主要的境外资本市场由以下相关要素组成。
1.香港联合交易所主板和创业板(HKEX/GEM)
2.伦敦股票交易所(LSE/AIM)
3.美国股票市场(NYSE/NASDAQ)
4.韩国证券交易所(KRX)
5.加拿大股票市场(TSX)
6.澳大利亚股票交易所(ASX)
7.新加坡交易所主板和自动报价板(SGX/SESDAQ)
根据发行主体、证券种类、上市方式等,企业境外上市形式可进行各种分类。以是否直接以自己的名义申请为准,基本上可以归纳为直接上市和间接上市两大类。
1.境外直接上市
是指国内企业直接以自己的名义向境外证券主管机构申请发行股票,并在该国(地区)证券市场挂牌上市。即我们通常说的H股、N股、S股等。H股,是指中国企业在香港联合交易所发行股票并上市,取Hong Kong第一个字母“H”为名;N股,是指中国企业在纽约交易所发行股票并上市,取New York第一个字母“N”为名,同样S股是指中国企业在新加坡交易所上市。
2.境外间接上市
是指境内企业在境外设立公司,以境外公司的名义在境外发行股票和上市,香港的红筹股就是这种方式的典型表现。间接上市又可分为买壳上市和造壳上市。
(1)买壳上市,是指境内企业直接收购一家已在海外证券市场挂牌上市的公司的部分或全部股权,取得对该境外上市公司的控制地位,然后对其注入资产,达到境内企业在海外间接上市的目的。
(2)造壳上市,是指国内企业到境外设立公司,由该境外公司以收购、股权置换等方式对境内公司形成控股关系,然后将该境外公司在境外交易所上市。
买壳上市和造壳上市虽然形式不同,但本质都是通过将国内资产注入壳公司的方式,达到国内资产海外上市的目的。壳公司可以是已上市公司,也可以是拟上市公司。
说明:公司设立地可以是境外证券交易所所在地,也可以是美国Delaware州、百慕大群岛、英属维京群岛、英属开曼群岛及荷属安德烈群岛等地,在这些地方设立公司要求低,非常方便。
在境外上市的企业,对其上市形式有着特别的要求。
1.红筹股
红筹股是指在境外注册,在香港上市,但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地公司的股票。
2.H股
H股是指以人民币标明面值,以外币认购和进行交易,或香港联合交易所批准上市的股票。H股不仅必须遵守中国内地的法律,而且还要符合香港的上市要求。
3.香港创业板(GEM)
香港创业板市场是独立于主板市场以外的股票市场,在上市条件、交易方式、监管方法和内容上都与主板市场有很大差别。与主板市场相比,创业板市场以高增长公司为目标,不限行业及规模,注重公司增长潜力及业务前景;市场参与者须自律及自发地履行其责任;买者风险自负,适合有风险容量的投资者;以信息披露为本的监管理念;要求保荐人具有高度专业水平及诚信。
境外直接上市的优点是:为国外投资者了解国内企业的形象提供了平台,可以有力地提高公司在世界范围内的知名度,有利于公司发展。境外直接上市的主要困难是:国内法律与境外法律不同,对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。进行境外直接上市,公司需通过与中介机构密切配合,探讨出能符合境内外法规及交易所要求的上市方案。
与直接上市相比,间接上市的好处是可以避开国内有关法律的限制和复杂的审批程序,又可以避开上市所在地法律对外来公司严格的条件限制,因而上市成本较低,花费时间较短。此外,在境外注册的公司适用外国的会计和审计标准,容易获得境外证券市场的认可。因此,境外间接上市已成为我国企业充分利用海外壳资源达到境外上市融资的一种有效途径和方式。
境外上市是一个重大的系统工程,企业要有充分的准备并且依照法律法规,做好如下事项:
1.确立境外上市意向
企业对自身条件、产业趋势、项目可行性、市场潜力和扩张能力等因素进行充分分析,制定长期战略发展规划,并以此确定企业融资计划和并购扩张等资本经营的安排。并在此基础上充分考虑境外上市的必要性和可行性,最后作出是否选择境外上市的决定。
2.以境内设立股份有限公司方式在境外上市需准备向中国证监会提交境外上市申请文件和材料。
3.企业改制
聘请相关中介机构陆续进场工作,企业应选择既了解国内市场又熟悉海外资本市场、经验丰富并有良好业绩的中介机构,共同协商企业改制以及有关重组、发行、上市、上市后相关责任等多方面的事宜。
企业境外上市的一般程序是:
(1)拟订股份制改组整体方案
(2)聘请中介机构进行尽职调查
(3)资产评估立项和财产清查
(4)在境内设立股份公司或以红筹方式设立海外特殊目的公司
(5)准备发行申请文件
(6)向监管机构提出正式申请文件
主要境外资本市场上市条件之比较请见表1-5。
表1-5 主要境外资本市场上市条件比较
(续表)
主要资本市场IPO筹资成本之比较请见表1-6。
表1-6 主要资本市场IPO筹资成本比较
说明:
1.筹资成本与中介费用、发行定价方式有直接关系。
2.海外中介机构收费较高,企业还须聘请业内知名机构,也导致了费用的提高。
主要资本市场上市维持费用之比较请见表1-7。
表1-7 主要资本市场上市维持费用比较
(续表)
说明:除上述可估算成本外,境外资本市场上市还有很多较难量化的成本,如与境外投资者、监管机构交流的成本、宣传的成本等。
企业或企业家如选择在境外开拓市场和在境外上市,必须坚持以下三点:
1.要有一个好的公司治理结构;
2.要有持续发展的规划和安排;
3.要有一支与企业长久经营相匹配的员工队伍。