场最后的赢家。机会不是经常有的，趋势也不是随便就能形成的。不过，一旦趋势形成，机会闪现，要做的就很简单了，那就是顺应趋势、把握机会。或许，成功就从那一瞬间开始。
板块联动要区分好主角与配角，即要认清做龙头的与跟风的之间的关系。
一个板块，多只个股联动，说明是大集团资金行动。这种行情一般不会轻易中止，更容易向纵深方向推进。
主力资金思考个股的投资价值，绝对不会基于该股的价格已经出现上涨或者将要上涨来进行判断。在他们眼里，股票的投资价值就是该股票所代表的公司价值。那么，我们现在要学的就是怎么去评估一家公司的价值。“投资股票就是投资该股票所代表的股份公司的未来”，而一家公司的未来如何，往往“仁者见仁、智者见智”，需要时间去证明。
不过，正是一家公司的未来本身所具有的不确定性，造就了其股票在资本市场上阶段性的波动。过去美国网络股行情大好的时候，不就是因为当时投资者大大透支了网络企业的未来，太过于看好网络企业的发展，才敢不论什么价格都疯狂买入，从而造就了网络股神话的吗？而当时间逐步推移，投资者才开始渐渐地真正了解什么是网络，他们看到了网络企业进一步的发展状况，才明白以前过于看好网络股了，大大地透支了未来。因此，股票价格出现了回归价值的泡沫破灭之旅，造成了当时网络股崩溃的情况。
那么，如何判断一家公司的未来呢？我们不妨先了解其过去，感受其现在。了解它的过去可以让你更清晰地去认识它，而感受它的现在则可以让你更为直观地去熟悉它。我们必须注意该公司的诸多细节。正所谓细节决定成败，从细节中你可以发现一些被人们忽略的东西，而这些东西很可能是非常重要的，有时候甚至是决定性的。就好像捕捉商机需要敏锐的嗅觉一样，如果你只能看到大家都能看到的东西，那么你能把握住的东西也肯定是大家都能把握住的，而这并不是我们要追求的。我们要把握住的是大部分人可能忽略的东西，把握住大部分人抓不住的机会。只有这样，我们的努力才能实现较大的价值，因为“物以稀为贵”。
举个例子来说，在分析一家公司的过去与感受一家公司的现在时，你很容易就能统计出这家公司目前大概能有多大的价值。比如，它本身的房产估值大概多少，产品库存的估值大概多少，银行存款大概多少……所有你能看到的资产之和减去它目前的负债，就能大概得出比较直观的价值了。但这些是大家都能看到的，并不稀奇，这些信息确实有价值，但它们还不能够让你很清晰地看到这家公司真正的价值。你是否可以进一步地去发现一些被很多人忽略的信息呢？如公司的无形资产——品牌价值。
有个很经典的关于无形品牌价值的例子，那就是可口可乐的故事。这个故事里说道：“只要可口可乐的品牌还在，即便全世界的可口可乐工厂突然在一天内都没了，可口可乐也能东山再起。”这就是无形资产的价值！品牌价值是一些公司非常重要的隐藏价值点，但往往被人忽略。
此外，还有一个重要的价值就是公司的人力资产——人的价值。看看公司的灵魂人物是谁，这很重要。人是决定一家公司发展的最关键因素。没有优秀的人，再好的公司也很难突破自我，发展下去。就如史玉柱一样，他虽然失败过，而且摔得很惨，但他还在，他的团队还在。所以，他可以在网游领域东山再起，让公司成功上市，又一次演绎了创业神话。这就是人的重要性。试问如果这家公司没有史玉柱和他的团队，它刚开始运作网游项目时，风险投资公司会对它感兴趣吗？公司的发展如何，关键要看掌舵者是谁。分析透掌舵者，或许你就能看到这家公司的未来。
上文中举了两个比较容易被忽略的信息的例子。当然，除此之外还有很多有价值的信息，不过需要你更细心地去挖掘。你能挖掘出来的点越多，你的分析就会越充分，你也就越可能站得比别人高。只有让自己尽可能地站得更高，关于公司的未来，你才有可能看得更长远。换言之，你的视野大小将决定你对该公司的未来把握得是否准确。
因此，我们在具体分析一家公司价值的时候，别太过于表面化，而要更深入地去分析。深入分析后，一旦你发现大部分人目前对该公司的估值远低于你心中的估价，那么，一个非常不错的投资机会可能就这样诞生了。当然，要获取最终的回报是需要时间的，但无论如何，你至少已经站得比较高了，在探寻公司的未来方面已经先人一步了。
主力选择做某一只个股时，其背后必然有坚定的逻辑支撑，而不是一时的心血来潮——要么是基本面向好、业绩改善，要么是有重大资产整合，要么是有重大利好公布在即……
当主力资金分析一家公司的过去，并感受该公司的现在后，还觉得该公司具备比较好的潜在价值时，你就要好好看看其本身所代表的股票具备的投资价值如何了。要看哪些要素呢？当然是看其股票价格。看看这时候的价格是高于、等于还是低于股票所反映的公司价值。如果等于或低于，尤其是当下的股票价格低于当下该公司价值时，你就要做好准备并大胆地介入。
那么，怎么判断股票价格与股票价值的关系？什么价格可以买进？我觉得很重要的一点就是按照目前你设想的发展状况，对该公司的未来价值——未来几年的状况进行估算。比如，今年公司价值是 1 亿元，但通过全面分析（多数情况下是充分结合潜在价值后的分析），你感知到再过 3 年，该公司将至少值 10 亿元。有些企业就是如此，尤其是本身具有一定无形价值的企业，随着市场份额的急剧扩大，它呈现出的几何式增长是很多人曾经想都不敢想的。就如我们经常听到的一些例子，一些公司经过短短 10 年左右的成长，就从价值几十万元的公司发展成了价值十几亿元、上百亿元的航母型公司。这样的公司有不少，我们并不奢望在其发展的初期就参与进去，那也不现实，尤其是在资本市场的二级市场中，可以上市交易本身就要发展到一定规模。
不过，我们是完全能够在其价值为1亿元左右的时候介入的。就如很多成功的网络公司一样，比如百度等，你在其成长阶段是完全有机会介入的，也是完全有机会分享其成长所带来的利益的。因此，现在就有必要讨论一下股票价格与股票价值的关系。从本质上来说，价格肯定是要围绕价值运行的，或者说，价格不会偏离其本身的价值太远。因此，我们在看股票价格的时候，把握好价值是很关键的，我们要看透公司本身的价值。
关于股票价值，我认为需要关注两点：当前价值与未来价值。简单来说，当前价值就是目前这家公司值多少钱（别忘了把无形资产等一般人容易忽略的因素也估算进去）。如果得出的结果是它的每股价值远高于其目前的每股交易价格，那么，你可以高度关注它。但是，这并非是最关键的因素，最关键的是你要估算出其未来价值，即 3 年、5 年甚至更长时间后其有可能达到的价值。这是非常重要的，也是最根本的。要知道，投资股票就是投资它的未来。若从当前股票价格的角度看，有些公司的当前价值或许显得非常不错，但它们的未来价值可能并不乐观。一些处于衰退初期的公司就是这样，它们的股票短期价格好像有不小的诱惑力，但从中长期来看，目前的股票交易价格呈现出非常大的风险。资本市场股价的波动往往会提前反映一些公司的周期发展情况。面对这样的品种时，我们需要多观望，我们需要找到具有未来价值的品种，而不是盯住当前价值来决定交易。
相反，从目前的交易价格来看，有些公司的当前价值显得不那么具有诱惑力，如一些处于成长初期的公司。虽然短期而言，这些公司的股票交易价格看起来具有一定的风险性，但从中长期来看，目前的交易价格完全有可能是被低估的，毕竟其未来价值有可能超出你的想象。因此，面对这种情况，我们要做的就是充分研究其未来价值。如果得出的结论是未来价值远高于当前交易价格，那么，我们需要做的就是找到合适的机会潜伏进去，等待更大的回报。
价格与价值的关系也可以用主人与宠物的关系来形容，主人的位置是价值，宠物的位置是价格。外出时，宠物一会跑到主人前面，一会跑到主人后面，来来回回，但基本不会离主人太远。
研判大势、板块联动到个股价值，层层推进，才能增加胜率。